浙江雙飛無油軸承
毛利率波動的風險
2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，公司綜合毛利率分別為
33.20%、 36.00%、 34.33%和 30.23%，毛利率變動受產(chǎn)品價格、原材料價格、勞
動成本等因素的影響。報告期內(nèi)，公司通過不斷改進工藝、調(diào)整生產(chǎn)流程等相關
措施不斷降低單位生產(chǎn)成本，并持續(xù)推出盈利能力較強的新產(chǎn)品，同時公司還通
過提高設備自動化程度、改進工藝水平等方式，在一定程度上抵消了原材料價格
上漲、勞動成本上升等不利影響，緩解了毛利率的下滑幅度。但若原材料價格上
漲，或受下游行業(yè)的轉(zhuǎn)嫁價格壓力影響導致公司產(chǎn)品價格下調(diào)，或因公司不能持
續(xù)提高經(jīng)營效率導致產(chǎn)品成本上升等因素影響，都會導致公司產(chǎn)品毛利率下降。
（二）主要供應商相對集中的風險
發(fā)行人的主要原材料為銅粉、鋼板、銅套、銅板，為了發(fā)揮集中采購的優(yōu)勢
以控制成本，保證主要原材料的質(zhì)量，公司挑選優(yōu)質(zhì)供應商并建立了長期穩(wěn)定的
采購關系，形成了較為集中的供應商體系。 2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和
2018 年 1-6 月， 公司向前五大供應商采購原材料金額占同期采購總額的比例分別
為 47.93%、 58.68%、 58.99%和 56.12%，公司的主要供應商相對比較集中和穩(wěn)定。
雖然目前公司生產(chǎn)所需的主要原材料供應比較充足，供應渠道暢通，但如果這些
供應商不能及時、足額、保質(zhì)地提供原材料，或者他們的經(jīng)營狀況惡化，或者與
公司的合作關系發(fā)生變化，將可能會給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定影響。
（三）原材料價格波動的風險
銅粉、鋼板、銅套、銅板是本公司生產(chǎn)所需的主要原材料。 2015 年度、 2016
年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，主要原材料成本占主營業(yè)務成本的比重分別
為 45.91%、 47.05%、 53.87%和 56.52%，主要原材料的價格變化對公司毛利率水
浙江雙飛無油軸承股份有限公司招股說明書
1-1-47
平有較大影響。報告期內(nèi)主要原材料價格波動較大，公司通過不斷改進工藝、調(diào)
整生產(chǎn)流程，最大限度地減少原材料的消耗，提高原材料利用率，同時優(yōu)化客戶
結構，相應調(diào)整部分產(chǎn)品價格，在一定程度上消化原材料漲價帶來的不利影響。
但若上述原材料的價格出現(xiàn)較大波動，仍將對本公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響，
從而影響到公司盈利水平和經(jīng)營業(yè)績。
二、技術風險
（一）技術進步和產(chǎn)品更新風險
本公司是我國較早專業(yè)從事自潤滑軸承和自潤滑軸承用復合材料研發(fā)的高
新技術企業(yè)，研發(fā)能力和技術實力較為雄厚。公司一直重視技術研發(fā)能力的提升
和技術人才的培養(yǎng)，在國內(nèi)自潤滑軸承領域保持技術領先優(yōu)勢。隨著下游行業(yè)的
快速發(fā)展，用戶對產(chǎn)品的質(zhì)量與工藝的要求逐步提高，如果本公司不能準確預測
產(chǎn)品的市場發(fā)展趨勢，及時研究開發(fā)新技術、新工藝及新產(chǎn)品，或公司現(xiàn)有核心
技術被模仿，或保護核心技術的專利發(fā)生重大變化，或公司未來不能繼續(xù)加大在
技術研發(fā)上的投入力度，強化技術創(chuàng)新能力，保持技術領先，不能夠持續(xù)創(chuàng)新開
發(fā)差異化產(chǎn)品滿足客戶的需求，可能出現(xiàn)競爭對手的同類產(chǎn)品在性能、質(zhì)量及價
格等方面優(yōu)于公司產(chǎn)品的情況， 從而導致公司生產(chǎn)所依賴的技術被淘汰或主要產(chǎn)
品市場競爭力下降，將可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況造成較大沖擊。
（二）技術人員流失及技術失密風險
本公司擁有較強的研發(fā)隊伍和優(yōu)秀的核心技術人員， 這是本公司技術持續(xù)領
先、產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的主要因素之一。公司為了吸引和留住核心技術人才，制定了
行業(yè)內(nèi)具有競爭力的薪酬政策和職業(yè)發(fā)展規(guī)劃體系， 注重通過企業(yè)文化認同和簽
訂技術保密協(xié)議等形式降低技術失密的風險； 并通過核心技術人員和關鍵管理人
員持股，增強相關人員對公司的歸屬感。隨著行業(yè)的快速發(fā)展，企業(yè)間人才競爭
日趨激烈，人才流動可能增加，如果公司在人才引進和激勵方面不夠完善，可能
導致公司技術人員流失和生產(chǎn)技術失密的風險。
三、市場風險
（一）下游行業(yè)波動的風險
浙江雙飛無油軸承股份有限公司招股說明書
1-1-48
本公司目前的主要產(chǎn)品為自潤滑軸承及自潤滑軸承用復合材料， 自潤滑軸承
主要應用于汽車制造、工程機械、模具制造及液壓設備等機械制造領域，其市場
需求直接受下游行業(yè)的景氣度和發(fā)展規(guī)模的影響。 該等行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟的景
氣程度有較強的相關性， 宏觀經(jīng)濟的周期波動將對該等行業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展產(chǎn)生相
應影響，進而間接影響到本公司的生產(chǎn)經(jīng)營。
本公司客戶大多為國內(nèi)外知名的汽車配件、工程機械、模具制造、液壓設備
等企業(yè)，市場表現(xiàn)穩(wěn)定，抗風險能力較強。本公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和客戶范圍近
年來不斷擴大，綜合實力穩(wěn)步提高。但若宏觀經(jīng)濟發(fā)生不利的周期波動，影響到
公司下游客戶的生產(chǎn)經(jīng)營，可能造成公司出現(xiàn)訂單減少、存貨積壓、貨款回收困
難等情況，進而給本公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力造成不利影響。
（二）行業(yè)競爭加劇的風險
近年來，自潤滑軸承行業(yè)廣闊的市場空間和較高的盈利水平推動了包括傳
統(tǒng)軸承企業(yè)在內(nèi)的眾多廠家對這一領域進行投資，但由于自潤滑軸承行業(yè)技術
門檻較高，大部分新進入企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小且產(chǎn)品技術含量不高。經(jīng)過近幾年
激烈的市場競爭和產(chǎn)業(yè)的快速升級，形成了如本公司、浙江長盛滑動軸承股份
有限公司、浙江中達精密部件股份有限公司等少數(shù)具有規(guī)模的自潤滑軸承生產(chǎn)
企業(yè)。目前，國內(nèi)大部分自潤滑軸承生產(chǎn)廠家生產(chǎn)規(guī)模較小且產(chǎn)品檔次不高，
但部分企業(yè)若實行產(chǎn)品價格競爭，或者公司不能持續(xù)保持技術領先和產(chǎn)品質(zhì)量
優(yōu)勢地位，可能導致包括本公司在內(nèi)的自潤滑軸承企業(yè)市場份額或利潤率下
降，給本公司帶來一定的競爭壓力。
（三）全球經(jīng)濟周期性波動和國際貿(mào)易爭端帶來的風險
2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，本公司出口銷售收入分
別為 10,496.38 萬元、 10,712.11 萬元、 13,393.71 萬元和 7,541.48 萬元，占同期公
司主營業(yè)務收入的比重分別為 35.12%、 29.79%、 25.47%和 24.37%。目前全球經(jīng)
濟復蘇尚未穩(wěn)定，全球經(jīng)濟面臨繼續(xù)下滑或增長減緩的可能，公司海外市場需求
增長可能放緩，未來可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。且中美貿(mào)易爭端仍在
持續(xù)， 2017 年度公司出口美國銷售收入為 2,818.78 萬元，占當期主營業(yè)務收入
比重為 5.36%，雖然中美貿(mào)易爭端目前對公司經(jīng)營業(yè)績影響較小，但若中美貿(mào)易
浙江雙飛無油軸承股份有限公司招股說明書
1-1-49
爭端繼續(xù)惡化，未來可能會對公司及公司下游客戶產(chǎn)品銷售產(chǎn)生影響，進而對公
司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。
四、財務風險
（一）存貨跌價的風險
2015 年末、 2016 年末、 2017 年末和 2018 年 6 月末，公司存貨凈值分別為
3,874.01 萬元、 5,933.63 萬元、 7,516.53 萬元和 7,702.00 萬元，占流動資產(chǎn)的比
例分別為 23.60%、 28.10%、 26.71%和 25.27%。如果在短期內(nèi)出現(xiàn)產(chǎn)品或原材料
價格急劇大幅下降或滯銷，公司存貨的賬面價值可能低于其可變現(xiàn)凈值，則存在
存貨跌價的風險。
（二）應收賬款發(fā)生壞賬的風險
2015 年末、 2016 年末、 2017 年末和 2018 年 6 月末，公司應收賬款賬面價
值分別為 6,604.46 萬元、 8,277.27 萬元、 11,670.74 萬元和 16,942.97 萬元，占各
報告期末流動資產(chǎn)的比例分別為 40.23%、 39.20%、 41.47%和 55.58%。由于受收
入快速增長和結算周期的影響， 2018 年 6 月末應收賬款余額較 2017 年末增長較
多，賬齡為一年以內(nèi)的應收賬款占全部應收賬款的比例為 96.69%，均處于正常
結算期內(nèi)，且截至 2018 年 10 月 31 日， 2018 年 6 月末應收賬款已收回 75.00%。
雖然目前公司應收賬款賬齡較短且回收正常，如果宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)發(fā)展前景
發(fā)生不利變化，個別主要客戶經(jīng)營狀況發(fā)生困難或產(chǎn)生糾紛，則公司亦存在應收
賬款難以收回而導致發(fā)生壞賬的風險。
（三）匯率波動風險
2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，本公司出口銷售收入分
別為 10,496.38 萬元、 10,712.11 萬元、 13,393.71 萬元和 7,541.48 萬元，占同期公
司主營業(yè)務收入的比重分別為 35.12%、 29.79%、 25.47%和 24.37%。出口結算貨
幣一般以美元、歐元為主，匯率的波動會對公司經(jīng)營業(yè)績帶來一定影響。
2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，公司匯兌凈損失分別為
-124.38 萬元、 -121.54 萬元、 43.83 萬元和 0.78 萬元，占公司利潤總額的比例分
別為-3.17%、 -2.32%、 0.56%和 0.02%，對公司經(jīng)營業(yè)績的影響不大。但隨著公
司經(jīng)營規(guī)模的擴大，匯率變動的加劇將會影響本公司出口銷售，從而可能會對公
浙江雙飛無油軸承股份有限公司招股說明書
1-1-50
司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。此外， 本公司出口銷售平均收款期一般為 30 天至 90 天，
收款期內(nèi)人民幣匯率波動也將給公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。
（四）抵押資產(chǎn)被處置的風險
2015 年末、 2016 年末、 2017 年末和 2018 年 6 月末，本公司短期借款余額
分別為 5,400.00 萬元、 5,000.00 萬元、 5,060.00 萬元和 6,660.00 萬元。截至 2018
年 6 月 30 日，本公司的抵押借款余額為 2,400.00 萬元，由本公司以房產(chǎn)和土地
使用權等設置抵押。
雖然本公司的資信狀況一直良好， 未出現(xiàn)因不能如期償還借款而被要求行使
抵押權的情形，但是本公司的融資渠道較為單一，銀行借款仍然是公司實現(xiàn)規(guī)模
發(fā)展的主要資金渠道。如果公司資金周轉(zhuǎn)困難，不能按期償還銀行借款，銀行將
對抵押資產(chǎn)行使抵押權，可能對公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營造成影響。
（五）凈資產(chǎn)收益率下降的風險
本公司 2017 年度加權平均凈資產(chǎn)收益率為 19.27%，若本次發(fā)行成功，募集
資金到位后，公司的凈資產(chǎn)將大幅度增加，但募集資金投資項目難以在短時期內(nèi)
取得顯著效益，將導致公司凈資產(chǎn)收益率下降。雖然本次募集資金投資項目具有
良好的市場前景和投資回報率，但募集資金投資項目需要一定的建設周期，在建
設期內(nèi)和投產(chǎn)初期，募集資金投資項目尚無法產(chǎn)生實質(zhì)性的收益。因此，短期內(nèi)
公司存在凈資產(chǎn)收益率下降的風險。
（六）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)導致的現(xiàn)金流短缺風險
2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流
量分別為 5,762.75 萬元、 4,884.47 萬元、 4,785.93 萬元和-1,108.65 萬元， 2015 年
度至 2017 年度公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量均為正數(shù)，且數(shù)額較大，公司經(jīng)營活動
現(xiàn)金流量充沛，具有較強的獲取現(xiàn)金的能力。由于公司 2018 年 1-6 月期間采購
付款金額較大，獎金、稅費支付金額較大，而客戶信用期多為開票后 1-3 個月，
銷售回款周期相對較慢， 公司一般在年末集中催收貨款因而導致公司半年度經(jīng)營
活動凈現(xiàn)金流量為負數(shù)。雖然截至 2018 年 10 月 31 日， 2018 年 6 月末應收賬款
已收回 75.00%，但如果宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)發(fā)展前景發(fā)生不利變化，個別主要
客戶經(jīng)營狀況發(fā)生困難或產(chǎn)生糾紛， 則公司亦存在應收賬款難以收回而導致經(jīng)營
浙江雙飛無油軸承股份有限公司招股說明書
1-1-51
活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負數(shù)的情況，進而導致發(fā)行人發(fā)生現(xiàn)金流短缺的風險。
五、管理風險
（一）公司快速發(fā)展引致的管理及經(jīng)營風險
公司自設立以來，隨著業(yè)務規(guī)模不斷壯大，經(jīng)營業(yè)績逐年提升，公司積累了
豐富的適應快速發(fā)展的經(jīng)營管理經(jīng)驗，治理結構得到不斷完善，形成了有效的約
束機制及內(nèi)部管理體系。隨著募集資金到位和投資項目的實施，公司資產(chǎn)和經(jīng)營
規(guī)模將大幅增加，公司組織結構和管理體系趨于復雜化，公司的經(jīng)營決策、風險
控制的難度大為增加，對公司管理團隊在經(jīng)營管理、資源整合、市場開拓等方面
的管理水平及駕馭能力提出了更高要求。 如果公司管理團隊素質(zhì)及管理水平不能
適應公司規(guī)模和產(chǎn)能迅速擴張的需要， 組織模式和管理制度未能隨著公司規(guī)模的
擴大而及時調(diào)整、完善，不能對每個關鍵控制點進行有效控制，將對公司的高效
運轉(zhuǎn)及資產(chǎn)安全帶來風險。因此，公司存在規(guī)模迅速擴張引致的經(jīng)營管理風險。
（二）實際控制人控制的風險
公司實際控制人周引春、顧美娟夫婦在本次發(fā)行前直接持有公司 60.16%的
股份。本次發(fā)行后，周引春、顧美娟仍為公司實際控制人。目前本公司已通過引
入新股東的方式建立了多元化的股權結構，并且已根據(jù)《公司法》、《證券法》和
《上市公司章程指引》等法律法規(guī)和規(guī)范性文件的要求，建立了比較完善的法人
治理結構，并制定了關聯(lián)交易回避表決、獨立董事、內(nèi)部控制等相關制度，從制
度安排上避免控股股東、實際控制人的不當控制行為，力圖使公司的決策更加科
學、合理和透明。如果控股股東、實際控制人利用其控制地位，通過行使表決權
以及其他方式對公司的財務決策、經(jīng)營決策、人事任免等進行控制，將存在實際
控制人利用其控制地位侵害中小股東利益的風險。
六、稅收優(yōu)惠政策風險
2008 年，公司被浙江省科學技術廳、浙江省財政廳、浙江省國家稅務局、
浙江省地方稅務局認定為高新技術企業(yè)，公司適用企業(yè)所得稅稅率為 15%。 2011
年公司通過高新技術企業(yè)復審。 2014 年 10 月 27 日，浙江省科學技術廳、浙江
省財政廳、浙江省國家稅務局、浙江省地方稅務局認定本公司為高新技術企業(yè)，
證書編號為 GR201433001214，有效期三年。 2017 年 11 月 13 日，浙江省科學技
浙江雙飛無油軸承股份有限公司招股說明書
1-1-52
術廳、浙江省財政廳、浙江省國家稅務局、浙江省地方稅務局認定本公司為高新
技術企業(yè)，證書編號為 GR201733002873，有效期三年。上述稅收優(yōu)惠政策到期
后，若公司無法享受到新的優(yōu)惠政策，以及未來國家稅收政策發(fā)生變化，都將影
響公司的經(jīng)營業(yè)績。
公司全資子公司雙飛材料是嘉善縣社會福利企業(yè)，依據(jù)財政部、國家稅務總
局的有關政策，雙飛材料享受增值稅即征即退和減免所得稅的稅收優(yōu)惠政策。
報告期內(nèi)企業(yè)稅收優(yōu)惠對公司的影響如下：
單位：萬元
項目     2018 年 1-6 月     2017 年度     2016 年度     2015 年度
返還的增值稅     322.01     540.78     278.16     316.75
減免的所得稅     328.23     611.96     513.77     264.95
其中：殘疾人
加計扣除     72.08     112.50     104.23     103.80
高 新 技
術優(yōu)惠 10%     254.20     499.46     409.54     161.15
小 微 企
業(yè)稅收優(yōu)惠     1.94     -     -     -
合計優(yōu)惠     650.24     1,152.74     791.93     581.70
利潤總額     3,316.63     7,890.51     5,247.27     3,927.09
稅收優(yōu)惠占公
司利潤總額的
比例    19.61%     14.61%     15.09%     14.81%

報告期內(nèi)，公司享受稅收優(yōu)惠占公司利潤總額的比例變化較小。報告期內(nèi)公
司享受的稅收優(yōu)惠主要包括高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠、福利企業(yè)增值稅即征即
退、殘疾人工資在企業(yè)所得稅前加計扣除等，均來自于國家對于高新技術企業(yè)、
促進殘疾人就業(yè)稅收優(yōu)惠政策等長期鼓勵政策，政策預期較為穩(wěn)定，但若國家未
來相關稅收政策發(fā)生變化或公司自身條件變化， 導致公司無法享受上述稅收優(yōu)惠
政策，將會對公司未來經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。
七、募集資金投向風險
（一）募集資金投資項目實施風險
公司本次募集資金主要投向為增產(chǎn) 13,600 萬套滑動軸承自動化建設項目、
年產(chǎn)復合材料 50 萬平方米建設項目和研發(fā)中心建設項目。 預計項目全部建成后，
公司的研發(fā)能力和生產(chǎn)規(guī)模將在現(xiàn)有水平上有較大提升。
浙江雙飛無油軸承股份有限公司招股說明書
1-1-53
公司本次發(fā)行募集資金投資項目的可行性分析是基于當前國內(nèi)外市場環(huán)境、
行業(yè)發(fā)展趨勢、產(chǎn)品價格、原料供應和工藝技術水平等因素作出的。上述三個投
資項目需要一定的建設周期，且項目建成到滿負荷生產(chǎn)需要一定時間，雖然公司
已制定了詳實的項目建設計劃，由專人負責，對其進行專項管理，保證項目建設
按計劃進行，公司也將對項目工程質(zhì)量、進度及建設費用進行嚴格控制，力爭早
日完成并投入生產(chǎn)，但在項目實施過程中，若市場環(huán)境、技術、管理、環(huán)保等方
面出現(xiàn)重大變化，將影響項目的實施進度，從而影響公司的預期收益。
（二）募集資金投資項目市場風險
為保證公司順應自潤滑軸承行業(yè)的發(fā)展趨勢，鞏固公司的行業(yè)地位，本次發(fā)
行募集資金主要投向增產(chǎn) 13,600 萬套滑動軸承自動化建設項目、年產(chǎn)復合材料
50 萬平方米建設項目和研發(fā)中心建設項目。 上述項目建成達產(chǎn)后，能夠完善公
司產(chǎn)品品種結構和擴充產(chǎn)能，進一步提高公司產(chǎn)品的技術含量和附加值，促進公
司產(chǎn)品向高效率、 高精度、 高技術含量的方向發(fā)展， 以滿足快速增長的市場需求。
本次募集資金投資項目與公司的整體發(fā)展規(guī)劃相一致，符合國家產(chǎn)業(yè)政策，符合
自潤滑軸承行業(yè)發(fā)展方向，符合技術進步的趨勢，有良好的市場發(fā)展前景。
未來新增的產(chǎn)能能否適應市場的需求并被消化， 直接關系到本次募集資金投
資項目效益的實現(xiàn)。 雖然公司對本次募集資金投資項目已經(jīng)進行充分論證和系統(tǒng)
規(guī)劃，但在項目實施及后續(xù)經(jīng)營過程中，如果業(yè)務開拓滯后或者市場環(huán)境發(fā)生變
化，公司新增產(chǎn)能將得不到及時的消化，進而將直接影響本次募集資金投資項目
的經(jīng)濟效益和公司的整體經(jīng)營業(yè)績。
（三）固定資產(chǎn)折舊大幅增加的風險
募集資金投資項目建成后，公司固定資產(chǎn)規(guī)模將大幅增加，需要根據(jù)公司相
關財務政策提取相應折舊，按照公司現(xiàn)有的折舊政策，每年將新增折舊約 3,345.47
萬元。屆時，如果項目效益不能充分發(fā)揮，可能會影響公司整體經(jīng)濟效益。
八、人力資源風險
人才是企業(yè)發(fā)展的根本保障，人才隊伍的建設對公司的發(fā)展至關重要。雖然
公司一直十分重視人才的引進和培養(yǎng)，制定了相應的人力資源管理、培訓計劃，
近年來人才儲備不斷增加，但隨著公司的快速發(fā)展，還需要進一步的補充大量有
浙江雙飛無油軸承股份有限公司招股說明書
1-1-54
經(jīng)驗的市場銷售及新產(chǎn)品研發(fā)的專業(yè)人才，特別是既有技術研發(fā)理論水平，又有
長期從事自潤滑軸承生產(chǎn)、經(jīng)營經(jīng)驗，更懂得市場未來需求的復合型人才。如果
隨著公司業(yè)務的不斷拓展而人力資源供給出現(xiàn)不足， 則將會對公司的發(fā)展形成較
大的影響。
九、股市風險
由于我國股票市場尚處于成長發(fā)育和逐步規(guī)范階段，股票市場瞬息萬變，股
票市場的價格及其波動受經(jīng)濟、政治、投資心理和交易技術等各種因素的影響，
投資收益與風險并存。國家宏觀經(jīng)濟的波動，經(jīng)濟及金融證券政策的調(diào)整，特別
是企業(yè)經(jīng)營狀況變化以及股市投機等因素都會使股票價格出現(xiàn)波動， 會給投資者
帶來直接風險