上能電氣



一、政策風(fēng)險
光伏發(fā)電的快速發(fā)展得益于世界各國的政策支持與財政補貼，現(xiàn)階段光伏發(fā)電
的成本相比傳統(tǒng)化石能源仍然較高。根據(jù)《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善太陽能光伏發(fā)電上網(wǎng)電價政策的通知》（發(fā)改價格〔2011〕1594 號），國家發(fā)改委將根據(jù)投資成本變化、技術(shù)進步情況等因素對上網(wǎng)電價補貼政策作適時調(diào)整。
一方面，我國光伏發(fā)電行業(yè)受政策支持年新增裝機規(guī)模多年保持較高速增長，
我國光伏發(fā)電于 2015 年累計裝機量躍居世界首位1，于 2016 年年新增裝機量躍居世界首位；另一方面，我國企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新、規(guī)?；a(chǎn)等方式，大幅降低了光伏發(fā)電系統(tǒng)的投資成本，與國家補貼政策調(diào)整的幅度保持一致。2018 年以來，部分示范項目已實現(xiàn)“平價上網(wǎng)”，不再需要國家補貼，但比例仍較低。若國家的補貼政策下調(diào)過快，上網(wǎng)標(biāo)桿電價的下降程度遠(yuǎn)超光伏發(fā)電成本
下降速度，光伏發(fā)電行業(yè)的發(fā)展將受到不利影響，可能間接影響本公司。
二、市場風(fēng)險
（一）市場競爭風(fēng)險
2017 年以來，全球多個國家的光伏發(fā)電度電成本中標(biāo)價格創(chuàng)出新低，且遠(yuǎn)低于
火電成本。2018 年我國“領(lǐng)跑者”基地項目也創(chuàng)出了光伏發(fā)電度電成本低于當(dāng)?shù)鼗痣姵杀镜那闆r。光伏發(fā)電行業(yè)開始逐步進入“平價上網(wǎng)”時代。
由于光伏發(fā)電的主要材料硅元素是地球上除氧之外第二多的元素，易取得且成
本低，因此隨著光伏發(fā)電“平價上網(wǎng)”，光伏發(fā)電將成為人類獲取廉價能源的方式之一，且清潔無污染。這必將引起光伏發(fā)電行業(yè)新一輪的大發(fā)展，相應(yīng)市場新進入者可能會增加。盡管經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已經(jīng)擁有多款自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，業(yè)務(wù)覆蓋多個領(lǐng)域，擁有多個產(chǎn)品線及相關(guān)系列產(chǎn)品。但是如果競爭對手大量進入，可能會加劇行業(yè)競爭。
（二）受宏觀經(jīng)濟周期波動的風(fēng)險
電力需求量與宏觀經(jīng)濟的周期波動具有較強的相關(guān)性。雖然包括光伏在內(nèi)的可
再生能源消費占我國能源總消費的比例仍然較低，按照我國政府部門制定的能源規(guī)劃，未來可再生能源的消費占我國能源總消費的比重仍將有較大的上升空間。但是若宏觀經(jīng)濟持續(xù)不景氣，可能導(dǎo)致市場對電力的需求持續(xù)下降，進而影響
可再生能源的消費，如果公司未能制定有效對策，可能對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

三、經(jīng)營風(fēng)險
（一）對大功率半導(dǎo)體器件供應(yīng)商依賴的風(fēng)險
公司產(chǎn)品使用的主要原材料包括低壓電器、結(jié)構(gòu)件、IGBT 功率模塊、電感、電
纜、電容，其中 IGBT 功率模塊是核心部件，約占公司主營業(yè)務(wù)成本的 7%左右。目前 IGBT 功率模塊主要依賴國外品牌，有德國的英飛凌、西門康，日本的富士、三菱等，這些品牌企業(yè)多數(shù)在我國國內(nèi)有生產(chǎn)基地。
雖然國內(nèi)已有部分企業(yè)研發(fā)并生產(chǎn) IGBT 功率模塊，且近年來技術(shù)進步較大，但
是整體技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量和功能尚不能達到公司的技術(shù)要求。如國外品牌供應(yīng)商不能保證公司對 IGBT 功率模塊的持續(xù)供應(yīng)，或提高銷售價格，公司的生產(chǎn)經(jīng)營及產(chǎn)品的利潤水平可能會受到不利影響。
（二）產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險
公司的電力電子產(chǎn)品為客戶產(chǎn)品的核心部件，公司產(chǎn)品的質(zhì)量直接決定客戶產(chǎn)
品的性能, 客戶對產(chǎn)品質(zhì)量、使用壽命、運行穩(wěn)定性和可靠性等提出了嚴(yán)格的質(zhì)量要求。雖然公司高度重視產(chǎn)品質(zhì)量，建立有規(guī)范、有效、程序化的產(chǎn)品質(zhì)量管理制度，引入 ISO9001 質(zhì)量管理體系，但由于本公司產(chǎn)品技術(shù)方案和結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，如果公司產(chǎn)品發(fā)生或出現(xiàn)質(zhì)量問題，將可能對公司的品牌信譽和品牌形象造成不利影響。
（三）產(chǎn)品價格下降過快風(fēng)險
隨著行業(yè)技術(shù)進步和企業(yè)規(guī)?；?jīng)營，公司光伏逆變器產(chǎn)品的單位成本持續(xù)下
降，其銷售單價也呈下降趨勢。報告期內(nèi)公司通過不斷加大研發(fā)投入使得成本與售價下降基本保持一致，維持了合理的利潤水平。如對現(xiàn)有產(chǎn)品優(yōu)化升級，推出單機更大容量的產(chǎn)品；對現(xiàn)有產(chǎn)品優(yōu)化設(shè)計，降低材料耗用；研發(fā)出集散式光伏逆變器、儲能雙向變流器、電能質(zhì)量治理等新產(chǎn)品并推向市場。
雖然公司通過持續(xù)的研發(fā)投入，保持了較為合理的利潤水平。但是如果公司對
現(xiàn)有產(chǎn)品優(yōu)化升級、優(yōu)化設(shè)計或推出新產(chǎn)品等措施未能完全抵消產(chǎn)品銷售價格下降的影響，可能會影響公司的利潤水平。
四、財務(wù)風(fēng)險
（一）應(yīng)收賬款持續(xù)增長的風(fēng)險
2015 年末、2016 年末、2017 年末、2018 年 6 月末，公司應(yīng)收賬款余額分別為16,521.77 萬元、28,698.38 萬元、31,980.53 萬元、42,384.61 萬元，各期末應(yīng)收賬款余額逐年增長。盡管由于下游行業(yè)特征，行業(yè)回款普遍較慢，且公司在選擇客戶時盡可能以大型企業(yè)為主，并加強了應(yīng)收賬款的催收力度，但如果宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)發(fā)展前景或者個別客戶遭遇經(jīng)營困難等不利情形出現(xiàn)，可能對公司應(yīng)收款項的回收產(chǎn)生不利影響。
（二）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險
2015 年、2016 年、2017 年，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東
的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 34.14%、28.15%、34.17%，本次公開發(fā)行后，公司凈資產(chǎn)將有較大幅度增長。由于募集資金投資項目需在投產(chǎn)后才能達到預(yù)計的收益水平，如果短期內(nèi)公司利潤不能大幅上升，發(fā)行后凈資產(chǎn)收益率可能存在下降的風(fēng)險。
（三）毛利率變動的風(fēng)險
2015 年、2016 年、2017 年、2018 年 1-6 月，公司綜合毛利率分別為 35.80%、
30.52%、32.63%、31.39%，維持在較高的水平。盡管公司每年投入大量的研發(fā)費用來對產(chǎn)品進行優(yōu)化升級以及不斷推出毛利更高的產(chǎn)品，但隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進一步擴大、行業(yè)競爭不斷加劇，如果公司對現(xiàn)有產(chǎn)品的優(yōu)化升級速度不能跟上市場要求，或推出的新產(chǎn)品達不到預(yù)期，公司可能面臨毛利率波動甚至下降的風(fēng)險。
五、技術(shù)風(fēng)險
（一）技術(shù)研發(fā)風(fēng)險
公司自成立以來，始終堅持技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)突破，不斷加大研發(fā)投入，形成了
鼓勵自主創(chuàng)新的技術(shù)研發(fā)體系，并掌握了具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的專利技術(shù)，在光伏逆變器等電力電子技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域處于業(yè)界領(lǐng)先水平，目前正在推進集散式光伏逆變器、儲能雙向變流器、電能質(zhì)量治理產(chǎn)品等項目的研發(fā)和技術(shù)升級工作。如果公司不能開發(fā)出適應(yīng)市場發(fā)展的新產(chǎn)品，不能掌握領(lǐng)先的電力電子技術(shù)，或者不能實現(xiàn)研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，可能會對公司技術(shù)實力、核心競爭力和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
（二）核心技術(shù)人員流失和核心技術(shù)失密風(fēng)險
公司所處電力電子行業(yè)具有一定的技術(shù)壁壘，核心技術(shù)人員是公司進行產(chǎn)品研
發(fā)的核心保障，是公司掌握電力電子相關(guān)技術(shù)、獲取自主知識產(chǎn)權(quán)的重要依賴，也是維持并提升公司核心競爭力的源動力。如果公司不能提供具有市場競爭力的薪酬待遇和切實可行的激勵機制，公司將面臨核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險。此外，雖然公司與核心技術(shù)人員簽訂有保密協(xié)議，并不斷加強保密培訓(xùn)，強化公司相關(guān)規(guī)章制度的執(zhí)行力度，對研發(fā)成果及時申請專利，但仍可能面臨核心技術(shù)泄密風(fēng)險。