記者 | 韋香惠

　　編輯 | 牙韓翔

　　昆山亞香香料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“亞香香料”）在創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票通過(guò)注冊(cè)，將于深交所上市。亞香香料是中國(guó)中高端香料主要生產(chǎn)企業(yè)之一，旗下的香料產(chǎn)品主要有天然香料、合成香料、涼味劑三大系列，共計(jì)逾160種產(chǎn)品。

　　亞香香料生產(chǎn)的香料非傳統(tǒng)意義上的八角、桂皮等產(chǎn)品，而是一種香原料，用于調(diào)配成香精以加香產(chǎn)品或直接作為食品添加劑，廣泛應(yīng)用于食品飲料、日化等行業(yè)。香精是由香料和相應(yīng)輔料構(gòu)成的具有特定香氣或香味的混合物，一般用于加香產(chǎn)品后被消費(fèi)。

　　前幾年還算不錯(cuò)的消費(fèi)環(huán)境帶動(dòng)了亞香香料業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。招股書顯示，2019-2021年，亞香香料營(yíng)收分別為5.1億元、5.75億元、6.2億元；凈利潤(rùn)分別為8448萬(wàn)元、7734.7萬(wàn)元、9061.44萬(wàn)元。

　　其中，業(yè)務(wù)收入占比最高的產(chǎn)品是天然香料，主要得益于香蘭素在食品行業(yè)中的廣泛應(yīng)用。香蘭素被稱為“食品香料之王”，是世界上產(chǎn)量最大的香料品種之一，其帶有甜香、奶香和香草香氣，常用于巧克力、糖果、冰激凌、餅干加香。

　　在亞香香料的客戶名單中，不乏瑪氏箭牌、億滋國(guó)際、高露潔等國(guó)內(nèi)外知名快消巨頭。

　　這些快消品牌主要用到的是亞香香料的涼味劑。2021年，亞香香料涼味劑的總銷售收入達(dá)1.49億元，占比達(dá)到31.5%，僅次于天然香料，是合成香料的兩倍。

　　亞香香料涼味劑產(chǎn)品主要為WS-23產(chǎn)品，瑪氏箭牌是該產(chǎn)品最大的客戶。2019年-2021年，向瑪氏箭牌銷售WS-23的占比分別達(dá)到70.20%、50.21%和45.46%。此外，2021年，亞香香料還拿下了RELX電子煙生產(chǎn)商和億滋國(guó)際的“涼味劑”訂單。

　　由于該業(yè)務(wù)高度依賴瑪氏箭牌，這也給亞香香料的業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。招股書提到，如未來(lái)瑪氏箭牌減少WS-23產(chǎn)品的采購(gòu)規(guī)?；蚪档筒少?gòu)價(jià)格，將會(huì)影響公司該產(chǎn)品銷售收入及產(chǎn)品利潤(rùn)。

　　亞香香料一半以上WS-23產(chǎn)品銷售給了綠箭口香糖母公司瑪氏箭牌。（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)(13.590, -0.11, -0.80%)）

　　全球香料香精工業(yè)中心主要集中在歐美、日本，同時(shí)也是天然香料的主要市場(chǎng)。

　　除了直接向終端客戶銷售以外，亞香香料還要依靠境外貿(mào)易商。這些貿(mào)易商貼近海外終端客戶、了解其產(chǎn)品需求，可以提供小批量供貨、預(yù)混合調(diào)配等綜合化服務(wù)，更方便廠家生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)入海外市場(chǎng)。

　　亞香香料合作的貿(mào)易商包括香料香精供應(yīng)商ABT以及其他中小規(guī)模貿(mào)易商。ABT的客戶資源包括可口可樂(lè)、億滋國(guó)際等知名終端食品公司以及高砂、德之馨和奇華頓等國(guó)際知名香精公司。招股書顯示，亞香香料賣給貿(mào)易商ABT的部分產(chǎn)品毛利率高于賣給其他客戶的毛利率。

　　全球香料香精總體需求量與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)呈現(xiàn)出高度一致性，即增長(zhǎng)重心轉(zhuǎn)向亞非等發(fā)展中國(guó)家集中地域。

　　根據(jù)IAL咨詢機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，亞洲市場(chǎng)是全球香料香精消費(fèi)需求最大的地區(qū)，約占全球市場(chǎng)份額的40%。據(jù)《香料香精行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》指出，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)香料香精行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到500億元，年均增長(zhǎng)2%以上。其中，香精產(chǎn)量將達(dá)到40萬(wàn)噸，香料產(chǎn)量將達(dá)到25萬(wàn)噸。

　　中國(guó)市場(chǎng)上的食品、日化行業(yè)已經(jīng)發(fā)生大變化，這要求香料生產(chǎn)廠家進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以適應(yīng)下游行業(yè)和新一代消費(fèi)者，否則將面臨市場(chǎng)份額縮減的風(fēng)險(xiǎn)在本土企業(yè)中，亞香香料與華寶股份(25.200, 0.05, 0.20%)、愛(ài)普股份(9.630, 0.11, 1.16%)等同行上市公司相比，體量和營(yíng)收也存在了不少差距。

　　此外，眾多國(guó)際行業(yè)巨頭紛紛來(lái)中國(guó)設(shè)立工廠或者建立世界級(jí)的研發(fā)中心。它們快速占領(lǐng)高端產(chǎn)品市場(chǎng)，并逐步向中端延伸，這給亞香香料在內(nèi)的本土香料生產(chǎn)商的生存和發(fā)展帶來(lái)較大的挑戰(zhàn)。