2018年12月20日，總部位于蘭溪的浙江甬金金屬科技股份有限公司（下稱“甬金科技”）在經(jīng)一輪反饋意見后，遞交了新的IPO申報(bào)稿。

雖名不見經(jīng)傳，但甬金科技產(chǎn)品精密冷軋不銹鋼板帶和寬幅冷軋不銹鋼板帶的市場份額位居前列，營收規(guī)模已突破百億。如今創(chuàng)始人虞紀(jì)群正試圖通過資本的力量解決其產(chǎn)能不足的現(xiàn)狀。

然而，除了備受關(guān)注的大額關(guān)聯(lián)交易之外，財(cái)經(jīng)網(wǎng)還發(fā)現(xiàn)，公司募投項(xiàng)目或早已實(shí)施以及產(chǎn)能數(shù)據(jù)出現(xiàn)不一致的情況。甬金科技能否叩門成功，值得商榷。

關(guān)聯(lián)方大客戶成潛在競爭對(duì)手

在甬金科技的招股書中，公司毫不避諱其與青山集團(tuán)的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

公開資料顯示，青山集團(tuán)子公司鼎信科技持有甬金科技控股子公司福建甬金30%的股權(quán)，為甬金科技的關(guān)聯(lián)方，而鼎信科技同時(shí)又是公司的大客戶兼供應(yīng)商。因此，與鼎信科技受同一控制且報(bào)告期內(nèi)與甬金科技有交易往來的企業(yè)均為關(guān)聯(lián)方。

雙方的交叉點(diǎn)在福建甬金，后者成立于2014年，與青山集團(tuán)福安生產(chǎn)基地位于同一不銹鋼產(chǎn)業(yè)園區(qū)。自福建甬金成立以后，甬金科技與其關(guān)聯(lián)方青山集團(tuán)及其下屬企業(yè)發(fā)生的交易往來就不斷擴(kuò)大。

  2015—2018年上半年，甬金科技與青山集團(tuán)及其下屬企業(yè)發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購總額分別為24.11億元、22.16億元、38.81億元、15.35億元，占公司采購總額的比例分別為55.15%、28.99%、34.89%和23.05%。目前，青山系已成為公司第二大供應(yīng)商。

與此同時(shí)，甬金科技與青山集團(tuán)及其下屬企業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)銷售金額分別為85.78萬元、2.88億元和14.33億元、8.19億元，分別占公司營收的0.02%、3.54%、11.78%和11.61%。青山系從2017年開始躋身甬金科技前五大客戶，當(dāng)年為第三大客戶，2018年上半年上升為第二大客戶。

隨著與青山系關(guān)系的愈發(fā)緊密，甬金科技營業(yè)收入也一路水漲船高。2015-2018年上半年，甬金科技營業(yè)收入為46.51億元、81.43億元、121.66億元、70.55億元。

公司營收從不足50億元，到突破120億元，僅用了短短三年時(shí)間，背后青山系的貢獻(xiàn)功不可沒。不過，財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，昔日的大客戶青山系正在逐漸成為甬金科技的競爭對(duì)手。

公開資料顯示，2016年9月開工建設(shè)的青拓上克不銹鋼冷軋及深加工配套項(xiàng)目總投資10億元，用地420畝，預(yù)計(jì)年產(chǎn)30萬噸優(yōu)質(zhì)不銹鋼冷軋薄板。而青拓上克控股股東青拓集團(tuán)，是青山集團(tuán)的參股子公司，持股比例為48.85%。

據(jù)了解，青拓上克冷軋產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)情況主要細(xì)分為如下：300系列品種以304為主，其他小品種為輔；400系類品種以430為主。目前，青拓上克304/304D冷軋、430/2B、430/BA冷軋等已批量生產(chǎn)，后續(xù)有望推出全系400系產(chǎn)品。

來源：軋鋼之家

湊巧的是，報(bào)告期內(nèi)，青山系從甬金科技采購的產(chǎn)品也主要是300系、400系冷軋鋼板帶。據(jù)甬金科技官網(wǎng)資料，300系、400系鋼板帶主要包含430冷軋不銹鋼、304冷軋不銹鋼等。

來源：公司官網(wǎng)

如今，青拓集團(tuán)的生產(chǎn)線已經(jīng)完全涵蓋“原料-冶煉-熱軋-冷軋深加工-不銹鋼制品”的完整鏈條。這也就意味著，未來隨著青拓上克產(chǎn)能的不斷釋放，不僅可以滿足青山集團(tuán)的自有需求，還會(huì)與甬金科技形成競爭關(guān)系。

募投項(xiàng)目或早已實(shí)施

招股書顯示，甬金科技擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過5767萬股，募資11.75億元，用于年加工7.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項(xiàng)目。

其中，募投項(xiàng)目實(shí)施地位于江蘇甬金現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)，不新征土地。項(xiàng)目采用的核心技術(shù)和生產(chǎn)工藝與公司現(xiàn)有精密冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)品的技術(shù)和工藝流程基本一致。

據(jù)了解，江蘇甬金生產(chǎn)基地位于南通高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)，擁有年產(chǎn)33萬噸的寬幅冷軋不銹鋼板帶生產(chǎn)能力，主要產(chǎn)品類別為300系、400系。截至2018年上半年，江蘇甬金凈資產(chǎn)為4.78億元，凈利潤為3151.15萬元。

此外，2017年12月，由江蘇甬金牽頭組成的聯(lián)合體成功中標(biāo)國家工業(yè)和信息化部“2017 年工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)（中國制造 2025）資金——重點(diǎn)新材料產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)能力提升重點(diǎn)項(xiàng)目”。2018 年 1 月，“超薄精密不銹鋼板帶關(guān)鍵技術(shù)”項(xiàng)目成果認(rèn)證已達(dá)國際領(lǐng)先水平。

簡而言之，對(duì)于本次IPO募資項(xiàng)目而言，無論是廠房用地，還是技術(shù)支撐，甬金科技都提前做好了準(zhǔn)備工作。

事實(shí)上，本次公司募投項(xiàng)目年加工7.5萬噸超薄精密不銹鋼帶，早在2016年就獲得南通市政的批復(fù)。而如今兩年之后，甬金科技才打算募資建設(shè)。

從本次募集資金投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益來看，募投項(xiàng)目年均銷售收入11.93億元，年均凈利潤1.90億元，以此測算募投項(xiàng)目的銷售凈利潤率為15.93%，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2015-2018年上半年公司1.7%、3.52%、2.3%、2.33%的銷售凈利潤率。

那么，既然募投項(xiàng)目收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司現(xiàn)有產(chǎn)品收益率，公司為何不先行墊資建設(shè)新項(xiàng)目，反而要等到兩年之后呢？

值得一提的是，2018年年中，江蘇甬金總經(jīng)理助理單朝暉在接受采訪時(shí)曾表示，“預(yù)計(jì)超薄精密不銹鋼帶生產(chǎn)線將于明年下半年正式開始運(yùn)行，其技術(shù)指標(biāo)將達(dá)到國際領(lǐng)先，可以完全替代進(jìn)口。”

如果超薄精密不銹鋼帶項(xiàng)目順利進(jìn)行，那么在今年下半年其生產(chǎn)線也將組建完成，已經(jīng)達(dá)到募投項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度的最后階段了。據(jù)招股書，募投項(xiàng)目的建設(shè)期為2.5年，以此倒推，公司募投項(xiàng)目或于2017年初就已開始實(shí)施。

產(chǎn)能數(shù)據(jù)不一致

按照公司的說法，公司現(xiàn)有產(chǎn)能及布局已經(jīng)無法滿足市場需求。募投項(xiàng)目實(shí)施有利于公司滿足市場需求，提升市場占有率。不過，財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，招股書中公司披露的部分產(chǎn)能數(shù)據(jù)與其官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)出現(xiàn)不一致的情況。

甬金科技主要產(chǎn)品為精密冷軋不銹鋼板帶和寬幅冷軋不銹鋼板帶，被廣泛應(yīng)用于家用電器、環(huán)保設(shè)備、電子信息、 汽車配件、廚電廚具、化工、電池等下游行業(yè)領(lǐng)域。

報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為46.51億元、81.43億元、121.66億元和70.55億元，寬幅冷軋不銹鋼板帶貢獻(xiàn)比例為83.06%、88.10%、89.81%、90.56%，逐年上升。

其中，在寬幅冷軋不銹鋼板帶的產(chǎn)能利用率中，全資子公司江蘇甬金的產(chǎn)能利用率為92.02%、92.94%、83.69%、115.35%；控股子公司福建甬金的產(chǎn)能利用率為112.93%、113.48%、113.14%、132.55%，均已實(shí)現(xiàn)超負(fù)荷生產(chǎn)。

截至2017年末，甬金科技寬幅冷軋不銹鋼板帶的產(chǎn)能高達(dá)83萬噸/年，江蘇甬金、福建甬金分別擁有年產(chǎn)33萬噸和50萬噸的生產(chǎn)能力。

然而，據(jù)官網(wǎng)宣傳片資料中的表述，江蘇甬金目前已形成年產(chǎn)40萬噸的寬幅冷軋不銹鋼板帶的加工能力，福建甬金則形成年產(chǎn)60萬噸的寬幅冷軋不銹鋼板帶的加工能力。

若按照官網(wǎng)披露產(chǎn)能數(shù)據(jù)測算，2017-2018年上半年，江蘇甬金的產(chǎn)能利用率為69.05%、95.20%；福建甬金的產(chǎn)能利用率為94.28%、110.47%，均低于招股書披露數(shù)據(jù)。

不止如此，除了寬幅冷軋不銹鋼板帶的產(chǎn)能披露不一之外，精密冷軋不銹鋼的產(chǎn)能數(shù)據(jù)也存在差異。

報(bào)告期內(nèi)，精密冷軋不銹鋼產(chǎn)能利用率分別為114.21%、109.28%、101.39%和100.06%，產(chǎn)銷率均在95%以上。截至2017年末，浙江甬金精密冷軋不銹鋼板帶的設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到10.45萬噸/年。

不過，在甬金科技官網(wǎng)表述中，2015年，公司實(shí)施第四期技改項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后總部將達(dá)到年加工12.5萬噸精密超薄不銹鋼板帶的生產(chǎn)能力。同時(shí)，在官網(wǎng)甬金科技的宣傳片中，浙江甬金年加工超精密不銹鋼冷軋板卷的產(chǎn)能是15萬噸。

若按照官網(wǎng)宣傳片披露產(chǎn)能數(shù)據(jù)測算，2017-2018年上半年，浙江甬金的產(chǎn)能利用率為66.40%、69.73%，要比招股書中約100%的產(chǎn)能利用率低30個(gè)百分點(diǎn)左右。

如此一來，目前公司現(xiàn)有產(chǎn)能綽綽有余。此外，年加工68萬噸的廣東甬金精密不銹鋼產(chǎn)能也在路上，完全可以供應(yīng)市場需求。

2018年2月，年加工68萬噸精密不銹鋼深加工項(xiàng)目落戶于廣東甬金。按照規(guī)劃，第一條生產(chǎn)線30萬噸精密不銹鋼深加工項(xiàng)目預(yù)計(jì)2019年7月份竣工投產(chǎn)；第二條生產(chǎn)線38萬噸精密不銹鋼深加工項(xiàng)目將在2019年下半年開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2020年下半年竣工投產(chǎn)。

是官網(wǎng)宣傳資料夸大產(chǎn)能，還是招股書中故意低報(bào)產(chǎn)能，至于其中的原因，目前暫不得知。