有這么一個基金公司，在2015年上半年時憑借著牛市的東風(fēng)，從2014年9月份的不足200億元規(guī)模，飆漲到2015年6月末的1024.92億元規(guī)模。只是千億門檻沒能保持多久，不到短短的三個月時間，就跌到419億元規(guī)模，規(guī)模變化之快讓人咋舌。

這個命運跌宕起伏富有戲劇性的基金公司，就是申萬菱信基金。押寶分級基金，申萬菱信“分”中沉浮，業(yè)績分化新人當(dāng)?shù)溃蠈I(yè)績隨“分”波動。分級之后，申萬菱信無“實力”產(chǎn)品，發(fā)展前景“黯淡”。

押寶分級基金 申萬菱信“分”中沉浮

提到申萬菱信基金公司，就不得不提分級基金，在申萬菱信的發(fā)展進(jìn)程中分級基金扮演著舉足輕重的角色。

據(jù)《金證研》滬深金融組了解，所謂分級基金是通過對基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險不同的兩類份額，并將其中一類份額或兩類份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。分級基金的優(yōu)勢是在基金內(nèi)部進(jìn)行風(fēng)險分級，能夠滿足不同投資者的需求。

雖然申萬菱信基金成立于2004年，距今也有15年了，但一直不溫不火，規(guī)模沒有多少起色。2007年至2014年9月份，長達(dá)7年多的時間里公司規(guī)模一直在100多億至200多億之間徘徊，并呈現(xiàn)下降趨勢。

分級基金的出現(xiàn)，讓申萬菱信基金管理層看到彎道超車的機會。申萬菱信從2010年便開始布局分級基金，于2010年10月發(fā)行跟蹤深成指以及中小板指數(shù)的寬基指數(shù)分級基金，申萬菱信深證成指分級進(jìn)取\收益分級基金。2014年隨著市場行情轉(zhuǎn)暖人氣爆發(fā)，申萬菱信再次加碼分級基金，發(fā)行了三只分級基金產(chǎn)品，分別是申萬證券分級基金、申萬環(huán)保分級基金以及申萬軍工分級基金。

當(dāng)時董事長姜國芳公開表示，堅持做出自己的特色才是基金公司建立核心競爭力的關(guān)鍵，所以申萬菱信要做好細(xì)分領(lǐng)域，尤其是分級基金這一特色產(chǎn)品。

從2014年下半年開始股市回暖，投資者風(fēng)險偏好有所提升。2015年上半年A股市場這波牛市，讓分級基金杠桿效應(yīng)發(fā)揮的淋漓盡致，股市中的利益各方賺的盆滿缽滿，這些分級基金也為公司帶來了巨大的收益。此時也正是分級基金這一類型產(chǎn)品的鼎盛時期。

申萬菱信基金同樣也受益于這波股市狂歡，和投資者對分級基金的青睞，實現(xiàn)凈利潤和規(guī)模的雙巔峰?！督鹱C研》滬深金融組了解，申萬菱信基金2015年當(dāng)年的凈利潤為5.03億元，比2014年增長了9倍多。而基金規(guī)模從2014年12月末的486億元，飆升到2015年6月末的1024.9億元，短短半年時間規(guī)模增加了537.73億元，增幅達(dá)到52.51%。

只是潮水退后，才知道誰在裸泳。2015年下半年后股市風(fēng)云突變，大盤急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)股災(zāi)。市場交投低迷，投資者情緒悲觀，市場偏好低風(fēng)險產(chǎn)品。分級基金的高杠桿性讓投資者損失慘重，而在分級市場上突飛猛進(jìn)的申萬菱信也受到重創(chuàng)。一千多億元的規(guī)模只維持了不到三個多月，就從巔峰跌到9月末的419.69億元，規(guī)模縮水了604.31億元，申萬菱信多年的努力付之東流。而受到分級基金的拖累，2016年后申萬菱信基金的規(guī)模一直呈持續(xù)縮水狀態(tài)，一直到2018年6月份的谷底228.36億元。

截止到2019年6月30日，申萬菱信基金凈資產(chǎn)規(guī)模為238.52億元，共有62只基金（份額拆分統(tǒng)計），分析其規(guī)模構(gòu)成，其中貨幣型60.47億元、混合型49.57億元、債券型3.80億元、股票型124.68億元。固收類基金共64.27億元，占其總規(guī)模的25.35%，權(quán)益類基金174.25億元，占到基金總規(guī)模73.05%。但其實，在124.68億元的股票型基金中，主動管理型股基規(guī)模僅有15.06億元，其余均為股票指數(shù)型產(chǎn)品，而這其中的絕大多數(shù)又都是分級基金，可見分級基金對公司規(guī)模的影響力之大。

業(yè)績分化新人當(dāng)?shù)?老將業(yè)績隨“分”波動

面對2019年這波牛市行情，申萬菱信的業(yè)績出現(xiàn)了比較明顯的分化。業(yè)績最好的，申萬菱信消費增長混合，今年以來的業(yè)績是42.13%。業(yè)績最差的申萬菱信多策略靈活配置C，今年以來的業(yè)績回報為-3.08%。

申萬菱信消費增長混合，這只基金成立于2009年6月12日，截止到2019年8月20日單位凈值為1.459元，累計凈值為1.86元，成立以來的增長率為103.13%。規(guī)模為1.30億元（2019年6月30日數(shù)據(jù)）。其近6個月、今年來、近一年階段漲幅分別為，27.42 %、44.01 %、31.65 %，均超越同類均值和指數(shù)的漲幅水平，位居同類產(chǎn)品前列。

而另外一只績差基金，申萬菱信多策略靈活配置C，該基金成立于2015年7月23日，截止2019年8月20日單位凈值為0.9820元，累計凈值為1.088元。成立以來的業(yè)績回報為5.86%。規(guī)模為0.39億元（截止2019年6月30日）。其近六個月、今年以來、近一年階段漲幅分別為，-2.39%、-2.29%、-1.61%。而同期同類平均為13.23%、22.13%、15.41%，并且也同樣跑輸滬深300指數(shù)，同類排名均在后四分之一位置，常年墊后。而這只基金的問題并不是基金經(jīng)理的投資能力欠佳或是沒有和股市行情匹配，實際上是這只基金根本就沒有像權(quán)益基金那樣操作，主要持倉資產(chǎn)都是以債券為主。

對于基金公司來說，基金經(jīng)理是其最重要核心資源。申萬菱信一共有十六位基金經(jīng)理，行業(yè)內(nèi)平均是14.99位，在行業(yè)內(nèi)排名51/137。按照累計從事基金經(jīng)理年限長短，如果將基金排隊的話，任職年限在3年以內(nèi)的“新手”共有8個；三至五年經(jīng)驗的共有4個；任職年限在5年以上的“老將”僅有4人。而任職年限在3年內(nèi)的8人中，又有劉敦、任琳娜、林博程、張朋四人僅有一年多的任職經(jīng)歷，申萬菱信的基金經(jīng)理團(tuán)隊年輕化趨勢非常明顯。

在16位基金經(jīng)理中，任職年限最長的是張少華。從1999年7月至2003年1月在申銀萬國證券股份有限公司任職，2003年1月加入申萬巴黎基金管理有限公司(現(xiàn)名申萬菱信)籌備組。2004年2月正式加入申萬菱信基金管理有限公司，歷任風(fēng)險管理總部高級風(fēng)險分析師、風(fēng)險管理總部副總監(jiān)，2009年3月起任風(fēng)險管理總部總監(jiān)，2010年2月起任投資管理總部副總監(jiān)，現(xiàn)任申萬菱信基金副總經(jīng)理。2010年2月起任申萬菱信滬深300價值指數(shù)型證券投資基金基金經(jīng)理。

從經(jīng)歷來看，張少華是伴隨申萬菱信公司一起成長的老將，資歷老，管理經(jīng)驗豐富。從2010年2月任申萬菱信滬深300價值指數(shù)型證券投資基金基金經(jīng)理算起，前后共單獨或者合作管理過28只（份額分拆統(tǒng)計）基金。目前管理著申萬菱信量化驅(qū)動混合和申萬菱信量化小盤股票基金二只基金，管理規(guī)模為13.92億元。從張少華管理過的基金類型來看，其主要負(fù)責(zé)權(quán)益類基金，尤其是分級基金的管理。

統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)表明，在張少華管理的基金中有13只收益為負(fù)，有15只收益為正。業(yè)績最好的是申萬菱信申萬證券分級，在2014年3月13日至2015年12月3日，共1年又265天的任期內(nèi)，最佳業(yè)績回報為82.97%。業(yè)績最差的為申萬菱信申萬傳媒分級B（該基金已經(jīng)清盤），在2015年5月29日--2016年6月24日的一年又27天任期內(nèi)，業(yè)績回報為-86.63%。

再深入分析張少華任期內(nèi)的業(yè)績就會發(fā)現(xiàn)，其管理過的基金業(yè)績良好的階段，大部分時間都在2014-2015年之間，而這個時間正是中國股市經(jīng)歷一波牛市的時候，而其管理的分級基金通過杠桿放大了這種漲幅。基金業(yè)績慘淡的時候，基本上都集中在2015-2016年之間，這段時間A股剛經(jīng)歷過一波牛市后，處于大盤到頂陷入持續(xù)回調(diào)狀態(tài)，而其所管理的分級基金通過杠桿放大了這種跌幅。

分級之后無“實力”產(chǎn)品 發(fā)展前景“黯淡”

在申萬菱信發(fā)展歷程中受益于分級基金，也同樣因為分級基金導(dǎo)致規(guī)模跌入谷底。截止到2019年8月19日，申萬菱信共有12只分級基金，規(guī)模為153.78億元，占到基金凈資產(chǎn)總規(guī)模238.52億元的64.47%，分級基金在申萬菱信基金中占有舉足輕重的地位，但分級基金未來發(fā)展的空間已經(jīng)逐漸縮小。

監(jiān)管層鑒于分級基金的風(fēng)險，已經(jīng)停止新產(chǎn)品發(fā)行，而老分級基金也將在2020年后退出歷史舞臺。

2018年6月監(jiān)管層再次明確列出時間表，到2019年6月底，總份額在3億份以下的分級基金應(yīng)完成清理；總份額在3 億份以上的分級基金最后清理期限是2020年底之前?，F(xiàn)有產(chǎn)品過渡期結(jié)束后，金融機構(gòu)不得再發(fā)行或存續(xù)相關(guān)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。這意味著分級基金在2020年底過渡期結(jié)束后將不復(fù)存在。

申萬菱信至今還有12只，共153.78億元的分級基金，這些基金占到總規(guī)模的64.47%。而現(xiàn)在距2020年底大限也只有不到一年多的時間了，這些基金該何去何從呢？

對于申萬菱信基金來說，無非就三種整改方式：取消分級運作，A、B份額按照比例折算成母份額，最終產(chǎn)品將以母基金形態(tài)繼續(xù)存在（即普通指數(shù)基金）；將股票型分級基金轉(zhuǎn)型成LOF型或增強型指數(shù)基金，醫(yī)藥、TMT等行業(yè)類的股票型分級基金轉(zhuǎn)型為對應(yīng)行業(yè)的主動型基金；一部分規(guī)模小流動性枯竭的分級基金直接清盤。

面對自2015年下半年后的凈資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)縮水，以及2020年分級基金即將退出歷史舞臺的嚴(yán)峻形勢，分級基金占比過半的申萬菱信基金，相比其他的中小型基金公司轉(zhuǎn)型之路更加迫切和艱辛。

關(guān)于未來戰(zhàn)略發(fā)展，申萬菱信基金負(fù)責(zé)人表示，面對競爭日益激烈的中國基金行業(yè)，公司一直在挖掘適合自身發(fā)展的“多元化+特色”之路，即堅持公募、專戶、子公司、國際業(yè)務(wù)等多元化發(fā)展。其中，在公募基金發(fā)展中，挖掘以“指數(shù)量化”為特色的精品路線。

只是路線再精品也需要人才去實行，對于人才密集型的基金公司來說更是如此。自從2017年內(nèi)部提升劉敦、任琳娜、林博程、張朋四位基金經(jīng)理后，申萬菱信就再也沒有從外部引進(jìn)人才或者內(nèi)部提撥新人基金經(jīng)理。而對于申萬菱信來說要想實現(xiàn)多元化發(fā)展路線，需要儲備更多的人才。

檢驗路線成果的唯一標(biāo)準(zhǔn)，就是業(yè)績說話。雖然今年以來申萬菱信的大部分權(quán)益類基金都能實現(xiàn)正收益，但如果同同期的滬深300指數(shù)漲幅相比的話，刨除掉固收類基金和2019年剛成立的基金，納入統(tǒng)計的33只基金中，共有21只權(quán)益類基金跑輸滬深300指數(shù)漲幅。這個業(yè)績談不上好，而在歷史業(yè)績中，諸多權(quán)益產(chǎn)品里面也僅有2010年以前成立的幾只基金收益可觀，其他則難有亮眼之產(chǎn)品。

對于基金公司而言，規(guī)模多少至關(guān)重要。畢竟規(guī)模越大，收取的管理費也就越多。面對2019年上半年這波牛市，申萬菱信表現(xiàn)怎么樣了呢？很遺憾，相對于2018年12月末的凈資產(chǎn)規(guī)模261.58億元，2019年6月末的凈資產(chǎn)規(guī)模為238.52億元，少了23.06億元。面對這波牛市，申萬菱信的公募規(guī)模不增反減，再一次落后行業(yè)。

老戰(zhàn)略遇挫，新戰(zhàn)略尚未支撐大局，再加上權(quán)益基金經(jīng)理人才乏力，業(yè)績堪憂，規(guī)?？s水趨勢依舊，種種弊端都在考驗著申萬菱信基金的高層?；鹦袠I(yè)如今已經(jīng)進(jìn)入到紅海，強者恒強已然明顯，在這樣的背景下，難有亮點的基金公司要想生存都十分艱難，申萬菱信亦難例外。