重慶農商行回A：幾無增長的半年業(yè)績和“隱秘”的大股東
頂著全國首家“A+H”兩地上市農商行的光環(huán)，重慶農商行昨日（10月15日）發(fā)布IPO發(fā)行申購情況及中簽率公告，正式宣告回A。
但與此同時，H股常年破發(fā)，上半年營收幾無增長然而凈利增長近2成，以及背后隆鑫系資本的關聯運作，依然是這家銀行的心結。
上半年營收幾無增長
在H股的股價低迷、常年破發(fā)，或許是重慶農商行希望全力回A“補血”的重要因素。
2010年12月16日，重慶農商行在港上市，彼時就是全國首家上市農商行，發(fā)行價格5.25港元/股。上市首日，開盤價5.45港元/股，最高觸及5.49港元/股，最低5.06港元/股，最終收報5.20港元/股，跌幅0.95%，遭遇破發(fā)。
值得留意的是，上市8年多時間里，重慶農商行的股價常年處于破發(fā)狀態(tài)。從2018年1月底的高點6.84港元/股至今，股價下跌近四成，10月14日收盤價為4.29港元/股。
與此同時，重慶農商行的市凈率PB已經連續(xù)多年維持在1以下，股價跌破每股凈資產。在去年遞交A股招股書時，還有媒體以《重慶農商銀行啟動回A計劃：全國規(guī)模最大農商行PB僅0.51》為標題來進行相關報道。
據Wind，2018年，重慶農商行實現營收260.92億元，較上年增長8.85%；凈利潤90.58億元，同比增長1.37%。不過，2017年、2016年，該行的凈利潤同比增速分別為12.48%、9.99%。由此，重慶農商行2018年的凈利潤增幅大大縮減。
直至今年上半年，據Chioce，重慶農商行實現營收132.70億元，同比增幅僅0.0657%，幾無變動。而此前同期，2018年和2017年中期，該行的營收分別是132.61億元，同比增幅15.87%，以及114.45億元，同比增幅4.07%。
蹊蹺的是，在業(yè)績幾無變動的情況下，重慶農商行的凈利潤同比增長卻達到了18.94%，為57.51億元。
兩個指標，0.0657%，還需要保留多位小數才能體現出的增幅，為什么還能帶來凈利潤18.94%的增長？
從利潤表看，作為影響凈利潤變化的重要因素，重慶農商行上半年的營業(yè)支出較上年同期下降8.53億元，同比降幅達22.16%。
根據重慶農商行的半年報，該行上半年的職工成本節(jié)約了7.67億元，同比降幅超過3成。而稅金及附加費、其他支出分別同比下降10.73%、10.11%。
對此，重慶農商行的解釋是，主要由于本集團根據國家政策，取消了退休職工的大額醫(yī)保繳費所致，這項費用影響本集團當期損益金額為7.81億元。剔除該政策影響，集團上半年職工成本總額為25.49億元，比上年同期增加0.1億元，增幅0.56%。
在縮減員工成本的同時，今年上半年，重慶農商行的所得稅費較上年同期減少2.53億元，降幅接近2成。
綜上，根據半年報的說法，上半年重慶農商行在職工成本和所得稅費方面節(jié)約了超過10億元，僅以其所說明的7.81億元損益金額來核算上半年的凈利潤，則調整后凈利潤為49.7億元，同比增速也僅在3個百分點左右，與其實際18.94%的增幅相比，差距超過15%。
Wind顯示，目前（截至10月14日）重慶農商行PB僅0.51倍，PE為3.8倍，總市值為429億港元。
作為國內資產規(guī)模最大的農商行，重慶農商行今年6月的資產規(guī)模已經突破萬億元，成為全國首家萬億級農商行。近年來，該行資產規(guī)模持續(xù)擴張，從2014年末的6188.89億元增至2018年末的9506.18億元，但總資產增速逐漸放緩，由2014～2017年的10%以上降至2018年的4.95%。
在多項關鍵指標中，重慶農商行2018年的交易性金融資產是151.89億元，同比增幅達驚人的2104.87%；抵押擔保證券60.01億元，同比增長145.56%。但在2017年同期，交易性金融資產是6.89億元，同比下降84.94%；抵押擔保證券24.44億元，同比下降33.95%。
“隱秘”的大股東
國泰君安曾在研報指出，重慶農商行是重慶地區(qū)最大的地方性金融機構和全國規(guī)模最大的農商行，但由于地處西南且在H股上市，其龍頭地位還未被市場充分認識。
如今，雖然已經順利過會，但發(fā)審委依然對重慶農商行提出了諸多問詢，首先便是不良貸。
截至2018年末，重慶農商行逾期貸款總額60%以上為逾期90天以上的貸款，報告期內逾期90天以上而未劃分為不良的貸款余額、各期末重組貸款余額波動較大。
其次，重慶農商行不良貸款率低于A股上市農商行平均水平，呈逐年增長趨勢，2018年發(fā)生了3次不良貸款轉讓和核銷。
截至2018年末，重慶農商行不良貸款中，公司貸款的不良率上升明顯，個人貸款不良率則呈下降趨勢。報告期內，該行公司貸款不良率同比上升0.63個百分點至1.59%，個人貸款不良率同比下降0.11個百分點至0.98%。2017年、2016年、2015年，重慶農商行公司貸款的不良率分別為0.96%、0.78%和0.74%；個人貸款的不良率分別為1.09%、1.42%和1.45%。
分行業(yè)看，公司貸款中不良貸款率最高的兩個行業(yè)為批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)，2018年末不良率分別為4.27%、3.44%，均較上年有所上升，其中制造業(yè)不良率上升超過2個百分點。
重慶農商銀行股權結構較為分散，股權資料顯示，該行前三大股東均為重慶市國資委全資擁有的子公司，分別為重慶渝富資產經營管理集團有限公司、重慶巿城巿建設投資(集團)有限公司、重慶交通旅游投資集團有限公司，持股比例分別為9.98%、7.97%、5.89%。無控股股東及實際控制人。（數據截至2019年6月30日，源自Chioce）
值得關注的是，重慶農商行第四大股東為重慶大名鼎鼎的民企隆鑫系——隆鑫控股有限公司，股權占比5.70%。
隆鑫系是為重慶富豪涂建華控制的資本派系。公開資料顯示，涂建華及妹妹涂建敏名下控制豐華股份、隆鑫通用，以及齊合環(huán)保、瀚華金控，并直接或簡介參股投資渝商投資集團、重慶富民銀行、山東金融資產交易中心等。今年3月，隆鑫控股還被曝出違規(guī)占用上市公司資金。
這家民企與重慶農商行的關聯不止于此，因為除了第四大股東身份，隆鑫控股還是該行的第一大貸款客戶。
這份招股說明書中，隆鑫系的關鍵詞達到了26處。截至2018年上半年末，隆鑫控股的貸款金額為50.78億元，占該行發(fā)放貸款及墊款總額的1.40%，占該行與關聯方之間貸款余額的近1/3。
在重慶農商銀行從關聯方取得的貸款利息收入中，隆鑫控股的金額也是最大的，2018年上半年，重慶農商行從隆鑫控股取得貸款利息收入達1.335億元，占對應期間貸款利息收入的1.45%?？晒Ρ鹊氖牵诙蠊蓶|重慶城投的這一數據是0.78%。
制造業(yè)公司貸款是重慶農商行公司貸款的最大部分，截至2018年6月30日的占比達28.73%，但該行并未透露最大貸款客戶名稱。
一個重要的信息點是，涂建華的這家隆鑫控股，正是制造業(yè)企業(yè)。在8月公布的重慶民企百強中，隆鑫控股居于制造業(yè)首位。
但與此同時，H股常年破發(fā)，上半年營收幾無增長然而凈利增長近2成，以及背后隆鑫系資本的關聯運作，依然是這家銀行的心結。
上半年營收幾無增長
在H股的股價低迷、常年破發(fā)，或許是重慶農商行希望全力回A“補血”的重要因素。
2010年12月16日，重慶農商行在港上市，彼時就是全國首家上市農商行，發(fā)行價格5.25港元/股。上市首日，開盤價5.45港元/股，最高觸及5.49港元/股，最低5.06港元/股，最終收報5.20港元/股，跌幅0.95%，遭遇破發(fā)。
值得留意的是，上市8年多時間里，重慶農商行的股價常年處于破發(fā)狀態(tài)。從2018年1月底的高點6.84港元/股至今，股價下跌近四成，10月14日收盤價為4.29港元/股。
與此同時，重慶農商行的市凈率PB已經連續(xù)多年維持在1以下，股價跌破每股凈資產。在去年遞交A股招股書時，還有媒體以《重慶農商銀行啟動回A計劃：全國規(guī)模最大農商行PB僅0.51》為標題來進行相關報道。
據Wind，2018年，重慶農商行實現營收260.92億元，較上年增長8.85%；凈利潤90.58億元，同比增長1.37%。不過，2017年、2016年，該行的凈利潤同比增速分別為12.48%、9.99%。由此，重慶農商行2018年的凈利潤增幅大大縮減。
直至今年上半年，據Chioce，重慶農商行實現營收132.70億元，同比增幅僅0.0657%，幾無變動。而此前同期，2018年和2017年中期，該行的營收分別是132.61億元，同比增幅15.87%，以及114.45億元，同比增幅4.07%。
蹊蹺的是，在業(yè)績幾無變動的情況下，重慶農商行的凈利潤同比增長卻達到了18.94%，為57.51億元。
兩個指標，0.0657%，還需要保留多位小數才能體現出的增幅，為什么還能帶來凈利潤18.94%的增長？
從利潤表看，作為影響凈利潤變化的重要因素，重慶農商行上半年的營業(yè)支出較上年同期下降8.53億元，同比降幅達22.16%。
根據重慶農商行的半年報，該行上半年的職工成本節(jié)約了7.67億元，同比降幅超過3成。而稅金及附加費、其他支出分別同比下降10.73%、10.11%。
對此，重慶農商行的解釋是，主要由于本集團根據國家政策，取消了退休職工的大額醫(yī)保繳費所致，這項費用影響本集團當期損益金額為7.81億元。剔除該政策影響，集團上半年職工成本總額為25.49億元，比上年同期增加0.1億元，增幅0.56%。
在縮減員工成本的同時，今年上半年，重慶農商行的所得稅費較上年同期減少2.53億元，降幅接近2成。
綜上，根據半年報的說法，上半年重慶農商行在職工成本和所得稅費方面節(jié)約了超過10億元，僅以其所說明的7.81億元損益金額來核算上半年的凈利潤，則調整后凈利潤為49.7億元，同比增速也僅在3個百分點左右，與其實際18.94%的增幅相比，差距超過15%。
Wind顯示，目前（截至10月14日）重慶農商行PB僅0.51倍，PE為3.8倍，總市值為429億港元。
作為國內資產規(guī)模最大的農商行，重慶農商行今年6月的資產規(guī)模已經突破萬億元，成為全國首家萬億級農商行。近年來，該行資產規(guī)模持續(xù)擴張，從2014年末的6188.89億元增至2018年末的9506.18億元，但總資產增速逐漸放緩，由2014～2017年的10%以上降至2018年的4.95%。
在多項關鍵指標中，重慶農商行2018年的交易性金融資產是151.89億元，同比增幅達驚人的2104.87%；抵押擔保證券60.01億元，同比增長145.56%。但在2017年同期，交易性金融資產是6.89億元，同比下降84.94%；抵押擔保證券24.44億元，同比下降33.95%。
“隱秘”的大股東
國泰君安曾在研報指出，重慶農商行是重慶地區(qū)最大的地方性金融機構和全國規(guī)模最大的農商行，但由于地處西南且在H股上市，其龍頭地位還未被市場充分認識。
如今，雖然已經順利過會，但發(fā)審委依然對重慶農商行提出了諸多問詢，首先便是不良貸。
截至2018年末，重慶農商行逾期貸款總額60%以上為逾期90天以上的貸款，報告期內逾期90天以上而未劃分為不良的貸款余額、各期末重組貸款余額波動較大。
其次，重慶農商行不良貸款率低于A股上市農商行平均水平，呈逐年增長趨勢，2018年發(fā)生了3次不良貸款轉讓和核銷。
截至2018年末，重慶農商行不良貸款中，公司貸款的不良率上升明顯，個人貸款不良率則呈下降趨勢。報告期內，該行公司貸款不良率同比上升0.63個百分點至1.59%，個人貸款不良率同比下降0.11個百分點至0.98%。2017年、2016年、2015年，重慶農商行公司貸款的不良率分別為0.96%、0.78%和0.74%；個人貸款的不良率分別為1.09%、1.42%和1.45%。
分行業(yè)看，公司貸款中不良貸款率最高的兩個行業(yè)為批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)，2018年末不良率分別為4.27%、3.44%，均較上年有所上升，其中制造業(yè)不良率上升超過2個百分點。
重慶農商銀行股權結構較為分散，股權資料顯示，該行前三大股東均為重慶市國資委全資擁有的子公司，分別為重慶渝富資產經營管理集團有限公司、重慶巿城巿建設投資(集團)有限公司、重慶交通旅游投資集團有限公司，持股比例分別為9.98%、7.97%、5.89%。無控股股東及實際控制人。（數據截至2019年6月30日，源自Chioce）
值得關注的是，重慶農商行第四大股東為重慶大名鼎鼎的民企隆鑫系——隆鑫控股有限公司，股權占比5.70%。
隆鑫系是為重慶富豪涂建華控制的資本派系。公開資料顯示，涂建華及妹妹涂建敏名下控制豐華股份、隆鑫通用，以及齊合環(huán)保、瀚華金控，并直接或簡介參股投資渝商投資集團、重慶富民銀行、山東金融資產交易中心等。今年3月，隆鑫控股還被曝出違規(guī)占用上市公司資金。
這家民企與重慶農商行的關聯不止于此，因為除了第四大股東身份，隆鑫控股還是該行的第一大貸款客戶。
這份招股說明書中，隆鑫系的關鍵詞達到了26處。截至2018年上半年末，隆鑫控股的貸款金額為50.78億元，占該行發(fā)放貸款及墊款總額的1.40%，占該行與關聯方之間貸款余額的近1/3。
在重慶農商銀行從關聯方取得的貸款利息收入中，隆鑫控股的金額也是最大的，2018年上半年，重慶農商行從隆鑫控股取得貸款利息收入達1.335億元，占對應期間貸款利息收入的1.45%?？晒Ρ鹊氖牵诙蠊蓶|重慶城投的這一數據是0.78%。
制造業(yè)公司貸款是重慶農商行公司貸款的最大部分，截至2018年6月30日的占比達28.73%，但該行并未透露最大貸款客戶名稱。
一個重要的信息點是，涂建華的這家隆鑫控股，正是制造業(yè)企業(yè)。在8月公布的重慶民企百強中，隆鑫控股居于制造業(yè)首位。
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