原標(biāo)題：IPO雷達(dá)|業(yè)績(jī)沒(méi)想象空間的以薩技術(shù)：估值85億，手握現(xiàn)金超10億還要“圈”15億

　　記者|梁怡

　　近日，以薩技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：以薩技術(shù)）提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司(42.300, 0.54, 1.29%)。

　　以薩技術(shù)專注于推動(dòng)人工智能和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)與數(shù)字城市領(lǐng)域各類應(yīng)用場(chǎng)景的深度融合，主要為公安、交管、政法委等政府部門(mén)提供以車(chē)輛識(shí)別、人臉識(shí)別、軌跡追蹤、行為檢測(cè)、多維融合分析等功能為核心的應(yīng)用軟件、配套硬件及相關(guān)服務(wù)。

　　2021年，以薩技術(shù)業(yè)績(jī)暴增，營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別同比大增149.99%、407.14%，但9成以上的收入來(lái)自平安城市應(yīng)用領(lǐng)域，且7成左右的收入局限于華東地區(qū)，未來(lái)公司發(fā)展的第二增量在哪？

　　此外，2021年以薩技術(shù)靠?jī)奢喭獠咳谫Y8.64億元，年末貨幣資金高達(dá)10.51億，卻擬再募15.09億元。

　　估值達(dá)85億

　　以薩技術(shù)（北京以薩技術(shù)股份有限公司）成立于2015年12月，由李凡平、王堃分別以貨幣出資490萬(wàn)元、10萬(wàn)元設(shè)立。

　　2021年4月27日，公司名稱變更為“青島以薩技術(shù)股份有限公司”，注冊(cè)地址也由北京市朝陽(yáng)區(qū)京順東街6號(hào)院17號(hào)樓1層102內(nèi)108變更至山東省青島市黃島區(qū)靈山衛(wèi)街道辦事處?kù)`巖路77號(hào)。

　　隨后，公司便迎來(lái)2輪融資。

　　2020年11月至2021年4月，深投控、智慧數(shù)科、安元基金、松禾創(chuàng)智、中金浦成、海洋新動(dòng)能、松昕創(chuàng)投、云棲創(chuàng)投、翱譜投資、海瀚投資、張化杰、王黎燕、澄信投資、碧翔泰源、蔣偉良、陳向明及姜欣17名投資人共以現(xiàn)金3.35億元認(rèn)購(gòu)以薩技術(shù)的新增股份260.5563萬(wàn)股，投前估值為45億元。

　　2021年9月28日，李凡平將其所持以薩技術(shù)的113.9919萬(wàn)股以2000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給山東陸海港城，同時(shí)，齊魯前海創(chuàng)投、海發(fā)數(shù)科、松碩創(chuàng)投、青島金投集團(tuán)、青島西海岸集團(tuán)、松卓創(chuàng)投、青島興合晟景、宗宇欣、張建軍、李洪林、青島謙海泰11名投資人共以現(xiàn)金5.29億元認(rèn)購(gòu)新增股份2412.0666萬(wàn)股，投前估值高達(dá)80億元。

　　需要說(shuō)明的是，山東陸海港城的上層出資人山東省港口集團(tuán)有限公司與以薩技術(shù)于2021年9月簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方約定山東省港口集團(tuán)有限公司及其關(guān)聯(lián)方在智慧港口、港口數(shù)字化相關(guān)建設(shè)領(lǐng)域，同等條件下優(yōu)先考慮與以薩技術(shù)開(kāi)展合作，李凡平基于雙方合作發(fā)展的考慮，低于同期增資價(jià)格向山東陸海港城轉(zhuǎn)讓股份，并于當(dāng)期全部計(jì)入股份支付費(fèi)用。

　　近5個(gè)月的時(shí)間，以薩技術(shù)的估值漲幅達(dá)到77.78%。

　　另外，當(dāng)年12月16日，吳欣還將其所持有的以薩技術(shù)1248.3082萬(wàn)股、936.6325萬(wàn)股、240.0593萬(wàn)股分別轉(zhuǎn)讓給松高創(chuàng)投、松杰創(chuàng)投、松偉創(chuàng)投，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為26，000萬(wàn)元、19，508.36萬(wàn)元、5000萬(wàn)元，按照公司整體估值81億元確定。

　　IPO前，以薩技術(shù)的估值為85.29億元。從選擇的同行上市公司來(lái)看，截至7月15日收盤(pán)，格靈深瞳(25.000, 0.38, 1.54%)（688207.SH）市值45.54億元，云從科技(22.810, 0.42, 1.88%)（688327.SH）市值165.8億元，新點(diǎn)軟件(35.350, 0.48, 1.38%)（688232.SH）市值115.1億元，當(dāng)虹科技(34.380, 0.81, 2.41%)（688039.SH）市值26.96億元，中科通達(dá)(12.870, 0.35, 2.80%)（688038.SH）市值14.57億元，美亞柏科(12.770, 0.18, 1.43%)（300188.SZ）市值101.6億元，羅普特(13.850, 0.49, 3.67%)（688619.SH）市值25.02億元。

　　目前，以薩技術(shù)的控股股東、實(shí)際控制人為李凡平，其直接持有公司58.4068%的股份，并通過(guò)青島億象間接控制公司14.9655%（上圖數(shù)據(jù)錯(cuò)誤）的股份，合計(jì)控制公司73.3723%的股份。

　　從李凡平的履歷來(lái)看，其過(guò)去的任職情況多與煤炭行業(yè)相關(guān)。

　　另一名發(fā)起人王堃于2007年7月畢業(yè)于山東科技大學(xué)通信工程專業(yè)，畢業(yè)之后至2017年4月，歷任青島普加智能信息有限公司研發(fā)經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)、副總裁、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，同時(shí)2014年10月至2015年12月，任北京以薩數(shù)據(jù)科技有限公司董事、副總裁，現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理以及核心技術(shù)人員。

　　外部股東方面，青島金投集團(tuán)、青島西海岸集團(tuán)、海瀚投資為國(guó)有股東（SS），中金浦成為國(guó)有實(shí)際控制的股東（CS），而多家私募基金則位于山東青島。

　　第二增量在哪？

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年以薩技術(shù)的營(yíng)業(yè)收入分別為9956.15萬(wàn)元、1.48億元和3.71億元，凈利潤(rùn)分別為2787.22萬(wàn)元、2767.37萬(wàn)元和1.42億元，其中2021年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別同比大增149.99%、407.14%。

　　作為公司產(chǎn)品的核心中樞，“以薩天工”全智支撐體系整合打通城市各類基礎(chǔ)設(shè)施及網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的政務(wù)數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)和社會(huì)面數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建以“計(jì)算中樞、資源中心、數(shù)能中心、數(shù)字智能體”為主體的支撐體系。

　　從終端應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，公司高度依賴平安城市解決方案，報(bào)告期內(nèi)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.29%、94.92%和99.36%，主要覆蓋公安部、20余個(gè)省級(jí)公安機(jī)關(guān)及200余個(gè)市級(jí)和縣區(qū)級(jí)公安機(jī)關(guān)等。

　　僅2021年，以薩技術(shù)對(duì)青島市公安局黃島分局$、青島市公安局青島經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)分局一二大客戶銷(xiāo)售額分別為6105.82萬(wàn)元、5147.30萬(wàn)元，合計(jì)占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為30.5%；而2019年、2020年的前五大客戶非常分散且營(yíng)收貢獻(xiàn)力度不大。

　　還需關(guān)注的是，下游客戶的特殊性導(dǎo)致回款周期較長(zhǎng)，以薩技術(shù)的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5238.51萬(wàn)元、7509.70萬(wàn)元和1.67億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.62%、50.63%和45.04%，但對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流影響較小，同期凈額分別為812.5萬(wàn)元、1909.37萬(wàn)元、1.42億元。

　　目前以薩技術(shù)的銷(xiāo)售區(qū)域非常集中，其中報(bào)告期內(nèi)來(lái)自華東地區(qū)的收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為70.75%、64.03%和73.04%，主要以山東、江蘇、浙江、安徽等地區(qū)為主。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為88.25%、77.22%和71.86%，平安城市解決方案業(yè)務(wù)毛利率分別為88.54%、76.84%和71.84%，毛利率整體下滑，但更能說(shuō)明公司盈利情況的是兩種項(xiàng)目類型的毛利率差異。

　　不難看出，報(bào)告期內(nèi)軟硬件綜合解決方案項(xiàng)目的毛利率整體低于軟件解決方案項(xiàng)目，主要在于前者需要采購(gòu)硬件，包括服務(wù)器、交換機(jī)、攝像機(jī)等，而近兩年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以及平安城市解決方案的毛利率下滑在于來(lái)自軟硬件綜合解決方案項(xiàng)目的收入占比不斷提升，外購(gòu)硬件及軟件成本的增加所致。

　　短期來(lái)看，以薩技術(shù)的平安城市業(yè)務(wù)依托華東市場(chǎng)增收增利，但長(zhǎng)期來(lái)看，第二增量在哪？是否需要外拓市場(chǎng)？是否需要再布局產(chǎn)品其他的應(yīng)用場(chǎng)景？

　　有錢(qián)還要豪募15億元

　　兩輪外部融資以及營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，截至2021年末以薩技術(shù)的貨幣資金高達(dá)10.51億元，資產(chǎn)總額為13.65億元，而此次IPO公司擬再募集15.09億元，其中8.01億元用于天工系統(tǒng)技術(shù)迭代及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、4.08億元用于總部基地建設(shè)項(xiàng)目以及3億元用于底層技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。

　　縱覽募投項(xiàng)目，天工系統(tǒng)技術(shù)迭代及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的資金用于員工薪酬（研發(fā)團(tuán)隊(duì)+銷(xiāo)售及交付團(tuán)隊(duì)）5.1億元、硬件投入1.45億元；總部基地建設(shè)項(xiàng)目的資金主要用于工程建設(shè)，建筑安裝工程費(fèi)3.05億元；底層技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目的研發(fā)人員薪酬為1.84億元、硬件投入1.14億元。

　　回顧過(guò)往的研發(fā)情況，報(bào)告期內(nèi)公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1766.94萬(wàn)元、2433.13萬(wàn)元及4882.77萬(wàn)元，而銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3184.35萬(wàn)元、4377.81萬(wàn)元、7115.20萬(wàn)元，而與同行相比，公司的研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)均值，銷(xiāo)售費(fèi)用率高于行業(yè)均值。