第一大客戶貢獻過半收入。

　　原材料價格大幅上漲，海外通脹數(shù)據(jù)持續(xù)攀升，小家電的出口業(yè)務并不如人意。

　　小家電行業(yè)增長乏力的背景下，寧波博菱電器股份有限公司（下稱“博菱電器”）繼續(xù)其創(chuàng)業(yè)板上市之旅，保薦人為安信證券，德龍下屬企業(yè)Capital Brands貢獻了博菱電器超過一半的收入。

　　另一方面，同行業(yè)蘇泊爾(45.800, -1.13, -2.41%)（002032.SZ）等公司公布的上半年業(yè)績快報也不如預期，法國SEB是蘇泊爾和博菱電器的共同客戶。而博菱電器一季度運營數(shù)據(jù)也并不理想，毛利率持續(xù)受壓，加上原材料價格上漲，對這類企業(yè)出口貼牌的模式提出了挑戰(zhàn)。

　　第一大客戶貢獻過半收入

　　博菱電器主營廚房小家電的研發(fā)、設計、生產和銷售，主要產品包括食品加工及攪拌機、煎烤器、咖啡機、空氣炸鍋及烤箱以及其他廚房小家電產品。公司以外銷為主，銷售客戶主要為全球知名小家電品牌商，自主品牌業(yè)務目前仍處于起步階段，主要通過線上渠道銷售。

　　博菱電器主要為Capital Brands、Philips、SEB、Conair、Princess House、Hamilton Beach、BSH（博世）等國際知名小家電品牌商提供研發(fā)、設計和制造能力，是Capital Brands食品加工機、攪拌機等小家電品牌產品的核心供應商。

　　公司招股書（預披露，下同）顯示，2019年、2020年、2021年和2022年第一季度，博菱電器對第一大客戶Capital Brands的銷售收入占公司營業(yè)收入比例分別為68.39%、66.91%、49.62%和51.70%。Capital Brands為德龍下屬企業(yè)，旗下Nutribullet、Magic Bullet是美國以及澳大利亞、新西蘭、英國等市場的知名攪拌機系列品牌。

　　博菱電器自2012年與Capital Brands正式建立合作關系，并成為后者食品加工機、攪拌機等小家電產品的核心供應商，雙方長期保持穩(wěn)定的合作關系，雙方于2018年7月28日以“第三次補充協(xié)議”的形式續(xù)簽了為期四年的框架協(xié)議，合同到期日為2022年7月27日，但可按協(xié)議的規(guī)定提前終止。

　　“若雙方的合作關系發(fā)生重大不利變化，如發(fā)行人被其他供應商替代、客戶增加傳統(tǒng)產品供應商，或合同到期不能續(xù)簽以及提前終止等，均可能對公司業(yè)務的穩(wěn)定性產生重大不利影響。”博菱電器表示。

　　出口份額不升反降

　　招股書稱，我國作為全球小家電制造中心，集中了全球約80%的產能，美國作為全球最大的小家電市場從中國進口了約60%的小家電并且廚房小家電保有量最高。

　　博菱電器表示，公司主力產品食品研磨機及攪拌器系列出口額在2017年至2019年連續(xù)三年全國同類產品出口企業(yè)出口額排名均為第四位，在浙江省的排名均為第一位。

　　2019年至2022年1-3月，博菱電器主力產品出口在中國同類產品出口總額中占比分別為 4.46%、6.34%、5.11%和 5.03%，主力產品對美國出口在中國對美國出口同類產品中的占比為12.63%、17.78%、13.18%和13.11%，2019年至2020年規(guī)模和占比逐年增加，2021年至2022年1-3月規(guī)模和占比窄幅下降。

　　為什么2021年開始，同類產品出口份額連續(xù)下降？對此，博菱電器并未作出詳細的解釋；另一方面，雖然美國豁免部分產品關稅，但也只是在客戶層面受惠。

　　博菱電器出口至美國的空氣炸鍋、烤箱、滴漏式咖啡機在貿易摩擦中被加征關稅。2022年3月美國貿易代表辦公室發(fā)布聲明，宣布重新豁免對352項從中國進口商品的關稅，該新規(guī)定適用于在2021年10月12日至2022年12月31日之間進口自中國的商品。

　　“公司的空氣炸鍋、烤箱產品在豁免之列。”博菱電器表示，不過占總收入比例并不高。

　　2019年到2022年第一季度，博菱電器空氣炸鍋、烤箱、咖啡機出口美國的合計收入分別為1120.16萬元、4680.18萬元、11482.76萬元和2458.86萬元，占營業(yè)收入的比例分別為1.29%、2.76%、5.82%和7.11%，占比較低。發(fā)行人產品被美國加征關稅以來，美國客戶沒有就涉稅產品新增關稅與公司協(xié)商分攤機制或價格補償機制，上述產品關稅仍由客戶自行負擔。

　　所屬行業(yè)景氣度下滑

　　作為博菱電器主要競爭對手，蘇泊爾近日公布了半年業(yè)績快報后股價連跌超過一周。而法國SEB是博菱電器和蘇泊爾的共同客戶，SEB在2022年第一次躋身博菱電器前五大客戶行列（位列第五），占營業(yè)收入的2.65%。

　　7月20日，蘇泊爾2022年半年業(yè)績快報，營業(yè)收入103.24億元，同比下滑-1.05%；歸母凈利潤9.33億元，同比上升7.77%，歸母凈利率9.04%，同比增加0.74個百分點。

　　國泰君安(14.370, -0.08, -0.55%)表示，蘇泊爾2022年第二季度營收47.12億元，同比下滑11.05%，歸母凈利潤3.95億元，同比增加9.39%，歸母凈利率8.38%。估計第二季度內銷仍可增長，外銷下滑幅度較大。外銷結合SEB公告中第二季度歐洲和北美地區(qū)收入下滑幅度分別為-15%和-4%，同時考慮到蘇泊爾和SEB是固定匯率結算，預計蘇泊爾第二季度海外下滑幅度比較大。

　　博菱電器表示，公司與SEB的開始合作時間為2015年，雙方合作品類主要為食品加工及攪拌機、榨汁機、煎烤器、打蛋機及相關配件，合作產品型號數(shù)量較多，訂單規(guī)模自2018年至2020年相對較為穩(wěn)定，2021年合作新產品增加，訂單量增長較大。因2021年下單量較多，客戶2022年一季度下單量有所放緩。

　　另外，博菱電器已啟動印尼小家電產業(yè)園項目（一期）建設，該項目計劃總投資5560萬美元，項目一期投產后將新增560萬臺小家電產能。截至2022年3月31日，該項目已投入約2.13億元。由于境外工程建設過程、建成后生產經營的安全性、購銷市場的穩(wěn)定性以及盈利能力的持續(xù)性將在一定程度上受當?shù)卣?、經濟和人力資源等因素的綜合影響，進而影響公司在印尼的生產經營活動，跨國經營將給公司的經營帶來一定程度的風險。

　　本次計劃募集的5億元資金中，有超過3.6億元將會投入到印尼這個項目。

　　報告期內，博菱電器主營業(yè)務毛利率分別為22.86%、21.01%、16.06%和16.65%（2020年度、2021年度與2022年1-3月為成本剔除運輸裝卸費后）。2019年至2020年變動不大，2021年下降較為明顯。主營業(yè)務毛利率主要受產品結構、產品價格調整、原材料價格波動、匯率波動、人工成本增加等因素的影響。由于2021年以來大宗商品價格的持續(xù)上漲，美元兌人民幣匯率的持續(xù)處于 2020年末水平低位徘徊，以及人工成本的不斷增加，2021年主營業(yè)務毛利率下降較多。

　　“很多廚房小家電產品屬于沖動型消費，會不會反復購買不好說”，一位家電企業(yè)高管向第一財經記者表示，這種消費在2020年疫情居家需求大幅增加，但高基數(shù)的背景下，2021年下半年就已經明顯頹勢了，2022年上半年下滑幅度更大。部分消費者買回來這些廚房小家電以后，發(fā)覺其實用得并不多，以后再買機會也不高，家電還是要專注于真正每天都要用的產品，才有比較穩(wěn)定的需求。

　　除了蘇泊爾以外，博菱電器主要競爭對手還包括新寶股份(22.750, 0.00, 0.00%)（002705.SZ）、小熊電器(53.920, -1.98, -3.54%)（002959.SZ）、美的集團(54.610, -0.37, -0.67%)（000333.SZ）等。