來(lái)源| 新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)　　

　　伴隨企業(yè)財(cái)稅數(shù)字化浪潮和國(guó)家?guī)头鲋行∥⑵髽I(yè)的政策春風(fēng)，多家企業(yè)財(cái)稅公司近年來(lái)發(fā)展迅速，也逐步開(kāi)啟了上市浪潮。

　　6月30日，繼百望云之后，另一家一體化企業(yè)財(cái)稅服務(wù)平臺(tái)——慧算賬（SATP Holding Inc）也赴港遞表，擬在香港主板掛牌上市。

　　招股書(shū)顯示，按2020年-2022年總收入計(jì)，慧算賬是中國(guó)最大的中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案提供商，2022年還是行業(yè)中直接服務(wù)中小微企業(yè)客戶最多的公司，品牌旗下系統(tǒng)所服務(wù)的中小微企業(yè)數(shù)量達(dá)711259家。

　　不過(guò)，與百望云利用財(cái)稅數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)、且五成營(yíng)收來(lái)自助貸不同，慧算賬招股書(shū)中并未提及金融業(yè)務(wù)，但實(shí)際上公司與金融科技的關(guān)聯(lián)不淺。

　　01

　　年?duì)I收5.16億元，資金缺口較大

　　慧算賬成立于2015年，是一家財(cái)稅解決方案提供商，通過(guò)識(shí)別和解決這類共同痛點(diǎn)，旨在提供一套AI賦能的解決方案，以幫助中小微企業(yè)在全面合規(guī)的同時(shí)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)分析上大幅提升效率及節(jié)約成本。

　　2020年-2022年，慧算賬收入分別為2.75億元、3.47億元及5.16億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為36.9%。同期，公司毛利分別為1.23億元、1.71億元及2.68億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.9%。

　　不過(guò)，盡管營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛，但慧算賬仍處于巨額虧損狀態(tài)。同期，公司年內(nèi)虧損分別為2.99億元、6.83億元、5.06億元，三年累計(jì)虧損14．88億元。經(jīng)調(diào)整后，慧算賬的凈虧損分別為1.4億元、3.94億元、3.01億元。

　　對(duì)于目前的虧損狀況，慧算賬表示，公司的收入可能不會(huì)以預(yù)期的速度增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)可能不足以抵消成本和開(kāi)支的增加，公司可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

　　目前，慧算賬的收入主要來(lái)自基于SaaS（軟件即服務(wù)）的解決方案（SATP系統(tǒng)）及非訂閱式專業(yè)服務(wù)（主要包括咨詢服務(wù)及撮合引流服務(wù)）。

　　其中，基于SaaS的解決方案為營(yíng)收支柱，采用直營(yíng)和授權(quán)兩種模式。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自SaaS的解決方案業(yè)務(wù)收入占總收入比例分別高達(dá)90.9%、89%和87.7%；來(lái)自專業(yè)服務(wù)的收入占比分別為9.1%、11%和12.3%。

　　而SaaS企業(yè)的經(jīng)營(yíng)非?？粗乜蛻袅舸媛??；鬯阗~提到，公司產(chǎn)品于2022年獲得84.9%的客戶留存率，這遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。2022年，品牌旗下的SATP系統(tǒng)所服務(wù)的中小微企業(yè)數(shù)量達(dá)到711259家。

　　但目前，中國(guó)中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案行業(yè)高度分散，約有8萬(wàn)家公司。慧算賬坦言，中國(guó)中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。未能緊跟行業(yè)的技術(shù)發(fā)展，也可能對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊?。客戶續(xù)訂量的任何下降也可能對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊懀?ldquo;公司亦面臨來(lái)自擁有不同業(yè)務(wù)模式的公司的競(jìng)爭(zhēng)”。

　　除了業(yè)績(jī)虧損，慧算賬的現(xiàn)金流和負(fù)債狀況均不樂(lè)觀。2022年底，慧算賬錄得年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2.49億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出凈額為2.18億元。

　　同期慧算賬的總資產(chǎn)錄得5.71億元，總負(fù)債錄得31.39億元，已資不抵債。按照目前年虧5億的流血狀態(tài)，慧算賬資金缺口壓力較大。

　　02

　　為金融外包公司提供引流，IPO前退出商業(yè)保理牌照

　　數(shù)字財(cái)稅平臺(tái)手握海量中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，包括商戶的營(yíng)銷(xiāo)信息、訂單信息、社保繳納、經(jīng)營(yíng)流水、稅務(wù)等核心信息，能夠更準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，也因此成為金融機(jī)構(gòu)

　　風(fēng)控的一大助力?；诖耍偻?、金蝶等互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅平臺(tái)上線了助貸業(yè)務(wù)，其實(shí)慧算賬也有涉及。

　　招股書(shū)顯示，2022年，慧算賬開(kāi)始為在線服務(wù)提供商提供撮合引流服務(wù)，向有需要的中小微企業(yè)推薦這些提供商。公司采用基于業(yè)績(jī)的定價(jià)模式，按月與被推薦的在線服務(wù)提供商結(jié)算撮合引流服務(wù)費(fèi)。對(duì)于撮合引流服務(wù)，慧算賬還通常授予客戶30天的信貸期。

　　根據(jù)招股書(shū)，2022年慧算賬為第一和第三大客戶所提供的服務(wù)均為“撮合引流服務(wù)”。

　　其中，第一大客戶A背景是一家主要提供企業(yè)管理咨詢及信息咨詢服務(wù)的在線服務(wù)提供商，注冊(cè)股本為100萬(wàn)元，位于北京市房山區(qū)；而第三大客戶C，則是一家主要提供金融信息技術(shù)相關(guān)外包服務(wù)的在線服務(wù)提供商（通俗來(lái)講就是金融科技、助貸公司），注冊(cè)股本為1000萬(wàn)元，位于江蘇省宿遷市。

　　在2022年，這兩家客戶提供的收入分別為1097.1萬(wàn)元和330.7萬(wàn)元。

　　很明顯，撮合引流服務(wù)為慧算賬注入了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。招股書(shū)提到，慧算賬專業(yè)服務(wù)收入由2021年的3820萬(wàn)元增加65.7%至2022年的6330萬(wàn)元，主要是由于客戶需求日益增長(zhǎng)及2022年4月推出的撮合引流服務(wù)產(chǎn)生傭金費(fèi)用。

　　不過(guò)，慧算賬早在前幾年就已涉足金融業(yè)務(wù)。

　　新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)2020年7月曾報(bào)道，慧算賬公眾號(hào)內(nèi)上線了企業(yè)信貸服務(wù)“慧到賬”，為自己的代賬客戶提供無(wú)抵押貸款類增值服務(wù)?；鄣劫~依托智能風(fēng)控系統(tǒng)、客戶管理系統(tǒng)與專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，為中小微企業(yè)客戶提供快捷、安心的金融服務(wù)。最高額度為100萬(wàn)元，可分12、24、36期，稅率因資質(zhì)而定。

　　慧算賬工作人員彼時(shí)對(duì)新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)透露，其金融業(yè)務(wù)服務(wù)的企業(yè)客戶數(shù)近千家，放款件平均20萬(wàn)左右，放款總量超一億元，周期12個(gè)月居多。合作方主要是商業(yè)銀行。

　　他還透露，在與商業(yè)銀行合作放款過(guò)程中，慧算賬負(fù)責(zé)營(yíng)銷(xiāo)、客戶推送前的篩選，推送給資金方，合作資金方獨(dú)立自主進(jìn)行風(fēng)控決策。

　　除了助貸業(yè)務(wù)，慧算賬還能拿下金融牌照。2018年6月慧算賬曾全資成立了一家慧算賬（深圳）商業(yè)保理有限公司。不過(guò)，在IPO前的2023年4月月14日，慧算賬“緊急”退出了這張商業(yè)保理牌照。

　　企查查顯示，該保理公司已經(jīng)更名為深圳公琰科技有限公司，一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目也從“保付代理（非銀行融資類）、從事與商業(yè)保理相關(guān)的咨詢服務(wù)”等，變更為“計(jì)算機(jī)軟件的開(kāi)發(fā)”等。

　　03

　　小米、51信用卡、宜信系基金是股東

　　作為國(guó)內(nèi)成立較早的企業(yè)數(shù)字財(cái)稅公司，慧算賬2015年-2021年完成了九輪融資，股東不乏明星資本、互聯(lián)網(wǎng)巨頭和上市公司的身影。

　　其中，小米通過(guò)上海驕锃持股15.15%，和諧錦鋒持股為10.56%，騰訊旗下意像之旗持股為8.86%，陽(yáng)光人壽持股為6.57%，元慧資本持股為5.91%等等。

　　此外，Z Holdings持股為4.21%，GCHSZ Holdings持股為6.87%，上海泓筵持股為6.32%，

　　而GHSZ Holdings、GCHSZ Holdings、上海泓筵均為慧算賬創(chuàng)始人洪婧女士創(chuàng)辦的高成旗下基金。

　　值得注意的是，慧算賬還有兩家金融科技系股東。

　　其中，港股金融科技上市公司51信用卡旗下的51CC Investment，持有慧算賬1.82%的股權(quán)。該公司是慧算賬B-2輪投資人之一。

　　據(jù)此前媒體報(bào)道，2018年初51信用卡投資慧算賬時(shí)，51信用卡CFO趙軻表示，“慧算賬目前是國(guó)內(nèi)‘互聯(lián)網(wǎng)+財(cái)稅’服務(wù)領(lǐng)域的第一品牌，在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域以代記賬切入，后續(xù)可以深入做更多增值服務(wù)，包括員工金融、企業(yè)金融等，是我們戰(zhàn)略布局的重要合作伙伴。”

　　不過(guò)，51信用卡近年來(lái)發(fā)展十分不利。51信用卡成立于2012年，是曾經(jīng)的信用卡管理和助貸龍頭企業(yè)。2018年7月13日，51信用卡成為港交所上市的網(wǎng)貸P2P平臺(tái)。2019年，該公司因暴力催收事件被警方檢查。2020年51信用卡完成P2P清退。

　　近幾年，該公司業(yè)務(wù)萎靡，連續(xù)巨額虧損。2022年，51信用卡凈虧損9760萬(wàn)元，收窄62.6%；助貸業(yè)務(wù)收入1.14億元，下降52%。

　　而除了51信用卡，IPO前上海宜朗持有慧算賬0.81%的股權(quán)。招股書(shū)顯示，上海宜朗為一家于2021年6月29日在中國(guó)成立的有限合伙企業(yè)，其普通合伙人為天津宜朗熙澤企業(yè)管理有限公司，其有限合伙人為嘉興宜朗，均為獨(dú)立第三方。上海宜朗為慧算賬的B輪投資人之一。

　　而上海宜朗和嘉興宜朗的實(shí)控人，均為宜信集團(tuán)創(chuàng)始人唐寧。

　　在慧算賬B輪融資時(shí)，相關(guān)宣傳稿件顯示，作為投資方之一，宜信新金融產(chǎn)業(yè)投資基金管理合伙人叢郁表示：“……我們看好這個(gè)千億市場(chǎng)和慧算賬本身的科技能力，相信慧算賬會(huì)在企業(yè)財(cái)稅服務(wù)市場(chǎng)繼續(xù)引領(lǐng)，未來(lái)會(huì)繼續(xù)探討雙方在供應(yīng)鏈金融、征信等業(yè)務(wù)領(lǐng)域合作的可能性。宜信新金融產(chǎn)業(yè)投資基金長(zhǎng)期尋求與金融科技相關(guān)領(lǐng)域強(qiáng)科技驅(qū)動(dòng)的公司合作，共同促進(jìn)金融科技的日新月異。”

　　除了慧算賬，嘉興宜朗還投資了中之保金融科技（成都）有限公司、宜信博誠(chéng)保險(xiǎn)銷(xiāo)售服務(wù)（北京）有限公司、中農(nóng)普惠金服科技股份有限公司、第1車(chē)貸、上海豹云網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)有限公司等等。

　　唐寧于2006年創(chuàng)立宜信集團(tuán)，業(yè)務(wù)涵蓋信用科技、財(cái)富管理科技、保險(xiǎn)科技等領(lǐng)域。2015年12月18，旗下從事信用科技和財(cái)富管理科技的宜人金科（NYSE：YRD）在紐交所上市，成為P2P行業(yè)第一股。

　　近年來(lái)，宜人金科經(jīng)歷了艱難轉(zhuǎn)型。最新數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，宜人金科凈利潤(rùn)為11.949億元，同比增長(zhǎng)15.7%。公司表示，增長(zhǎng)的原因是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)和成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　宜信的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，則以母基金為核心，輔以直投/跟投/二手分額等投資形態(tài)，以長(zhǎng)期資本支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　此前慧算賬工作人員表示，51信用卡和宜信均未參與慧算賬的經(jīng)營(yíng)，只是財(cái)務(wù)投資。

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