浙江天使之淚珍珠股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng);天使之淚）是一家集淡水珍珠的科研、加工、銷(xiāo)售等為一體的中國(guó)珍珠行業(yè)企業(yè)。2003年浙江天使之淚珠寶有限公司注冊(cè)成立，在二十多年的拼搏與發(fā)展歷程中，公司始終以推廣和發(fā)揚(yáng)中國(guó)淡水珍珠產(chǎn)品及文化為己任，孜孜求索，不懈進(jìn)取。至今為止，公司形成了以浙江諸暨山下湖總部為核心，香港、深圳、北京、杭州四大核心子公司結(jié)合的大型珍珠飾品供應(yīng)商。目前“天使之淚”逐步成為了眾多國(guó)內(nèi)外著名珍珠供應(yīng)商和戰(zhàn)略合作單位，并形成了一條專(zhuān)業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)生產(chǎn)配送服務(wù)鏈。近期領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)（www.pocketmovies.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)天使之淚主要風(fēng)險(xiǎn)如下。

• 行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

• 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn) 公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全品類(lèi)珍珠供應(yīng)商，集原珠加工、飾品設(shè)計(jì)加工、銷(xiāo)售、 服務(wù)于一體。隨著人民生活水平的不斷提高，人均購(gòu)買(mǎi)力不斷增強(qiáng)，以及消費(fèi)者 對(duì)珍珠飾品認(rèn)可度的上升，珠寶首飾，尤其是珍珠飾品迎來(lái)了良好的發(fā)展機(jī)遇珍珠因其獨(dú)特的中國(guó)元素及悠久的文化歷史，受到越來(lái)越多消費(fèi)者的青睞，吸引 了傳統(tǒng)珠寶加工商及批發(fā)商進(jìn)行珍珠品類(lèi)產(chǎn)品的擴(kuò)充。公司作為全品類(lèi)珍珠供應(yīng) 商，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的積累，已經(jīng)取得行業(yè)領(lǐng)先地位，但如不能及時(shí)有效地應(yīng)對(duì)市場(chǎng) 需求和競(jìng)爭(zhēng)格局的變化、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，從長(zhǎng)期來(lái)看可能會(huì) 對(duì)公司未來(lái)的盈利能力和持續(xù)增長(zhǎng)潛力帶來(lái)不利影響。
• 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響業(yè)績(jī)的風(fēng)珠寶首飾屬可選類(lèi)消費(fèi)品，銷(xiāo)量受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)民收入水平和消費(fèi)者購(gòu) 買(mǎi)力等因素的影響較大。公司客戶(hù)主要分布在境內(nèi)、香港及美國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地 區(qū)，2018 年度境外銷(xiāo)售比重為 29.17%。近年來(lái)，一方面，境外消費(fèi)需求受全球 金融危機(jī)的影響尚在復(fù)蘇中，另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，以及居民可支配 收入增加，有效推動(dòng)了國(guó)內(nèi)珠寶首飾行業(yè)需求的提升，也促進(jìn)了報(bào)告期內(nèi)公司境 內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)。若國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩或公司境外客戶(hù)所處國(guó)家和 地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力可能有所下降，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦將 受到不利影響。

 （三）原珠供應(yīng)及價(jià)格不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn) 公司采購(gòu)的原材料主要為淡水珍珠原珠。報(bào)告期內(nèi)，公司原珠采購(gòu)量分別為178,301.09 千克、180,265.94 千克、124,032.14 千克，采購(gòu)金額分別為 11,094.23
萬(wàn)元、14,389.67 萬(wàn)元、11,955.67 萬(wàn)元。近年來(lái)，我國(guó)部分淡水珍珠蚌養(yǎng)殖地的
環(huán)保部門(mén)出臺(tái)了環(huán)保政策，推動(dòng)和引導(dǎo)淡水珍珠蚌類(lèi)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，并
對(duì)淡水珍珠蚌養(yǎng)殖區(qū)域和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了規(guī)范。受此影響，近年來(lái)國(guó)內(nèi)淡水珍珠原珠
產(chǎn)量有所降低，同品質(zhì)原珠價(jià)格呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)。公司長(zhǎng)期合作的戰(zhàn)略供應(yīng)商
具有較強(qiáng)的養(yǎng)殖實(shí)力和多年養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)，并按照環(huán)保要求規(guī)范養(yǎng)殖，保證了公司報(bào)
告期內(nèi)原材料供應(yīng)的穩(wěn)定。如未來(lái)國(guó)家或地方關(guān)于珍珠養(yǎng)殖的環(huán)保要求進(jìn)一步提
高，公司存在因原珠供應(yīng)不穩(wěn)定而加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的情形。同時(shí)，如未來(lái)原珠價(jià)格
進(jìn)一步上升，而公司未能將原材料價(jià)格上漲因素傳導(dǎo)至客戶(hù)，或市場(chǎng)需求因價(jià)格
上升而下降，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
二、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與管理風(fēng)險(xiǎn)
（一）委外生產(chǎn)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)
珍珠飾品是公司主要產(chǎn)品之一，2018 年度珍珠飾品收入占營(yíng)業(yè)收入的比重
為 48.62%。公司依托國(guó)內(nèi)完善的珠寶首飾加工產(chǎn)業(yè)鏈，委托外部生產(chǎn)商加工部
分珍珠飾品或配件。報(bào)告期內(nèi)，委外加工成本占總成本的比例分別為 5.01%、
4.55%、3.82%。雖然公司對(duì)委外生產(chǎn)商的生產(chǎn)能力、生產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)
行了嚴(yán)格的篩選，且委外加工成本占總成本比重較低，公司仍存在因委外生產(chǎn)商
交貨不及時(shí)、產(chǎn)品質(zhì)量和加工工藝無(wú)法滿(mǎn)足公司標(biāo)準(zhǔn)等原因，而對(duì)經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生
不利影響的情形。
（二）產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)
公司結(jié)合行業(yè)質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，不斷豐富和完善自身的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系，在
原材料采購(gòu)、生產(chǎn)、委外加工、銷(xiāo)售等多個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行質(zhì)量把控。公司成立了專(zhuān)門(mén)
的質(zhì)量中心，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行控制和監(jiān)督。報(bào)告期內(nèi)，公司未出現(xiàn)因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)
題而導(dǎo)致重大訴訟、仲裁或受到質(zhì)量監(jiān)管部門(mén)處罰的情況。若公司未來(lái)無(wú)法保證
質(zhì)量控制的有效實(shí)施，致使公司產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，會(huì)對(duì)公司品牌、市場(chǎng)形象和
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

• 人才流失的風(fēng)險(xiǎn) 珍珠是一種有機(jī)寶石，需要根據(jù)大小、圓度、光潔度、光澤、顏色、珍珠層 （有核珍珠）等因素來(lái)評(píng)定質(zhì)量和品質(zhì)。珍珠從原珠采購(gòu)至飾品銷(xiāo)售均需要專(zhuān)業(yè) 人才。公司主要管理層成員擁有數(shù)十年珍珠行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，且已經(jīng)培養(yǎng)出了 一批經(jīng)驗(yàn)豐富的珍珠分級(jí)人才、產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)人才、市場(chǎng)開(kāi)拓營(yíng)銷(xiāo)人才、管理人 才等。人才隊(duì)伍的穩(wěn)定受薪酬待遇、發(fā)展空間、公司文化等多方面因素的綜合影 響。如果未來(lái)公司不能采取有效的人才管理措施保障人才隊(duì)伍的穩(wěn)定，公司的生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將受到不利影響。
• 規(guī)模擴(kuò)張的管理風(fēng)險(xiǎn) 公司經(jīng)過(guò)近 20 年的發(fā)展，積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，建立了較為完善的公司 治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率、扣除 非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為 27.52%和 49.93%。根據(jù)公司發(fā)展規(guī) 劃，公司將進(jìn)一步在北京、上海、深圳、成都等多個(gè)城市設(shè)立區(qū)域服務(wù)中心及零 售終端店，為珠寶批發(fā)商和珠寶零售商提供更加及時(shí)、完善的產(chǎn)品服務(wù)。若公司 的管理制度、內(nèi)部控制、人才結(jié)構(gòu)等無(wú)法適應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增長(zhǎng)，可能會(huì)對(duì)公 司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
• 內(nèi)部控制有效性不足風(fēng)險(xiǎn) 公司建立了包括“三會(huì)”議事規(guī)則、《關(guān)聯(lián)交易管理制度》等公司治理制度、 《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算管理制度》等財(cái)務(wù)管理制度、《采購(gòu)管理制度》等業(yè)務(wù)管理制度 在內(nèi)的一系列內(nèi)部控制制度，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行了控制和規(guī)范。內(nèi) 控體系的有效運(yùn)行，保證了公司經(jīng)營(yíng)管理正常有序地開(kāi)展，確保了公司的高效運(yùn) 行和經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。但是如果內(nèi)控體系不能隨著公司的發(fā)展而不斷優(yōu)化善，并得到良好執(zhí)行，可能導(dǎo)致公司面臨內(nèi)部控制有效性不足的風(fēng)險(xiǎn)，可能影響 公司的經(jīng)營(yíng)效率、發(fā)展速度和業(yè)績(jī)水平。

• 財(cái)務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

• 存貨減值和損失風(fēng)險(xiǎn) 公司存貨主要包括原珠、珍珠飾品、珍珠半成品、黃金、首飾配件等。報(bào)告 期各期末，公司存貨金額分別為 22,772.26 萬(wàn)元、27,798.05 萬(wàn)元、32,865.79 萬(wàn)元， 占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為 56.16%、55.80%、57.35%。公司所處珠寶首飾行業(yè)特點(diǎn) 決定了存貨余額較高、占流動(dòng)資產(chǎn)比重較大的經(jīng)營(yíng)模式。雖然公司維持較高的存 貨金額具有一定的必要性，但一方面較高的存貨對(duì)公司流動(dòng)資金占用較大，從而 可能導(dǎo)致一定程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面如市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，例如出現(xiàn)存貨的 市場(chǎng)價(jià)格下降、銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期或產(chǎn)品無(wú)法符合新的市場(chǎng)流行趨勢(shì)等情況，可能會(huì) 出現(xiàn)公司存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。 另外，公司的存貨價(jià)值較高，流通性較強(qiáng)，不具有唯一可辨別性，亦存在潛 在的失竊、換貨等與存貨安全相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。公司已針對(duì)存貨流轉(zhuǎn)、日常加工、在 途運(yùn)輸、驗(yàn)收入庫(kù)等環(huán)節(jié)加強(qiáng)了內(nèi)部控制，采用多種方法對(duì)存貨安全進(jìn)行監(jiān)督和 保障，報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生過(guò)重大存貨失竊、換貨事件，若公司未來(lái)無(wú)法繼續(xù)有效執(zhí) 行存貨安全的監(jiān)督和保障措施，公司將可能存在因存貨安全而導(dǎo)致的存貨損失風(fēng) 險(xiǎn)。

（二）應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 4,818.99 萬(wàn)元、7,510.87 萬(wàn)元和 8,635.81 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 16.34%、17.71%和 18.01%，應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率分別為 6.52 次、6.88 次和 5.94 次。公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)良好，報(bào)告期 末 1 年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款占比為 98.98%，總體壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。但若公司下游客戶(hù) 的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致公司面臨一定的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。
（三）預(yù)付賬款無(wú)法按期結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)向具有長(zhǎng)期合作關(guān)系的戰(zhàn)略供應(yīng)商預(yù)付賬款的形式來(lái)保 障優(yōu)質(zhì)原珠的供應(yīng)，預(yù)付賬款通常在 1 年內(nèi)結(jié)算。報(bào)告期各期末，公司預(yù)付賬款 余額分別為 5,082.43 萬(wàn)元、5,032.98 萬(wàn)元、4,476.63 萬(wàn)元，占總資產(chǎn)比重分別為 11.06%、9.06%、7.09%。因公司采購(gòu)的原珠受養(yǎng)殖環(huán)境、養(yǎng)殖條件及氣候條件等影響較大，可能存在因氣候環(huán)境變化、大規(guī)模病害爆發(fā)、外部養(yǎng)殖條件變化等 導(dǎo)致公司預(yù)付賬款無(wú)法按期結(jié)算，甚至發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）匯率風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售收入分別為 13,342.29 萬(wàn)元、14,103.88 萬(wàn)元、
13,982.62 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%。公司主要的
境外客戶(hù)位于香港及歐美，并主要以港幣、美元結(jié)算。人民幣對(duì)港幣、美元匯率
的波動(dòng)將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。報(bào)告期內(nèi)公司匯兌凈損益分別為 202.55
萬(wàn)元、-133.70 萬(wàn)元、103.82 萬(wàn)元。若公司未來(lái)境外業(yè)務(wù)規(guī)模有所增加，或人民
幣對(duì)港幣、美元匯率浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步波動(dòng)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)一定程度的不確定
性。
（五）出口退稅率下降風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售收入分別為 13,342.29 萬(wàn)元、14,103.88 萬(wàn)元、
13,982.62 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%，公司產(chǎn)品出
口退稅執(zhí)行國(guó)家的出口產(chǎn)品增值稅“免、抵、退”政策。
出口退稅是國(guó)際上較為通行的政策，對(duì)于提升本國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)
力、促進(jìn)出口貿(mào)易有重要作用。因此，在可預(yù)見(jiàn)的期間內(nèi)，該政策發(fā)生重大變化
的可能性較小。由于稅收是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段，國(guó)家可能會(huì)根據(jù)貿(mào)易形勢(shì)
及國(guó)家財(cái)政預(yù)算的需要，對(duì)出口退稅政策進(jìn)行適度調(diào)整。如果國(guó)家降低公司主要
產(chǎn)品的出口退稅率，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響。 
報(bào)告期內(nèi)，公司出口退稅率下降 1%對(duì)公司營(yíng)業(yè)成本、凈利潤(rùn)的敏感性分析
如下表所示：
單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 計(jì)算過(guò)程 2018 年度 2017 年度 2016 年度
進(jìn)項(xiàng)稅轉(zhuǎn)出額 ① 846.83 845.97 1,070.91
營(yíng)業(yè)成本增加額 ②=①×1% 8.47 8.46 10.71
凈利潤(rùn)減少額（稅率 25%） ③=②×75% 6.35 6.34 8.03
凈利潤(rùn)影響率 ④=③÷當(dāng)期凈利潤(rùn) 0.09% 0.11% 0.27%
四、募集資金投資項(xiàng)目相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)
（一）項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)
本次募集資金投資項(xiàng)目計(jì)劃用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和產(chǎn)品設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)
目，上述項(xiàng)目已經(jīng)詳細(xì)論證和規(guī)劃。上述項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司增強(qiáng)銷(xiāo)售渠道、
提高自主設(shè)計(jì)水平，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份額和盈利能力，以更好的回報(bào)
股東。但募投項(xiàng)目的實(shí)施歷時(shí)較長(zhǎng)，所涉及環(huán)節(jié)較多，存在因市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形
勢(shì)、管理等方面發(fā)生難以預(yù)計(jì)的變化而公司無(wú)法有效應(yīng)對(duì)的可能，從而影響公司
募投項(xiàng)目的順利實(shí)施。
（二）市場(chǎng)拓展不利風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率為 27.52%，尤其是公司珍
珠飾品業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 32.01%。公司本次募集資金投資項(xiàng)目均服務(wù)于
珍珠飾品業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，并綜合目標(biāo)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
等因素，審慎確定了目標(biāo)市場(chǎng)。如果項(xiàng)目投產(chǎn)后市場(chǎng)情況發(fā)生不可預(yù)見(jiàn)的不利變
化或公司不能有效開(kāi)拓新市場(chǎng)，公司業(yè)績(jī)將受到不利影響。
（三）凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，公司盈利能力較強(qiáng)，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 13.21%、
16.49%、15.51%。本次發(fā)行完成后，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)將大幅增加，總股
本亦相應(yīng)增加。但受募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)周期的影響，公司短期內(nèi)凈利潤(rùn)
難以同步增長(zhǎng)，本次發(fā)行后公司將面臨凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）固定資產(chǎn)折舊增加風(fēng)險(xiǎn)
公司固定資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，報(bào)告期末，公司固定資產(chǎn)金額為 3,832.13 萬(wàn)元，
占公司當(dāng)期期末資產(chǎn)總額的 6.07%。公司本次募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將
新增固定資產(chǎn)約 4,000 萬(wàn)元，年新增折舊額約 400 萬(wàn)元。如果募集資金投資項(xiàng)目
實(shí)施后不能產(chǎn)生預(yù)期收益，公司存在因新增固定資產(chǎn)折舊而導(dǎo)致利潤(rùn)下滑的風(fēng)
險(xiǎn)。
 
 
浙江天使之淚珍珠股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng);天使之淚）是一家集淡水珍珠的科研、加工、銷(xiāo)售等為一體的中國(guó)珍珠行業(yè)企業(yè)。2003年浙江天使之淚珠寶有限公司注冊(cè)成立，在二十多年的拼搏與發(fā)展歷程中，公司始終以推廣和發(fā)揚(yáng)中國(guó)淡水珍珠產(chǎn)品及文化為己任，孜孜求索，不懈進(jìn)取。至今為止，公司形成了以浙江諸暨山下湖總部為核心，香港、深圳、北京、杭州四大核心子公司結(jié)合的大型珍珠飾品供應(yīng)商。目前“天使之淚”逐步成為了眾多國(guó)內(nèi)外著名珍珠供應(yīng)商和戰(zhàn)略合作單位，并形成了一條專(zhuān)業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)生產(chǎn)配送服務(wù)鏈。近期領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)（www.pocketmovies.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)天使之淚主要風(fēng)險(xiǎn)如下。

• 行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

• 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn) 公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全品類(lèi)珍珠供應(yīng)商，集原珠加工、飾品設(shè)計(jì)加工、銷(xiāo)售、 服務(wù)于一體。隨著人民生活水平的不斷提高，人均購(gòu)買(mǎi)力不斷增強(qiáng)，以及消費(fèi)者 對(duì)珍珠飾品認(rèn)可度的上升，珠寶首飾，尤其是珍珠飾品迎來(lái)了良好的發(fā)展機(jī)遇珍珠因其獨(dú)特的中國(guó)元素及悠久的文化歷史，受到越來(lái)越多消費(fèi)者的青睞，吸引 了傳統(tǒng)珠寶加工商及批發(fā)商進(jìn)行珍珠品類(lèi)產(chǎn)品的擴(kuò)充。公司作為全品類(lèi)珍珠供應(yīng) 商，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的積累，已經(jīng)取得行業(yè)領(lǐng)先地位，但如不能及時(shí)有效地應(yīng)對(duì)市場(chǎng) 需求和競(jìng)爭(zhēng)格局的變化、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，從長(zhǎng)期來(lái)看可能會(huì) 對(duì)公司未來(lái)的盈利能力和持續(xù)增長(zhǎng)潛力帶來(lái)不利影響。
• 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響業(yè)績(jī)的風(fēng)珠寶首飾屬可選類(lèi)消費(fèi)品，銷(xiāo)量受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)民收入水平和消費(fèi)者購(gòu) 買(mǎi)力等因素的影響較大。公司客戶(hù)主要分布在境內(nèi)、香港及美國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地 區(qū)，2018 年度境外銷(xiāo)售比重為 29.17%。近年來(lái)，一方面，境外消費(fèi)需求受全球 金融危機(jī)的影響尚在復(fù)蘇中，另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，以及居民可支配 收入增加，有效推動(dòng)了國(guó)內(nèi)珠寶首飾行業(yè)需求的提升，也促進(jìn)了報(bào)告期內(nèi)公司境 內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)。若國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩或公司境外客戶(hù)所處國(guó)家和 地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力可能有所下降，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦將 受到不利影響。

 （三）原珠供應(yīng)及價(jià)格不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn) 公司采購(gòu)的原材料主要為淡水珍珠原珠。報(bào)告期內(nèi)，公司原珠采購(gòu)量分別為178,301.09 千克、180,265.94 千克、124,032.14 千克，采購(gòu)金額分別為 11,094.23
萬(wàn)元、14,389.67 萬(wàn)元、11,955.67 萬(wàn)元。近年來(lái)，我國(guó)部分淡水珍珠蚌養(yǎng)殖地的
環(huán)保部門(mén)出臺(tái)了環(huán)保政策，推動(dòng)和引導(dǎo)淡水珍珠蚌類(lèi)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，并
對(duì)淡水珍珠蚌養(yǎng)殖區(qū)域和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了規(guī)范。受此影響，近年來(lái)國(guó)內(nèi)淡水珍珠原珠
產(chǎn)量有所降低，同品質(zhì)原珠價(jià)格呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)。公司長(zhǎng)期合作的戰(zhàn)略供應(yīng)商
具有較強(qiáng)的養(yǎng)殖實(shí)力和多年養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)，并按照環(huán)保要求規(guī)范養(yǎng)殖，保證了公司報(bào)
告期內(nèi)原材料供應(yīng)的穩(wěn)定。如未來(lái)國(guó)家或地方關(guān)于珍珠養(yǎng)殖的環(huán)保要求進(jìn)一步提
高，公司存在因原珠供應(yīng)不穩(wěn)定而加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的情形。同時(shí)，如未來(lái)原珠價(jià)格
進(jìn)一步上升，而公司未能將原材料價(jià)格上漲因素傳導(dǎo)至客戶(hù)，或市場(chǎng)需求因價(jià)格
上升而下降，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
二、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與管理風(fēng)險(xiǎn)
（一）委外生產(chǎn)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)
珍珠飾品是公司主要產(chǎn)品之一，2018 年度珍珠飾品收入占營(yíng)業(yè)收入的比重
為 48.62%。公司依托國(guó)內(nèi)完善的珠寶首飾加工產(chǎn)業(yè)鏈，委托外部生產(chǎn)商加工部
分珍珠飾品或配件。報(bào)告期內(nèi)，委外加工成本占總成本的比例分別為 5.01%、
4.55%、3.82%。雖然公司對(duì)委外生產(chǎn)商的生產(chǎn)能力、生產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)
行了嚴(yán)格的篩選，且委外加工成本占總成本比重較低，公司仍存在因委外生產(chǎn)商
交貨不及時(shí)、產(chǎn)品質(zhì)量和加工工藝無(wú)法滿(mǎn)足公司標(biāo)準(zhǔn)等原因，而對(duì)經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生
不利影響的情形。
（二）產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)
公司結(jié)合行業(yè)質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，不斷豐富和完善自身的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系，在
原材料采購(gòu)、生產(chǎn)、委外加工、銷(xiāo)售等多個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行質(zhì)量把控。公司成立了專(zhuān)門(mén)
的質(zhì)量中心，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行控制和監(jiān)督。報(bào)告期內(nèi)，公司未出現(xiàn)因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)
題而導(dǎo)致重大訴訟、仲裁或受到質(zhì)量監(jiān)管部門(mén)處罰的情況。若公司未來(lái)無(wú)法保證
質(zhì)量控制的有效實(shí)施，致使公司產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，會(huì)對(duì)公司品牌、市場(chǎng)形象和
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

• 人才流失的風(fēng)險(xiǎn) 珍珠是一種有機(jī)寶石，需要根據(jù)大小、圓度、光潔度、光澤、顏色、珍珠層 （有核珍珠）等因素來(lái)評(píng)定質(zhì)量和品質(zhì)。珍珠從原珠采購(gòu)至飾品銷(xiāo)售均需要專(zhuān)業(yè) 人才。公司主要管理層成員擁有數(shù)十年珍珠行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，且已經(jīng)培養(yǎng)出了 一批經(jīng)驗(yàn)豐富的珍珠分級(jí)人才、產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)人才、市場(chǎng)開(kāi)拓營(yíng)銷(xiāo)人才、管理人 才等。人才隊(duì)伍的穩(wěn)定受薪酬待遇、發(fā)展空間、公司文化等多方面因素的綜合影 響。如果未來(lái)公司不能采取有效的人才管理措施保障人才隊(duì)伍的穩(wěn)定，公司的生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將受到不利影響。
• 規(guī)模擴(kuò)張的管理風(fēng)險(xiǎn) 公司經(jīng)過(guò)近 20 年的發(fā)展，積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，建立了較為完善的公司 治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率、扣除 非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為 27.52%和 49.93%。根據(jù)公司發(fā)展規(guī) 劃，公司將進(jìn)一步在北京、上海、深圳、成都等多個(gè)城市設(shè)立區(qū)域服務(wù)中心及零 售終端店，為珠寶批發(fā)商和珠寶零售商提供更加及時(shí)、完善的產(chǎn)品服務(wù)。若公司 的管理制度、內(nèi)部控制、人才結(jié)構(gòu)等無(wú)法適應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增長(zhǎng)，可能會(huì)對(duì)公 司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
• 內(nèi)部控制有效性不足風(fēng)險(xiǎn) 公司建立了包括“三會(huì)”議事規(guī)則、《關(guān)聯(lián)交易管理制度》等公司治理制度、 《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算管理制度》等財(cái)務(wù)管理制度、《采購(gòu)管理制度》等業(yè)務(wù)管理制度 在內(nèi)的一系列內(nèi)部控制制度，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行了控制和規(guī)范。內(nèi) 控體系的有效運(yùn)行，保證了公司經(jīng)營(yíng)管理正常有序地開(kāi)展，確保了公司的高效運(yùn) 行和經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。但是如果內(nèi)控體系不能隨著公司的發(fā)展而不斷優(yōu)化善，并得到良好執(zhí)行，可能導(dǎo)致公司面臨內(nèi)部控制有效性不足的風(fēng)險(xiǎn)，可能影響 公司的經(jīng)營(yíng)效率、發(fā)展速度和業(yè)績(jī)水平。

• 財(cái)務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

• 存貨減值和損失風(fēng)險(xiǎn) 公司存貨主要包括原珠、珍珠飾品、珍珠半成品、黃金、首飾配件等。報(bào)告 期各期末，公司存貨金額分別為 22,772.26 萬(wàn)元、27,798.05 萬(wàn)元、32,865.79 萬(wàn)元， 占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為 56.16%、55.80%、57.35%。公司所處珠寶首飾行業(yè)特點(diǎn) 決定了存貨余額較高、占流動(dòng)資產(chǎn)比重較大的經(jīng)營(yíng)模式。雖然公司維持較高的存 貨金額具有一定的必要性，但一方面較高的存貨對(duì)公司流動(dòng)資金占用較大，從而 可能導(dǎo)致一定程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面如市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，例如出現(xiàn)存貨的 市場(chǎng)價(jià)格下降、銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期或產(chǎn)品無(wú)法符合新的市場(chǎng)流行趨勢(shì)等情況，可能會(huì) 出現(xiàn)公司存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。 另外，公司的存貨價(jià)值較高，流通性較強(qiáng)，不具有唯一可辨別性，亦存在潛 在的失竊、換貨等與存貨安全相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。公司已針對(duì)存貨流轉(zhuǎn)、日常加工、在 途運(yùn)輸、驗(yàn)收入庫(kù)等環(huán)節(jié)加強(qiáng)了內(nèi)部控制，采用多種方法對(duì)存貨安全進(jìn)行監(jiān)督和 保障，報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生過(guò)重大存貨失竊、換貨事件，若公司未來(lái)無(wú)法繼續(xù)有效執(zhí) 行存貨安全的監(jiān)督和保障措施，公司將可能存在因存貨安全而導(dǎo)致的存貨損失風(fēng) 險(xiǎn)。

（二）應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 4,818.99 萬(wàn)元、7,510.87 萬(wàn)元和 8,635.81 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 16.34%、17.71%和 18.01%，應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率分別為 6.52 次、6.88 次和 5.94 次。公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)良好，報(bào)告期 末 1 年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款占比為 98.98%，總體壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。但若公司下游客戶(hù) 的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致公司面臨一定的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。
（三）預(yù)付賬款無(wú)法按期結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)向具有長(zhǎng)期合作關(guān)系的戰(zhàn)略供應(yīng)商預(yù)付賬款的形式來(lái)保 障優(yōu)質(zhì)原珠的供應(yīng)，預(yù)付賬款通常在 1 年內(nèi)結(jié)算。報(bào)告期各期末，公司預(yù)付賬款 余額分別為 5,082.43 萬(wàn)元、5,032.98 萬(wàn)元、4,476.63 萬(wàn)元，占總資產(chǎn)比重分別為 11.06%、9.06%、7.09%。因公司采購(gòu)的原珠受養(yǎng)殖環(huán)境、養(yǎng)殖條件及氣候條件等影響較大，可能存在因氣候環(huán)境變化、大規(guī)模病害爆發(fā)、外部養(yǎng)殖條件變化等 導(dǎo)致公司預(yù)付賬款無(wú)法按期結(jié)算，甚至發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）匯率風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售收入分別為 13,342.29 萬(wàn)元、14,103.88 萬(wàn)元、
13,982.62 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%。公司主要的
境外客戶(hù)位于香港及歐美，并主要以港幣、美元結(jié)算。人民幣對(duì)港幣、美元匯率
的波動(dòng)將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。報(bào)告期內(nèi)公司匯兌凈損益分別為 202.55
萬(wàn)元、-133.70 萬(wàn)元、103.82 萬(wàn)元。若公司未來(lái)境外業(yè)務(wù)規(guī)模有所增加，或人民
幣對(duì)港幣、美元匯率浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步波動(dòng)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)一定程度的不確定
性。
（五）出口退稅率下降風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售收入分別為 13,342.29 萬(wàn)元、14,103.88 萬(wàn)元、
13,982.62 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%，公司產(chǎn)品出
口退稅執(zhí)行國(guó)家的出口產(chǎn)品增值稅“免、抵、退”政策。
出口退稅是國(guó)際上較為通行的政策，對(duì)于提升本國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)
力、促進(jìn)出口貿(mào)易有重要作用。因此，在可預(yù)見(jiàn)的期間內(nèi)，該政策發(fā)生重大變化
的可能性較小。由于稅收是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段，國(guó)家可能會(huì)根據(jù)貿(mào)易形勢(shì)
及國(guó)家財(cái)政預(yù)算的需要，對(duì)出口退稅政策進(jìn)行適度調(diào)整。如果國(guó)家降低公司主要
產(chǎn)品的出口退稅率，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響。 
報(bào)告期內(nèi)，公司出口退稅率下降 1%對(duì)公司營(yíng)業(yè)成本、凈利潤(rùn)的敏感性分析
如下表所示：
單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 計(jì)算過(guò)程 2018 年度 2017 年度 2016 年度
進(jìn)項(xiàng)稅轉(zhuǎn)出額 ① 846.83 845.97 1,070.91
營(yíng)業(yè)成本增加額 ②=①×1% 8.47 8.46 10.71
凈利潤(rùn)減少額（稅率 25%） ③=②×75% 6.35 6.34 8.03
凈利潤(rùn)影響率 ④=③÷當(dāng)期凈利潤(rùn) 0.09% 0.11% 0.27%
四、募集資金投資項(xiàng)目相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)
（一）項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)
本次募集資金投資項(xiàng)目計(jì)劃用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和產(chǎn)品設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)
目，上述項(xiàng)目已經(jīng)詳細(xì)論證和規(guī)劃。上述項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司增強(qiáng)銷(xiāo)售渠道、
提高自主設(shè)計(jì)水平，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份額和盈利能力，以更好的回報(bào)
股東。但募投項(xiàng)目的實(shí)施歷時(shí)較長(zhǎng)，所涉及環(huán)節(jié)較多，存在因市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形
勢(shì)、管理等方面發(fā)生難以預(yù)計(jì)的變化而公司無(wú)法有效應(yīng)對(duì)的可能，從而影響公司
募投項(xiàng)目的順利實(shí)施。
（二）市場(chǎng)拓展不利風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率為 27.52%，尤其是公司珍
珠飾品業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 32.01%。公司本次募集資金投資項(xiàng)目均服務(wù)于
珍珠飾品業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，并綜合目標(biāo)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
等因素，審慎確定了目標(biāo)市場(chǎng)。如果項(xiàng)目投產(chǎn)后市場(chǎng)情況發(fā)生不可預(yù)見(jiàn)的不利變
化或公司不能有效開(kāi)拓新市場(chǎng)，公司業(yè)績(jī)將受到不利影響。
（三）凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，公司盈利能力較強(qiáng)，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 13.21%、
16.49%、15.51%。本次發(fā)行完成后，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)將大幅增加，總股
本亦相應(yīng)增加。但受募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)周期的影響，公司短期內(nèi)凈利潤(rùn)
難以同步增長(zhǎng)，本次發(fā)行后公司將面臨凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）固定資產(chǎn)折舊增加風(fēng)險(xiǎn)
公司固定資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，報(bào)告期末，公司固定資產(chǎn)金額為 3,832.13 萬(wàn)元，
占公司當(dāng)期期末資產(chǎn)總額的 6.07%。公司本次募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將
新增固定資產(chǎn)約 4,000 萬(wàn)元，年新增折舊額約 400 萬(wàn)元。如果募集資金投資項(xiàng)目
實(shí)施后不能產(chǎn)生預(yù)期收益，公司存在因新增固定資產(chǎn)折舊而導(dǎo)致利潤(rùn)下滑的風(fēng)
險(xiǎn)。