華泰證券研報(bào)指出，看好市場(chǎng)低位修復(fù)下的券商板塊左側(cè)配置機(jī)遇。市場(chǎng)指數(shù)和景氣度波動(dòng)、短期不確定性仍存，但中長(zhǎng)期看股市從當(dāng)前低位向上修復(fù)的預(yù)期不改，投資業(yè)績(jī)未來(lái)有望持續(xù)改善。且監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)資本市場(chǎng)及行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，后續(xù)有望繼續(xù)為券商帶來(lái)政策紅利。同時(shí)，伴隨大財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)及國(guó)際化深耕布局，金融科技優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，未來(lái)頭部券商ROE有望上行并推動(dòng)估值中樞上移。

　　全文如下

　　華泰2023年中期策略 | 證券：低位修復(fù)期，左側(cè)布局時(shí)

　　我們看好市場(chǎng)低位修復(fù)下的券商板塊左側(cè)配置機(jī)遇。市場(chǎng)指數(shù)和景氣度波動(dòng)、短期不確定性仍存，但中長(zhǎng)期看股市從當(dāng)前低位向上修復(fù)的預(yù)期不改，投資業(yè)績(jī)未來(lái)有望持續(xù)改善。且監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)資本市場(chǎng)及行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，后續(xù)有望繼續(xù)為券商帶來(lái)政策紅利。同時(shí)，伴隨大財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)及國(guó)際化深耕布局，金融科技優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，未來(lái)頭部券商ROE有望上行并推動(dòng)估值中樞上移。

　　核心觀點(diǎn)

　　市場(chǎng)生態(tài)完善，政策優(yōu)化向好

　　2023年以來(lái)監(jiān)管引導(dǎo)圍繞基礎(chǔ)制度、投融資擴(kuò)容、雙向開(kāi)放的多維政策持續(xù)落地，全面注冊(cè)制完善投融資生態(tài)、個(gè)人養(yǎng)老金為市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)錢(qián)活水、衍生品持續(xù)擴(kuò)容、資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放提速，全方位引導(dǎo)資本市場(chǎng)生態(tài)正向循環(huán)。我們認(rèn)為資本市場(chǎng)仍將長(zhǎng)期發(fā)揮助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的核心橋梁，看好資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展空間。同時(shí)，市場(chǎng)發(fā)展完善需要配套改革政策持續(xù)支持，后續(xù)圍繞第三方導(dǎo)流、提高上市公司質(zhì)量和提升券商資金利用效率等方面改革仍有望落地，為券商發(fā)展帶來(lái)政策紅利。

　　業(yè)態(tài)深耕不止，業(yè)績(jī)修復(fù)可期

　　市場(chǎng)短期波動(dòng)、指數(shù)β承壓，不確定性仍存，市場(chǎng)波動(dòng)也成為財(cái)富管理和衍生品等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中的試金期，大部分券商代銷(xiāo)收入有所下滑，部分堅(jiān)定轉(zhuǎn)型的公司保有規(guī)模保持穩(wěn)定，優(yōu)秀券商仍持續(xù)堅(jiān)定業(yè)態(tài)深耕，靜待“東風(fēng)”至。同時(shí)，中長(zhǎng)期市場(chǎng)低位修復(fù)預(yù)期不改，投資改善有望延續(xù)，并貢獻(xiàn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)主要收入增量；投行預(yù)計(jì)在高基數(shù)下保持平穩(wěn)發(fā)展。未來(lái)，投資去方向化和代客轉(zhuǎn)型仍是重點(diǎn)方向；三方導(dǎo)流、投顧展業(yè)等政策仍有望落地并為財(cái)富管理奠定增量基礎(chǔ)；新經(jīng)濟(jì)地區(qū)發(fā)展紅利可期，國(guó)際業(yè)務(wù)未來(lái)仍是券商改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、跨越市場(chǎng)周期的有力武器。

　　科技賦能發(fā)展，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率

　　金融科技加大投入，賦能業(yè)務(wù)的同時(shí)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率。證券行業(yè)金融科技投入持續(xù)提升，21年行業(yè)合計(jì)投入同比+27%。當(dāng)前金融科技已在前中后臺(tái)多個(gè)方面滲透證券經(jīng)營(yíng)體系，前臺(tái)應(yīng)用幫助證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本拓客、促進(jìn)客戶轉(zhuǎn)化并提升客戶服務(wù)體驗(yàn)，中臺(tái)賦能作業(yè)效率和風(fēng)控水平，后臺(tái)支撐系統(tǒng)穩(wěn)定性并實(shí)現(xiàn)高可用、高性能和高可擴(kuò)展。未來(lái)金融科技的發(fā)展在于形成一體化智能平臺(tái)，全面賦能業(yè)務(wù)發(fā)展。國(guó)內(nèi)金融科技水平領(lǐng)先、應(yīng)用布局全面的券商有望優(yōu)先實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效率提升和成本壓降。

　　低位修復(fù)可期，把握左側(cè)機(jī)遇

　　看好市場(chǎng)低位修復(fù)下的券商板塊左側(cè)配置機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)短期波動(dòng)，但中長(zhǎng)期低位修復(fù)預(yù)期不改，看好券商23年業(yè)績(jī)改善潛力。資本市場(chǎng)后續(xù)改革仍有望陸續(xù)落地，賦予板塊政策紅利。目前板塊估值性價(jià)比高，PB(LF)1.30倍，處于2019年來(lái)7.8%低分位，基金及南北向資金持倉(cāng)比例回落，向下空間小，向上有彈性。看好市場(chǎng)低位修復(fù)下的券商板塊左側(cè)配置機(jī)遇。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。