進(jìn)入2021和2022年度，如果說(shuō)什么東西最缺貨？毫無(wú)疑問(wèn)大宗商品最缺貨，蹭蹭上漲的價(jià)格就說(shuō)明石油、貴金屬、煤炭等大宗商品的需求，但是與此對(duì)應(yīng)的芯片短缺也不遑多讓，這兩年芯片缺貨已經(jīng)嚴(yán)重制約計(jì)算機(jī)、汽車、電動(dòng)車、手機(jī)制造行業(yè)產(chǎn)能，加上美歐的技術(shù)封鎖，使得芯片的國(guó)產(chǎn)替代刻不容緩，當(dāng)然這不是一兩天就能解決的，凡事都有兩面性，從另一個(gè)角度說(shuō)這無(wú)疑是芯片企業(yè)的難得機(jī)遇，3月4日登陸科創(chuàng)板接受審核的恒爍半導(dǎo)體（合肥）股份有限公司（簡(jiǎn)稱恒爍股份）就是存儲(chǔ)芯片的國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)域的企業(yè)。
 
成立于2015年10月的恒爍股份發(fā)展時(shí)間并不長(zhǎng)，滿打滿算才6年多，但是就已經(jīng)申請(qǐng)上市了，這發(fā)展速度讓許多IPO排隊(duì)多年的企業(yè)吐了一口老血，人比人氣死人呀，但是恒爍股份顯然是占了科創(chuàng)板的機(jī)遇，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10,098.11萬(wàn)元、13,363.81萬(wàn)元、25,173.15萬(wàn)元和27,094.67萬(wàn)元，而利潤(rùn)數(shù)據(jù)就有點(diǎn)難看了，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為－774.79萬(wàn)元、-1186.93萬(wàn)元、1437.03萬(wàn)元、4924.91萬(wàn)元，波動(dòng)幅度很大。
 
恒爍股份急于上市的心情可以理解，因?yàn)槠髽I(yè)做到一定規(guī)模都希望上市融資，可是沒(méi)有練好內(nèi)功的情況下倉(cāng)促上市，恐怕適得其反，按照現(xiàn)在企業(yè)獲得批準(zhǔn)成功的概率，上會(huì)成功大概率的是，但是主產(chǎn)品銷售額與銷量和單價(jià)形成的銷售金額不匹配；因質(zhì)量問(wèn)題大客戶退貨；前五供應(yīng)商集中度超95%問(wèn)題依然像一把懸在頭上的利劍，時(shí)刻造成恒爍股份的風(fēng)險(xiǎn)。
 
主產(chǎn)品銷售額與銷量和單價(jià)形成的銷售金額不匹配  涉嫌造假
 
恒爍股份在招股書中露出的問(wèn)題可不少，財(cái)務(wù)的規(guī)范性讓人感到懷疑。
公司兩大主打產(chǎn)品為NOR Flash 分為封裝片、晶圓片，新崛起的MCU，也是封裝片和晶圓片，根據(jù)招股書，這兩個(gè)主要產(chǎn)品報(bào)告期各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 100.00%、100.00%、97.13%及 90.52%。
 
    報(bào)告期內(nèi)2018年到2021年上半年這兩個(gè)產(chǎn)品的產(chǎn)銷量如下：  
根據(jù)2020年銷量NOR Flash銷售數(shù)量85409.16萬(wàn)顆，完成銷售金額24279.82萬(wàn)元，占比97.13%，招股書有披露NOR Flash產(chǎn)品的平均單價(jià)0.28元，由此可以計(jì)算出按這一價(jià)格形成的銷售金額為23914.56萬(wàn)元，但是與招股書中的24279.82萬(wàn)元存在著差異，比招股書披露的少了365.26萬(wàn)元，這是怎么回事呢？所以招股書的2020年NOR Flash銷售金額與實(shí)際金額明顯不符合，存在數(shù)據(jù)造假的嫌疑！
 
不僅如此，其他年份也存在著這一問(wèn)題，2018年這一產(chǎn)品平均單價(jià)0.30元，銷售數(shù)量為32373.79萬(wàn)顆，由此計(jì)算總額為9712.137萬(wàn)元，但是招股書金額為9862.89萬(wàn)元，比實(shí)際金額多了150.75萬(wàn)元，并且存在另一個(gè)問(wèn)題，2019年這一產(chǎn)品單價(jià)與2018年相比，變動(dòng)幅度較大達(dá)到了－30.98%，2020年比2019年變動(dòng)達(dá)到35.20%，平均單價(jià)價(jià)格差異明顯。
 
2021年上半年這一產(chǎn)品的銷售金額又比按價(jià)格計(jì)算的金額減少了，2021年上半年銷售金額為24077.98萬(wàn)元，當(dāng)年的平均價(jià)格為0.31元，乘以銷售數(shù)量77994.06萬(wàn)顆，得出實(shí)際銷售金額應(yīng)該為24178.16萬(wàn)元，比招股書金額又多了100.18萬(wàn)元。
 
因?yàn)殇N售的總數(shù)量是固定的，按平均單價(jià)計(jì)算產(chǎn)生的銷售金額才是實(shí)際銷售金額，但是招股書披露的銷售金額為何與此不一致？另一個(gè)主要產(chǎn)品MCU也存在這樣的數(shù)據(jù)問(wèn)題，可見(jiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺少真實(shí)性。
 
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)打架的情況還有多處，例如2021年10月年申報(bào)時(shí)的招股書與今年3月上會(huì)稿招股書中，2018年至2021年1-6月凈利潤(rùn)分別相差2160.36萬(wàn)元、235.01萬(wàn)元、461.68萬(wàn)元、497.93萬(wàn)元。  
因質(zhì)量問(wèn)題大客戶退貨
 
在證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢中，多次集中問(wèn)到大客戶杰理科技的退貨問(wèn)題，杰理科技是發(fā)行人第一大客戶，雙方合作歷時(shí)較長(zhǎng)，2021年11月杰理科技退貨2,109.52萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品銷售時(shí)間為 2021年6-9月，產(chǎn)品類型包括 ZG25D40、ZG25D80 和ZG25WD40，均為晶圓片。但是在證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢以及媒體的分析報(bào)道中，主要集中在這次退貨的發(fā)行人財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響，或者對(duì)以后合作的影響，實(shí)際上本文要分析的是這次退貨主要的影響應(yīng)該在產(chǎn)品質(zhì)量上雙方上市的影響方面。 根據(jù)發(fā)行人的回復(fù)，雙方的退貨糾紛并沒(méi)有形成訴訟，是根據(jù)友好協(xié)商接受退貨，那么從退貨的原因當(dāng)中就可以看出，2020年，因出廠設(shè)置未滿足杰理科技應(yīng)用平臺(tái)需求的適配性問(wèn)題，發(fā)生退貨530.41萬(wàn)元，杰理科技在2020年就已經(jīng)發(fā)生過(guò)退貨問(wèn)題，因?yàn)槌鰪S設(shè)置不能滿足杰理科技應(yīng)用平臺(tái)需求的適配性，2021年11月這次退貨原因仍然為同一原因，這個(gè)適配性的問(wèn)題就是質(zhì)量問(wèn)題，也就是生產(chǎn)廠家生產(chǎn)的產(chǎn)品與人家客戶需求的產(chǎn)品規(guī)格方面產(chǎn)生了差異，如果不能理解這一個(gè)問(wèn)題，可以打一個(gè)比喻，比如說(shuō)一顆螺絲釘和螺絲帽，如果有一方面比如說(shuō)螺絲釘過(guò)粗，或過(guò)細(xì)就與螺絲帽產(chǎn)生適應(yīng)性匹配的問(wèn)題，那么雙方在簽訂合同的時(shí)候，肯定對(duì)適應(yīng)性匹配問(wèn)題進(jìn)行過(guò)協(xié)商，并且雙方已經(jīng)簽訂了合同，在合同當(dāng)中肯定已經(jīng)約定了產(chǎn)品的適應(yīng)性問(wèn)題，所以從根本上說(shuō)就是因?yàn)榘l(fā)行人的產(chǎn)品質(zhì)量還是存在問(wèn)題，在生產(chǎn)管理方面控制不嚴(yán)。
   
其實(shí)從對(duì)這批退貨進(jìn)行的二次銷售處理就可以看出，二次銷售時(shí)進(jìn)行了優(yōu)化，什么是優(yōu)化？也就是對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了改造，并且這次銷售的對(duì)象已經(jīng)不是杰理科技，這意味著杰理科技對(duì)這批貨已經(jīng)無(wú)法接受。
   
其實(shí)還有一個(gè)重要的可能是雙方都需要面對(duì)的問(wèn)題，那就是杰理科技與發(fā)行人一樣，也是處于上市的關(guān)鍵階段，目前，2021年9月份杰理科技的申請(qǐng)已經(jīng)獲得受理，發(fā)生這么大金額的退貨，按照市場(chǎng)規(guī)則，雙方肯定要陷入訴訟糾紛，所以這樣的金額對(duì)雙方的財(cái)務(wù)影響都是巨大的，如果陷入訴訟糾紛官司可能一兩年三四年打不完，這就會(huì)直接影響到企業(yè)的上市，那么雙方友好協(xié)商結(jié)果，可能就是為了避免企業(yè)陷入訴訟糾紛而影響上市。彼此心照不宣，這是對(duì)雙方都有益的一個(gè)結(jié)果。
 
而杰理科技已經(jīng)是第3次闖關(guān)，2019年8月杰理科技因“該企業(yè)涉嫌存在大額體外收入與體外成本未入賬、通過(guò)體外收付貨款銀行賬戶向?qū)嶋H控制人及其親屬、高管和核心員工轉(zhuǎn)入資金。”被移交到稽查部門，這在當(dāng)年資本市場(chǎng)轟動(dòng)一時(shí)的大新聞，事后查明財(cái)務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重：
因?yàn)榻芾砜萍嫉呢?cái)務(wù)內(nèi)控問(wèn)題存在這樣的嚴(yán)重性，這時(shí)有輿論認(rèn)為此次發(fā)行人與杰理科技的交易的真實(shí)性，而杰理科技的募資金額高達(dá)25億元中竟然有11億元是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。所以此次退貨行為，雙方協(xié)商的結(jié)果其實(shí)就是為了不影響自己上市，因?yàn)殡p方都處于上市階段的關(guān)鍵時(shí)刻！
 
前五供應(yīng)商集中度超95%
 
報(bào)告期內(nèi)，恒爍股份的前五大供應(yīng)商采購(gòu)額集中度高達(dá)95%以上，風(fēng)險(xiǎn)可想而知，對(duì)前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占比分別達(dá)到99.28%、99.37%、97.05%及 95.21%，對(duì)第一大供應(yīng)商采購(gòu)武漢新芯集成采購(gòu)就達(dá)到了年均70%以上，目前發(fā)行人所需要的供應(yīng)商在國(guó)內(nèi)比較少，所以產(chǎn)品存在一定程度的壟斷，造成可能發(fā)生斷供風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)發(fā)行人自己也承認(rèn)。
 
因此恒爍股份此次的IPO結(jié)果如何未可知。