“舊瓶裝新酒”，這出“戲”也在資本市場上演。專注于車載視頻監(jiān)控領(lǐng)域的深圳市銳明技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“銳明股份”），不僅業(yè)績增速下滑，子公司呈現(xiàn)“拖油瓶”疲態(tài)，而其三年兩次的上市融資計劃也充滿戲劇性，募投項目不變，擬募資金額卻是前次招股書披露金額的2.69倍，令人唏噓不已。其中，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目或夸大設(shè)備購置單價，涉嫌“圈錢”。

業(yè)績增速下滑 子公司呈“拖油瓶”態(tài)勢

2015年5月26日，銳明股份完成股份公司設(shè)立，其主要從事以視頻為核心的商用車監(jiān)控信息化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2017-2018年，銳明股份的業(yè)績增速下滑。

2013-2018年，銳明股份的營業(yè)收入分別為3.9億元、4.08億元、4.05億元、5.88億元、8.52億元、11.83億元，2014-2018年分別同比增長4.67%、-0.62%、45.16%、44.84%、38.81%。

同期，銳明股份的凈利潤分別為3,770.14萬元、3,928.46萬元、5,504.98萬元、7,362.03萬元、12,024.01萬元、15,674.09萬元，2014-2018年分別同比增長4.2%、40.13%、33.73%、63.32%、30.36%。

值得一提的是，報告期內(nèi)，銳明股份的大部分主營產(chǎn)品毛利率也呈下滑趨勢。

據(jù)招股書，2016-2018年，銳明股份主營產(chǎn)品可分為三大類，分別為商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品、商用車通用監(jiān)控產(chǎn)品和固定視頻監(jiān)控產(chǎn)品，而銳明股份自2016 年起不再進行固定視頻監(jiān)控產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。

2016-2018年，商用車通用監(jiān)控產(chǎn)品毛利率分別為52.34%、51.82%、51.02%，呈下滑趨勢。

而商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品包括公交、出租車、兩客一危、渣土及環(huán)衛(wèi)，共4種。

2016-2018年，公交產(chǎn)品毛利率分別為43.52%、44.52%、42.17%；出租車產(chǎn)品毛利率分別為36.5%、39.18%、36.66%；兩客一危產(chǎn)品毛利率分別為37.24%、31.11%、30.53%。

2017-2018年，渣土及環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品年毛利率分別為35.35%、64.35%。在4種產(chǎn)品中，有3種產(chǎn)品的毛利率呈下滑趨勢，而毛利率上漲的渣土及環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品，其2018年在商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品中的收入占比僅為14.11%。

問題不止于此，據(jù)招股書，截至2018年底，銳明股份有8家全資子公司，5家控股子公司，然而13家子公司中，有8家子公司處于虧損狀態(tài)，呈“拖油瓶”之勢。

2018年，銳明股份控股子公司中，湖北銳明電子有限公司（以下簡稱“銳明電子”）、保定市智銳電子產(chǎn)品制造有限公司、銳明電子有限公司（香港）、上海積銳智能科技有限公司、八方互聯(lián)科技（北京）有限公司、四川銳明智能技術(shù)有限公司、東莞市銳明智能有限公司、美國瑞明有限責任公司的凈利潤分別為-37.21萬元、-0.05萬元、-61.31萬元、-254.64萬元、-316.31萬元、-19.25萬元、-0.45萬元、-28.49萬元。

不僅業(yè)績增速放緩，銳明股份子公司也呈現(xiàn)“拖油瓶”疲態(tài)，而公司卻沒有放緩擴張之路，三年內(nèi)兩次沖擊資本市場，融資計劃充滿戲劇性。

或夸大募投項目采購單價 涉嫌“圈錢”

除上述問題外，銳明股份此番上市的募投項目中，補充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的流動資金項目合理性存疑，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目或夸大設(shè)備購置單價，涉嫌“圈錢”。

2016年6月1日，銳明股份向證監(jiān)會提交了招股書（以下簡稱“2016版招股書”），而后以“管理層決定先吸收外部投資者”為由，暫緩申報，2019年3月29日，再次向證監(jiān)會提交招股書（以下簡稱“2019版招股書”）。

《金證研》滬深資本組觀察到，銳明股份2016版招股書的募投項目擬募資3.28億元，分別用于商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、研發(fā)中心基礎(chǔ)研究部建設(shè)項目、營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、補充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的流動資金。

據(jù)2019版招股書，銳明股份的募投項目擬募資8.82億元，分別用于商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心基礎(chǔ)研究部建設(shè)項目、營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、補充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的流動資金。

兩版招股書中的募投項目一致，而2019版招股書擬募資金額卻是2016版的2.69倍，令人唏噓不已。

據(jù)《金證研》滬深資本組進一步研究，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目或夸大設(shè)備購置單價，涉嫌“圈錢”。

據(jù)2016版和2019版招股書，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目和商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目的項目選址，均位于湖北省孝感市孝南經(jīng)濟開發(fā)區(qū)龍宮社區(qū)，實施主體均為銳明股份的全資子公司銳明電子。

2016版招股書中提到，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目的硬件設(shè)備與軟件工具購置中，總費用為6,559萬元，而根據(jù)2019版招股書，總費用為23,541.06萬元。同樣的項目，2019版招股書中的設(shè)備購置費用，相比較于2016版招股書多16,982.06萬元。

據(jù)2016版招股書，硬件設(shè)備與軟件工具購置費中，LCR表、半導體圖示儀、接地電阻測試儀、耐壓測試儀、數(shù)字式示波器、直流電源、跌落試驗機、拉力試驗機、插拔力試驗機、恒溫恒濕試驗箱、冷熱沖擊試驗箱、模組式貼片機、多功能貼片機、ICT測試儀、自動不停機IC托盤供料器、全自動印刷機、回流焊機、波峰焊機、X探測機、光學BGA返修臺、空氣凈化系統(tǒng)的單價分別為1.5萬元、0.61萬元、0.24萬元、1.5萬元、1萬元、2.2萬元、1.23萬元、0.11萬元、0.06萬元、5.38萬元、9萬元、110.07萬元、151.48萬元、15萬元、32.92萬元、58萬元、30萬元、13.9萬元、35萬元、4.5萬元、20萬元。

而據(jù)2019版招股書，上述儀器的單價分別為5.68萬元、5.8萬元、3萬元、5.5萬元、18.5萬元、7.5萬元、6萬元、10.8萬元、8萬元、23萬元、19.8萬元、190.07萬元、201.15萬元、25萬元、52.92萬元、125萬元、210萬元、450萬元、350萬元、5.3萬元、200萬元。

同一個項目，2019版招股書披露的多個設(shè)備購置單價，都比2016版招股書披露的單價高，有的設(shè)備單價甚至翻了10倍，而像波峰焊機甚至翻了32倍，此番上市，銳明股份或夸大設(shè)備購置單價，涉嫌“圈錢”。

問題不止于此，據(jù)2019版招股書，銳明股份擬募資1.6億元用于補充流動資金。

2016-2018年，銳明股份的貨幣資金分別為1.3億元、1.54億元、1.84億元。同期，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為13,721.34萬元、8,680.12萬元、9,708.78萬元，短期借款分別為700萬元、2,070萬元、3,480萬元，資產(chǎn)負債率分別為57.24%、49.6%、48.76%。并且，2016-2018年，銳明股份的現(xiàn)金分紅分別為1,800萬元、2,880萬元、4,536萬元，總計9,216萬元。

以上跡象表明，銳明技術(shù)或并不缺錢，卻需要募資補充流動資金，其合理性或要打上“問號”。

此番上市，銳明股份面臨子公司呈“拖油瓶”之勢，且兩版招股書中的設(shè)備購置單價差距明顯，涉嫌圈錢。銳明股份未來又將如何避免投資者用腳投票？《金證研》滬深資本組將保持關(guān)注。