來(lái)源： IPO日?qǐng)?bào) 

　　接連闖關(guān)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板失敗后，這家公司向港交所發(fā)起了沖擊。

　　近日，廣州佛朗斯股份有限公司（下稱(chēng)“佛朗斯”）向港交所提交了上市申請(qǐng)書(shū)，海通國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

　　根據(jù)IPO日?qǐng)?bào)獲悉，與兩大板塊的定位不符，或許是佛朗斯A股上市失敗的主要原因。然而如今轉(zhuǎn)道港交所，佛朗斯的多個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻亮起了“紅燈”……

　　在此情況下，佛朗斯沖刺港股IPO的前景又將如何？

　　來(lái)源：張力

　　01

　　凈利潤(rùn)下滑36%

　　招股書(shū)顯示，佛朗斯是一家基于物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新和數(shù)字化驅(qū)動(dòng)的中國(guó)場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備全生命周期解決方案提供商，以場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)為核心，為企業(yè)提供設(shè)備訂用、維護(hù)維修、處置的管理一站式解決方案。

　　從收入種類(lèi)來(lái)看，佛朗斯主要擁有3大業(yè)務(wù)，分別是場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)、維護(hù)維修服務(wù)、場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備及配件銷(xiāo)售。

　　而佛朗斯所提供的場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備，工業(yè)搬運(yùn)車(chē)輛（叉車(chē)），主要采購(gòu)自比亞迪(252.200, 7.27, 2.97%)、杭叉集團(tuán)(20.510, 0.13, 0.64%)、安徽合力(17.430, 0.17, 0.98%)、三菱物捷仕叉車(chē)（上海）有限公司等知名叉車(chē)生產(chǎn)企業(yè)。

　　截至2022年12月31日，佛朗斯在全國(guó)87個(gè)城市設(shè)有161家線下服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，管理約4萬(wàn)臺(tái)場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備，服務(wù)8000多家企業(yè)客戶(hù)。截至同一日，佛朗斯已形成一支由39145臺(tái)場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備組成的車(chē)隊(duì)，其中大部分車(chē)型為叉車(chē)。

　　也就是說(shuō)，佛朗斯并沒(méi)有自研產(chǎn)品，主要是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品，然后進(jìn)行租售獲利的一家提供服務(wù)的公司。

　　2020年至2022年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），佛朗斯的營(yíng)業(yè)收入分別為9.81億元、11.72億元、11.94億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5421萬(wàn)元、5517.8萬(wàn)元、3540.1萬(wàn)元。

　　其中，公司的收入大部分來(lái)自提供場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)的收入分別為6.39億元、7.39億元及7.38億元，分別占年度總收入的65.2%、63.0%及61.8%。

　　整體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司收入雖然持續(xù)增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，2022年同比下滑了35.84%。

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，這主要是因?yàn)楣久食掷m(xù)下滑，報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為33.7%、31.9%及30.3%。

　　對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，受到2022年疫情反復(fù)的負(fù)面影響，導(dǎo)致暫時(shí)關(guān)閉北京、上海、廣州和深圳等多個(gè)城市的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，而相應(yīng)期間固定成本（如員工成本、折舊費(fèi)用以及其他運(yùn)營(yíng)相關(guān)費(fèi)用）仍繼續(xù)產(chǎn)生。

　　那么2023年以后，公司受到疫情的負(fù)面影響逐漸淡去，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)又能否恢復(fù)到之前的水平？

　　02

　　危機(jī)早現(xiàn)

　　事實(shí)上，公司凈利潤(rùn)和毛利率下滑的跡象早已產(chǎn)生，并非在2022年才開(kāi)始。

　　結(jié)合公司此前兩次A股IPO時(shí)披露的招股說(shuō)明書(shū)，2016-2019年以及2020年上半年，佛朗斯分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37304.14萬(wàn)元、57474.46萬(wàn)元、73037.08萬(wàn)元、89066.46萬(wàn)元、43495.19萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為1868.02萬(wàn)元、3422.31萬(wàn)元、4547.11萬(wàn)元、5508.66萬(wàn)元、2389.36萬(wàn)元。

　　在這四年半的時(shí)間內(nèi)，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

　　但對(duì)比2020年和2019年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2020年公司收入增長(zhǎng)了10.11%，但是凈利潤(rùn)卻小幅下滑。同時(shí)，公司的收入增速明顯放緩。

　　2016-2019年以及2020年上半年，公司的毛利率分別為37.40%、36.12%、38.14%、36.87%、34.22%，前四年穩(wěn)定在37%左右。

　　但自2020年起，公司毛利率持續(xù)下滑。

　　按細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司整體毛利率下滑，主要是因?yàn)閳?chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率下滑。該業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為35.7%、33.9%、30.6%。公司其余業(yè)務(wù)毛利率均較為穩(wěn)定。

　　招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的月均設(shè)備訂用價(jià)格（不含增值稅）分別為每臺(tái)1965元、每臺(tái)2126元及每臺(tái)2085元。

　　而2017-2019年，公司場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備租賃月均單價(jià)分別為2868.20元/臺(tái)、2669.58元/臺(tái)、2618.06元/臺(tái)，公司近幾年的設(shè)備租賃單價(jià)急劇下降。

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，這或許是因?yàn)榻鼛啄陙?lái)，叉車(chē)的售價(jià)下降明顯。

　　以叉車(chē)龍頭企業(yè)杭叉集團(tuán)為例，2017年-2019年以及2020年1-9月，公司內(nèi)燃叉車(chē)的平均售價(jià)分別為6.27萬(wàn)元/臺(tái)、6.47萬(wàn)元/臺(tái)、6.45萬(wàn)元/臺(tái)、6.09萬(wàn)元/臺(tái)，電動(dòng)叉車(chē)的平均售價(jià)分別為4.83萬(wàn)元/臺(tái)、4.50萬(wàn)元/臺(tái)、4.10萬(wàn)元/臺(tái)、3.37萬(wàn)元/臺(tái)。

　　安徽合力公告則顯示，2019-2021年以及2022年上半年，公司內(nèi)燃叉車(chē)的平均售價(jià)分別為6.50萬(wàn)元/臺(tái)、5.69萬(wàn)元/臺(tái)、6.32萬(wàn)元/臺(tái)、6.61萬(wàn)元/臺(tái)，電動(dòng)叉車(chē)的平均售價(jià)分別為3.29萬(wàn)元/臺(tái)、3.32萬(wàn)元/臺(tái)、2.62萬(wàn)元/臺(tái)、2.56萬(wàn)元/臺(tái)。

　　這是否意味著，如果叉車(chē)售價(jià)持續(xù)下滑，公司的設(shè)備租賃單價(jià)和毛利率也將隨之下降？

　　此外，公司的銷(xiāo)售成本中，機(jī)器及配件成本、員工成本與日俱增。如機(jī)器及配件成本從2020年的2.65億元，增長(zhǎng)至2022年的3.49億元；員工成本從2020年的4281.1萬(wàn)元，增長(zhǎng)至2022年的6904.5萬(wàn)元。

　　03

　　兩次撤回

　　佛朗斯對(duì)于IPO市場(chǎng)，可以說(shuō)是執(zhí)著的。早在2019年、2020年，佛朗斯分別提交過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，但均以失敗告終。

　　2019年，公司在遞交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)時(shí)，佛朗斯準(zhǔn)備募集資金約6.6億元。不過(guò)，在經(jīng)歷了兩輪問(wèn)詢(xún)后，佛朗斯于2019年11月主動(dòng)撤回了申請(qǐng)。當(dāng)時(shí)監(jiān)管部門(mén)提出的問(wèn)題，主要集中在佛朗斯的科創(chuàng)屬性、研發(fā)水平、公司定位以及核心技術(shù)所處行業(yè)水平等方面。

　　此后，佛朗斯于2020年7月遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。隨后，公司撤回前次科創(chuàng)板申請(qǐng)的原因、主營(yíng)業(yè)務(wù)及核心技術(shù)的內(nèi)容與前次申報(bào)稿的具體差異等方面問(wèn)題均受到監(jiān)管關(guān)注。

　　彼時(shí)，佛朗斯表示，結(jié)合公司主營(yíng)業(yè)務(wù)科創(chuàng)屬性不突出、報(bào)告期內(nèi)規(guī)模體量偏小以及公司更加符合創(chuàng)業(yè)板定位的特征，公司調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃撤回了前次IPO申請(qǐng)。

　　從佛朗斯對(duì)深交所問(wèn)詢(xún)的回復(fù)來(lái)看，公司認(rèn)為自身業(yè)務(wù)模式、核心技術(shù)等更加符合創(chuàng)業(yè)板定位。不過(guò)，經(jīng)過(guò)了三輪問(wèn)詢(xún)之后，佛朗斯又一次選擇了主動(dòng)撤單。

　　也就是說(shuō)，公司兩次被拒之門(mén)外，似乎主要是因?yàn)楣九c科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的定位不符。

　　此前，證監(jiān)會(huì)曾明確上交所科創(chuàng)板的定位是：堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。主要覆蓋新一代信息技術(shù)領(lǐng)域、高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域和符合科創(chuàng)板定位的其他領(lǐng)域。

　　而深交所創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)(60.000, -0.79, -1.30%)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，更加強(qiáng)調(diào)推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)。在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，企業(yè)多為新舊產(chǎn)業(yè)融合的特點(diǎn)。在創(chuàng)業(yè)板定位相關(guān)審核意見(jiàn)中，上市委通常關(guān)注發(fā)行人的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征，業(yè)務(wù)是否具有成長(zhǎng)性，發(fā)行人的研發(fā)投入及研發(fā)轉(zhuǎn)化能力、創(chuàng)新能力，發(fā)行人是否符合成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位。

　　綜合來(lái)看，想要成功登陸科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，申報(bào)企業(yè)必須擁有一定的科研與創(chuàng)新能力。是否擁有高效的研發(fā)體系，是否具備持續(xù)創(chuàng)新能力，是否具備突破關(guān)鍵核心技術(shù)的基礎(chǔ)和潛力，都是重要的衡量因素。

　　IPO日?qǐng)?bào)查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，佛朗斯此前每年的研發(fā)費(fèi)用率僅在3%左右。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016-2019年以及2020年上半年，佛朗斯投入的研發(fā)費(fèi)用分別為1066.06萬(wàn)元、1647.36萬(wàn)元、2268.15萬(wàn)元、2774.59萬(wàn)元、1495.23萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的2.86%、2.87%、3.11%、3.12%、3.44%。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為2929.6萬(wàn)元、3566.8萬(wàn)元、3965.2萬(wàn)元，略有增長(zhǎng)。公司研發(fā)費(fèi)用率分別為2.99%、3.04%、3.32%，仍為3%左右。