首先，藍山屯河不符合創(chuàng)業(yè)板定位。創(chuàng)業(yè)板的定位是什么？創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，突出“三創(chuàng)”“四新”。而藍山屯河是怎樣的一個公司。按照公司的說法，“目前公司的核心產品主要涵蓋精細化工基礎原料、生物降解材料、化工新材料以及新型節(jié)能環(huán)保建材四種類別。”說直白一點，就是一個化工基礎原料的公司。
 
甚至在藍山屯河的部分產品，都不屬于被國家鼓勵的，而是屬于“雙高”的產品，屬于需要限制生產的。

“公司生產的 BDO（煤制炔醛法）產品屬于生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《環(huán)境保護綜 合名錄（2021 年版）》中的“高污染、高環(huán)境風險”產品名錄”藍山屯河在招股書中稱。
 
其次是藍山屯河出現(xiàn)了非常嚴重的“業(yè)績變臉”問題。2022年，藍山屯河營收下滑了11%，而歸母凈利潤暴跌了55%；今年一季度，藍山屯河營收下滑了近40%，而歸母凈利潤暴跌了89%.而公司預計，今年上半年，歸母凈利潤預計下滑97%。
 
除業(yè)績變臉問題外，藍山屯河的不少重要客戶都疑似“空殼”公司，多家公司在成立不到一個月，就與藍山屯河開展了大量的合作。這些交易的真實性是存疑的。
 
今年上半年凈利潤預計暴跌97% “業(yè)績變臉”欲圈錢上市
最近一期（2023年一季度）藍山屯河扣非凈利潤同比下滑超過94%的下滑力度，則幾乎是創(chuàng)下了在創(chuàng)業(yè)板注冊制實施以來，進入到審議程序的擬IPO企業(yè)在沖擊上市期間業(yè)績下滑幅度的最大紀錄。
 
“業(yè)績力度下滑如此之大，如何印證其成長性將是一大難題。”一位資深投行人士表示，2019年時，監(jiān)管層曾明確指出擬IPO企業(yè)若在最近一期經營業(yè)績與上年同期相比下滑幅度超過50%，或預計下一報告期業(yè)績數(shù)據(jù)下滑幅度將超過50%的，基于謹慎穩(wěn)妥原則，暫不予安排核準發(fā)行事項。
 
而2020年后，監(jiān)管層雖對上述會后業(yè)績要求有所放松，但仍舊表示，若擬IPO存在最近一年經營業(yè)績較上一年（下滑幅度超過50%情形的，需全面分析經營業(yè)績下滑幅度超過50%的具體原因，審慎說明該情形及相關原因對持續(xù)盈利能力是否構成重大不利影響，如無充分相反證據(jù)或其他特殊原因能夠說明發(fā)行人仍能保持持續(xù)盈利能力外，一般應重點關注并考慮該情形的影響程度。
 
從今年上半年的情況來看，藍山屯河的業(yè)績情況，不僅沒有改善反而出現(xiàn)加速惡化的態(tài)勢。藍山屯河預計，今年上半年，歸母凈利潤預計下滑97%，下滑幅度超過了一季度的水平。
 
“藍山屯河屬于基礎化工原料行業(yè)，這個行業(yè)一個明顯的特征就是強周期性。而2021年是藍山屯河業(yè)績的最高點，公司也想趁著這一波業(yè)績高峰，沖刺IPO，從而達到圈錢的目的。”一位市場人士指出。
 
從業(yè)績上看，2021年藍山屯河營收增長了101%；凈利潤增長了28倍，一舉扭虧為盈。隨后，公司馬不停蹄沖擊上市。準備在最高點，實現(xiàn)上市的夢想，將公司高價，賣給韭菜。
 
藍山屯河業(yè)績暴漲暴跌與其主要產品銷售價格有關。藍山屯河的核心產品主要包括1,4-丁二醇（BDO）、聚四亞甲基醚二醇（PTMEG）、PBS系列生物降解材料（PBS、PBAT、PBSA、PBST）、聚對苯二甲酸丁二醇酯（PBT）、乙烯型材（PVC型材）等產品。這些產品，說白了就是一圈大路貨，由于缺乏核心技術和高附加值，價格都是隨行就市。
 
在這些產品價格暴漲時，比如2021年，藍山屯河的毛利率能達到48%，然而在價格低迷時，其毛利率只有12%左右。相差達到36個百分點，簡直就是過山車。
 
有產品屬于“高污染”產品  不符合創(chuàng)業(yè)板定位
 
按理來說，藍山屯河這類化工基礎原料的公司，屬于強周期行業(yè)，業(yè)績極其不穩(wěn)定。從2022年藍山屯河營收下滑11%，今年一季度，公司營收下滑約40%來看，公司業(yè)績的可持續(xù)性也是存疑的。
 
“藍山屯河這類化工原料公司，并不適合登陸創(chuàng)業(yè)板，因為創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，需要突出企業(yè)‘三創(chuàng)’‘四新’屬性。”一位投行人士指出，更何況藍山屯河有產品是存在高污染的。

“公司生產的 BDO（煤制炔醛法）產品屬于生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《環(huán)境保護綜 合名錄（2021 年版）》中的“高污染、高環(huán)境風險”產品名錄。”藍山屯河招股書顯示。
 
招股書還顯示，2022年，BDO（煤制炔醛法）產品是藍山屯河最重要的產品，其貢獻了15.8億元的收入，占公司整體營收約27.24%，是公司第一大產品。如此重要的產品，卻是“高污染、高環(huán)境風險”產品。藍山屯河還能標榜自己是一家“三創(chuàng)四新”企業(yè)嗎？哪家“三創(chuàng)四新”企業(yè)，生產高污染產品的？
 
值得一提的是，在藍山屯河的主要客戶中，有很多企業(yè)在成立不久即成為公司主要客戶。報告期內這類客戶總共有5家，均為藍山屯河經銷商或貿易商客戶。
 
比如，江蘇藍澈生物科技有限公司成立于2020年5月6日，成立當年即與藍山屯河展開合作；無錫碧森生物科技有限公司成立于2020年12月25日，成立一年之后與藍山屯河合作；浙江自貿區(qū)鳴丞石化有限公司成立于2019年12月25日，而藍山屯河2020年與其開始合作；
 
再比如，成都藍瀚生物科技有限公司與成都市午陽科杰生物科技有限公司均成立于2020年12月，招股書中顯示的藍山屯河與其合作時間均為2020年，那么也就是說上述兩家公司成立不到一個月，藍山屯河就與這兩家公司開始了合作。
 
天眼查顯示，上述公司中江蘇藍澈生物科技有限公司和成都市午陽科杰生物科技有限公司公司的人員規(guī)模均少于50人，參保人數(shù)僅分別為6人和3人，較低。其余三家公司人員規(guī)模顯示不予公示，參保人數(shù)均為零。
 
很令人疑惑的是，藍山屯河為何會選擇成立時間短資質欠佳的公司進行合作？藍山屯河解釋，與上述剛成立不久的企業(yè)合作，主要原因是公司拓展銷售渠道，故增加部分經銷商或貿易商客戶。
 
此外，藍山屯河的客戶中還存在一些個人等非法實體，該等非法人主體包括5家法人分支機構、5家個體工商戶和1家個人獨資企業(yè)，公司主要向該等非法人實體客戶銷售PVC型材、管材等產品。