近日，雷神科技闖關(guān)北交所，其招股書中的“電競(jìng)電腦全國(guó)銷量第三”引發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢。

　　引發(fā)質(zhì)疑的數(shù)據(jù)來(lái)源于第三方公司QY Research，不少公司的招股書和財(cái)報(bào)中援引該公司出品的調(diào)研報(bào)告數(shù)據(jù)。中新經(jīng)緯發(fā)現(xiàn)，QY Research確實(shí)可“按需定制”數(shù)據(jù)報(bào)告，而這種需求包括“把客戶的數(shù)據(jù)做得好看一點(diǎn)，比如提高客戶在行業(yè)的排名”等，錢到賬3個(gè)工作日即可出報(bào)告，報(bào)價(jià)最少千元，最貴不過(guò)四萬(wàn)元。

　　第三方數(shù)據(jù)之于招股書，究竟是錦上添花？還是隱形地雷？

　　花費(fèi)數(shù)萬(wàn)元就可“包裝”招股書數(shù)據(jù)

　　招股書顯示，雷神科技引用了一段來(lái)自第三方公司QY Research的研究報(bào)告數(shù)據(jù)，稱在2020年度，雷神科技在國(guó)內(nèi)電競(jìng)筆記本電腦及臺(tái)式機(jī)市場(chǎng)的銷量份額達(dá)到8.87%，位列第三，僅次于聯(lián)想、戴爾；銷售收入份額達(dá)到 7.83%，位列第四，僅次于聯(lián)想、戴爾、惠普。該段“全國(guó)銷量第三”的數(shù)據(jù)引用招來(lái)了北交所關(guān)于該數(shù)據(jù)是否為定制、付費(fèi)數(shù)據(jù)的問(wèn)詢。20個(gè)工作日的答復(fù)期限逼近，目前雷神科技及保薦機(jī)構(gòu)國(guó)泰君安(14.600, -0.08, -0.54%)尚未對(duì)北交所的問(wèn)詢做出答復(fù)。

　　據(jù)QY Research官網(wǎng)及客服介紹，QY Research全稱為北京恒州博智國(guó)際信息咨詢有限公司，成立于2007年，注冊(cè)資本2500萬(wàn)元人民幣，是一家提供市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告、市場(chǎng)研究報(bào)告、可行性研究、IPO咨詢、商業(yè)計(jì)劃書等服務(wù)的公司。其總部位于美國(guó)加州和中國(guó)北京，在全球30多個(gè)國(guó)家有固定營(yíng)銷合作伙伴，業(yè)務(wù)遍及世界100多個(gè)國(guó)家，研究領(lǐng)域覆蓋化工材料、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)療、電子、交通、軟件、食品、農(nóng)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)通信、新興行業(yè)等。

　　引人注目的是，官網(wǎng)首頁(yè)權(quán)威引用一欄展示了諸多企業(yè)在招股書中援引QY Research數(shù)據(jù)的情況。中新經(jīng)緯以客戶身份向QY Research客服咨詢得知，QY Research主要提供各行業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告，包括產(chǎn)品的市場(chǎng)數(shù)據(jù)、地區(qū)數(shù)據(jù)以及企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況等，報(bào)告分為常規(guī)報(bào)告和定制報(bào)告兩種，其中定制報(bào)告即是根據(jù)客戶需求制作的數(shù)據(jù)調(diào)查報(bào)告。不過(guò)，值得關(guān)注的是，這種定制也包括滿足客戶“調(diào)數(shù)據(jù)”的需求，客戶可以先給到數(shù)據(jù)，再根據(jù)情況“調(diào)整”數(shù)據(jù)，包括行業(yè)排名、市占率等。

　　QY Research 一位客服提到，定制報(bào)告的價(jià)格主要根據(jù)內(nèi)容多少和調(diào)研難度來(lái)評(píng)估，“一般是幾千到幾萬(wàn)，幾千的很少，基本都是2-4w這個(gè)區(qū)間”；調(diào)查團(tuán)隊(duì)一般是3-5個(gè)人，錢到賬之后三個(gè)工作日就可以發(fā)出報(bào)告。

　　面對(duì)三日內(nèi)出報(bào)告如何保證底層數(shù)據(jù)真實(shí)性的問(wèn)題，上述QY Research 客服表示，其并非從0開始做調(diào)研，都是從歷史數(shù)據(jù)出發(fā)，并展示了其數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)源，包括海關(guān)、行業(yè)協(xié)會(huì)等組織授權(quán)在內(nèi)的6類來(lái)源。

　　而針對(duì)數(shù)據(jù)失真引發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢?nèi)绾谓鉀Q的問(wèn)題，對(duì)方則表示，“我們這邊是原出版商，售后對(duì)報(bào)告數(shù)據(jù)或內(nèi)容有疑問(wèn)，分析師都是會(huì)全程跟進(jìn)的。”

　　不過(guò)其也表示，“一般是按實(shí)際往前挪一兩名，相差太大的話就做不了。”

　　QY Research 另一位客服則提到，“如果數(shù)據(jù)顯示您的公司是第十名，給您往前‘做’個(gè)一兩名是沒(méi)有問(wèn)題的。但如果有公開數(shù)據(jù)證明這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)有第一名了，客戶公司還非要‘做’個(gè)第一，那是做不了的。一眼看出來(lái)很假的報(bào)告，我們是不會(huì)接的，我們也要負(fù)法律責(zé)任。”他還提到，如果是比較偏僻的細(xì)分賽道，則一般可以根據(jù)客戶需求做出前幾名。“（這種報(bào)告）賣過(guò)很多了，我們就是提供報(bào)告，具體客戶那邊要做什么項(xiàng)目的話就是根據(jù)報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)弄。”

　　中新經(jīng)緯就招股書中的數(shù)據(jù)真實(shí)性向雷神科技發(fā)去采訪函，對(duì)方表示正在準(zhǔn)備問(wèn)詢函的回復(fù)工作，請(qǐng)耐心等待后續(xù)披露的問(wèn)詢回復(fù)內(nèi)容。中新經(jīng)緯亦向QY Research致電聯(lián)系媒體事務(wù)負(fù)責(zé)人采訪，轉(zhuǎn)接到電話的員工表示，該公司確實(shí)存在定制報(bào)告，但這屬于內(nèi)部資料，不方便透露。對(duì)于中新經(jīng)緯提出的數(shù)據(jù)“調(diào)整”問(wèn)題，該位員工表示，數(shù)據(jù)都是真實(shí)的，有誤差，但肯定是在合理范圍內(nèi)的。關(guān)于其他更多疑問(wèn)，該位員工以正在忙為由掛斷了電話。

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　　業(yè)內(nèi)：這種現(xiàn)象確實(shí)存在，但不多

　　招股書常常被認(rèn)為是一門龐大的敘事工程，其中的市占率、行業(yè)排名、銷售渠道覆蓋率等第三方數(shù)據(jù)作為一種佐證，可以為公司經(jīng)營(yíng)情況增添色彩和可信度。

　　此前曾是某券商投行部門MD（董事總經(jīng)理）的財(cái)經(jīng)博主王大力對(duì)中新經(jīng)緯表示，確實(shí)有一些公司為了招股書中的數(shù)據(jù)好看，而跟咨詢公司定制付費(fèi)報(bào)告，但這種情況還是少數(shù)。他還提到，“買就是買個(gè)光環(huán)加持，越虛的（公司）就會(huì)買越大的光環(huán)。”

　　另一位投行人士則告訴中新經(jīng)緯，一般而言，招股書中的這部分?jǐn)?shù)據(jù)會(huì)看公司或上市公司是否披露與此相關(guān)的數(shù)據(jù)，然后看有沒(méi)有市場(chǎng)權(quán)威機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，權(quán)威性主要是看被引用量，即有多少招股書（或其他申報(bào)文件）引用過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)，沒(méi)有定量標(biāo)準(zhǔn)，具體看各個(gè)團(tuán)隊(duì)的把握，政府機(jī)構(gòu)或者各個(gè)從業(yè)協(xié)會(huì)下設(shè)的機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，權(quán)威性比較高。

　　但受訪的投行人士也坦承，以上均是個(gè)人看法，并不必然代表機(jī)構(gòu)都不使用付費(fèi)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)。有的公司所在領(lǐng)域比較創(chuàng)新或者過(guò)于細(xì)分，沒(méi)有權(quán)威的行業(yè)數(shù)據(jù)，確實(shí)也可以請(qǐng)咨詢公司幫忙做這個(gè)數(shù)據(jù)，但“沒(méi)啥用，付費(fèi)報(bào)告現(xiàn)在都不太認(rèn)，監(jiān)管審核的過(guò)程中會(huì)直接問(wèn)是不是付費(fèi)報(bào)告，付費(fèi)就沒(méi)獨(dú)立性了。”

　　“行業(yè)數(shù)據(jù)是有必要的，也是招股書準(zhǔn)則要求的。”資深投行人士王驥躍接受中新經(jīng)緯采訪時(shí)表示，大多數(shù)的第三方數(shù)據(jù)都用的是公開數(shù)據(jù)，有些小行業(yè)需要購(gòu)買。對(duì)于第三方數(shù)據(jù)的引用，監(jiān)管有一定要求的，也會(huì)問(wèn)詢真實(shí)性合理性。

　　據(jù)中新經(jīng)緯了解，監(jiān)管對(duì)招股書中援引第三方數(shù)據(jù)的態(tài)度較為審慎嚴(yán)格?！蛾P(guān)于加強(qiáng)證券公司在投資銀行類業(yè)務(wù)中聘請(qǐng)第三方等廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控的意見(jiàn)》（證監(jiān)會(huì)公告[2018]22號(hào)）要求，投行業(yè)務(wù)中如存在直接或間接有償聘請(qǐng)其他第三方的行為，及相關(guān)聘請(qǐng)行為是否合法合規(guī)，保薦券商需就此核查事項(xiàng)發(fā)表明確意見(jiàn)。

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　　招股書中三方數(shù)據(jù)若失實(shí)引致何種后果？

　　中新經(jīng)緯也在調(diào)查過(guò)程中詢問(wèn)了多家開展IPO咨詢、行研報(bào)告的咨詢公司。其中一家銷售直言，如果招股書中引用的第三方數(shù)據(jù)失真，容易引發(fā)監(jiān)管質(zhì)詢，同時(shí)容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手舉報(bào)和媒體質(zhì)疑，建議依照事實(shí)來(lái)寫。

　　誠(chéng)然，從往期媒體報(bào)道可以看出，因招股書數(shù)據(jù)“帶水分”而引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或媒體公開質(zhì)疑的案例不在少數(shù)。此前某人工智能企業(yè)在招股書中披露的市占率數(shù)據(jù)，就曾被科大訊飛(41.210, -0.03, -0.07%)在投資者平臺(tái)上公開反駁。該人工智能企業(yè)最后撤銷了上市申請(qǐng)，但并未說(shuō)明原因。

　　上海久誠(chéng)律師事務(wù)所律師許峰在接受中新經(jīng)緯采訪時(shí)表示，判斷招股書部分?jǐn)?shù)據(jù)失實(shí)的影響，主要看數(shù)據(jù)是否涉及核心要素，“根據(jù)數(shù)據(jù)內(nèi)容具體判斷，極端情況也不排除（涉嫌）欺詐發(fā)行，如果不涉及核心數(shù)據(jù)，可能（監(jiān)管）問(wèn)問(wèn)就過(guò)了。”

　　上海漢盛律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李?也提到了類似觀點(diǎn)。他指出，如果監(jiān)管就此進(jìn)行問(wèn)詢，而發(fā)行人未能合理解釋，則結(jié)果很可能是審核不通過(guò)，上市失敗。而企業(yè)和相關(guān)工作人員也要被處以罰款，“若定制數(shù)據(jù)構(gòu)成編造重大虛假內(nèi)容的，尚未發(fā)行證券的，處以二百萬(wàn)元以上二千萬(wàn)元以下的罰款；已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額百分之十以上一倍以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處以一百萬(wàn)元以上一千萬(wàn)元以下的罰款。”

　　北京云嘉律師事務(wù)所律師、中國(guó)政法大學(xué)知識(shí)產(chǎn)權(quán)研究中心特約研究員趙占領(lǐng)指出，這種定制數(shù)據(jù)的情況還涉嫌虛假宣傳和名譽(yù)侵權(quán)，“定制數(shù)據(jù)是虛假的，比如說(shuō)市場(chǎng)排名，企業(yè)可以拿著虛假的排名聲稱自己是行業(yè)內(nèi)排名第一，這種情況就可能構(gòu)成這種虛假宣傳。此外，像排名這類的數(shù)據(jù)還牽扯到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這就涉嫌了名譽(yù)侵權(quán)。”

　　不過(guò)在責(zé)任劃分上，受訪對(duì)象提出了不同的觀點(diǎn)。

　　許峰表示，招股書中的數(shù)據(jù)如果造假，不會(huì)因?yàn)榈谌劫?gòu)買而免責(zé)，發(fā)行人以及中介機(jī)構(gòu)、董監(jiān)高要對(duì)數(shù)據(jù)真實(shí)性負(fù)責(zé)。

　　“這種數(shù)據(jù)包裝只是錦上添花，而非雪中送炭，保薦機(jī)構(gòu)很少參與。”王大力表示，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)這種數(shù)據(jù)也很少會(huì)再去核實(shí)，“誰(shuí)蓋章誰(shuí)負(fù)責(zé)，發(fā)行人向咨詢公司付費(fèi)定制報(bào)告，如果數(shù)據(jù)摻水或出現(xiàn)問(wèn)題，應(yīng)該由第三方咨詢公司負(fù)責(zé)。保薦機(jī)構(gòu)沒(méi)法核實(shí)內(nèi)容，只能核實(shí)章。”

　　王驥躍則提到，券商有責(zé)任核實(shí)選用相關(guān)數(shù)據(jù)，但對(duì)于確實(shí)沒(méi)有公開數(shù)據(jù)的，也是心有余力不足，但至少要核查第三方的資質(zhì)和信用。非公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，只是引用第三方數(shù)據(jù)有問(wèn)題的，如果不是顯而易見(jiàn)的問(wèn)題，一般也不會(huì)追券商責(zé)任。

　　趙占領(lǐng)則指出，侵權(quán)的責(zé)任主體在于該定制數(shù)據(jù)的公開發(fā)布者，“要看是買方（企業(yè)）公開發(fā)布，還是賣方（咨詢機(jī)構(gòu)）公開發(fā)布。賠償方面，在實(shí)際損失和侵權(quán)所得無(wú)法證明的情況下，一般會(huì)根據(jù)侵權(quán)的主觀過(guò)錯(cuò)程度、影響范圍大小、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短等因素酌定一個(gè)賠償金額。”