出品|每日財報

　　作者|淇子

　　近日，祖名豆制品股份有限公司（下稱“祖名股份”）預(yù)更新披露了招股說明書，擬中小板上市，公開發(fā)行不超過3120萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

　　據(jù)《每日財報》了解，祖名股份專注于豆制品的生產(chǎn)和銷售，目前主要生產(chǎn)和銷售生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品等三大主要系列。作為典型的家族企業(yè)，公司實際控制人為蔡祖明、王茶英和蔡水埼，三人共實際控制了公司73.8%的股權(quán)。

　　值得注意的是，祖名股份早在2013年就曾謀劃上市，然而一波三折，這次已是第三次A股IPO。在產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，業(yè)務(wù)收入嚴(yán)重依賴江浙滬的背景下，祖名股份仍欲IPO募資擴(kuò)產(chǎn)。此外祖名股份償債能力也十分堪憂。

　　IPO之路一波三折，利用率下滑卻欲募資擴(kuò)產(chǎn)

　　《每日財報》注意到，早在2013年，浙江省環(huán)保廳就表示祖名股份進(jìn)入上市環(huán)保核查公示階段。當(dāng)時，納入環(huán)保核查的除祖名股份外，還有安吉祖名一家子公司，另一家子公司杭州祖名由于從事銷售業(yè)務(wù)，未納入核查。

　　據(jù)2013年的招股說明書，祖名股份計劃募集資金總額為2.8億元，分別投向“年產(chǎn)50000噸豆制品生產(chǎn)線技改擴(kuò)建項目”、“研發(fā)檢測中心建設(shè)項目”和“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”。

　　不過，2013年祖名股份沖刺IPO計劃未能成功。隨后公司在2016年3月正式掛牌新三板，成為當(dāng)時新三板豆制品第一股。

　　此后于2019年3月正式摘牌，欲再沖A股，2019年7月5日，祖名股份再次啟動IPO，仍然未能如愿。所以算上這一次，祖名股份已經(jīng)是第三次申請上市了，與第二次IPO募集資金金額和用途相同。

　　此次招股書顯示，祖名股份擬公開發(fā)行新股不超過3120萬股，發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，預(yù)計募集資金總額為4.27億元。其中，3.62億元投入到位于浙江安吉的年產(chǎn)8萬噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項目；0.65億元投入到豆制品研發(fā)與檢測中心提升項目。

　　《每日財報》注意到，證監(jiān)會重點關(guān)注了祖名股份存在的兩大問題：募投項目的合理性和高額的短期借款。

　　之所以關(guān)注募投項目的合理性可能和公司部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率直接相關(guān)，報告期內(nèi)祖名股份的植物蛋白飲品產(chǎn)能利用率在逐年降低。

　　招股書顯示，2017年到2019年，植物蛋白飲品產(chǎn)能利用率分別為94.66%、85.33%、79.41%，生鮮豆干和休閑豆制品的產(chǎn)能利用率雖保持上漲，但也長期低于90%，按常理來推斷并沒有擴(kuò)產(chǎn)的必要性。

　　證監(jiān)會也在此前下達(dá)的反饋意見中指出，要求公司補(bǔ)充披露：公司現(xiàn)有產(chǎn)能及募投項目是否符合《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》要求，是否屬于限制類或淘汰類產(chǎn)能。

　　9成收入來自江浙滬，償債能力堪憂

　　財報顯示，2017年-2019年，祖名股份的營收分別為8.62億元、9.39億元、10.48億元，年均復(fù)合增長率為10.2%，對應(yīng)凈利潤分別為4149萬元、6394萬元和9017萬元，報告期內(nèi)保持較高的增速。

　　但值得注意的是，受產(chǎn)品銷售半徑的影響，祖名股份的銷售區(qū)域主要位于江浙滬地區(qū)。招股書顯示，公司的經(jīng)營區(qū)域仍以長三角地區(qū)為主，過去三年，浙江、江蘇和上海三個地區(qū)的銷售收入之和占到了公司總收入的95%以上。

　　而這些區(qū)域都存在割據(jù)一方的地方企業(yè)，在生鮮豆制品領(lǐng)域，祖名股份主要競爭對手有上海清美綠色食品(集團(tuán))有限公司、杭州鴻光浪花豆業(yè)食品有限公司、南京果果食品有限公司、蘇州金記食品有限公司等地方龍頭豆制品企業(yè)。

　　在植物蛋白飲品領(lǐng)域，祖名股份的競爭對手除地方企業(yè)還包括維他奶、達(dá)利食品兩大上市公司。綜合來看，祖名股份的利潤空間存在被壓縮的可能。

　　此外，祖名股份的業(yè)績雖然持續(xù)增長，但其卻存在不小的債務(wù)壓力。截至2017年末、2018年末、2019年末，祖名股份的流動資產(chǎn)分別約為3.29億元、3.13億元、3.07億元，流動負(fù)債分別為3.73億元、5.01億元、3.45億元。這也意味著，近三年祖名股份的流動負(fù)債一直都遠(yuǎn)高于流動資產(chǎn)。

　　招股書披露，報告期各期末，公司短期借款分別為24,485.00萬元、23,785.00萬元和17,509.86萬元，一年內(nèi)到期的長期借款金額分別為11,250.00萬元和3,204.64萬元，報告期各期財務(wù)費(fèi)用金額為2000萬元左右，短期償債壓力較大。

　　從償債能力指標(biāo)來看，祖名股份也和同行公司差距甚遠(yuǎn)，以流動比率為例，2017-2019年，公司的流動比率分別為0.88、0.62、0.89，而同行業(yè)可比公司的平均值分別為2.80、3.19、3.85。

　　祖名股份表示，由于公司融資渠道相對有限，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的資金主要來自于向銀行的借款，從而使得公司流動性負(fù)債高于同期流動性資產(chǎn)，流動比率和速動比率小于1，并低于同行業(yè)平均水平。