一、宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險(xiǎn)
發(fā)行人從事熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)，其中熱力業(yè)務(wù)主要面向工業(yè)用戶供應(yīng)所生產(chǎn)的蒸汽，
下游客戶需求強(qiáng)度與宏觀經(jīng)濟(jì)的活躍程度緊密相關(guān)。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，
將對(duì)電力、熱力行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大的影響。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于上升階段時(shí)，工業(yè)
生產(chǎn)活躍，蒸汽需求增長；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于下降階段時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)放緩，蒸汽需求下
降。目前，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本平穩(wěn)，若未來受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響，蒸
汽供需形勢變化，政策、銷售價(jià)格及燃料價(jià)格走勢等發(fā)生不利變化，則發(fā)行人未來持
續(xù)盈利能力將受到不利影響。
二、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
（一）燃料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
發(fā)行人使用的燃料主要是煤炭，也有少量的天然氣。2016 年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)企
穩(wěn)回升及煤炭去產(chǎn)能措施影響，煤炭價(jià)格回升。2017 年，隨著《關(guān)于深化石油天然氣
體制改革的若干意見》的印發(fā)，天然氣價(jià)格的形成機(jī)制不斷向市場化的方向前進(jìn)。雖
然公司實(shí)行煤熱價(jià)格聯(lián)動(dòng)，但煤炭或者天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)，將對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)
生一定影響。
（二）建設(shè)成本風(fēng)險(xiǎn)
與其他工程建設(shè)項(xiàng)目相比，節(jié)能減排升級(jí)改造等募投項(xiàng)目建設(shè)周期長、工程投資
大，而長周期的建設(shè)項(xiàng)目的可行性論證并不能完全準(zhǔn)確地預(yù)測建設(shè)成本。在項(xiàng)目建設(shè)
期間，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，通貨膨脹，利率變化和環(huán)保政策要求的提升等因素都會(huì)增加
建設(shè)成本，這對(duì)公司的成本控制、融資能力是很大的挑戰(zhàn)。
（三）環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)
近年來，在環(huán)保檢查力度不斷加大，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的背景下，公司在環(huán)境保護(hù)方
面的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，未受到環(huán)保部門的任何處罰。但隨著國家對(duì)環(huán)保的要求不斷提高
及社會(huì)公眾環(huán)境保護(hù)意識(shí)的不斷增強(qiáng)，政府可能會(huì)頒布新的法律法規(guī)，提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，
增加排污治理成本。公司是浙江省首個(gè)全廠通過超低排放驗(yàn)收的熱電廠；所采用的環(huán)
保技術(shù)工藝路線沒有脫硫廢水、白羽煙等二次污染，全廠產(chǎn)生廢水較少，且已全部回
收利用。雖然發(fā)行人在新投資建設(shè)的項(xiàng)目中，所配套的環(huán)保設(shè)施一次性投入較大，但
運(yùn)營成本較低，對(duì)收益水平的綜合影響相對(duì)較小。