上市公司正泰電器(23.780, -0.18, -0.75%)近日發(fā)布公告稱，其子公司正泰安能主板IPO申請獲上交所受理。今年以來，A股分拆上市熱度不減，先后已有友車科技(27.690, -0.34, -1.21%)、天瑪智控(25.160, -0.28, -1.10%)、西高院(16.580, -0.32, -1.89%)等7家上市公司通過分拆實現(xiàn)獨立上市。

　　專家表示，上市公司選擇分拆子公司上市，主要是為了理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、拓寬融資渠道、獲得合理估值、提升整體競爭力。目前來看，分拆上市主要集中于熱門新興賽道，這有利于更好服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。未來，資本市場有望迎來更多“A拆A”案例。

集中于熱門新興賽道

　　今年以來，分拆上市陣營持續(xù)擴容。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至目前，年內(nèi)已有近30家上市公司披露分拆上市計劃，有7家分拆子公司已實現(xiàn)IPO獨立上市。

　　從分拆上市公司的行業(yè)屬性來看，多為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，主要分布在高端裝備制造業(yè)、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域，這也與分拆上市集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板相呼應(yīng)。

　　談及分拆上市目的，多家公司表示主要為了提升公司核心競爭力、拓寬融資渠道、優(yōu)化業(yè)務(wù)架構(gòu)等。例如，深圳燃氣(6.960, -0.01, -0.14%)8月11日發(fā)布公告稱，公司擬將其控股子公司斯威克分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，通過本次分拆上市，斯威克將進一步拓寬融資渠道、增強資金實力，快速提升品牌效應(yīng)及信譽度，從而增強綜合競爭能力。

　　“通過分拆上市，子公司實現(xiàn)了與資本市場直接對接，可為企業(yè)發(fā)展募集資金，改善自有資金不足的情況，增強其發(fā)展后勁。”萬聯(lián)證券分析師于天旭認為，實施分拆上市的上市公司一般為雙主業(yè)乃至多主業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，分拆完成后，有助于上市公司聚焦原有優(yōu)勢主業(yè)，進一步做精做強主營業(yè)務(wù)。

　　為適應(yīng)企業(yè)需要和市場發(fā)展需求，近年來監(jiān)管部門不斷完善分拆上市規(guī)范。2019年12月份，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》，A股境內(nèi)分拆上市通道正式開啟；2022年1月份，證監(jiān)會公布《上市公司分拆規(guī)則（試行）》，為上市公司境內(nèi)分拆提供了明確指引，A股分拆上市不斷升溫。

　　“作為近年來我國資本市場改革的一個重要突破，分拆上市為上市公司產(chǎn)業(yè)擴張?zhí)峁┝诵滤悸罚矠橥顿Y者提供了更多投資機會。”廣西大學副校長、南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

　央國企分拆上市步伐加快

　　近日，中國聯(lián)通(5.230, 0.06, 1.16%)在業(yè)績說明會上公開表示，分拆旗下子公司于科創(chuàng)板上市的計劃已經(jīng)股東大會審議通過。

　　央國企分拆子公司上市的步伐正在加快。據(jù)記者初步統(tǒng)計，自2019年分拆上市相關(guān)規(guī)則發(fā)布實施以來，累計已有逾百家A股上市公司發(fā)布相關(guān)公告，其中，央國企占比約一半。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，一方面得益于政策支持。2022年5月份，國務(wù)院國資委制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確對央企控股上市公司分拆上市作出工作部署，支持有利于理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、突出主業(yè)優(yōu)勢、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進價值實現(xiàn)的子企業(yè)分拆上市。另一方面，央國企自身開展分拆上市的意愿也較為強烈。

　　田利輝認為，部分央國企上市較早，存在主業(yè)多元、估值偏低的現(xiàn)象，通過分拆上市，有助于其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獨立運作，吸引更多投資者關(guān)注，帶來價值重塑。同時，央國企具備分拆上市的天然優(yōu)勢，資產(chǎn)質(zhì)量相對優(yōu)質(zhì)、財務(wù)狀況良好、公司治理規(guī)范性較強，能更好滿足分拆上市的要求。

　　“分拆上市有助于改善公司治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)‘一業(yè)一企、一企一業(yè)’的專業(yè)化整合。通過充分利用資本市場的融資功能，更好統(tǒng)籌央國企價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)，助推央國企價值重塑。”招商證券(13.960, 0.02, 0.14%)智庫研究分析師林喜鵬表示，為提升上市公司經(jīng)營質(zhì)量、增強核心競爭力，央國企控股上市平臺將有更強烈的意愿對旗下業(yè)務(wù)進行整合、分拆與剝離，未來或有更多央國企啟動分拆上市進程。

獨立性成審核重點

　　雖然上市公司對于分拆上市的熱情較高，但并非所有上市計劃都能如愿成功，終止分拆上市的案例也不在少數(shù)。自2019年至今，已有20余家公司宣布終止分拆上市。其中，年內(nèi)終止分拆的公司已有6家。

　　市場環(huán)境變化導致業(yè)績不達標，是分拆上市失敗的主因。近日，奧佳華(7.760, -0.05, -0.64%)發(fā)布公告，表示公司最近三個會計年度扣除按權(quán)益享有的子公司呼博仕的凈利潤后，歸屬上市公司股東的凈利潤累計低于6億元，暫不滿足分拆上市條件，綜合考慮資本市場環(huán)境變化、自身經(jīng)營情況及未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位，決定終止籌劃控股子公司上市事項。

　　企業(yè)的獨立性、分拆的合理性問題，也攔住一些企業(yè)分拆上市。為提高分拆上市的規(guī)范性，《上市公司分拆規(guī)則（試行）》對分拆上市的獨立性作出了全面而明確的規(guī)定，要求上市公司分拆應(yīng)當就部分事項作出充分說明并披露，包括本次分拆后，上市公司與擬分拆所屬子公司在獨立性方面不存在其他嚴重缺陷等。

　　“大部分擬分拆的子公司獨立性存在天然欠缺，業(yè)務(wù)渠道、資產(chǎn)、財務(wù)以及人員等方面與母公司交叉關(guān)聯(lián)的情況比較普遍。”田利輝表示，這就要求上市公司進一步提升公司治理水平，遵守相關(guān)規(guī)則，從實質(zhì)上保證分拆子公司的獨立性。

　　隨著分拆上市增多，風險隱患也逐漸浮出水面。有的上市公司對于分拆上市的決定反反復復，公司股價也經(jīng)歷了起起伏伏，被市場質(zhì)疑為“忽悠式”分拆。還有的母、子公司間涉嫌存在通過關(guān)聯(lián)交易進行利益輸送、調(diào)節(jié)利潤或粉飾報表等問題，成為監(jiān)管部門關(guān)注的重點。對此，證監(jiān)會表示，將加強對分拆行為的全流程監(jiān)管，嚴厲打擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場亂象以及內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。（經(jīng)濟日報記者 李華林）