惠城環(huán)保主營業(yè)務是為煉油企業(yè)提供廢催化劑處理處置服務，研發(fā)、生產、銷售廢催化劑資源化綜合利用產品。惠城環(huán)?，F(xiàn)階段主要為煉油企業(yè)提供廢催化劑的處理處置服務和資源化綜合利用產品?；莩黔h(huán)保始終堅持以資源綜合利用方式有效徹底處置廢棄物的原則，作為技術創(chuàng)新、產品研發(fā)的根本，從而實現(xiàn)致力綠色環(huán)保、引領循環(huán)經濟的發(fā)展目標。青島惠城環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?，簡稱“惠城環(huán)保”)于2019年4月11日獲中國證券監(jiān)督管理委員會第十八屆發(fā)行審核委員會審核通過，目前正在等待發(fā)行批文。惠城環(huán)保擬在深交所發(fā)行不超過2,500.00 萬股，發(fā)行后總股本不超過不超過10，000.00萬股，保薦機構是中德證券有限責任公司。近期領航財經網(wǎng)綜合整理發(fā)現(xiàn)惠城環(huán)保有如下風險和主要問題。

一：發(fā)審會關注主要問題
1、發(fā)行人目前主要業(yè)務為廢催化劑處理處置服務和資源化催化劑系列產品，擁有廢催化劑復活及再造、廢催化劑元素分解及再利用等核心技術。發(fā)行人的“FCC廢催化劑復活技術”系由發(fā)行人與中國石油大學(華東)合作研發(fā)。請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人的核心技術在國內外同行業(yè)中所處水平，利用廢催化劑生產的新催化劑在質量或效用上與國內廠家新生產的催化劑是否有較大差異；（2）中石化、中石油向發(fā)行人購買服務及產品的原因和合理性，該模式比通過其他方式處置廢催化劑在成本方面是否具有優(yōu)勢；（3）廢催化劑處置服務是否有經濟效益臨界點的區(qū)域范圍、是否存在地域擴張的障礙；（4）發(fā)行人擁有的技術權屬是否清晰，是否存在潛在糾紛，并結合技術發(fā)展趨勢說明發(fā)行人相關技術是否存在替代更新的風險。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
2、發(fā)行人及子公司分別持有山東環(huán)保廳和江西環(huán)保廳頒發(fā)的危險廢物經營許可證。請發(fā)行人代表說明：（1）危險廢物經營許可證的取得過程，續(xù)期方面是否存在障礙；（2）未來在國內其他省市開展業(yè)務的具體規(guī)劃，是否涉及取得危廢處理資質，是否會成為發(fā)行人開拓國內市場的障礙；（3）發(fā)行人是否存在超越資質、核準規(guī)模進行生產經營的情況；（4）發(fā)行人報告期內環(huán)保相關費用成本及未來支出情況，相關環(huán)保投入、環(huán)保設施及日常治污費用是否與處理發(fā)行人生產經營所產生的污染相匹配，發(fā)行人有關排放和污染處理設施的運轉是否正常有效；（5）環(huán)保部門對發(fā)行人危廢處置的監(jiān)督機制，報告期內各級環(huán)保部門對發(fā)行人危廢處置業(yè)務的檢查情況，發(fā)行人對危險廢物的處置是否合法合規(guī)。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
3、報告期內發(fā)行人FCC催化劑（新劑）毛利率逐年上升、且明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平。請發(fā)行人代表：（1）說明報告期內發(fā)行人毛利率逐年增長的原因及合理性；（2）結合具體產品結構和性能，說明毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平的原因及合理性。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
4、報告期內，公司外銷收入較快增長，其中，2018年雅保公司成為發(fā)行人第一大客戶。請發(fā)行人代表說明：（1）外銷收入及結構的變化趨勢、主要不利影響因素；（2）中美貿易摩擦對發(fā)行人經營與財務情況的具體影響。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
5、2015年，發(fā)行人與4個自然人、1個公司法人約定合作建房。2017年8月，由于不能分割辦理房產證，發(fā)行人與上述5方簽訂補充協(xié)議，將4方現(xiàn)金投資款變更為發(fā)行人的長期借款，借款期限5年，借款利率5.7%，將合作建房方的工程施工投入計算需支付的工程款。請發(fā)行人代表說明：與4個自然人、1個公司法人簽訂合作協(xié)議的背景和初衷，在不能分割辦理產權證時，未按照原有約定（簽訂永久性文件的方法來確定合作建房方房產所有權）的方式予以處理的原因。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。

二：惠城環(huán)保主要風險

業(yè)績波動風險

報告期各期，公司的營業(yè)收入分別為16,617.67萬元、 19,442.81萬元和
26,660.70萬元，凈利潤分別為556.93萬元、 3,196.98萬元和5,019.32萬元。公司在報告期內的經營業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢，但是若未來市場競爭加劇，且公司不能有效提升服務能力和產品競爭力、擴大銷售規(guī)模及提高產品毛利率，公司將面臨經營業(yè)績波動的風險。
宏觀經濟下行風險

公司目前主要業(yè)務為廢催化劑處理處置服務和資源化催化劑系列產品， 下游
客戶均為石化行業(yè)內煉油企業(yè)，該行業(yè)受宏觀經濟形勢的影響明顯。在全球經濟
衰退及我國經濟處于持續(xù)調整結構的背景下，煉油行業(yè)已出現(xiàn)產能過剩的跡象，
與其直接相關的廢催化劑處理處置服務和資源化催化劑產品銷售也可能會受到
波及。受國家宏觀經濟發(fā)展形勢和國民經濟增長幅度的影響，公司下游煉油企業(yè)
開工率呈現(xiàn)一定的波動性， 進而可能會對公司廢催化劑處理處置服務和資源化催化劑系列產品的需求造成不利影響。
行業(yè)政策風險

目前，隨著環(huán)境治理需求和國民環(huán)保意識的日益提高，我國環(huán)保政策日益趨
嚴，環(huán)保違法違規(guī)懲處力度日趨加大，尤其是2016年修訂的新版《國家危險廢物名錄》為公司的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。然而由于我國環(huán)保行業(yè)起步晚，各地政策體系和執(zhí)行力度尚有待加強， 若未來環(huán)保政策趨于寬松或環(huán)保執(zhí)行力度減弱，將會對未來危險廢物產生單位處置危險廢物造成一定消極影響，從而影響公司危險廢物處理處置業(yè)務的開展。
客戶類型相對集中風險

現(xiàn)階段，發(fā)行人的主要客戶為中國化工、中國石化以及國內的各大地方石油
煉化企業(yè)，憑借技術和服務優(yōu)勢，發(fā)行人已成為中國化工、中國石化、中國石油
等大型央企的合格供應商， 并在以山東省為主的全國各大地方石油煉化企業(yè)中擁有穩(wěn)定的客戶群體。但是，報告期發(fā)行人來自地方石油煉化企業(yè)的主營業(yè)務收入占發(fā)行人當年主營業(yè)務收入的比重仍然較高，分別為70.33%、 61.41%、 61.59%。隨著發(fā)行人生產及處理能力不斷提升，發(fā)行人需要進一步拓展中國化工、中國石化、中國石油等下游行業(yè)客戶并進一步提高對其銷售收入。短期內地方石油煉化企業(yè)仍是發(fā)行人的重要客戶，如果現(xiàn)有客戶出現(xiàn)不利變化，或者發(fā)行人的業(yè)務拓展不利，發(fā)行人的經營業(yè)績將受到一定影響。
市場競爭風險

隨著我國對環(huán)境保護日趨重視、 煉油行業(yè)精細化分工日益明顯以及環(huán)境保護
新技術的應用，新進入的市場競爭者將不斷增多，廢催化劑處理處置、催化劑生
產銷售等細分領域的競爭將進一步加劇。如果發(fā)行人不能正確判斷和準確把握行
業(yè)的市場動態(tài)和發(fā)展趨勢，或者不能根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢、客戶需求變化以及技術
進步及時進行技術創(chuàng)新和業(yè)務模式創(chuàng)新以提高競爭實力， 發(fā)行人則存在因市場競爭而導致經營業(yè)績下滑或被競爭對手超越的風險。
業(yè)務模式推廣風險

作為廢催化劑處理處置服務的提供商以及資源化催化劑產品的供應商， 公司
以其業(yè)內領先的技術為煉油企業(yè)廢催化劑的處理處置提供了新的解決方案。近年
來，我國國民環(huán)保意識的增強以及國家環(huán)保政策的日益完善，對石油化工行業(yè)的
環(huán)保工作提出了更高的要求。公司廢催化劑處理處置和資源化催化劑生產形成特
有的全產業(yè)鏈模式，不僅從根本上解決了廢催化劑對于環(huán)境的污染，更是創(chuàng)造了
催化劑領域的循環(huán)經濟模式，具有良好環(huán)保和經濟價值。然而，由于處置成本原
因，我國目前的危險廢物處置，尤其是廢催化劑的處置，仍以填埋的處理方式為
主。若我國環(huán)保政策出現(xiàn)重大變化，不利于公司資源化處理處置模式的進一步推
廣。
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