中信建投研報(bào)表示，近日，秦港動(dòng)力煤價(jià)格跌破900元/噸，為近16個(gè)月以來(lái)首次。從煤炭消費(fèi)方面來(lái)看，受水電持續(xù)低迷影響，火電出力維持高位。盡管需求端仍相對(duì)旺盛，但受?chē)?guó)產(chǎn)煤產(chǎn)能不斷釋放以及進(jìn)口煤補(bǔ)充明顯提升影響，電煤庫(kù)存行至高位。判斷高庫(kù)存背景下，動(dòng)力煤仍將維持買(mǎi)方市場(chǎng)，同時(shí)夏季用電對(duì)電煤價(jià)格的拉升效果有望得到有效緩沖，持續(xù)看好火電企業(yè)完成業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。

　　全文如下

　　秦港電煤跌破900元/噸，火電業(yè)績(jī)修復(fù)有望加速

　　核心觀點(diǎn)：近日，秦港動(dòng)力煤價(jià)格跌破900元/噸，為近16個(gè)月以來(lái)首次。從煤炭消費(fèi)方面來(lái)看，受水電持續(xù)低迷影響，火電出力維持高位。沿海省份本周平均日耗193.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.81%，同比增加21.59%；內(nèi)陸省份周平均日耗為306.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.77%，同比增加10.96%。盡管需求端仍相對(duì)旺盛，但受?chē)?guó)產(chǎn)煤產(chǎn)能不斷釋放以及進(jìn)口煤補(bǔ)充明顯提升影響，電煤庫(kù)存行至高位。本周秦港庫(kù)存同比增33.47%；廣州港庫(kù)存同比增12.28%；沿海8省煤炭庫(kù)存同比增22.17%；內(nèi)陸17省庫(kù)存同比增12.32%。我們判斷高庫(kù)存背景下，動(dòng)力煤仍將維持買(mǎi)方市場(chǎng)，同時(shí)夏季用電對(duì)電煤價(jià)格的拉升效果有望得到有效緩沖，持續(xù)看好火電企業(yè)完成業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。

　　周度高頻數(shù)據(jù)匯總

　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降9.14%，同比下降26.03%

　　5月26日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為895元/噸，環(huán)比下降9.14%，同比下降26.03%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤5月26日價(jià)格為1022元/噸，環(huán)比下降4.75%，同比下降24.80%。

　　5月26日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)5500大卡綜合平均價(jià)格為729元/噸，環(huán)比不變，同比下跌0.82%。期貨方面，鄭州商品交易所2023年7月交割的動(dòng)力煤合約5月26日?qǐng)?bào)價(jià)801.4元/噸，環(huán)比保持不變；期現(xiàn)價(jià)差為68.6元/噸，環(huán)比減少62.64%。

　　秦港庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)3.28%，同比增加33.47%

　　煤炭庫(kù)存方面，截至5月26日，秦港庫(kù)存630萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)20萬(wàn)噸，增幅3.28%，同比增加158萬(wàn)噸，增幅33.47%。而廣州港5月26日庫(kù)存為337萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.2萬(wàn)噸，降幅1.8%，同比增加37.2萬(wàn)噸，增幅12.38%。

　　曹妃甸港5月26日庫(kù)存608萬(wàn)噸，環(huán)比增加31萬(wàn)噸，幅度為5.37%，同比增加174萬(wàn)噸，增幅40.09%。而京唐港（國(guó)投港區(qū)）5月26日庫(kù)存為204萬(wàn)噸，上周環(huán)比增加26萬(wàn)噸，幅度為14.61%，同比增加58萬(wàn)噸，增幅39.73%。

　　沿海8省份煤炭庫(kù)存環(huán)比增加4.16%，同比增加22.17%

　　煤炭庫(kù)存方面，截至5月25日，沿海8省份庫(kù)存3734.0萬(wàn)噸，環(huán)比增加149.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.16%；同比增加677.7萬(wàn)噸，幅度22.17%。而內(nèi)陸17省份煤炭庫(kù)存5月25日庫(kù)存為8186.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加337.8萬(wàn)噸，增幅4.30%，同比增加897.9萬(wàn)噸，幅度12.32%。

　　煤炭日耗方面，沿海省份5月25日日耗193.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加17.3萬(wàn)噸，幅度9.81%，同比增加34.4萬(wàn)噸，幅度21.59%。而內(nèi)陸省份5月25日日耗為306.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少12.0萬(wàn)噸，幅度3.77%，同比增加30.3萬(wàn)噸，幅度10.96%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來(lái)風(fēng)、來(lái)光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來(lái)風(fēng)、來(lái)光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過(guò)?；蛎禾?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)