近年，近岸蛋白營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅速，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率、償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)均低于同行業(yè)平均值。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員  柳白

　　隨著生物制藥行業(yè)的蓬勃發(fā)展以及mRNA疫苗原料迎來(lái)市場(chǎng)機(jī)遇，全球重組蛋白市場(chǎng)需求大爆發(fā)。緊抓行業(yè)風(fēng)口，蘇州近岸蛋白質(zhì)科技股份有限公司（下稱(chēng)近岸蛋白）作為在我國(guó)重組蛋白行業(yè)中占據(jù)重要地位的本土廠商，已向上海證券交易所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板。

　　本次IPO，近岸蛋白擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過(guò)1754.39萬(wàn)股，擬募集資金15億元，用于“診斷核心原料及創(chuàng)新診斷試劑產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，近岸蛋白實(shí)際控制人為朱化星，其通過(guò)持有上海欣百諾、蘇州帆岸、蘇州捌岸、蘇州玫岸股份，間接持有近岸蛋白29.11%股份；此外，朱化星通過(guò)與鄒方平、趙玉劍、李桂云、王英明、林永強(qiáng)、嚴(yán)明簽署一致行動(dòng)協(xié)議，實(shí)際控制近岸蛋白控股股東上海欣百諾，并通過(guò)擔(dān)任蘇州帆岸、蘇州捌岸、蘇州玫岸的執(zhí)行事務(wù)合伙人，合計(jì)擁有近岸蛋白71.24%股份的表決權(quán)。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2018年至2020年及2021年1—6月（下稱(chēng)報(bào)告期），近岸蛋白營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅速，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)162.99%。但其主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率、償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)均低于同行業(yè)平均值。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員進(jìn)一步梳理近岸蛋白招股書(shū)注意到，該公司業(yè)務(wù)中與新冠直接相關(guān)的業(yè)務(wù)收入占比較大，隨著疫情逐漸受控，其相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性值得考量。

　　針對(duì)以上情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至近岸蛋白相關(guān)部門(mén)，截至發(fā)稿尚未得到公司回復(fù)。

　　疫情相關(guān)業(yè)務(wù)占比高

　　近岸蛋白是一家專(zhuān)注于重組蛋白應(yīng)用解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為靶點(diǎn)及因子類(lèi)蛋白、重組抗體、酶及試劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。該公司也是醫(yī)療健康與生命科學(xué)領(lǐng)域的上游供應(yīng)商，提供的產(chǎn)品與服務(wù)可應(yīng)用于生物藥、生命科學(xué)基礎(chǔ)研究、體外診斷、mRNA疫苗藥物、生命科學(xué)基礎(chǔ)研究等領(lǐng)域。

　　報(bào)告期內(nèi)，近岸蛋白營(yíng)業(yè)收入分別為2600.46萬(wàn)元、3598.32萬(wàn)元、1.80億元、1.31億元，在2020年呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)分別為-0.12億元、-0.08億元、0.83億元、0.53億元，同樣在2020年實(shí)現(xiàn)從虧損到盈利的大幅反轉(zhuǎn)，為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？

　　招股書(shū)顯示，近岸蛋白主營(yíng)業(yè)務(wù)分四大類(lèi)，分別為靶點(diǎn)及因子類(lèi)蛋白、重組抗體、酶及試劑、CRO服務(wù)。

　　從報(bào)告期內(nèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年，近岸蛋白靶點(diǎn)及因子類(lèi)蛋白業(yè)務(wù)收入占據(jù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入64.24%的比重，是主要收入來(lái)源，但此后該業(yè)務(wù)占比逐年下降，時(shí)至2021年6月這一比例已下降至17.75%，在近岸蛋白四種主要業(yè)務(wù)中排名倒數(shù)第二。

　　而重組抗體蛋白業(yè)務(wù)收入在2018年占比不足1%，經(jīng)過(guò)三年發(fā)展重組抗體已成為近岸蛋白第一大業(yè)務(wù)。同時(shí)，在報(bào)告期初業(yè)務(wù)收入排名第二的CRO服務(wù)至2021年已墊底，業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重不足5%。

　　可以看到，近岸蛋白的各業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重出現(xiàn)大幅變動(dòng)，這也與公司業(yè)務(wù)受疫情影響相關(guān)。

　　招股書(shū)顯示，疫情以來(lái)，近岸蛋白根據(jù)自身核心平臺(tái)和積累的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，推出一系列與新冠病毒相關(guān)的重組蛋白產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品被國(guó)內(nèi)外客戶(hù)大量采購(gòu)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)。

　　2020年，近岸蛋白主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約為1.80億元，較2019年增長(zhǎng)405.23%。這其中，與新冠直接相關(guān)的收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)61.37%。時(shí)至2021年6月，該比例雖有下降但仍高達(dá)50.29%。

　　比較來(lái)看，同業(yè)公司北京百普賽斯(181.670, -1.25, -0.68%)生物科技股份有限公司（下稱(chēng)百普賽斯）與南京諾唯贊(84.410, -2.59, -2.98%)生物科技股份有限公司（下稱(chēng)諾唯贊）的營(yíng)收結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。2018年至2020年，重組蛋白業(yè)務(wù)一直是百普賽斯的主要業(yè)務(wù)，占比超89%。同期，諾唯贊的生物試劑業(yè)務(wù)收入穩(wěn)居其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入榜首、POCT診斷試劑業(yè)務(wù)收入穩(wěn)居第二、POCT診斷儀器業(yè)務(wù)第三。

　　有分析認(rèn)為，收入結(jié)構(gòu)的變化或許并不能顯示出公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性出現(xiàn)問(wèn)題，但隨著各國(guó)防控經(jīng)驗(yàn)增加、檢測(cè)手段、疫苗接種的普及，新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入可能有所回落，相關(guān)存貨亦有可能隨著市場(chǎng)需求的下降而發(fā)生減值。 

　　近岸蛋白按照業(yè)務(wù)類(lèi)型劃分主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況

　　毛利率低于行業(yè)平均水平

　　查閱公司招股書(shū)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，報(bào)告期內(nèi)，近岸蛋白主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為67.16%、71.67%、89.32%以及86.47%，同行業(yè)可比上市公司毛利率平均水平分別為87.82%、87.90%、94.06%以及91.18%。雖然近岸蛋白綜合毛利率水平呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，但其綜合毛利率仍低于行業(yè)平均水平。

　　對(duì)此，近岸蛋白解釋稱(chēng)，2019年前公司收入水平較低，房租、折舊等固定成本較高導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)整體毛利率較低。同時(shí)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面與可比公司存在差異，也綜合導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率低于可比公司。

　　此外，近岸蛋白的償債能力表現(xiàn)也不佳。報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比上市公司流動(dòng)比率的平均值分別為3.54、3.35、6.10及9.91，近岸蛋白的流動(dòng)比率分別為0.65、0.55、2.16以及3.57，遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平。近岸蛋白解釋稱(chēng)，公司整體規(guī)模低于行業(yè)平均水平是導(dǎo)致其償債能力低于可比公司的主要原因。