2017年11月8日，史上最嚴(yán)發(fā)審委會(huì)上，6家公司上會(huì)，其中5家被否。這其中就有山東玻纖集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱山東玻纖）?；蛟S山東玻纖心有不服，但被否后一個(gè)多月內(nèi)便重啟IPO輔導(dǎo)，但僅堅(jiān)持了一個(gè)月便宣告流產(chǎn)。
 
對(duì)于上市，山東玻纖可謂心心念念，總是惦記著散戶那點(diǎn)錢，為自己高企的負(fù)債，降低杠桿。在首次IPO遭否后，約兩年多，山東玻纖即將再次闖關(guān)IPO。6月4日，公司將接受證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核。
 
前次山東玻纖IPO敗北，實(shí)際上一點(diǎn)也不冤。公司一方面存在“較大金額的無實(shí)際交易背景的關(guān)聯(lián)方應(yīng)收票據(jù)融資”、“向控股股東大規(guī)模拆入資金以及取得委托貸款”以獲取“輸血”，另一方面，在業(yè)務(wù)上山東玻纖也是迷霧重重。
 
招股書顯示，山東玻纖的多位客戶存疑，多位客戶的注冊(cè)資本和實(shí)繳資本只有10萬元或50萬元，社保參保人數(shù)也只有幾個(gè)人，基本上就是一家“空殼”公司，但卻每年為山東玻纖貢獻(xiàn)了數(shù)千萬的營收，成為公司前五大客戶之一。
 
負(fù)債率高企下 執(zhí)著于IPO欲借此“脫困”？
 
在玻纖行業(yè)，是一個(gè)重資產(chǎn)、重資本的行業(yè)，縱觀山東玻纖這些年的發(fā)展，高負(fù)債發(fā)展基本上是山東玻纖這些年來的特點(diǎn)。招股書顯示，截止2019年6月底，公司總負(fù)債達(dá)到27.37億元，負(fù)債率在67%以上。
 
若不是為了沖刺IPO，山東玻纖的負(fù)債率或許要更好，要知道在2014年，公司首次IPO前夕，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一度高達(dá)75%。2015年，通過一系列舉措，山東玻纖的負(fù)債率一下子降至66.27%，但近年來，公司的負(fù)債率也在緩慢的攀升，增至67.91%。
 
巨額債務(wù)已經(jīng)壓得山東玻纖喘不過氣來，并像“黑洞”一樣吞噬著山東玻纖的利潤。2016年~2018年上半年，山東玻纖的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為8410.49萬元、8261.84萬元和1.2億元，處于飆升狀態(tài)。
 
招股書披露，2019年6月底，山東玻纖賬上的貨幣資金只有不到2億元，處于極度缺錢的狀態(tài)，要知道這樣的一點(diǎn)錢，基本只夠維持基本的公司運(yùn)作的，更別提還債了。資料顯示，截至去年6月底，山東玻纖短期借款8.22億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.47億元、其他流動(dòng)負(fù)債1.56億元……其中，一年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)為13.25億元。
 
要想不被債務(wù)壓倒，山東玻纖的控股股東——臨沂礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱臨礦集團(tuán)）只能為其頻頻借款“輸血”。2016年，山東玻纖三次向臨礦集團(tuán)拆借資金，共計(jì)2.50億元。2012年~2017年，山東玻纖合計(jì)獲得臨礦集團(tuán)委托貸款3.41億元。
 
從2012年開始，尤其是2016年以來因?yàn)樯暾?qǐng)貸款需要，山東玻纖的控股股東臨礦集團(tuán)、及公司董事長牛愛君、山東能源等頻頻為山東玻纖提供擔(dān)保，合計(jì)約為50億元，其中99%為臨礦集團(tuán)擔(dān)保。截至目前，仍在履行的擔(dān)保金額約為10多億元。簡(jiǎn)單計(jì)算，2012年~2018年，臨礦集團(tuán)為山東玻纖累計(jì)“輸血”約56億元。



與控股股東之間，頻頻的資金往來，成為山東玻纖首次IPO被否的重要原因。而或許，也是山東玻纖三次沖擊IPO，急于上市的根本目的。一方面，通過上市“圈錢”可能獲取一大筆資金，另一方面，也可以降低負(fù)債率。
 
“（此次IPO）募集資金將有部分用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，能夠降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)償債能力和資產(chǎn)流動(dòng)性。”山東玻纖回復(fù)領(lǐng)航財(cái)經(jīng)稱，還可以為公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)提供必要的資金來源，保證公司業(yè)務(wù)的順利開展，有利于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
 
實(shí)際上，或?yàn)榇舜螞_刺IPO更順利，山東玻纖2017年起公司未再進(jìn)行新的關(guān)聯(lián)方資金拆入；從2018年起，未進(jìn)行新的關(guān)聯(lián)方委托貸款，公司還承諾不進(jìn)行關(guān)聯(lián)方資金拆借以及不進(jìn)行關(guān)聯(lián)方委托貸款。
 
而對(duì)于巨額債務(wù)，山東玻纖表示，截至2019年6月末，公司無逾期未歸還借款；并且，公司銷售整體狀況較好，息稅折舊攤銷前利潤和利息保障倍數(shù)較高，具備較高的償債安全性。雖然如此，但控股股東仍為其提供了10多億擔(dān)保，目前仍未解除。
 
實(shí)繳資本僅10萬公司憑何貢獻(xiàn)數(shù)千萬業(yè)績(jī)？
 
近年來，頻頻向山東玻纖“輸血”的控股股東臨礦集團(tuán)，目前的狀況也不佳。資料顯示，去年臨礦集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收284.66億元，歸母凈利潤為1.61億元，同比下滑77%。今年一季度，臨礦集團(tuán)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損7325萬元，同比下滑790%。
 
實(shí)際上，不只是山東玻纖負(fù)債率高企。截至2020年4月末，臨礦集團(tuán)的總負(fù)債達(dá)到198.98億元，相比2019年末時(shí)，臨礦集團(tuán)166.82億元的總負(fù)債，短短幾個(gè)月便增長超過30億元。目前，臨礦集團(tuán)的負(fù)債率高達(dá)65.7%。“地主家也沒有余糧”了，這也是為何臨礦集團(tuán)急于推動(dòng)山東玻纖上市的重要原因。
 
山東玻纖主要從事玻纖生產(chǎn)，然而過去數(shù)年，國內(nèi)玻纖產(chǎn)能一度出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)無序競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)，產(chǎn)品價(jià)格急劇下滑，不少企業(yè)由此陷入困境，行業(yè)進(jìn)入洗牌期。
 
實(shí)際上，山東玻纖的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——中國巨石此前在回復(fù)投資者提問時(shí)便坦言：“2018年是過去幾年玻纖新增產(chǎn)能最多的一年，短期集中產(chǎn)能擴(kuò)張打破了行業(yè)供求關(guān)系的平衡，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，目前行業(yè)面臨階段性產(chǎn)能過剩。”



值得一提的是，山東玻纖的業(yè)務(wù)也疑點(diǎn)重重。招股書顯示，桐鄉(xiāng)市新勵(lì)貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱桐鄉(xiāng)新勵(lì)）是山東玻纖玻纖業(yè)務(wù)的前五大客戶，2019年上半年，公司對(duì)其銷售達(dá)到 1266.03萬元。而天眼查顯示，桐鄉(xiāng)新勵(lì)的注冊(cè)資本和實(shí)繳資本只有10萬元，公司參保人只有2人，評(píng)分為47分，基本是不及格的狀態(tài)，是個(gè)空殼公司。
 
對(duì)此，山東玻纖回復(fù)稱，桐鄉(xiāng)市新勵(lì)貿(mào)易有限公司并非直接生產(chǎn)企業(yè)，屬于貿(mào)易類企業(yè)。不過，即使是一個(gè)貿(mào)易類企業(yè)，注冊(cè)資本10萬元，卻做了上千萬的生意，其中背后是否有“貓膩”呢？更何況只有2個(gè)員工。
 
除桐鄉(xiāng)新勵(lì)外，泰州市泰玻新型復(fù)合材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱泰州泰玻）也是山東玻纖報(bào)告期內(nèi)重要的客戶，2017年和2018年分別貢獻(xiàn)了2646.64萬元和2361.28萬元收入，天眼查顯示，泰州泰玻的注冊(cè)資本和實(shí)繳資本只有50萬元，公司參保人只有2人。值得一提的是，泰州泰玻并不是貿(mào)易商，而是正是的下游廠商。
 
值得一提的是，2019年，山東玻纖與泰州泰玻突然不再發(fā)生交易，交易額為0。對(duì)此，山東玻纖稱，主要是泰州泰玻低價(jià)從其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采購所致。然而事實(shí)真是如此嗎？到底山東玻纖與近乎于“空殼”公司的泰州泰玻、桐鄉(xiāng)新勵(lì)之間的交易是否真實(shí)呢？