上市之路“特?zé)?rdquo;

　　開心麻花一直在“上市”。

　　2003年成立，30萬起家的開心麻花，是國內(nèi)最大的喜劇IP生產(chǎn)商之一。2015年從喜劇舞臺(tái)轉(zhuǎn)戰(zhàn)電影市場，《夏洛特?zé)馈芬粦?zhàn)成名，票房取得14.42億，這讓當(dāng)年開心麻花的營業(yè)收入大幅增長150%，凈利潤增長220%。同年年底，勢不可擋的開心麻花順利掛牌新三板，估值從3億暴漲至50億，成為“中國話劇第一股”，踏入資本市場征途。

圖1：開心麻花2014—2018年?duì)I業(yè)收入和凈利潤規(guī)模，單位：億元圖1：開心麻花2014—2018年?duì)I業(yè)收入和凈利潤規(guī)模，單位：億元
　　2016年，乘著風(fēng)頭正勁，開心麻花的舞臺(tái)劇《驢得水》也被搬上大屏幕。雖然豆瓣8.3的評分口碑十分不錯(cuò)，不過票房僅僅斬獲1.72億，這直接導(dǎo)致當(dāng)年的收入和利潤大幅下滑。在當(dāng)時(shí)火熱的市場環(huán)境中，憑借品牌號(hào)召力，開心麻花依然收獲“重金”定增融資。

　　《羞羞的鐵拳》是開心麻花在2017年推出的又一款爆款產(chǎn)品。7000多萬成本，22.02億票房，又是豐收的一年，開心麻花借此收入大增近2倍，凈利潤更是暴增4倍多。（如圖1所示）

　　與業(yè)績口碑形成反差的是資本市場顯得黯淡許多。新三板早已上市，但三板這個(gè)市場本身容量有限，交易流動(dòng)性嚴(yán)重不足，大大限制了開心麻花的融資擴(kuò)張之路。2017年中，開心麻花向證監(jiān)會(huì)提交創(chuàng)業(yè)板招股說明書，開啟了“轉(zhuǎn)板”之路，向更廣闊的市場進(jìn)軍。

　　冰火兩重天，錯(cuò)過了窗口期，可能要等很多年。2017年前后，資本寒冬來襲，行業(yè)面臨整頓。證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)打擊影視行業(yè)“忽悠式重組”，定增融資頻頻被否。例如，被拿來祭旗的是龍薇傳媒并購萬家文化一案，被認(rèn)為是典型的“空手套白狼”。

　　2018年依舊“寒氣逼人”，天價(jià)片酬、陰陽合同、偷逃稅事件在影視圈和社會(huì)上再扔下一枚“重磅炸彈”，范冰冰、馮小剛等人，曾經(jīng)橫跨娛樂和資本兩界的玩家被“口誅筆伐”。文化傳媒公司的估值大大縮水，標(biāo)桿企業(yè)華誼兄弟(4.690, 0.01, 0.21%)也從巔峰時(shí)期的900億市值跌成100億。

　　開心麻花過得也不開心，兩次撤回IPO申請，重要投資人中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金清空對開心麻花的投資。2019年5月，開心麻花不得不終止掛牌，揮別新三板。

　　此后，市場不斷猜測開心麻花將在港股或美股市場上市。經(jīng)歷了新三板掛牌、摘牌，沖刺A股失敗、大股東清倉一頓折騰后，開心麻花接下來的IPO會(huì)“逗樂”資本市場嗎？

　　一部電影撐起一年業(yè)績

　　無獨(dú)有偶，遭遇了外部環(huán)境的沖擊，開心麻花自身也面臨困境。

 圖2：開心麻花2015—2018年凈利潤增長率 圖2：開心麻花2015—2018年凈利潤增長率
　　公司上市離不開業(yè)績，也需要清晰的商業(yè)模式，“戲劇+電影+藝人經(jīng)紀(jì)”是開心麻花商業(yè)模式的三支柱。觀察近年來開心麻花的業(yè)績曲線，波動(dòng)性很大（如圖2所示）。從凈利潤指標(biāo)來看，2015—2018年，增長率分別是224%、- 43%、422%、- 71%。高增長年份對應(yīng)著《夏洛特?zé)馈泛汀缎咝叩蔫F拳》大賣，負(fù)增長年份對應(yīng)著《驢得水》《李茶的姑媽》遇冷。

　　很明顯，一部電影撐起了一年業(yè)績。例如，2015年的《夏洛特?zé)馈坟暙I(xiàn)了開心麻花當(dāng)年50%以上的收入。經(jīng)典難以復(fù)制，持續(xù)性業(yè)績難以保障，這是整個(gè)電影行業(yè)的典型特點(diǎn)和痛點(diǎn)。

　　從內(nèi)容來看，開心麻花幾部電影漸漸顯露套路化的痕跡，內(nèi)容情節(jié)難上臺(tái)階：白日做夢、廢柴逆襲、裝瘋賣傻的故事固然令人捧腹，但觀眾是苛刻的，第一次覺得新鮮感，第二次就會(huì)膩煩。電影中，夏洛、艾迪生、黃滄海，包括《西虹市首富》中的王多魚，無不是這樣的套路。

　　影視行業(yè)高度依賴藝人，麻花的問題是行業(yè)的問題。一提到開心麻花，人們浮現(xiàn)在腦海中的立馬是沈騰、馬麗、艾倫。核心藝人不屬于公司，僅僅是簽約藝人，而且不持有公司股份，與公司成長綁定弱，面臨人才流失隱憂。事實(shí)上沈、馬、艾等人紛紛尋求轉(zhuǎn)型或合作的新路，包括成立自己的工作室，他們自身已經(jīng)是流量擔(dān)當(dāng)。雖說麻花后背力量儲(chǔ)備不少，但顯然存在頭部明星斷檔的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前，藝人對影視公司的影響愈來愈大。反例來看，吳秀波人設(shè)坍塌后《情圣2》退出春節(jié)檔，出品方新麗傳媒賣身閱文集團(tuán)。范冰冰“陰陽合同”事件后，唐德影視(7.000, 0.15, 2.19%)市值縮水幾十億元，當(dāng)年就巨虧9億。

　　話劇舞劇起家的開心麻花擁有原創(chuàng)演出劇目30多部，這些年搬上熒屏的還屈指可數(shù)。開心麻花每一部話劇產(chǎn)品的創(chuàng)作周期大約在一年以上，話題時(shí)效性、產(chǎn)能水平問題同樣制約著麻花的電影之路。

　　開心麻花在年報(bào)中這么描述自身的處境：“面臨人才流失，特別是明星藝人流失，以及發(fā)展過程中人才短缺或人才梯隊(duì)不健全的風(fēng)險(xiǎn)……消費(fèi)者對文化產(chǎn)品的主題、內(nèi)容、風(fēng)格等方面的需求變化較快，這種需求的不確定性使得新推出的產(chǎn)品存在偏離市場認(rèn)可的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　這些問題，開心麻花能看到，資本市場也能看到，投資人擔(dān)心，開心麻花更需要努力。

　　更大的舞臺(tái)

　　喜劇不單單是博眾一樂，排解觀眾的生活壓力，喜劇也需要精神內(nèi)核和時(shí)代的標(biāo)簽。90年代開始，周星馳帶領(lǐng)的無厘頭喜劇席卷華語影壇，經(jīng)久不衰；馮氏幽默電影和寧浩的“瘋狂”系列也成一時(shí)現(xiàn)象；10年代徐崢等人又開啟了“囧”系列。對現(xiàn)實(shí)的反思，對小人物的關(guān)懷，對命運(yùn)的思索，在笑聲之外，讓人回味無窮。


　　跳出喜劇題材看，整個(gè)華語電影正加速發(fā)展。且不說主旋律的《紅海行動(dòng)》《戰(zhàn)狼2》口碑爆裂，主打科技題材的《流浪地球》和精耕細(xì)作的《哪吒之魔童降世》，都是票房前列，人氣爆款。這背后，是時(shí)代精神、創(chuàng)造力和匠心。特別是最近哪吒這部電影，富有創(chuàng)造力的制作，讓古老的IP重獲新生。

　　反觀近年來的喜劇片市場，普遍存在抄襲、低俗惡搞、套路老化，對周氏和馮氏電影模仿痕跡很深，演員 再怎么賣力，就是讓人笑不出來，反映出“有數(shù)量沒質(zhì)量”“有高原無高峰”的行業(yè)問題現(xiàn)象。

　　行業(yè)發(fā)展有寒冬也有春天。過去10多年時(shí)間里影視行業(yè)在政策鼓勵(lì)、資本充沛、稅收優(yōu)惠、作品不多的環(huán)境下粗放式發(fā)展，競爭力沒有實(shí)質(zhì)提升，如今在產(chǎn)品供給端和融資端都遭遇困境，證明打磨精品和適應(yīng)變化的重要性。

　　未來，開心麻花果真赴美IPO去，如何讓國際受眾聽懂接受中式喜劇，如何適應(yīng)資本壓力下產(chǎn)能的瓶頸，則是更大的挑戰(zhàn)。無論如何，開心麻花將傳統(tǒng)的話劇改造成電影，在資本之路上試水探索，對話劇文化的保護(hù)和復(fù)興是一種激勵(lì)和啟示，已然成為行業(yè)發(fā)展的“晴雨表”。對此，我們要給帶來笑聲的開心麻花多一些掌聲。