在2018年首次IPO遭無情否決后，安防領(lǐng)域“代工廠”——珠海安聯(lián)銳視科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱安聯(lián)銳視）依然賊心不死，執(zhí)意更換保薦券商，再次沖擊IPO?？磥硎遣话彦X“圈”到手，死不罷休。1月6日，公司即將接受審核。
 
兩年多前，監(jiān)管部門在否決安聯(lián)銳視IPO時(shí)，所提出的問題相當(dāng)?shù)膶I(yè)和犀利，直指公司所面臨的問題核心。筆者研究發(fā)現(xiàn)，兩年多過去了，當(dāng)初發(fā)審委所指出的安聯(lián)銳視所面臨的核心問題，不僅沒有解決，反而愈演愈烈的形勢(shì)。公司迫切需要從A股“圈錢”續(xù)命。
 
安聯(lián)銳視是個(gè)“代工”的，主要給境外家用安防品牌提供貼牌生產(chǎn)，主要銷往美國(guó)等海外市場(chǎng)。2019年和2020年上半年，安聯(lián)銳視的境外產(chǎn)品銷售收入分別達(dá)到8.15億元和3.38億元，占營(yíng)收比重分別為97.32%和91.42%，其中美國(guó)市場(chǎng)一度貢獻(xiàn)公司6成以上收入。
 
安聯(lián)銳視的產(chǎn)品主要用于出口，但是公司的銷售數(shù)據(jù)卻和海關(guān)的相應(yīng)數(shù)據(jù)存在很大的差異。“報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入與海關(guān)查詢數(shù)據(jù)的差異金額較大。”此前證監(jiān)會(huì)發(fā)審委要求安聯(lián)銳視，說明原因及合理性。
 
這種情況一般只有兩種情況，一種是安聯(lián)銳視的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在問題，涉嫌財(cái)務(wù)造假；另一種情況是安聯(lián)銳視報(bào)給海關(guān)的數(shù)據(jù)是假的，可能為了少繳納海關(guān)稅收，這又涉嫌逃稅的情況了。無論是哪種情況，都安聯(lián)銳視對(duì)外講清楚。
 
除涉嫌財(cái)務(wù)造假外，此前證監(jiān)會(huì)發(fā)審委最擔(dān)心的便是安聯(lián)銳視的前五大客戶問題。由于安聯(lián)銳視對(duì)美國(guó)市場(chǎng)依賴較大，在中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力可能存在問題。果然，不出發(fā)審委所料，在安聯(lián)銳視IPO被否次年，2019年公司營(yíng)收便下滑。2019年安聯(lián)銳視營(yíng)收下滑超過12%，但詭異的是凈利潤(rùn)暴增38%。
 
“2019年?duì)I收下降，但凈利潤(rùn)卻暴增。這種異常情況需監(jiān)管部門特別加以注意，是否存在財(cái)務(wù)粉飾的情況。”一位資本市場(chǎng)人士表示，中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)安聯(lián)銳視及其下游客戶影響巨大，為此，安聯(lián)銳視重要客戶甚至在越南新建生產(chǎn)基地，以規(guī)避美國(guó)加稅的影響。
 
實(shí)際上安聯(lián)銳視的多家大客戶，都存在不小的問題。中美貿(mào)易戰(zhàn)和2020年疫情肆虐背景下，安聯(lián)銳視部分客戶的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了重大的不利影響。此外，公司還有多位客戶持續(xù)虧損，或者欲將訂單轉(zhuǎn)向其他公司，未來安聯(lián)銳視的前途暗淡。如今，或許是公司最佳的IPO“窗口期”。未來在公司業(yè)績(jī)“變臉”風(fēng)險(xiǎn)和IPO嚴(yán)把入口關(guān)背景下，這種公司上市“圈錢”的難度將越來越大。
 
IPO被否后 欲造假“圈錢”上市？
 
對(duì)于上市圈錢這件事，安聯(lián)銳視可謂是心心念念。早在2012年，安聯(lián)銳視便在國(guó)信證券的保薦下，欲沖擊IPO，但很快因?yàn)闃I(yè)績(jī)暴跌而撤回了在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)。值得一提的是，安聯(lián)銳視首次IPO所選擇的保薦機(jī)構(gòu)——國(guó)信證券，曾保薦了多家IPO造假案。  
之后，安聯(lián)銳視一度沉寂5年。2017年6月，安聯(lián)銳視二度IPO，保薦機(jī)構(gòu)換成了興業(yè)證券，后者也曾因?yàn)楸Ｋ]欣泰電氣IPO造假而名噪一時(shí)。不過一年多后，2018年安聯(lián)銳視首次上會(huì)，遭遇無情否決。   證監(jiān)會(huì)發(fā)審委為什么問上面幾個(gè)問題。第一，安聯(lián)銳視產(chǎn)品主要出口，公司97%以上的收入來自海外，但是公司的“境外銷售收入與海關(guān)查詢數(shù)據(jù)的差異金額較大”。監(jiān)管詢問以上問題，明顯在懷疑安聯(lián)銳視存在財(cái)務(wù)造假的嫌疑。不知道，如今兩年多過去了，安聯(lián)銳視能否回答當(dāng)初發(fā)審委所詢問的這一問題：為何公司銷售收入與海關(guān)數(shù)據(jù)存在很大的差異。值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，安聯(lián)銳視曾因申報(bào)貨物重量與實(shí)際不符而早在海關(guān)處罰。
 
安聯(lián)銳視的市場(chǎng)主要集中在美國(guó)。而在中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，是否會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響，這也是發(fā)審委此前關(guān)注的焦點(diǎn)。不出監(jiān)管所料，2019年安聯(lián)銳視營(yíng)收應(yīng)聲下降超過12%，但詭異的是，公司的凈利潤(rùn)卻暴增了約38%。
 
這簡(jiǎn)直是明目張膽。中美貿(mào)易戰(zhàn)的不利影響下，公司營(yíng)收大降，利潤(rùn)卻大增。如此說來，安聯(lián)銳視的經(jīng)營(yíng)反而受益于中美貿(mào)易戰(zhàn)咯？先不論是否為財(cái)務(wù)造假或粉飾。這種”反常”的情況到底是曇花一現(xiàn)還是可持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呢？
 
2020年，疫情肆虐全球，中國(guó)的疫情相對(duì)控制的較好，但海外則慘不忍睹。特別是美國(guó)，最新，美國(guó)新冠病例總數(shù)超過2000萬，死亡病例超過35萬。在這種背景下，依靠海外市場(chǎng)的安聯(lián)銳視業(yè)績(jī)會(huì)好嗎？2020年上半年，安聯(lián)銳視營(yíng)收和利潤(rùn)均下滑超過兩位數(shù)。
 
 多家大客戶采購(gòu)額暴跌 前景堪憂
 
安聯(lián)銳視名義上從事安防領(lǐng)域，但實(shí)際上就是一家“代工廠”，公司主要為海外客戶提供貼牌生產(chǎn)，賺點(diǎn)加工費(fèi)，這也導(dǎo)致公司的毛利率明顯低于行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。目前，安聯(lián)銳視的毛利率在26%左右，相比之下，行業(yè)龍頭——?？低暫痛笕A股份毛利率均超過48%。安聯(lián)銳視上述兩家公司毛利率低10多個(gè)百分點(diǎn)。“毛利率逐年下滑且低于行業(yè)可比公司的原因及合理性。”發(fā)審委也曾詢問。而這其中的原因也很簡(jiǎn)單，因?yàn)榘猜?lián)銳視是家“代工廠”，很缺乏品牌溢價(jià)。
   
安聯(lián)銳視境外銷售客戶主要為消費(fèi)類安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品銷售商，包括Swann、韓華泰科、Lorex、等知名品牌運(yùn)營(yíng)商，主要通過大型連鎖超市（如Costco、Sam’s Club、Harbor Freight Tools等）或網(wǎng)絡(luò)渠道進(jìn)行銷售，銷售對(duì)象為居民用戶，用戶購(gòu)買后可以自行DIY安裝到個(gè)人住宅。 （2019年安聯(lián)銳視前五大客戶）

然而，筆者研究發(fā)現(xiàn)，近年來安聯(lián)銳視的前五大客戶存在的問題不小。以公司最大的客戶——Swann為例，這家公司此前被英飛拓（002528.SZ）收購(gòu)100%股權(quán)。根據(jù)英飛拓披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，近年來，Swann一直為持續(xù)虧損狀態(tài)。2019年和2020年上半年，Swann分別虧損3300多萬元和1400多萬元。 而英飛拓的業(yè)績(jī)更是慘不忍睹。2020年前三季度，英飛拓虧損近6300萬元，同比下滑超過390%。目前英飛拓已經(jīng)準(zhǔn)備收縮國(guó)外的業(yè)績(jī)，公司擬將國(guó)外盈利能力最強(qiáng)的子公司——March賣掉，回籠資金。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)不排除之后也將處理Swann的股權(quán)。
 
除Swann外，安聯(lián)銳視第二大客戶——韓華泰科則深受中美貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊。此前，韓華泰科準(zhǔn)備將工廠遷至越南以規(guī)避貿(mào)易戰(zhàn)的影響。不過安聯(lián)銳視披露，由于韓華泰科越南工廠未達(dá)預(yù)期以及未與美國(guó)市場(chǎng)主要渠道商——Sams Club達(dá)成2020年度合作協(xié)議，2020年上半年公司向韓華泰科的銷售金額僅為1008萬元，對(duì)韓華泰科的銷售發(fā)生了重大不利變化。而2019年安聯(lián)銳視向韓華泰科銷售額近億元。
 
此外，安聯(lián)銳視第三大客戶——Lorex也面臨流失的風(fēng)險(xiǎn)。此前，Lorex被安聯(lián)銳視競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——大華股份收購(gòu)。之后，Lorex便逐漸將訂單轉(zhuǎn)向母公司大華股份，這導(dǎo)致對(duì)安聯(lián)銳視的采購(gòu)額出現(xiàn)暴跌。 （2019年安聯(lián)銳視對(duì)幾大客戶銷售出現(xiàn)暴跌）

2017年~2019年和2020年上年年，Lorex向安聯(lián)銳視采購(gòu)的訂單量分別是1.33億元、1.19億元、4839.47萬元和3072.62萬元，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，其中2019年訂單量更是直接腰斬，下滑超過6成。此外，安聯(lián)銳視的重要客戶Harbor Freight Tools對(duì)其采購(gòu)也出現(xiàn)顯著下降。
 
2018年被否時(shí)，發(fā)審委便明確問到韓華泰科和Swann的問題，如今，在諸多大客戶紛紛出現(xiàn)對(duì)其采購(gòu)暴跌的情況下，安聯(lián)銳視無疑對(duì)IPO顯得異常迫切，也不難理解了。