對日本市場高度依賴，人均創(chuàng)收不足30萬，凌志軟件科創(chuàng)屬性或偏低
來源：金色光 作者： 發(fā)布時間：2019-11-06 08:58:54
其實，凌志軟件多年前就曾謀求上市，公司于2013年6月27日向中國證監(jiān)會江蘇省監(jiān)管局提交上市輔導(dǎo)并獲受理，輔導(dǎo)機構(gòu)為天風證券。2016年6月23日，凌志軟件向中國證監(jiān)會提交了首次公開發(fā)行A股股票并在上市的申請文件。但是2018年11月13日，凌志軟件主動向證監(jiān)會申請撤回上市申報材料。如今，凌志軟件闖關(guān)科創(chuàng)板，公司于2019年11月6日上科創(chuàng)板上市委審核。
經(jīng)過深入研究凌志軟件的招股書，我們發(fā)現(xiàn)公司存在的問題不少，包括80%左右的收入都來自日本，對日本市場高度依賴，尤其對第一大客戶野村綜研形成依賴；凌志軟件的人均創(chuàng)收不足30萬元，明顯低于目前科創(chuàng)板計算機和軟件企業(yè)的平均水平，且凌志軟件研發(fā)經(jīng)費投入占營業(yè)收入的比例逐年下降，“含科量”或許不太高；公司現(xiàn)金流量充足，每年分紅，甚至還有錢花逾1億元建造辦公大樓凌志大廈，但卻需要上市募資投資項目。
嚴重依賴日本市場，老板夫婦擁有日本永久居留權(quán)
據(jù)招股書披露，凌志軟件是日本多家知名上市公司的長期合作伙伴，為日本主要金融機構(gòu)提供軟件服務(wù)已超過十五年。“在證券業(yè)，公司為野村證券等構(gòu)筑了包括股票、債券、基金等經(jīng)紀業(yè)務(wù)的核心交易系統(tǒng)、融資融券交易系統(tǒng)、投資銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)和財富管理系統(tǒng)等；在銀行業(yè)，公司開發(fā)的網(wǎng)銀系統(tǒng)、債券交易、資產(chǎn)管理、年金管理等核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)支撐著三菱信托銀行等的日常運營；在保險業(yè)，公司為索尼生命保險等開發(fā)的系統(tǒng)實現(xiàn)了保險業(yè)務(wù)流程和商品全覆蓋，其中包括壽險核心系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)直銷平臺等。”
實際上，公司近80%的收入都來自日本客戶。2016年至2019年1-6月，凌志軟件來自日本市場的主營業(yè)務(wù)收入分別為2.46億元、2.67億元、3.48億元、2.26億元；占比分別為78.46%、69.71%、74.56%、79.55%，長期保持高位。這家注冊在中國的公司嚴重依賴日本市場，如果日本在經(jīng)濟、政治、社會等出現(xiàn)不利狀況，或者外貿(mào)環(huán)境出現(xiàn)變化，都會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生極大的影響。
公司的業(yè)務(wù)不僅依賴日本市場，更是對單一客戶形成依賴。2016年至2019年1-6月，凌志軟件對第一大客戶野村綜研銷售金額分別為1.58億元、1.56億元、2.07億元、1.34億元；占當期銷售的比例分別為50.37%、40.88%、44.42%、46.95%，比例雖有下降，但占比依然非常高。而且該公司在招股書中表示“未來野村綜研仍將是公司的重要客戶之一，公司存在依賴主要客戶的風險。如果野村綜研經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化或者發(fā)生野村綜研和我們終止合作情況，將直接影響到本公司的經(jīng)營，給公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。”
此外，凌志軟件控股股東和實際控制人為張寶泉、吳艷芳夫婦，直接持有1.46億股股份，間接持有886.45萬股股份，合計持有43.05%股份。張寶泉、吳艷芳二人均為中國國籍，擁有日本永久居留權(quán)，均有在日本學(xué)習或工作、生活經(jīng)歷。張寶泉1992 年起至 2002 年在日本工作。1992 年 6 月至 1994年 7 月，任中日本電子株式會社工程師。1994 年 7 月至 1999 年 3 月，任 AISIN工程株式會社經(jīng)理。吳艷芳系日本成蹊大學(xué)學(xué)士， 2001 年 9 月至 2003 年 3 月，在日本任三菱商事株式會社銷售。
人均創(chuàng)收不足30萬遠低于同行，“含科量”或不足
凌志軟件屬于新興軟件開發(fā)行業(yè)，軟件業(yè)屬于國家鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性支柱產(chǎn)業(yè)，人均創(chuàng)收代表該行業(yè)的員工的工作能力和價值輸出，但是凌志軟件的人均創(chuàng)收不足30萬元，低于科創(chuàng)板同行公司。
招股書顯示，凌志軟件報告期各期末的員工人數(shù)分別為1181人、1441人、1562人，以此計算，同期它的人均創(chuàng)收分別為25.56萬元、26.57萬元、29.90萬元。
目前已上市的七家計算機及軟件科創(chuàng)板企業(yè)中，2018年度人均創(chuàng)收最高的為柏楚電子，人均創(chuàng)收151萬元；最低的為航天宏圖，人均創(chuàng)收37萬元，也高于凌志軟件的人均創(chuàng)收29.90萬元。
凌志軟件的人均創(chuàng)收不足30萬元，明顯低于目前科創(chuàng)板計算機和軟件企業(yè)人均創(chuàng)收水平，這樣的人均創(chuàng)收不像是技術(shù)密集型企業(yè)，更像是一家勞動密集型企業(yè)。另外，軟件行業(yè)的關(guān)鍵成本是人力成本，在人力成本不斷增加的背景下，人均產(chǎn)值低將直接影響企業(yè)的盈利能力。
同時，凌志軟件還將部分業(yè)務(wù)外包，報告期內(nèi)，公司外協(xié)成本分別為2829萬元、3870萬元、5057萬元和2887萬元，占營業(yè)成本的比例分別為15.12%、17.62%、18.35%和18.30%。若算上外包的工作量和外包人員數(shù)，估計人均創(chuàng)收還要進一步下降。
軟件外包業(yè)務(wù)市場的形成主要是人力成本較高的發(fā)達國家將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到人力成本降低的發(fā)展中國家。全球離岸軟件外包已形成以美國、歐洲、日本為主要發(fā)包方的格局。其中，美國的離岸外包市場主要被印度占據(jù)，歐洲市場主要為愛爾蘭等國家消化，由于文化、語言因素及地理位置的相近性，中國軟件外包公司成為日本最主要的外包合作商，日本離岸服務(wù)業(yè)務(wù)的70%發(fā)到了中國。一級接包商一般都是日本本地規(guī)模較大的企業(yè)，在日本只有30多家。中國只有極少數(shù)企業(yè)擁有一級分包商資格，大多數(shù)只是二級，三級，乃至更低級別。凌志軟件主要的角色是二級分包商，通過日本一級接包商來承接項目。凌志軟件在招股書中披露，一般情況下，最終用戶支付給日本一級軟件接包商的單價為200~300萬日元/人月，日本一級軟件接包商將業(yè)務(wù)分包給日本本土二級軟件分包商的價格為100萬日元/人月左右，而分包給中國較優(yōu)秀的軟件外包企業(yè)的價格也只有30~40萬日元/人月。中國外包企業(yè)的價格和日本一級軟件接包商差距相當明顯，2019年1-6月凌志軟件毛利率44.55%，可見公司的軟件外包人力成本有多低。
公司的研發(fā)費用主要包括研發(fā)人員的工資、獎金、房租、通訊費、與研發(fā)活動直接相關(guān)的差旅費等。報告期內(nèi)，公司的研發(fā)投入具體情況如下：
數(shù)據(jù)可見，凌志軟件研發(fā)經(jīng)費投入占營業(yè)收入的比例逐年下降。2016年至2019年1-6月，凌志軟件研發(fā)經(jīng)費投入分別為3590.84萬元、3886.61萬元、4275.11萬元、2289.70萬元；占營業(yè)收入的比例分別為11.45%、10.15%、9.15%、8.04%。
凌志軟件本次IPO募集資金擬用于國際高端軟件開發(fā)中心擴建項目和新一代金融IT綜合應(yīng)用軟件解決方案研發(fā)項目，主要用于計算機軟件硬件購置以及人員成本，該項目總投資2.65億元，分三期，每年分別為6264、7914、12347萬元，以此看來，每年投入金額也并不大，而依據(jù)公司目前資金狀況，完全可以自己解決。
公司歷年來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正，2016年-2019年6月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入總額達到了2.5億元，報告期內(nèi)貨幣資金充足；2016年、2017年、2018年及2019年6月末貨帀資金余額為3.09億、3.26億、3.36億及3億。公司還每年都進行分紅，2016年-2019年累計分紅達1.3億元。此外，多年來一直沒有銀行貸款，資產(chǎn)負債率極低，一直保持在8%-15%，公司完全可以適當負債，用來完成募投項目。
公司資金充足之余，還有錢建造辦公大樓。公司報告期內(nèi)的重大資本性支出為建造凌志大廈，報告期內(nèi)合計支出金額為1.5億元。凌志大廈位于江蘇省蘇州工業(yè)園區(qū)啟泰路96號，從2013年開始籌備建設(shè)，到2018年建設(shè)完成，固定資產(chǎn)總投資1.67億元。招股書披露：“公司建設(shè)凌志大廈，是為了進一步擴大蘇州軟件開發(fā)中心規(guī)模，為員工提供更好的辦公環(huán)境，降低整體人員平均成本的同時提高員工滿意程度。公司兩個募集資金投資項目擬建設(shè)地點均在凌志大廈，凌志大廈的建設(shè)對公司經(jīng)營戰(zhàn)略及未來發(fā)展有重要積極作用。” 因此，公司并不缺錢，上市募集資金是否必要？這就需要公司自己解釋清楚了。
