隨著企業(yè)發(fā)行價(jià)升高，投資者的打新收益率出現(xiàn)下滑，新股首日破發(fā)現(xiàn)象在A股市場已不再是新鮮事。

　　在注冊制持續(xù)推進(jìn)之下，2021年A股市場IPO數(shù)量和金額都創(chuàng)出了歷史新高。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日，2021年以來A股上市新股數(shù)量合計(jì)達(dá)520家，其中核準(zhǔn)制下上市企業(yè)合計(jì)121家（滬市主板87家、深市主板34家），科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)分別為160家和198家，北交所上市企業(yè)41家。

　　整體來看，2021年520家上市公司合計(jì)募資金額超過5400億元，而2020年A股IPO企業(yè)為437家，全年募集資金總額4806億元，2021年IPO企業(yè)數(shù)量和募資金額分別同比增長了18.99%、12.36%。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著注冊制改革加速推進(jìn)，未來IPO數(shù)量、集資額將會(huì)保持高位運(yùn)行態(tài)勢，越來越多實(shí)體企業(yè)有望登陸資本市場，借力資本市場實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　“常態(tài)化IPO已經(jīng)成型，未來注冊制大背景下，IPO的節(jié)奏按年看，只會(huì)是進(jìn)一步加速，而不會(huì)是減速。當(dāng)然，隨著IPO的增加，股市流動(dòng)性壓力也不容忽視，支撐A股IPO更大規(guī)模發(fā)行，需要依賴A股的進(jìn)一步開放，一方面吸引國內(nèi)資金向權(quán)益投資靠攏，利用財(cái)富效應(yīng)激發(fā)熱情，另一方面，通過開放吸引外國資本進(jìn)入中國，投資A股。”中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林受訪指出。

　　近七成IPO以注冊制方式發(fā)行

　　自注冊制改革落地以來，企業(yè)的上市效率顯著提升，大量科技創(chuàng)新企業(yè)涌入資本市場。

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，今年以來登陸A股市場的企業(yè)中，近7成都是通過注冊制方式發(fā)行。2021年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)共358家，占比為68.85%，分別募集資金2007.11億元和1462.78億元。創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量居首，科創(chuàng)板籌資額列第一。

　　2021年11月，北交所開市后，又有41家企業(yè)通過新三板精選層登陸A股，合計(jì)募資75.08億元，IPO數(shù)量和籌資額分別占全年總數(shù)的7.88%和1.39%。

　　此外，一眾企業(yè)中，還有一家公司為退市股重新上市。11月10日晚間，深交所發(fā)布關(guān)于匯綠生態(tài)(8.000, -0.55, -6.43%)科技集團(tuán)股份有限公司股票重新上市的公告，匯綠生態(tài)股票于2021年11月17日起上市交易。

　　資料顯示，匯綠生態(tài)因2001年、2002年、2003年度連續(xù)三年虧損，公司股票自2004年3月22日起暫停上市，并于2005年7月4日起終止上市。2019年6月19日，公司向深交所提交了股票重新上市申請，8月20日，深交所作出公司股票重新上市的決定。

　　匯綠生態(tài)表示，自2005年終止上市以來，公司通過破產(chǎn)重整減輕了債務(wù)負(fù)擔(dān)，并吸引有實(shí)力的重組方通過重大資產(chǎn)重組為公司注入可持續(xù)盈利的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使公司恢復(fù)了盈利能力；通過股權(quán)分置改革使公司非流通股份獲得了流通權(quán)，消除了公司股權(quán)性質(zhì)差異。

　　總體來看，2021年上市的IPO企業(yè)中，主要以科技股為主。從行業(yè)分布來看，上市數(shù)量最多的是計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，合計(jì)有62家企業(yè)上市；其次是專用設(shè)備制造業(yè)，合計(jì)54家企業(yè)上市；剩余化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)分別有37家、35家企業(yè)上市。

　　從中介機(jī)構(gòu)上看，頭部機(jī)構(gòu)仍是今年最大“贏家”，中信證券(26.100, 0.10, 0.38%)、中信建投(29.060, 0.08, 0.28%)、海通證券(12.140, 0.03, 0.25%)分別單獨(dú)保薦59家、39家和34家企業(yè)成功上市，幫助企業(yè)募集資金總規(guī)模分別為895.24億元、391.4億元和301.01億元。

　　此外，中信證券與五礦證券共同保薦了長遠(yuǎn)鋰科(22.810, -0.02, -0.09%)（募資27.25億元），中信建投與中金公司(49.500, 0.31, 0.63%)共同保薦了中國電信(4.320, 0.00, 0.00%)（479.04億元），海通證券與國泰君安(17.670, 0.05, 0.28%)共同保薦滬農(nóng)商行(6.740, 0.00, 0.00%)（募資85.84億元）等。

　　部分中小機(jī)構(gòu)也在這場IPO盛宴中成功逆襲，如民生證券，今年有30個(gè)項(xiàng)目上市，合計(jì)募資184.05億元，安信證券和國金證券(11.280, 0.00, 0.00%)分別有20、19個(gè)項(xiàng)目上市，分別募資102.96億元和133.17億元。

　　打新神話不再

　　從募資情況上看，受企業(yè)質(zhì)地、市場環(huán)境、行業(yè)政策等多方面影響，各個(gè)企業(yè)的募資情況也呈現(xiàn)冰火兩重天之態(tài)。

　　在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所上市的企業(yè)中，合計(jì)有109家企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金超募，占比高達(dá)接近3成，但同樣也有244家企業(yè)募資不足預(yù)期。其中差別最大的是讀客文化(17.950, 0.02, 0.11%)，該公司原計(jì)劃募資2.69億元，但實(shí)際募資近6200萬元，發(fā)行價(jià)僅1.55元/股。

　　而反觀募資金額較高的企業(yè)中，超募一倍以上的企業(yè)高達(dá)25家，其中超募倍數(shù)最多的莫過于禾邁股份(661.000, -21.60, -3.16%)，該公司原計(jì)劃募資7.30億元，但最終實(shí)際募集資金55.78億元，其發(fā)行價(jià)更是達(dá)到了557.80元/股的超高價(jià)格，位居2021年新股之最。

　　之所以出現(xiàn)較大規(guī)模企業(yè)超募，除了與企業(yè)資質(zhì)和市場情緒有關(guān)外，還與最新的詢價(jià)新規(guī)有關(guān)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，今年大比例超募的A股企業(yè)中，大多數(shù)都是2021年9月之后發(fā)行的新股。

　　2021年9月，在“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)壓價(jià)”等現(xiàn)象出現(xiàn)后，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)同時(shí)發(fā)布了注冊制下發(fā)行承銷的一系列規(guī)則調(diào)整（簡稱“詢價(jià)新規(guī)”），詢價(jià)新規(guī)通過完善高價(jià)剔除比例、取消定價(jià)突破“四數(shù)孰低值”時(shí)需延遲發(fā)行的要求、加強(qiáng)詢價(jià)報(bào)價(jià)行為監(jiān)管等內(nèi)容，促進(jìn)買賣雙方均衡博弈，提升發(fā)行定價(jià)市場化水平。

　　詢價(jià)新規(guī)落地后，不少企業(yè)的最終發(fā)行價(jià)格突破了“四數(shù)孰低值”，實(shí)現(xiàn)超募。

　　不過，值得一提的是，隨著企業(yè)發(fā)行價(jià)升高，投資者的打新收益率出現(xiàn)下滑，新股首日破發(fā)現(xiàn)象在A股市場已不再是新鮮事。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，截至12月27日，合計(jì)有18家IPO企業(yè)上市首日即破發(fā)，創(chuàng)2012年以來破發(fā)率新高。

　　其中最典型的莫過于成大生物(75.380, 0.22, 0.29%)，該公司詢價(jià)階段遭遇機(jī)構(gòu)熱捧，發(fā)行價(jià)高達(dá)110元/股，發(fā)行市盈率54.24倍，超過38.11倍的行業(yè)平均市盈率，超募資金逾一倍。但上市首日即迅速破發(fā)，股價(jià)當(dāng)即下跌37.5%，是2021年上市首日跌幅最大的新股。

　　不過，在不少市場人士看來，新股首日破發(fā)屬于正?，F(xiàn)象。

　　前資深投行人士王驥躍便指出：“定價(jià)規(guī)則修改，所針對的并不是低價(jià)發(fā)行，而是抱團(tuán)行為。抱團(tuán)扭曲了市場，并不能真實(shí)反映詢價(jià)機(jī)構(gòu)對新股的看法。定價(jià)機(jī)制上發(fā)行價(jià)還是詢價(jià)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的出價(jià)基本決定了最終發(fā)行價(jià)。出現(xiàn)破發(fā)很正常，無風(fēng)險(xiǎn)打新才是不正常的。”

　　王驥躍認(rèn)為：“之前（打新）一直賺錢，預(yù)期高點(diǎn)報(bào)價(jià)也還能賺；新股迅速破發(fā)案例不斷增加，報(bào)價(jià)就會(huì)謹(jǐn)慎了，新的IPO公司就會(huì)壓一下發(fā)行價(jià)；后續(xù)新股不大可能持續(xù)破發(fā)，但也不會(huì)一直高收益。”

　　盤和林也指出，未來打新紅利將最終消失。

　　“從本質(zhì)上看，新股上市前后，只是獲得了一筆融資，其業(yè)務(wù)邏輯和基本面并沒有發(fā)生改變，通過短暫炒高來實(shí)現(xiàn)打新收益的做法本身不可持續(xù)。打新市場在來年年初流動(dòng)性充裕階段，還會(huì)有一定的溢價(jià)，但在未來，打新的溢價(jià)一定會(huì)走平，對于那些基本面好的上市公司，打新溢價(jià)依然會(huì)很高，但是對于那些基本面一般的上市公司，溢價(jià)消失，甚至開盤破發(fā)將是常態(tài)。”盤和林說道。

　　A股IPO市場有望延續(xù)繁榮

　　展望2022年，不少市場人士認(rèn)為，A股新股市場有望在上海科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所的新股數(shù)量攀升的支持下持續(xù)增長。

　　根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至12月27日，科創(chuàng)板已受理但尚未注冊生效的企業(yè)合計(jì)152家，創(chuàng)業(yè)板已受理但尚未注冊生效的企業(yè)376家。北交所正常審核狀態(tài)的企業(yè)也達(dá)到55家，另有4家企業(yè)因各類原因中止審核。

　　德勤中國資本市場服務(wù)部預(yù)計(jì)，A股市場的大部分的新股將會(huì)來自中小型制造及科技企業(yè)。在2022年，上?？苿?chuàng)板預(yù)計(jì)有170至200只新股融資2100至2500億元人民幣；或另有210至240只新股于創(chuàng)業(yè)板上市融資1600至1800億元人民幣。上海及深圳主板預(yù)計(jì)將有120至150只新股融資2000至2300億元人民幣。

　　此外，因?yàn)檎叻ㄒ?guī)變化等各方面原因，中概股赴美上市的熱潮在下半年明顯降溫，部分市場人士預(yù)計(jì)部分項(xiàng)目有望流入A股市場。

　　“其一是注冊制的全面推行，可能讓A股IPO門檻更低。其二是需要進(jìn)一步推動(dòng)退市制度、資本市場分層等規(guī)范制度建設(shè)，推動(dòng)A股可進(jìn)可出，能上能下的IPO態(tài)勢。其三是美股的中概股可能謀求港股和A股二次上市來規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這也為A股帶來更多優(yōu)質(zhì)的上市公司。”盤和林說道。

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