來(lái)源 貓財(cái)經(jīng)

　　近日，拉普拉斯披露了招股書(shū)闖關(guān)科創(chuàng)板，拉普拉斯上市的資本局中不乏隆基綠能(29.120, -0.12, -0.41%)、晶科能源(12.540, -0.30, -2.34%)等光伏大佬現(xiàn)身。

　　上市前估值拉升

　　招股書(shū)顯示，拉普拉斯有限系陳婉升、上海淳和、馮魏共同設(shè)立的有限責(zé)任公司，于2016年5月9日成立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為500萬(wàn)元。

　　需要指出的是，陳婉升作為拉普拉斯實(shí)際控制人林佳繼配偶之弟，代持了林佳繼所持公司200萬(wàn)元出資額。而彼時(shí)的林佳繼還在國(guó)企上海神舟新能源發(fā)展有限公司任研發(fā)中心總經(jīng)理，直到2017年2月林佳繼離職后，陳婉升才轉(zhuǎn)讓50萬(wàn)出資額予安是新能源（林佳繼控制的企業(yè)），轉(zhuǎn)讓150萬(wàn)出資額予林佳繼。

　　截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，林佳繼直接持有公司3464.5283萬(wàn)股，占公司總股本的9.5%；其控制的安是新能源、共濟(jì)合伙、自強(qiáng)合伙、笛卡爾合伙、傅立葉合伙、普朗克合伙、普朗克六號(hào)合計(jì)持有公司8645.2406萬(wàn)股，占公司總股本的23.7%。根據(jù)上述持股情況，林佳繼合計(jì)控制公司33.2%的表決權(quán)，系拉普拉斯的實(shí)際控制人，無(wú)控股股東。

　　實(shí)際上，拉普拉斯創(chuàng)立時(shí)，實(shí)控人33歲。

　　林佳繼于1983年出生，擁有新加坡永久居留權(quán)，博士研究生學(xué)歷。2004年7月，林佳繼畢業(yè)于廈門(mén)大學(xué)，獲學(xué)士學(xué)位；2008年8月，其畢業(yè)于南洋理工大學(xué)，獲博士學(xué)位；2017年2月至今，就職于拉普拉斯，現(xiàn)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

　　值得一提的是，拉普拉斯在IPO前夕密集引入股東，半年之內(nèi)將其估值推高了20億元。

　　2022年7月，韓明祥、捷毅創(chuàng)投、黃埔永平、國(guó)壽科創(chuàng)、海南瑞麟、盛欣投資以359.58元入股拉普拉斯，各方協(xié)商按照投前估值50億元定價(jià)。

　　時(shí)隔4個(gè)月，2022年11月，趙能平將其持有的拉普拉斯有限0.39%股權(quán)以414.9元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓予青島盛京；嘉興騰寅、斐君隆成分別將各自持有的拉普拉斯有限0.48%、0.24%的股權(quán)也以414.9元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓予海南與君。不過(guò)，此次各方確是按照投前估值63億元定價(jià)，相比7月份增加13億元。

　　有意思的是，一個(gè)月后拉普拉斯又引入了新股東，而公司估值增加了7億元。2022年12月，嘉興朝騫、杭州鋆沐、科創(chuàng)產(chǎn)投、秋石二期、領(lǐng)匯基石、易方新達(dá)、易方新達(dá)二號(hào)等14名投資者以461.08元入股拉普拉斯，但是各方協(xié)商按照投前估值70億元定價(jià)。

　　本次IPO，拉普拉斯計(jì)劃募資18億元，公司擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)4053.2619萬(wàn)股，不低于本次發(fā)行完成后公司總股本的10%，據(jù)此推算拉普拉斯預(yù)計(jì)上市時(shí)的估值約180億元。

　　與光伏“大佬”關(guān)聯(lián)交易

　　拉普拉斯頗受光伏大佬們“青睞”，這也與大佬們的另一重“身份”有關(guān)。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶(hù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比分別為100%、99.99%和98.67%，主要客戶(hù)集中度相對(duì)較高。除了下游電池片制造頭部廠(chǎng)商較為集中之外，新型高效光伏電池片產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程也是導(dǎo)致公司客戶(hù)集中度較高的主要因素。

　　其中，市值超2000億元的光伏巨頭隆基綠能對(duì)拉普拉斯業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更是功不可沒(méi)。2020年，公司的營(yíng)收才4072.33萬(wàn)元，而隆基綠能就貢獻(xiàn)了3112.42萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為77.67%，為公司第一大客戶(hù)。實(shí)際上，隆基綠能一直都是拉普拉斯的核心大客戶(hù)，2021-2022年，拉普拉斯對(duì)隆基綠能的銷(xiāo)售收入分別為4663.15萬(wàn)元、1.84億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為45.54%、14.61%。

　　拉普拉斯對(duì)隆基綠能的銷(xiāo)售實(shí)際上是關(guān)聯(lián)交易。

　　2020年4月，連城數(shù)控(48.850, 0.26, 0.54%)入股拉普拉斯，成為公司持股5%以上股權(quán)的股東，連城數(shù)控實(shí)際控制人之一鐘寶申為隆基綠能董事長(zhǎng)，因此隆基綠能和連城數(shù)控為拉普拉斯的關(guān)聯(lián)方，也正是隆基綠能成為公司第一大客戶(hù)的這一年。

　　雖然公司對(duì)隆基綠能的銷(xiāo)售收入占比有所下降，但仍是拉普拉斯的前三大客戶(hù)。而公司第一大客戶(hù)的位置則由晶科能源穩(wěn)坐，2021年、2022年拉普拉斯對(duì)晶科能源的銷(xiāo)售收入分別為551.12萬(wàn)元、6.12億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為54.21%、48.55%。

　　除了隆基綠能、連城數(shù)控外，第一大客戶(hù)晶科能源以及第五大客戶(hù)林洋能源(8.170, 0.07, 0.86%)也與拉普拉斯沾親帶故。晶科能源控股股東通過(guò)上饒長(zhǎng)鑫持有公司2.36%股份；林洋能源通過(guò)全資子公司林洋創(chuàng)投持有公司0.26%股份。

　　應(yīng)收賬款居高存隱憂(yōu)

　　資料顯示，拉普拉斯是一家領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，主營(yíng)業(yè) 務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，其中熱制程設(shè)備主要包括硼擴(kuò)散、磷擴(kuò)散、氧化及退火設(shè)備等；鍍膜設(shè)備主要包括LPCVD和PECVD設(shè)備等；自動(dòng)化設(shè)備為可以有效提升工藝設(shè)備生產(chǎn)效率的配套上下料設(shè)備。

　　報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于專(zhuān)用設(shè)備，占比分別為99.67%、96.58%及99.09%，其中光伏領(lǐng)域設(shè)備是公司專(zhuān)用設(shè)備收入的主要組成部分。光伏電池片設(shè)備是公司的核心產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)的收入占比分別為91.94%、88.83%及96.42%。此外，拉普拉斯還拓展了光伏領(lǐng)域其他環(huán)節(jié)設(shè)備（主要為組件領(lǐng)域），并于報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入309.73萬(wàn)元、794.25萬(wàn)元及2804.78萬(wàn)元。

　　2016-2019年期間，行業(yè)處于TOPCon、XBC、HJT等新型高效光伏電池片技術(shù)的研發(fā)和探索階段，產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用尚未形成規(guī)模。在該期間內(nèi)，拉普拉斯完成了兩代LPCVD設(shè)備、硼擴(kuò)散設(shè)備等產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和迭代，并完成向下游主流廠(chǎng)商如隆基綠能、晶科能源的測(cè)試導(dǎo)入，進(jìn)行了相關(guān)中試線(xiàn)的驗(yàn)證工作；公司核心工藝設(shè)備協(xié)助晶科能源于2019年創(chuàng)造了N型 TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄。

　　不過(guò)，在該階段內(nèi)，拉普拉斯尚未形成規(guī)?；鲐?。

　　直到2020年開(kāi)始，隨著PERC電池基本完成了對(duì)BSF電池的替代以及光伏產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，行業(yè)內(nèi)主流廠(chǎng)商開(kāi)始對(duì)新型高效光伏電池片技術(shù)進(jìn)行規(guī)模化商業(yè)應(yīng)用進(jìn)行準(zhǔn)備，并逐步加大產(chǎn)能建設(shè)力度。在該階段，拉普拉斯核心工藝設(shè)備協(xié)助晶科能源先后4次創(chuàng)造N型TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄；協(xié)助隆基綠能先后分別2次創(chuàng)造N型TOPCon和2次創(chuàng)造P型TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄。

　　同時(shí)，拉普拉斯在該階段形成了批量交付能力，產(chǎn)品開(kāi)始規(guī)?；鲐浿谅』G能、晶科能源、愛(ài)旭股份(28.600, -0.63, -2.16%)、中來(lái)股份(13.460, -0.08, -0.59%)（維權(quán)）等行業(yè)主流客戶(hù)，其中2021年度完成訂單簽署10.69億元，完成產(chǎn)品交付4.32億元。

　　乘著光伏行業(yè)發(fā)展東風(fēng)，以及公司產(chǎn)品開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)較為成熟的商業(yè)化應(yīng)用，拉普拉斯的盈利能力呈高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020-2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），公司營(yíng)業(yè)收入分別為4072.33萬(wàn)元、1.04億元、12.66億元，同比增長(zhǎng)分別為154.35%、1122.08%；歸母凈利潤(rùn)分別為-4595.84萬(wàn)元、-5711.25萬(wàn)元、1.18億元，同比增長(zhǎng)分別為-24.27%、307%。

　　不難看出，拉普拉斯的業(yè)績(jī)?cè)鏊偃缤鸺话悖?020年時(shí)公司營(yíng)業(yè)收入不到5000萬(wàn)元，2022年時(shí)其營(yíng)業(yè)收入暴增11倍超12億元；公司的凈利潤(rùn)也是去年才開(kāi)始盈利，且突破億元。同時(shí)，拉普拉斯也由2020年一家凈資產(chǎn)僅有-654.46萬(wàn)元資不抵債的企業(yè)，“搖身一變”其凈資產(chǎn)到2022年已有16.31億元。

　　雖然拉普拉斯已經(jīng)在2022年扭虧為盈，但公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流一直處于凈流出狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5769.67萬(wàn)元、-1.59億元、-1.77億元，合計(jì)為-3.96億元，這與同期公司歸母凈利潤(rùn)總額0.15億元相背離。

　　事實(shí)上，業(yè)績(jī)仰仗光伏“大佬”的拉普拉斯，其似乎也并未有太多話(huà)語(yǔ)權(quán)。近年來(lái)，公司期末應(yīng)收賬款余額也是逐年遞增，并且大部分來(lái)自光伏“大佬”。報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯期末應(yīng)收賬款余額分別為1602.01萬(wàn)元、3323.31萬(wàn)元和3.51億元，其中來(lái)自晶科能源、隆基綠能的應(yīng)收賬款比例分別為100%、95.2%、49.85%。

　　高額的應(yīng)收賬款勢(shì)必存在著資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，如若發(fā)生資產(chǎn)減值，勢(shì)必會(huì)吞噬拉普拉斯的凈利潤(rùn)。