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三人行傳媒集團(tuán)：主要風(fēng)險(xiǎn)
來(lái)源：領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)  作者：喬民  發(fā)布時(shí)間：2019-05-24 10:06:13
三人行廣告?zhèn)髅接邢薰?/a>（簡(jiǎn)稱：三人行股份）是致力于大型戶外媒體發(fā)布、校園活動(dòng)策劃實(shí)施、企業(yè)形象宣傳設(shè)計(jì)、平面設(shè)計(jì)、展覽裝飾工程、企業(yè)網(wǎng)站建設(shè)維護(hù)、專業(yè)彩色印刷、巨幅噴繪寫(xiě)真制作為一體的專業(yè)化廣告公司。經(jīng)過(guò)幾年的不懈奮斗，現(xiàn)已發(fā)展成為一家以西安總公司為立足點(diǎn)，在北京、上海、合肥、南京、上海擁有分公司，全面開(kāi)發(fā)和整合全國(guó)高校資源的全國(guó)性綜合傳媒公司。近期領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)（www.pocketmovies.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)三人行股份主要風(fēng)險(xiǎn)如下。
 一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
 （一）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn) 目前，由于廣告受眾關(guān)注的信息熱點(diǎn)頻繁轉(zhuǎn)換，營(yíng)銷信息的傳播方式不斷變 化，以及媒介內(nèi)容及載體的形式日益復(fù)雜，廣告行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在逐漸加劇；另 一方面，在這樣的營(yíng)銷環(huán)境下，營(yíng)銷信息實(shí)現(xiàn)高效傳播的難度越來(lái)越大，廣告主 對(duì)整合營(yíng)銷服務(wù)的需求越來(lái)越迫切。 雖然公司已發(fā)展成為我國(guó)廣告行業(yè)內(nèi)具有一定綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，能夠?yàn)?客戶提供品牌策略、創(chuàng)意策劃、內(nèi)容制作、媒介策略、廣告投放、活動(dòng)執(zhí)行、效 果評(píng)估及優(yōu)化等全流程的整合營(yíng)銷服務(wù)，但由于我國(guó)廣告行業(yè)的市場(chǎng)集中度相對(duì) 較低，且科技進(jìn)步造成營(yíng)銷環(huán)境復(fù)雜多變，如果公司未來(lái)不能持續(xù)滿足客戶在全 國(guó)范圍內(nèi)跨媒體、多渠道的品牌曝光和產(chǎn)品或服務(wù)推廣的營(yíng)銷需求，則將面臨市 場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司行業(yè)地位和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?br />（二）客戶集中風(fēng)險(xiǎn) 公司是從事整合營(yíng)銷服務(wù)的綜合型廣告?zhèn)髅狡髽I(yè)，憑借專業(yè)的整合營(yíng)銷服務(wù) 能力，已經(jīng)在廣告行業(yè)建立了較高的品牌知名度，得到了國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域眾多 大型知名企業(yè)客戶的長(zhǎng)期認(rèn)可，持續(xù)為其提供整合營(yíng)銷服務(wù)。公司主要客戶包括 中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通等電信運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域客戶，中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng) 業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)人保集團(tuán)等金融領(lǐng)域客戶，京東、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng) 域客戶，伊利、農(nóng)夫山泉、青島啤酒等快速消費(fèi)品領(lǐng)域客戶等。由于上述客戶均為各自領(lǐng)域內(nèi)的大型知名企業(yè)，每個(gè)客戶每年的營(yíng)銷預(yù)算規(guī)模較高，造成公司報(bào) 告期內(nèi)客戶集中度較高。 雖然報(bào)告期內(nèi)公司主要客戶均具有較高的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位和較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能 力，但如果未來(lái)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生波動(dòng)導(dǎo)致其在營(yíng)銷方面的預(yù)算金額減少，或者其 營(yíng)銷需求發(fā)生重大變化，可能會(huì)給公司的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)不利影響。
（三）媒體資源采購(gòu)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)媒體的集中度較高，優(yōu)勢(shì)媒體集中于少數(shù)幾家媒體資源運(yùn)營(yíng)商。 隨著我國(guó)數(shù)字營(yíng)銷市場(chǎng)需求的持續(xù)快速增長(zhǎng)，以及新技術(shù)的逐漸應(yīng)用，優(yōu)勢(shì)媒體 的市場(chǎng)份額及議價(jià)能力可能進(jìn)一步提升，并推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告資源價(jià)格上漲。若將 來(lái)互聯(lián)網(wǎng)廣告資源的價(jià)格水平持續(xù)上漲，且公司未能采取有效措施對(duì)其進(jìn)行傳導(dǎo) 或消化，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。
（四）營(yíng)銷傳播方式變化風(fēng)險(xiǎn) 隨著科學(xué)技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，新的科技手段不斷應(yīng)用于廣告行業(yè)，新興媒體資 源呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)。在新的營(yíng)銷傳播環(huán)境下，公司通過(guò)全流程的整合營(yíng)銷 服務(wù)，協(xié)同整合了媒體與場(chǎng)景、線上與線下等營(yíng)銷信息傳播渠道，可以多場(chǎng)景、 廣覆蓋、高效率地傳播客戶營(yíng)銷信息。但如果公司不能持續(xù)、動(dòng)態(tài)、及時(shí)把握營(yíng) 銷傳播方式快速變化的發(fā)展趨勢(shì)，則難以長(zhǎng)期、持續(xù)滿足客戶的營(yíng)銷需求，對(duì)公 司盈利能力產(chǎn)生不利影響。
 （五）人才流失風(fēng)險(xiǎn) 公司憑借專業(yè)的人才團(tuán)隊(duì)，在數(shù)字營(yíng)銷、場(chǎng)景活動(dòng)和校園媒體營(yíng)銷等業(yè)務(wù)領(lǐng) 域，為客戶提供品牌策略、創(chuàng)意策劃、內(nèi)容制作、媒介策略、廣告投放、活動(dòng)執(zhí) 行、效果評(píng)估及優(yōu)化等全流程的整合營(yíng)銷服務(wù)。上述服務(wù)的質(zhì)量和效果與從業(yè)人 員的素質(zhì)密切相關(guān)，雖然公司已經(jīng)通過(guò)提供良好的薪酬待遇、合理的培訓(xùn)體系和 晉升機(jī)制、開(kāi)放的協(xié)作氛圍來(lái)吸引和培養(yǎng)人才，但若不能持續(xù)保持良好的人才培 養(yǎng)機(jī)制，公司將面臨人才流失的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況造成不利影響。
（六）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)、場(chǎng)景活動(dòng)服務(wù)和校園媒體營(yíng)銷服務(wù)。報(bào)告 期內(nèi)，公司的客戶以大型電信運(yùn)營(yíng)商、國(guó)有金融企業(yè)及知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主，該 類客戶通常執(zhí)行較為嚴(yán)格的采購(gòu)制度，年度營(yíng)銷采購(gòu)一般需要經(jīng)過(guò)采購(gòu)計(jì)劃、立 項(xiàng)、經(jīng)費(fèi)預(yù)算、審批、招標(biāo)、評(píng)標(biāo)、公示、協(xié)議簽署、營(yíng)銷投放等復(fù)雜流程。其 中，采購(gòu)計(jì)劃、立項(xiàng)、預(yù)算、審批一般集中在上半年，招標(biāo)、協(xié)議簽署及最終投 放則主要集中在下半年。由于其嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度，上述各項(xiàng)流程一般需要較 長(zhǎng)時(shí)間，導(dǎo)致該類客戶在上半年的營(yíng)銷投放金額相對(duì)較低。同時(shí)，由于高校假期 因素，為提高營(yíng)銷效果，客戶通常選擇在高校開(kāi)學(xué)季進(jìn)行校園媒體營(yíng)銷投放或開(kāi) 展?fàn)I銷活動(dòng)。因此，受到客戶采購(gòu)流程及投放周期的影響，公司下半年收入明顯 高于上半年，導(dǎo)致公司面臨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨季節(jié)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
 二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（一）綜合毛利率下降風(fēng)險(xiǎn) 近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)媒體快速發(fā)展，已經(jīng)成為主流的媒體形式之一。公司順應(yīng)行 業(yè)趨勢(shì)大力發(fā)展數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)，收入規(guī)模及占比迅速提高；同時(shí)公司不斷開(kāi)拓不 同行業(yè)的客戶，造成報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率有所下降。未來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng) 規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入占比可能進(jìn)一步提高，客戶所處行業(yè)也 將更加多樣化，同時(shí)廣告行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在不斷加劇，因此公司綜合毛利率存在 繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
 （二）稅收優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn) 公司及子公司酷軟科技于 2017 年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，子公司橙色風(fēng)暴 于 2018 年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，上述公司自被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)年度起執(zhí) 行 15%的所得稅稅率。同時(shí)，公司多家子公司享受增值稅及其他企業(yè)所得稅稅收 優(yōu)惠，具體情況詳見(jiàn)本招股說(shuō)明書(shū)“第十節(jié) 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息”之“五、稅項(xiàng)”之三人行傳媒集團(tuán)股份有限公司 招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿） 1-1-50 “（二）稅收優(yōu)惠”。 若公司享有的上述稅收優(yōu)惠到期后不能續(xù)期，或國(guó)家未來(lái)對(duì)稅收優(yōu)惠政策進(jìn) 行調(diào)整，將會(huì)對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生一定不利影響。
 （三）應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 17,623.85 萬(wàn)元、27,426.57 萬(wàn)元和 35,310.28 萬(wàn)元，2017 年和 2018 年應(yīng)收賬款余額分別同比增長(zhǎng) 55.62%和 28.74%， 應(yīng)收賬款余額較高且增速較快。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶主要為電信運(yùn)營(yíng)商、 金融、快速消費(fèi)品及互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的大型優(yōu)質(zhì)客戶，資信良好，回款及時(shí)，各期 末賬齡在 1 年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占全部應(yīng)收賬款的比例均在 98%以上，賬齡較 短，發(fā)生壞賬的可能性較小。但如果未來(lái)客戶因宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境或自身 經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生變化而不能及時(shí)償付公司部分或全部應(yīng)收賬款，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 產(chǎn)生不良影響。
（四）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期內(nèi)，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收 益率分別為 62.38%、55.34%和 54.77%，呈下降趨勢(shì)。本次募集資金到位后，公 司凈資產(chǎn)將進(jìn)一步增長(zhǎng)，但募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)生效益需要一定時(shí)間，在本次募 投項(xiàng)目產(chǎn)生效益之前，公司的凈利潤(rùn)可能難以實(shí)現(xiàn)同比例增長(zhǎng)。因此，如果募資 資金到位當(dāng)年，公司盈利增長(zhǎng)幅度低于凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度，預(yù)計(jì)本次發(fā)行完成當(dāng) 年凈資產(chǎn)收益率將進(jìn)一步下降
（五）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~下降的風(fēng)險(xiǎn) 公司數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)規(guī)模較大，會(huì)形成較高的應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)付款項(xiàng)，對(duì)公司營(yíng) 運(yùn)資金周轉(zhuǎn)能力要求較高。報(bào)告期內(nèi)，公司客戶回款良好，公司向供應(yīng)商付款也 較為及時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)整體較為匹配。但如果未來(lái)客戶因自 身原因發(fā)生延遲付款甚至無(wú)法償付公司款項(xiàng)的情形，則可能導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn) 金流量?jī)纛~下降，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
 三、法律風(fēng)險(xiǎn)
（一）行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn) 廣告行業(yè)是我國(guó)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分之一，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域的商 品或服務(wù)的生產(chǎn)及消費(fèi)密切相關(guān)。若廣告主所處領(lǐng)域內(nèi)的廣告宣傳法律法規(guī)或政 策發(fā)生調(diào)整變化，可能會(huì)影響到該行業(yè)廣告主的廣告投放需求及營(yíng)銷行為。目前， 我國(guó)廣告相關(guān)主管部門(mén)推出了一系列鼓勵(lì)政策，推動(dòng)著我國(guó)廣告行業(yè)的快速發(fā) 展。如果未來(lái)相關(guān)行業(yè)的廣告政策發(fā)生較大變動(dòng)，將對(duì)整個(gè)廣告行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生 較大影響，并進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
 （二）經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所物業(yè)租賃風(fēng)險(xiǎn) 目前公司未購(gòu)置房產(chǎn)，辦公場(chǎng)所均以租賃方式取得使用。若公司所租賃的房 產(chǎn)到期不能正常續(xù)租或在租賃過(guò)程中發(fā)生出租方違約情況，則公司將不得不變更 經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所。雖然公司較容易租賃到新的辦公用房，但搬遷過(guò)程中仍可能會(huì)對(duì)公司 的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響
（三）大股東對(duì)公司控制不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn) 本次發(fā)行前，錢俊冬和崔蕾合計(jì)支配的發(fā)行人股份表決權(quán)比例為 74.79%， 是公司的實(shí)際控制人；本次發(fā)行后，錢俊冬和崔蕾仍然為公司的實(shí)際控制人。盡 管自公司設(shè)立以來(lái)，尚未發(fā)生過(guò)實(shí)際控制人利用其控制地位侵害公司或其它股東 利益的行為，且公司通過(guò)建立獨(dú)立董事制度、關(guān)聯(lián)交易決策制度等措施，在制度 安排上能夠防范實(shí)際控制人操控公司的情況發(fā)生，但未來(lái)實(shí)際控制人仍可能通過(guò) 行使股東權(quán)利影響公司的經(jīng)營(yíng)決策，進(jìn)而影響公司及其他股東的利益。
 
 
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