海諾爾環(huán)保產(chǎn)業(yè)
 
（一）產(chǎn)業(yè)政策風險
環(huán)境保護是一項基本國策，作為環(huán)境污染治理的重要組成部分，城市生活垃
圾處理也被列入政府各項規(guī)劃，得到各級政府大力支持，近年來中央和地方各級
政府在財稅制度、電力銷售等方面出臺了一系列產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策。
2006 年，我國開始實施《可再生能源法》，法律規(guī)定從火電銷售電價中征收
可再生能源電價附加作為可再生能源發(fā)展基金用以補貼，風電、光伏、垃圾焚燒
發(fā)電等都在補貼范圍。 2012 年，國家發(fā)改委發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善
垃圾焚燒發(fā)電價格政策的通知》（發(fā)改價格[2012]801 號）指出，垃圾焚燒發(fā)電廠在噸垃圾上網(wǎng)電量不大于 280 度時可以享受國家 0.65 元/度的電價補貼政策，高出當?shù)孛摿蛉济簷C組標桿上網(wǎng)電價的部分實行兩級分攤。其中，當?shù)厥〖夒娋W(wǎng)負擔每千瓦時 0.1 元，電網(wǎng)企業(yè)由此增加的購電成本通過銷售電價予以疏導，其余部分納入全國征收的可再生能源電價附加解決。 2006 年 1 月 1 日后核準的垃圾焚燒發(fā)電項目均按該規(guī)定執(zhí)行。
截至本招股說明書簽署日， 國家第八批可再生能源電價附加補助項目的申報
指引文件尚未出臺。隨著垃圾發(fā)電行業(yè)運行效率提高，以及國家財政補貼規(guī)模擴
大，未來如果政府削減對垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)支持力度，上述垃圾焚燒發(fā)電
價格政策發(fā)生變化，將可能對公司的經(jīng)營狀況、財務狀況及盈利能力造成不利影
響。
（二）項目運營的環(huán)保風險
從垃圾收集到最終焚燒會產(chǎn)生很多有害物質(zhì)，如滲濾液、煙塵、二氧化硫、
氮氧化物等，如果垃圾燃燒不充分，還會產(chǎn)生致命的二噁英。因此，政府對垃圾
發(fā)電廠的焚燒系統(tǒng)、煙氣處理系統(tǒng)、滲濾液處理系統(tǒng)、在線監(jiān)測系統(tǒng)、環(huán)境衛(wèi)生
等均有嚴格的監(jiān)管要求，為確保公司廢氣、污水和固廢等污染物排放達到國家標
準，公司采用了一系列污染防治技術(shù)和措施，加強了環(huán)保設施投入和管理。但在
具體執(zhí)行過程中， 可能由于設備暫時性故障或人為操作失誤等原因?qū)е颅h(huán)保處罰風險。
另外，近幾年來，我國環(huán)境污染問題日益突出，政府加大了對環(huán)保行業(yè)的監(jiān)
管力度，不斷提高環(huán)保標準，但我國垃圾焚燒排放標準仍低于歐盟標準，因此未
來存在國家進一步提高環(huán)保標準導致已營運項目不再符合新標準， 而被迫停運或增加環(huán)保投入從而對公司的盈利能力造成不利影響。
（三）稅收優(yōu)惠政策調(diào)整的風險

報告期內(nèi)，公司及下屬子公司享受了國家對環(huán)保行業(yè)的增值稅、所得稅等稅
收優(yōu)惠政策，增值稅包括：（1）發(fā)電部分，即征即退100%；（2）垃圾處理， 2015
年7月1日之前免征，之后即征即退70%；（3）企業(yè)因違反稅收、環(huán)境保護法律法規(guī)受到處罰（警告或單次1萬元以下罰款除外）的，自處罰決定下達的次月起36個月內(nèi)，不得享受增值稅即征即退政策。所得稅包括有合法運營權(quán)的垃圾焚燒發(fā)電廠在繳納企業(yè)所得稅時可以享受國家“三免三減”的稅收優(yōu)惠政策以及西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策等。上述稅收優(yōu)惠政策對公司的發(fā)展、經(jīng)營業(yè)績起到一定的促進作用，如果國家稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，導致公司不能繼續(xù)享受上述優(yōu)惠，將會在一定程度上影響公司的盈利水平。
報告期內(nèi)，公司及其子公司享受的稅收優(yōu)惠對經(jīng)營成果的影響如下：
單位:萬元

項目	2018 年度	2017 年度	2016 年度
增值稅退稅(注)	677.39	-	-
所得稅優(yōu)惠	1,736.34	1,471.21	551.38
稅收優(yōu)惠合計	2,413.73	1,471.21	551.38
利潤總額	7,489.44	4,223.87	5,699.37
稅收優(yōu)惠占利潤總額比例（%）	32.23	34.83	9.67

注： 2015 年 7 月 1 日以前，財政部、國家稅務總局對垃圾處理、污泥處理處置勞務免征增
值稅。 2015 年 7 月 1 日起調(diào)整為增值稅即征即退，其中垃圾處理、污水處理勞務的退稅比
率為 70%、垃圾發(fā)電的退稅率為 100%；上述稅收優(yōu)惠合計中，不包含增值稅免征形成的優(yōu)
惠。
（四）市場競爭風險
“十二·五”期間，我國垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展進入快車道，全國城鎮(zhèn)（設市+
縣城）生活垃圾焚燒處理能力從2010年的8.9萬噸/日增長到2015年的23.5萬噸/日，再到2017年的33.14萬噸/日，每年的設市城市生活垃圾焚燒處置能力占無害化處理能力的比例也從2010年的21.91%提升到2017年的43.84%。與行業(yè)的高速發(fā)展相適應，處于領(lǐng)軍地位的光大國際、錦江環(huán)境、三峰環(huán)境等企業(yè)不斷提升市場份額，同時也有越來越多的資本驅(qū)動型企業(yè)進入本行業(yè)，未來市場競爭將進一步加劇。隨著行業(yè)競爭的加劇，公司未來獲取新項目的難度將增加，新項目的收益水平也存在下降風險。
（五）垃圾處理特許經(jīng)營項目的獲得及審批風險

公司主要通過 BOT、 BOO、 TOT 等特許經(jīng)營模式從事城市生活垃圾處理業(yè)
務，而城市生活垃圾處理項目一般屬于地方政府的特許經(jīng)營項目，因此能否順利
獲得并實施項目存在不確定性。
此外，每個城市生活垃圾處理項目均需獲得地方環(huán)保部門、投資建設管理部
門、土地管理部門等多個部門的審批和配合，而該等地方政府部門在協(xié)調(diào)征地、
拆遷等工作也受制于多方面的不確定性因素。若未能順利完成該等部門的審批程
序， 以及因政府規(guī)劃調(diào)整等因素導致項目選址發(fā)生變化或未能在合理時間內(nèi)確定符合建設條件的備選廠址，則公司的垃圾處理項目難以實施，甚至不排除已生
部分投入但被迫中止的情形，從而對公司的業(yè)務發(fā)展、盈利水平產(chǎn)生不利影響。
（六）公司部分項目未嚴格履行招投標程序的風險
根據(jù)住建部于 2004 年 5 月 1 頒布實施的《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》
（建設部令第 126 號）的規(guī)定，市政公用事業(yè)主管部門對市政公用事業(yè)特許經(jīng)營項目實施特許經(jīng)營的，應通過招標程序選擇特許經(jīng)營者。 2015 年 4 月 25 日，
國家發(fā)改委等六部委發(fā)布的《基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》第十五條
規(guī)定，實施機構(gòu)根據(jù)經(jīng)審定的特許經(jīng)營項目實施方案，應當通過招標、競爭性談
判等競爭方式選擇特許經(jīng)營者。新法規(guī)已不再對垃圾處理設施特許經(jīng)營項目的招
標程序做強制性要求。
發(fā)行人項目一般通過公開競標、招商引資、競爭性談判等方式獲得，其中內(nèi)
江發(fā)電項目、崇州發(fā)電項目、隨州發(fā)電項目系競標取得，其余項目通過招商引資
等方式取得。報告期內(nèi)， 2016 年度公司通過競標方式取得隨州發(fā)電項目， 2017
年度通過老項目技改、擴能、提標方式獲得鄧雙發(fā)電項目。
截至本招股說明書簽署日，公司未因上述特許經(jīng)營權(quán)的取得方式問題影響
《特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議》及相關(guān)協(xié)議的效力及履行，亦未受到相關(guān)政府主管部門的任
何處罰，但根據(jù) 2015 年建設部令第 126 號有關(guān)規(guī)定，公司 2015 年 5 月 1 日前未履行招投標程序取得特許經(jīng)營權(quán)的項目存在被主管部門取消特許經(jīng)營權(quán)的風險，仍有可能對公司的經(jīng)營及盈利能力構(gòu)成潛在風險。實際控制人駱毅力先生出具承諾“若因上述原因?qū)е潞ＶZ爾存在損失或風險，由其本人承擔，確保海諾爾上市后資產(chǎn)不因此受到損失。”

（七）項目建設不能順利完成及超支的風險
公司項目建設的成本和進度受到若干不利因素的影響，包括建筑材料、設備
及部件的價格波動，設備、材料或人手短缺，罷工及勞資糾紛，預期以外的工程、
設計、環(huán)境或地質(zhì)問題，配套基建設施的影響。經(jīng)過多年經(jīng)營積累，公司針對不
同城市生活垃圾的實際情況提出垃圾處理的整體解決方案（如工藝標準、關(guān)鍵系
統(tǒng)技術(shù)參數(shù)、設施布局等），對關(guān)鍵非標設備進行委托加工定制和系統(tǒng)集成，對
工程施工進行組織協(xié)調(diào)，負責整體系統(tǒng)調(diào)試以及組織竣工驗收等，對項目建設過
程中的各種可能突發(fā)狀況有著充分的預計。但若該等不利因素在公司的控制范圍
以外，存在設備委托加工定制商對公司提供的關(guān)鍵技術(shù)內(nèi)容要求理解不到位，導
致影響整體垃圾處理系統(tǒng)集成的有效性， 或委托加工定制設備供應不及時導致建設工期延誤的風險； 存在土建工程承包商由于對工程設計要求理解不到位等而導致建設質(zhì)量不達標或建設工期延長的風險， 進而導致公司項目建設工程無法順利完成或者超支，對公司經(jīng)營和財務狀況造成不利影響。
（八）經(jīng)營集中和區(qū)域擴張風險
截至本招股說明書簽署日，盡管公司在建和籌建的項目較多，但正在運營的
垃圾焚燒發(fā)電項目僅有欽州發(fā)電項目和宜賓發(fā)電項目，是公司主要的收入來源，
經(jīng)營較為集中。若欽州發(fā)電項目、宜賓發(fā)電項目因管理不善、設備故障或者環(huán)保
安全事故等突發(fā)事項造成減產(chǎn)、停產(chǎn)情況，將會對公司經(jīng)營業(yè)務帶來不利影響。
垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務存在一定的地域性特征。公司主要項目集中在西南地區(qū)，
在鞏固四川地區(qū)市場地位的同時， 公司積極向其他地區(qū)拓展以尋求進一步發(fā)展計劃，包括籌建的湖北隨州發(fā)電項目和甘肅金昌發(fā)電項目。不同的區(qū)域市場，企業(yè)面對的供應商、政府機構(gòu)、金融機構(gòu)、合作單位有很大不同。如果發(fā)行人經(jīng)營的相關(guān)區(qū)域的市場出現(xiàn)波動，將顯著影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。此外，如果發(fā)行人未來不斷擴大項目區(qū)域，則對企業(yè)的經(jīng)營和管理能力提出了更高的要求，未來可能面臨管理能力不能有效滿足項目需求的管理風險。
（九）投資發(fā)展資金不足的風險
公司主要采用 BOT、 BOO、 TOT 等特許經(jīng)營業(yè)務方式投資、建設、運營城
市生活垃圾處理項目，具有資本密集、集中投資逐期收回的特點，對公司投資發(fā)
展資金的要求較高。公司業(yè)務正處于快速發(fā)展階段。 2016 年、 2017 年、 2018 年，
利息費用分別為 274.25 萬元、 523.03 萬元、 1,678.96 萬元，占當期利潤總額的
比例分別為 4.81%、 12.38%、 22.42%，均呈快速增長趨勢。截至本招股說明書簽署
日，在建的內(nèi)江發(fā)電項目和籌建的鄧雙發(fā)電項目、隨州發(fā)電項目、宣漢發(fā)電項目
以及金昌發(fā)電項目設計處理規(guī)模合計為 4,900 噸/日，項目合同投資額合計達到
24.26 億元，投資發(fā)展資金不足已成為制約公司業(yè)務快速發(fā)展的主要瓶頸。
（十）實際控制人控制風險
本次發(fā)行前，公司控股股東、實際控制人駱毅力先生直接持有海諾爾
4,987.65 萬股， 占總股本比例的 45.55%， 并通過海諾爾控股間接控制公司 12.02%
的股權(quán)，合計控制海諾爾的股權(quán)比例達到 57.57%。同時，駱毅力先生擔任海諾
爾的董事長、總經(jīng)理。預計本次發(fā)行后駱毅力先生仍控制公司約 43.18%的股份，
仍處于控制地位。若駱毅力先生利用其對公司的控制地位，通過行使表決權(quán)及管
理職能對本公司的人事、經(jīng)營管理和財務管理等予以不當控制，可能會對公司和
其他股東的利益造成不利影響。因此，公司存在實際控制人利用其控制地位損害
本公司或其他中小股東利益的風險。