事件：

公司發(fā)布2019年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)19H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.28~3.72億，同比增長(zhǎng)50~70%，預(yù)計(jì)19H1非經(jīng)常性損益為5800~6800萬(wàn)元。以中位數(shù)計(jì)，19H1業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)：

19H1扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)51%，略超預(yù)期。以預(yù)告中位數(shù)計(jì)算，19Q1和19Q2歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%和66%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61%和46%。19Q2歸母凈利潤(rùn)提速原因在于19Q2確認(rèn)了約2900萬(wàn)非經(jīng)常性收益。19Q2扣非歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比回落原因在于18Q2基數(shù)較高。我們預(yù)計(jì)公司19H1收入端保持30%左右穩(wěn)健增長(zhǎng)，高利潤(rùn)率的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、SMO、生物分析等業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司利潤(rùn)端高增長(zhǎng)。

BE降價(jià)，不必過分擔(dān)心。市場(chǎng)擔(dān)心，在帶量采購(gòu)預(yù)期下，BE需求可能會(huì)受到階段性壓制，可能導(dǎo)致BE項(xiàng)目的市場(chǎng)報(bào)價(jià)下降。并且隨著未來臨床機(jī)構(gòu)備案制的推行，BE項(xiàng)目的市場(chǎng)報(bào)價(jià)將進(jìn)一步下降。我們認(rèn)為，1)BE業(yè)務(wù)對(duì)泰格利潤(rùn)貢獻(xiàn)不到10%；2)泰格作為行業(yè)龍頭，在手訂單充足；3)BE報(bào)價(jià)下降主要是壓縮了給醫(yī)院的臨床試驗(yàn)費(fèi)，對(duì)泰格利潤(rùn)影響?。?)泰格也將靈活調(diào)配創(chuàng)新藥臨床和BE的CRA、CRC資源，以此對(duì)沖影響。不必過于擔(dān)心BE降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

科創(chuàng)板助力新藥投資業(yè)務(wù)。公司投資業(yè)務(wù)儲(chǔ)備豐富，已參股投資近100家創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)。2018年實(shí)現(xiàn)1.2億投資收益，同比增長(zhǎng)128%。19Q1實(shí)現(xiàn)4300萬(wàn)投資收益，預(yù)計(jì)19H1超6000萬(wàn)，19年全年有望達(dá)1.5億?？苿?chuàng)板開板，將極大助力公司投資業(yè)務(wù)的持續(xù)獲益。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)臨床CRO龍頭，充分受益國(guó)內(nèi)創(chuàng)新大潮。我們維持19-21年EPS預(yù)測(cè)為1.38/1.85/2.43元，分別增長(zhǎng)46%/34%/31%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)19-21年P(guān)E為49/37/28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度不及預(yù)期；創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入不及預(yù)期。

（文章來源：光大證券）