2019年6月份，山西華翔集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山西華翔”）披露招股書(shū)，正式宣告沖刺上海交易所，輔導(dǎo)券商是鼎鼎有名的大券商----國(guó)泰君安證券。

在靚麗的財(cái)務(wù)報(bào)表之下，或許人們不會(huì)對(duì)該公司上市的財(cái)務(wù)狀況有更多的解讀，何況還有國(guó)泰君安這個(gè)排名靠前的大券商做上市輔導(dǎo)商。然而，梳理該公司的招股書(shū)我們也發(fā)現(xiàn)了公司今后發(fā)展過(guò)程依然充滿不確定因素。

首先，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)分集中，核心股東管理存在斷代風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)招股書(shū)，公司持股三大股東是王春翔、王淵和王晶三人，其中王春翔是王淵和王晶的爸爸，三人通過(guò)華翔實(shí)業(yè)合計(jì)持有山西華翔72.92%的股份，實(shí)名副其實(shí)的父子企業(yè)，除了這父子女三人的絕對(duì)控股權(quán)之外，持股比較集中的另外前4大股東均為機(jī)構(gòu)持股，分別是山西交投持股12.20%、萬(wàn)寶投資持股4.69%、卓翔資本和華越資本分別持股1.39%。除了這前五大股東之外持股唯一超過(guò)1%的股東是高升源持股比例為1.2%。雖然卓翔資本和華越資本均為公司的員工持股平臺(tái)，但是合計(jì)持股比例也非常少，這兩個(gè)平臺(tái)之下全部持股員工都是是34人，具體到每個(gè)人更是少的可憐。

我們之所以關(guān)注這個(gè)員工持股比例，就不得不重點(diǎn)提一下王春翔、王淵和王晶父子女三人，根據(jù)招股書(shū)，王春翔1958年出生，目前62歲，年齡已經(jīng)達(dá)到國(guó)家法定退休年齡，而目前其子王源是1985年出生，只有35歲，其姐姐王晶并未在公司任職，也沒(méi)有具體介紹?？梢哉f(shuō)山西華翔的成長(zhǎng)史離不開(kāi)王春翔早年工作經(jīng)歷：臨汾市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)辦公室主任、臨汾地區(qū)冶金工業(yè)供銷(xiāo)公司總經(jīng)理等等人脈資源網(wǎng)的再利用，如今王春翔面臨退休，王淵雖然有研究生的學(xué)歷，要管理這么個(gè)有幾百號(hào)人的大企業(yè)恐怕他經(jīng)驗(yàn)還有待加強(qiáng)，企業(yè)如能順利上市，上市后企業(yè)能否順利交接并再上臺(tái)階面臨諸多疑問(wèn)。

其次，公司治理結(jié)構(gòu)存在較大漏洞嫌疑。招股書(shū)披露介紹，2018 年，公司海外營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)員工郵箱遭到黑客攻擊，黑客操縱該員工郵箱向客戶卡爾瑪發(fā)送賬戶變更信息等詐騙內(nèi)容，自卡爾瑪騙取貨款共 154.63 萬(wàn)美元，非常讓人震驚的是，這154.63萬(wàn)美元的貨款還不是一次完成，而是先后8次被騙！我們很難想象一個(gè)企業(yè)在處理客戶訂單交收能有如此溝通不暢的情形！

最后，作為一家致力于零部件制造為主的企業(yè)，公司在招股書(shū)給出的核心技術(shù)人員只有3個(gè)，分別是具有韓國(guó)國(guó)籍的李在永、和朱華鋒、郭凌冰三人，李在永年齡也已經(jīng)62周歲，郭凌冰51周歲，只有朱華鋒是1980年出生人，年齡還正值壯年。值得一提的是，李在永在2010年之前任職于天業(yè)通聯(lián)，而天業(yè)通聯(lián)上市的時(shí)間恰恰是2010年，如今天業(yè)通聯(lián)歷經(jīng)ST虧損之后賣(mài)身更名，成了如今的晶澳科技（股票代碼：002459）。對(duì)于人物的出身經(jīng)歷我們沒(méi)必要深究，我們所詫異的是這個(gè)要上市的公司，所謂核心技術(shù)的要員只有寥寥3人，其中一個(gè)還面臨退休！

實(shí)際上，山西華翔近年的經(jīng)營(yíng)并不是讓人過(guò)于樂(lè)觀，目前公司的應(yīng)收賬款逐年增加，營(yíng)業(yè)毛利率卻逐年下滑。根據(jù)招股書(shū)，2016年到2019年6月，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 29,926.27 萬(wàn)元、39,787.04 萬(wàn)元、44,935.55 萬(wàn)元和 46,330.72 萬(wàn)元，占當(dāng)期總資產(chǎn)比例分別為 17.52%、22.13%、20.88%和 19.85%。應(yīng)收賬款持續(xù)快速增長(zhǎng)，與之對(duì)應(yīng)的是公司的毛利率持續(xù)下滑，在此報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 28.93%、25.11%、22.02%和 20.25%，呈較快下降趨勢(shì)。

兩個(gè)將要面臨新老交接的實(shí)際控制人，和一群持股比例少的上市即可套現(xiàn)的小股東，加上幾個(gè)垂垂暮年的核心技術(shù)人員，再加上諸多令人質(zhì)疑的財(cái)務(wù)狀況，這就是要給投資人的完美上市公司治理組合嗎？