核心觀點(diǎn)

　　中國特色估值體系的蘊(yùn)生：

　　中國特色估值體系概念最早在2022年11月21日金融街年會上被易會滿主席提出，此后央國企估值重塑等話題開始被頻頻提及。中國特色估值體系是中國式現(xiàn)代化發(fā)展在資本市場的進(jìn)一步實(shí)踐，更好地發(fā)揮中國資本市場的資源配置作用。

　　中特估作為長期投資主線的八大理由：

　　1. 催化：一帶一路+數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

　　2. 央國企估值提升空間可觀。

　　3. 經(jīng)營考核標(biāo)準(zhǔn)變化，央企業(yè)績改善確定性提升。

　　4. 重新認(rèn)識國有企業(yè)的核心競爭力。

　　5. 風(fēng)格輪動角度：價(jià)值風(fēng)格回歸。

　　6. 主題投資的崛起。

　　7. 實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降提升藍(lán)籌股吸引力。

　　8. 央國企ESG評級相對更好，吸引海內(nèi)外投資者關(guān)注。

　　既有短期催化劑（數(shù)字經(jīng)濟(jì)和一帶一路）的催化，又有市場價(jià)值風(fēng)格回歸、估值回升動力強(qiáng)勁、主題投資崛起的支持，還有中期央國企業(yè)績確定性提升，投資者認(rèn)知轉(zhuǎn)變引導(dǎo)長線資金布局帶來的支持，最后在長期視角下，ESG關(guān)注度提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降都將凸顯言過其內(nèi)在價(jià)值，我們堅(jiān)定看好后市行情。

　　投資者共識角度看中特估行情階段演繹：

　　第一階段——試探，分歧（投資者共識還未形成，“中特估”概念+行業(yè)/產(chǎn)業(yè)上漲邏輯）。

　　第二階段——強(qiáng)化，博弈（投資者共識強(qiáng)化，大邏輯逐步形成，深入投資探索）。

　　第三階段——共振，確立（估值錨確立，估值體系重塑完成，實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊）。

　　我們認(rèn)為目前中特估行情正處于第一階段尾聲，向第二階段過渡的過程中，第二階段行情是否啟動需要關(guān)注是否有新的相關(guān)政策出臺或者高層是否有新的表態(tài)。短期觀察是否有增量資金進(jìn)入：若沒有，市場仍是存量資金博弈。在行業(yè)風(fēng)格快速輪動后，TMT和中特估主線風(fēng)險(xiǎn)釋放，估值吸引力提升，市場會再次回歸主線，但存量資金的博弈將使放大兩條主線蹺蹺板效應(yīng)，主要看兩條主線之間的強(qiáng)。對于中特估主線來講，投資者會繼續(xù)尋找新的行業(yè)上漲邏輯來對不同的相關(guān)行業(yè)繼續(xù)進(jìn)行試探，以震蕩上行為主。若出現(xiàn)政策面的持續(xù)支撐，增量資金入場，中特估第二段行情大概率會開始啟動，開始新一輪上漲。中長期需關(guān)注宏觀貨幣政策的傳導(dǎo)、央國企內(nèi)在價(jià)值的變化以及估值錨的確立。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)。