來源 貓財經(jīng)

　　近日，錦波生物回復(fù)了北交所的上市審核問詢函。

　　從招股書來看，此次IPO錦波生物計劃募集資金6.02億元，其中2.32億元將被投向“重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項目”，投入金額占總募資比重約為38.54%，另外還有1億元將投入“廣譜抗冠狀病毒新藥研發(fā)項目”，不過目前錦波生物本身收入沒有涉及相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　值得一提的是，2021年錦波生物全年營業(yè)收入僅2.33億元，募資總金額超過其全年營收的2.58倍，而截至2021年末公司總資產(chǎn)金額約為5.57億元，凈資產(chǎn)更是只有3.31億元。

　　膠原蛋白植入劑尚未放量

　　醫(yī)美一直是大眾共同認(rèn)可的暴利行業(yè)之一，以膠原蛋白切入醫(yī)美賽道的錦波生物確實擁有高的毛利率和唯一性的產(chǎn)品，不過如何實現(xiàn)產(chǎn)品放量以及轉(zhuǎn)化為收入的增長還需要驗證。

　　據(jù)了解，錦波生物主要從事以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司的終端產(chǎn)品主要用于婦科、皮膚科、外科、五官/口腔科、肛腸科、護(hù)膚等不同應(yīng)用場景中。

　　目前，重組膠原蛋白產(chǎn)品是公司的核心產(chǎn)品之一。2019年至2021年期間，公司重組膠原蛋白產(chǎn)品的收入分別約為6255.88萬元、1.01億元和1.63億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為44.21%、62.96%和69.81%。

　　并且在2021年，公司申請的“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”正式獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，成為公司的首個三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，重組膠原蛋白產(chǎn)品項下醫(yī)療器械的收入占比逐漸超過50%。

　　目前，國內(nèi)有且僅有一款重組膠原蛋白注射類產(chǎn)品獲批上市，錦波生物也提到該類產(chǎn)品尚處于進(jìn)入市場的初步階段，重組人源化膠原蛋白植入劑單價1132.99元/支，終端銷售價格約6800元/支。

　　在問詢函中，北交所也關(guān)注到后續(xù)該產(chǎn)品對錦波生物業(yè)績影響的重要性，要求公司具體披露相關(guān)產(chǎn)品的功效、使用療程、該產(chǎn)品期后訂單、銷售情況、對期后利潤的貢獻(xiàn)情況、公司期后利潤是否對該產(chǎn)品形成重大依賴等情況。

　　從錦波生物的回復(fù)來看，公司的“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”的產(chǎn)品用途為用于面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋（包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋），該適應(yīng)癥對應(yīng)的功效為改善皺紋。一般情況下單人單部位建議單次注射量為2-3支，同時臨床試驗顯示該產(chǎn)品90天內(nèi)有效，因此后續(xù)根據(jù)患者具體情況建議每間隔3個月左右注射一次。

　　也就是說，消費者會對產(chǎn)品的效果存在一定的依賴性，還需要定期進(jìn)行補(bǔ)充注射。

　　不過目前，錦波生物暫時還沒能通過這種唯一性取得營利的突破。2019年至2021年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元、1.61億元和2.33億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別約為4526.83萬元、3194.84萬元和5738.83萬元。

　　毛利率高達(dá)82.29%，

　　研發(fā)抗冠狀病毒新藥遭質(zhì)疑

　　錦波生物的客戶主要是美容診所、化妝品公司和醫(yī)療器械貿(mào)易公司等，并且近年主要客戶占比呈上升趨勢，報告期內(nèi)，公司向前五名客戶銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別約為36.13%、44.3%和43.52%。

　　而重組膠原蛋白基本可以算是錦波生物的盈利密碼，錦波生物的化妝品類產(chǎn)品直銷主要通過線上的重源旗艦店、肌頻旗艦店等店鋪進(jìn)行，帶有膠原蛋白成分的產(chǎn)品售價也要高出許多。

　　貓妹注意到重源旗艦店銷量第一的精華和面膜參與平臺活動后的售價分別為359元/盒、179元/盒，同時肌頻旗艦店人源化膠原蛋白精華液售價為699元/盒，同類型面膜售價209元/盒。通常來說一盒面膜為5片，一盒精華液容量大約只有6支左右，折算單價相對較高。

　　而從錦波生物的招股書來看，報告期各期，公司毛利率分別達(dá)到84.69%、80.01%和82.29%。其中重組膠原蛋白產(chǎn)品毛利率分別為80.66%、78.33%和81.69%，另一個流量密碼抗HPV生物蛋白產(chǎn)品則擁有更高的毛利率，不過收入貢獻(xiàn)比相對較少。

　　目前，錦波生物無論是在售產(chǎn)品還是臨床階段的儲備產(chǎn)品基本都圍繞重組膠原蛋白和抗HPV生物蛋白進(jìn)行，但在募資用途中，錦波生物卻想要嘗試抗冠狀病毒新藥研發(fā)的風(fēng)口。

　　在問詢函中，北交所也質(zhì)疑公司廣譜抗冠狀病毒新藥研發(fā)核心成分與目前產(chǎn)品核心成分顯著不同，要求公司對比廣譜抗冠狀病毒新藥研發(fā)項目與公司現(xiàn)有產(chǎn)品、技術(shù)的關(guān)聯(lián)性，說明募投項目的合理性、必要性、市場空間及可行性等情況。

　　另外，由于從未涉足相關(guān)項目，錦波生物也進(jìn)行風(fēng)險提示表示在募集資金到位前需要公司進(jìn)行資金自籌，將對公司形成較大的資金壓力，創(chuàng)新藥物的臨床試驗及審批周期較長，存在一定的不確定性因素。

　　左手現(xiàn)金分紅右手募資補(bǔ)流

　　值得一提的是，抗冠狀病毒新藥研發(fā)將對公司形成較大資金壓力的情況下，錦波生物不僅募資1億元投入相關(guān)項目，公司還額外募集1.2億元用于補(bǔ)充流動資金，但即便如此公司仍懸在IPO前夕進(jìn)行大筆分紅。

　　截至招股說明書簽署日，錦波生物控股股東、實際控制人為楊霞，其持有公司4009.88股股份，占公司總股本的64.3269%。

　　2019年，錦波生物分別以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.9元，同時以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股。2021年，公司又以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元。

　　粗略計算兩次現(xiàn)金分紅總金額分別約為1519.44萬元、3116.8萬元，2021年分紅金額甚至超過去上年全部凈利潤。而以持股比例計算，其中約2982.35萬元被實控人收入囊中。