繼3月30日深圳市信宇人科技股份有限公司（下稱“信宇人”）首發(fā)被上交所上市審核委員會“暫緩審議”后，5月18信宇人將迎來二次上會。
據(jù)悉，信宇人專注于智能制造高端裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋鋰電池干燥設(shè)備、涂布設(shè)備、輥壓分切設(shè)備、醫(yī)療用品設(shè)備、光電涂布設(shè)備、氫燃料電池設(shè)備等。
審議結(jié)果顯示，上市委主要就公司核心技術(shù)的先進(jìn)性、主要技術(shù)壁壘和競爭優(yōu)劣勢；及應(yīng)收賬款、合同負(fù)債會計處理的合理性與謹(jǐn)慎性進(jìn)行問詢。
短短2個月，信宇人核心技術(shù)被疑先進(jìn)性，應(yīng)收賬款高企等風(fēng)險如何消除？
 
產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)夸大、占有率低，先進(jìn)性存疑
信宇人技術(shù)先進(jìn)性及科創(chuàng)屬性頻受監(jiān)管及市場的質(zhì)疑，招股書稱，信宇人代表性產(chǎn)品為SDC涂布機(jī)，且SDC涂布機(jī)的單向雙面同時涂布技術(shù)指標(biāo)處于領(lǐng)先地位。
數(shù)據(jù)顯示，以2021年為例，信宇人鋰電池涂布設(shè)備收入1.2億元，產(chǎn)量/銷量40臺，以2021年涂布設(shè)備市場規(guī)模（92億元）計算，信宇人該品市占率約1.31%。
而同行業(yè)可比公司中，贏合科技涂布機(jī)產(chǎn)量為276臺，約為信宇人6.9倍；科恒股份鋰電涂布設(shè)備銷售收入7.26億元，約為信宇人6.05倍。
從技術(shù)指標(biāo)情況來看，信宇人的單面擠壓涂布機(jī)、雙層折返擠壓涂布機(jī)在技術(shù)指標(biāo)上與行業(yè)發(fā)行人對比存在一定劣勢。

信宇人的SDC涂布機(jī)最大涂布速度為110m/min、最大涂布寬度1600mm；但是，信宇人官網(wǎng)曾披露的三個型號的SDC涂布機(jī)的最大涂布速度僅70m/min、最大涂布寬度僅1200mm，遠(yuǎn)低于招股書披露的數(shù)據(jù)。
值得注意的是，這個SDC涂布機(jī)新產(chǎn)品尚處于推廣期，市場份額較低，企業(yè)規(guī)模相較于其他涂布機(jī)廠商亦較小，業(yè)績還需要產(chǎn)能提升、擴(kuò)大銷售收入等周期才能實(shí)現(xiàn)增長。
此外，信宇人也在風(fēng)險提示中提及，公司存在SDC涂布機(jī)業(yè)務(wù)可持續(xù)性風(fēng)險。SDC涂布機(jī)系公司在涂布領(lǐng)域主推的新產(chǎn)品，行業(yè)尚無相同原理的涂布產(chǎn)品。若未來公司SDC涂布機(jī)產(chǎn)品未得到市場廣泛認(rèn)可尤其是頭部鋰電池廠商的認(rèn)可，無法持續(xù)獲取大額訂單，SDC涂布機(jī)收入將較難維持增長，甚至可能出現(xiàn)收入下滑態(tài)勢；若其他公司突破發(fā)行人專利壁壘，采用其他技術(shù)路線研發(fā)出SDC涂布機(jī)，公司競爭地位將存在惡化的風(fēng)險。
 
消失的大客戶是否為關(guān)聯(lián)方？
同時，上市審核委要求信宇人進(jìn)一步說明對客戶高郵建設(shè)、江蘇益佳通銷售的收入、單價顯著高于其他客戶同類別產(chǎn)品的原因，簽訂合同當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入的合理性；并要求公司進(jìn)一步說明應(yīng)收賬款、合同負(fù)債會計處理的合理性與謹(jǐn)慎性。
根據(jù)招股書，信宇人2019年至2022年上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.28億元、2.40億元、5.37億元與1.52億元，同期扣非歸母凈利潤分別為-4967.28萬元、416.32萬元、4983.19萬元與-4151.15萬元。
2021年?duì)I收增長由于新增客戶高郵市興區(qū)建設(shè)有限公司（以下簡稱“高郵建設(shè)”），且系當(dāng)年第一大客戶，形成銷售收入2.27億元，占當(dāng)期營收比42.38%，占當(dāng)期毛利比54.35%。其中，僅SDC涂布機(jī)銷售金額就達(dá)8761.06萬元，占當(dāng)年SDC涂布機(jī)總銷售收入比92.61%。即該新品銷售絕大部分來自該客戶。
值得一提的是信宇人股東深圳國中中小企業(yè)發(fā)展私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)的股東深圳市創(chuàng)新集體有限公司參股的高郵紅土創(chuàng)業(yè)投資基金，其股東高郵市國有資產(chǎn)投資運(yùn)營有限公司董事為高郵建設(shè)的監(jiān)事。
然2022上半年，高郵建設(shè)卻消失在前五大客戶名單中。同期信宇人鋰電池涂布設(shè)備收入僅2069.91萬元，同比下降82.81%。
綜上，信宇人對客戶高郵建設(shè)銷售的收入、單價顯著高于其他客戶同類別產(chǎn)品的原因是否為存在利益輸送問題？高郵建設(shè)招標(biāo)時對涂布機(jī)產(chǎn)品的參數(shù)要求，信宇人產(chǎn)品參數(shù)的達(dá)標(biāo)情況，相關(guān)設(shè)備經(jīng)過何等驗(yàn)證程序是否存在一家之言的可能性？
除此之外，筆者還注意到其或存在違反了《公司法》相關(guān)規(guī)定。招股書顯示，信宇人股東曾芳、楊志明、王家硯及智慧樹股東需繳納因信宇人有限股份制改造而產(chǎn)生的所得稅款由公司代扣代繳，合計720.68萬元。據(jù)悉，《公司法》第115條規(guī)定，公司不得直接或者通過子公司向董事、監(jiān)事、高級管理人員提供借款。此舉體現(xiàn)出信宇人財務(wù)控制、會計合規(guī)、內(nèi)控制度等方面存在瑕疵。后期若成功上市會改正相關(guān)問題嗎？畢竟上市后出現(xiàn)公司和實(shí)控人或股東等之間頻繁進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的案例不少。
 
盈利能力受質(zhì)疑，應(yīng)收賬款高企
2019年至2022年6月，信宇人收到的政府補(bǔ)貼（含軟件產(chǎn)品增值稅退稅）分別為1,159.07萬元、1,144.95萬元、1,439.64萬元和1,103.09萬元。其中，計入當(dāng)期非經(jīng)常性損益的金額分別為1,077.76萬元、978.30萬元、704.63萬元和681.26萬元。
同時，兩次遞交的上市材料存在數(shù)據(jù)出入。在信宇人近期發(fā)布的招股書（上會稿）中，2020年度和2021年度享受的稅收優(yōu)惠總額為343.13萬元和1304.90萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為35.73%和22.97%。
而2022年6月發(fā)布的招股書（申報稿）卻指出，2020年度和2021年度享受的稅收優(yōu)惠總額為1343.26萬元、4534.28萬元，占當(dāng)期利潤總額比139.87%和79.81%。
業(yè)內(nèi)人士稱，數(shù)據(jù)間的差異可能是信宇人想掩蓋公司盈利高度依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠的意圖。
據(jù)招股書，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為8382.46萬元、11620.54萬元、19193.42萬元、21725.96萬元，各期余額顯著上升，占流動資產(chǎn)的比例分別為28.51%、30.84%、22.86%、24.61%，占比較高。
報告期各期末，應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)期末余額中2-3年賬齡的余額分別為1647.37萬元、2968.80萬元、3458.77萬元、2551.57萬元，3年以上賬齡的余額分別為1708.44萬元、1694.59萬元、2245.49萬元、3253.41萬元，持續(xù)增長。從公司應(yīng)收賬款賬齡構(gòu)成與同行業(yè)公司的比較情況來看，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比遠(yuǎn)低于同行業(yè)公司平均水平，應(yīng)收賬款質(zhì)量相對較差。
應(yīng)收賬款高企除了現(xiàn)金流壓力，壞賬減值風(fēng)險外還折射出企業(yè)市場話語權(quán)、產(chǎn)品市場競爭力能力。
值得一提的是，信宇人的議價能力較弱。報告期內(nèi)，信宇人的毛利率分別為23.8%、26.58%、28.55%、16.31%，同行可比公司平均值分別為37.11%、32.3%、31.5%、30.49%，毛利率均始終低于同行均值。
此外，據(jù)首輪問詢回復(fù)，截至2022年6月，公司有5起訴訟，金額分別為3779.81萬元、607.14萬元、624.52萬元、447.94萬元、256.09萬元，訴訟事由均為買賣合同糾紛，系公司起訴拖欠貨款的客戶，公司稱已將案件涉及的應(yīng)收賬款全額核銷。
其中，龍能科技（寧夏）有限責(zé)任公司（以下簡稱：龍能科技）欠公司624.52萬元，據(jù)首輪問詢回復(fù)，2021年11月，因龍能科技無可供執(zhí)行財產(chǎn)，法院終結(jié)執(zhí)行，公司將龍能科技涉訴624.52萬元應(yīng)收賬款全部核銷。
但據(jù)審計報告，2021年、2022年上半年，公司實(shí)際核銷應(yīng)收賬款僅462.72萬元、7.91萬元，合計470.63萬元，且“重要的應(yīng)收賬款核銷情況”處也未包含龍能科技。
信宇人從產(chǎn)品指標(biāo)或財務(wù)數(shù)據(jù)反映，其產(chǎn)核心競爭能力及盈利能力有待觀察，如何闖關(guān)科創(chuàng)板，筆者會持續(xù)關(guān)注。