一、行業(yè)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 
主營(yíng)產(chǎn)品包括焊接圓管、鍍鋅圓管、方矩焊管、方矩鍍鋅管、鋼塑復(fù)合 
管和螺旋焊管等，廣泛使用于供水、排水、供氣、供熱、消防工程、鋼結(jié)構(gòu)、建 
筑工程、裝備制造等領(lǐng)域，其發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在緊密的正相關(guān)關(guān)系，并受 
到宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的直接影響。作為焊接鋼管行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)， 
本公司具有客戶(hù)資源、營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)、品牌、質(zhì)量、管理等優(yōu)勢(shì)，能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 
中處于有利地位，但宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)下滑將可能造成公司訂單減少、回款速度下 
降等狀況，對(duì)公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響，甚至使公司面臨當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比下滑 
50%以上的風(fēng)險(xiǎn)。 
（二）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 
公司焊接鋼管產(chǎn)品的原材料主要是帶鋼、鋅錠。報(bào)告期各期，上述兩種原材 
料成本占發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重如下： 
單位：萬(wàn)元 
項(xiàng)目 2018 年度 2017 年度 2016 年度 
帶鋼、鋅錠成本 3,258,961.81 2,750,053.08 1,664,473.72 
主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 3,439,242.34 2,904,194.74 1,793,495.23 
占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例 94.76% 94.69% 92.81% 
報(bào)告期內(nèi)帶鋼和鋅錠市場(chǎng)價(jià)格均發(fā)生了較大變動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)情況如下：
一方面，原材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理造成一定的影響。若原材料 
價(jià)格持續(xù)上漲，則將導(dǎo)致公司流動(dòng)資金占用量增多，加劇公司資金周轉(zhuǎn)壓力；若 
原材料價(jià)格持續(xù)下降，則將增大公司原材料庫(kù)存的管理難度，甚至可能引致存貨 
跌價(jià)損失。 
另一方面，公司所處行業(yè)為焊接鋼管制造業(yè)，產(chǎn)品的定價(jià)方式系以成本加成 
為基礎(chǔ)，并根據(jù)原材料價(jià)格的變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。公司產(chǎn)品的毛利額保持基本穩(wěn)定， 
原材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率指標(biāo)產(chǎn)生一定程度的波動(dòng)。 
（三）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) 
目前，我國(guó)焊接鋼管行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。盡管本公司目前已是國(guó)內(nèi)最大 
焊接鋼管制造企業(yè)，連續(xù) 13 年焊接鋼管產(chǎn)銷(xiāo)量排名全國(guó)第一，但如果在產(chǎn)品技 
術(shù)升級(jí)、質(zhì)量保障、品牌建設(shè)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建等方面不能及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的變 
化，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力和品牌價(jià)值，隨著行業(yè)內(nèi)部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷擴(kuò)張，日趨激 
烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍可能對(duì)本公司的經(jīng)營(yíng)構(gòu)成不利影響。 
二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 
（一）對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商管理風(fēng)險(xiǎn) 
公司自成立以來(lái)，一直堅(jiān)持與經(jīng)銷(xiāo)商共同發(fā)展的合作理念。公司擁有規(guī)模較 
大的經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍，其對(duì)公司不斷擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率和品牌影響力發(fā)
揮了重要作用。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商渠道實(shí)現(xiàn)的收入占公司營(yíng)業(yè)收入比例 
超過(guò) 90%。目前，本公司建立了較為嚴(yán)格的經(jīng)銷(xiāo)商選擇、合作流程，但經(jīng)銷(xiāo)商人、 
財(cái)、物均獨(dú)立于公司，經(jīng)銷(xiāo)商在日常經(jīng)營(yíng)中，若經(jīng)營(yíng)方式或服務(wù)質(zhì)量有悖于公司 
品牌運(yùn)營(yíng)宗旨，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效益、品牌形象和未來(lái)發(fā)展造成不利影響。 
公司對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商主要采用先款后貨的銷(xiāo)售模式。鑒于國(guó)內(nèi)銀行結(jié)算體系中對(duì)公 
性質(zhì)匯款存在營(yíng)業(yè)時(shí)間、網(wǎng)點(diǎn)、到款及時(shí)性等方面的局限，為方便對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商收款， 
2016 年 11 月前，公司曾存在以員工個(gè)人銀行卡賬戶(hù)代收貨款的情形，2016 年 
11 月，公司已全部停用個(gè)人賬戶(hù)代收貨款。 
（二）人力資源風(fēng)險(xiǎn) 
公司在長(zhǎng)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中培養(yǎng)了一批具有高素質(zhì)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和 
管理人才，公司的發(fā)展在很大程度上依賴(lài)這些人才。人才的流失不僅影響公司的 
正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作，而且可能造成公司的核心資料的泄密，從而對(duì)公司的正常生 
產(chǎn)和持續(xù)發(fā)展造成重大影響。 
公司始終將人才引進(jìn)和培養(yǎng)作為經(jīng)營(yíng)管理中的重中之重，著力建立科學(xué)有競(jìng) 
爭(zhēng)力的薪酬激勵(lì)機(jī)制，吸引優(yōu)秀人才加盟。但若本公司的激勵(lì)機(jī)制和人才隊(duì)伍建 
設(shè)不能適應(yīng)行業(yè)發(fā)展的變化，建立良好的職業(yè)發(fā)展平臺(tái)、合理的薪酬激勵(lì)政策、 
良好的工作氛圍，以穩(wěn)定現(xiàn)有的優(yōu)秀人才，并積極引進(jìn)更多的技術(shù)人員、銷(xiāo)售和 
管理優(yōu)秀人才，公司則可能面臨人才流失的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理和戰(zhàn)略 
發(fā)展帶來(lái)不利影響。 
（三）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 
公司屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，且主要產(chǎn)品在生產(chǎn)中會(huì)使用大型設(shè)備、腐蝕性化 
學(xué)品等。盡管公司嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)范對(duì)安全生產(chǎn)的有關(guān)規(guī)定，配 
備了較為完善的安全生產(chǎn)設(shè)施，制定了一整套公司安全管理制度，但仍無(wú)法消除 
因工作人員違反相關(guān)規(guī)程制度作業(yè)、安全監(jiān)管不到位、操作不規(guī)范、意外和自然 
災(zāi)害等原因而造成安全事故的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)?yè)p失。 
（四）規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn) 
公司自成立以來(lái)，業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升，資產(chǎn)、人員規(guī)模
不斷壯大，保持了較快發(fā)展速度。公司在實(shí)際業(yè)務(wù)中積累了豐富的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)， 
公司的治理結(jié)構(gòu)不斷得以改善，已形成了一整套適合本公司發(fā)展的行之有效的內(nèi) 
部管理制度。但由于本次發(fā)行后，公司的資產(chǎn)規(guī)模將迅速擴(kuò)大。如果管理人員素 
質(zhì)和管理水平不能相應(yīng)提高、人力資源管理和內(nèi)部控制制度的建設(shè)等不能及時(shí)調(diào) 
整和完善，將面臨管理模式、管理人才和內(nèi)控制度不能適應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)。 
（五）子公司管理風(fēng)險(xiǎn) 
本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要由下屬分、子公司負(fù)責(zé)具體經(jīng)營(yíng)，公司主要負(fù)責(zé)對(duì)相關(guān) 
分、子公司的投資和管理。本公司已經(jīng)建立起較為完善的內(nèi)部管理和控制體系， 
在產(chǎn)品研發(fā)、安全生產(chǎn)、銷(xiāo)售管理、質(zhì)量控制、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等方面制定了相關(guān)管理 
制度，能夠?qū)Ψ?、子公司的組織管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、利潤(rùn)分 
配等方面進(jìn)行有效管理。 
但由于分、子公司數(shù)量較多，業(yè)務(wù)規(guī)模較大，如果相關(guān)管理制度不能得到有 
效實(shí)施，或執(zhí)行中出現(xiàn)偏差，造成相關(guān)分、子公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資等方面 
出現(xiàn)決策失誤，將給本公司造成經(jīng)濟(jì)損失和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 
此外，本公司的利潤(rùn)部分來(lái)源于對(duì)子公司的投資所得，現(xiàn)金股利分配的資金 
主要來(lái)源于子公司的現(xiàn)金分紅。雖然下屬子公司其利潤(rùn)分配政策、具體分配方式 
和分配時(shí)間安排等均受發(fā)行人控制，但若未來(lái)相關(guān)子公司未能及時(shí)、充足地向母 
公司分配利潤(rùn)，將對(duì)本公司向股東分配現(xiàn)金股利帶來(lái)不利影響。 
三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 
（一）流動(dòng)資金短缺風(fēng)險(xiǎn) 
公司主要產(chǎn)品為焊接圓管、鍍鋅圓管、焊接方矩管和鋼塑復(fù)合管，其主要原 
材料為帶鋼和鋅錠，報(bào)告期內(nèi)，上述兩種原材料采購(gòu)金額占發(fā)行人總采購(gòu)額的比 
重均在 95%以上。帶鋼和鋅錠采購(gòu)均需現(xiàn)款現(xiàn)貨，發(fā)行人在取得訂單后采購(gòu)原材 
料需要占用大量的流動(dòng)資金，因而對(duì)流動(dòng)資金有較高需求。未來(lái)隨著公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī) 
模的不斷上升，原材料采購(gòu)將需要更多的流動(dòng)資金，若產(chǎn)品銷(xiāo)售資金不能及時(shí)回 
籠或資金籌措不及時(shí)，發(fā)行人可能存在因原材料采購(gòu)需要大量流動(dòng)資金，而導(dǎo)致 
流動(dòng)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）存貨規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn) 
公司存貨主要為原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià) 
值分別為 144,178.32 萬(wàn)元、182,012.66 萬(wàn)元和 176,406.61 萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比 
例分別為 36.92%、43.22%和 37.84%，存貨規(guī)?？傮w較大。一方面，較大的存貨 
規(guī)模占用了公司較多的流動(dòng)資金，給發(fā)行人的管理帶來(lái)較大壓力，若管理不善， 
將影響經(jīng)營(yíng)效率，并最終影響公司的盈利水平；另一方面，一旦存貨發(fā)生損失， 
或期末計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，將給發(fā)行人當(dāng)期利潤(rùn)帶來(lái)不利影響。 
（三）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn) 
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 26,735.91 萬(wàn)元、43,734.20 萬(wàn) 
元和 26,329.21 萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 6.85%、10.38%及 5.65%，占主 
營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 1.42%、1.46%和 0.74%。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款雖 
然金額較大，但占同期流動(dòng)資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入比重較低且應(yīng)收賬款質(zhì)量較高。雖然 
公司已經(jīng)制定了嚴(yán)格的應(yīng)收賬款回收管理制度，并按穩(wěn)健性原則對(duì)應(yīng)收賬款足額 
計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，但如果下游行業(yè)和主要客戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況等發(fā)生重大不利變化，導(dǎo) 
致應(yīng)收賬款不能收回，將對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。 
（四）毛利率波動(dòng)及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較低的風(fēng)險(xiǎn) 
公司收入及毛利率水平受帶鋼價(jià)格波動(dòng)影響較大，當(dāng)帶鋼價(jià)格上升時(shí)，同樣 
的銷(xiāo)售量帶來(lái)更高的銷(xiāo)售收入，而毛利率則隨之下降。 
報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率整體偏低，分別為 4.48%、3.25%和 2.83%， 
毛利率下降主要是報(bào)告期內(nèi)帶鋼市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上升。公司綜合毛利潤(rùn)率低并不代 
表抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，這是由于本行業(yè)基本采取的是“材料成本+加工費(fèi)用+合理利 
潤(rùn)”的定價(jià)模式，帶鋼漲跌風(fēng)險(xiǎn)由客戶(hù)承擔(dān)，公司主要賺取加工費(fèi)及合理利潤(rùn)。 
即無(wú)論帶鋼價(jià)格如何波動(dòng)，都不會(huì)造成發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度增加或 
虧損。盡管如此，帶鋼價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致毛利率的走低，將對(duì)發(fā)行人的正常生產(chǎn) 
經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的不利影響。 
（五）稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)
公司子公司友發(fā)德眾 2015 年-2017 年為高新技術(shù)企業(yè)，管道科技 2017 年 
-2019 年為高新技術(shù)企業(yè)，在此期間享受 15%的企業(yè)所得稅稅率的優(yōu)惠政策。若 
未來(lái)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變動(dòng)，或者公司相關(guān)主體不能繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè) 
證書(shū)，則公司相關(guān)主體企業(yè)所得稅法定稅率將從 15%上升至 25%，從而對(duì)公司 
稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定不利影響。