維維股份是一家以“生態(tài)農(nóng)業(yè)、大糧食、大食品”為主的跨行業(yè)、跨地區(qū)的大型企業(yè)集團(tuán)，主要產(chǎn)品為“維維”牌豆奶粉及植物蛋白飲料系列產(chǎn)品，此外還有乳品、白酒、茶葉等系列產(chǎn)品。近三年來，公司營收在表面上雖然保持了持續(xù)小幅增長，分別同比增長了14.81%、4.1%和8.32%，但凈利潤表現(xiàn)卻是非常的一般，三年中竟然有兩年出現(xiàn)了大幅下滑，分別達(dá)-30.91%、30.5%和-29.28%，如若進(jìn)一步考慮其扣非后歸母凈利潤表現(xiàn)，則除了2016年能夠微盈1000多萬元外，2017年和2018年還分別虧損了0.86億和0.29億元。
在主營收入持續(xù)增長下，維維股份為何出現(xiàn)增收不增利局面？
梳理維維股份2018年各季度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)公司2018年各季度營業(yè)收入分別為15.28億元、12.15億元、9.85億元和13.05億元，因?qū)儆阡N售淡季原因，第三季度收入略少了一些，但整體來看，其它各季度并沒有特別的異常變化。然而令人奇怪的是，在各季度相對(duì)穩(wěn)定的收入下，除了第一、第二季度歸屬上市公司股東扣非凈利潤達(dá)到7182.62萬元、6248.08萬元之外，下半年的第三、四季度卻出現(xiàn)了大幅虧損，分別虧損了3504.60萬元和1.28億元。
雖然第三季度是銷售淡季，但第四季度卻是銷售旺季，與此同時(shí)，四個(gè)季度中的銷售毛利率還分別達(dá)到24.18%、26.54%、25.47%和16.55%，四季度銷售毛利率的大幅下滑導(dǎo)致公司可能出現(xiàn)虧損尚可理解，可為什么毛利率高于一季度的三季度還是出現(xiàn)虧損了呢？與此同時(shí)，在四季度毛利率大幅下滑且出現(xiàn)虧損下，公司為什么還要大力增加生產(chǎn)銷售呢？這不是越賣越虧嗎？
對(duì)于維維股份來說，若將公司2018年?duì)I業(yè)收入50.33億元跟同期營業(yè)成本38.76億元做對(duì)比，可知其仍有11.57億元的富余作為毛利額的，而既然公司擁有這樣的毛利水平，可為何還陷入了“不賺錢”的窘境呢？顯然這是需要公司給予合理解釋的。
在近期上交所下發(fā)的年報(bào)《問詢函》中，還曝露了一個(gè)事實(shí)，那就是公司在2018年動(dòng)用了巨資去炒股了，而正是這個(gè)炒股的動(dòng)機(jī)和決策以及資金來源引起了監(jiān)管層的注意，下發(fā)了問詢函。
對(duì)于一家上市公司而言，如果資金相當(dāng)充裕，為防止資產(chǎn)貶值適當(dāng)理財(cái)買些固定收益品種是可以理解的，但是在維維股份大約每年50億元營業(yè)規(guī)模的情況下，其一年內(nèi)買賣股票交易額竟然超過15億元，且還有數(shù)千萬元期貨交易額的情況就有些讓人質(zhì)疑了，為什么公司不急于在主營業(yè)務(wù)上發(fā)力，而偏要在股票市場上打拼？上市公司真的不缺錢且股市中能掙到錢嗎？
表面上，維維股份似乎真的是不缺錢的，因?yàn)閺钠浣曩~上貨幣資金來看，均有11億~20億左右，然而若從其資產(chǎn)負(fù)債率來看，其又是非常缺錢的，從其近三年超過60%的負(fù)債率來看顯然是不低的，而且這個(gè)負(fù)債比率還是在逐年提升中，由2013年的53.88%提升至2018年末的64.8%。
那么，既然公司負(fù)債不低，按理說，其借來的錢一定是要積極用于主營業(yè)務(wù)提升其盈利能力的，可為什么公司要?jiǎng)ψ咂h，進(jìn)行股票、期貨交易呢？2018年年報(bào)披露，采用公允價(jià)值計(jì)量的項(xiàng)目中，股票期初余額為0元，期末余額為2.64億元；期貨期初余額1804萬元，期末余額4445萬元。報(bào)告期內(nèi)公司購入股票9.20億元、售出股票6.00億元。
對(duì)于公司的這種大規(guī)模的股票交易行為，問詢函中，上交所明確要求公司解釋“(1)列示報(bào)告期內(nèi)買賣股票、期貨名稱、發(fā)生時(shí)間以及金額情況；(2)核實(shí)并披露上述股票買賣及公允價(jià)值變動(dòng)事項(xiàng)對(duì)報(bào)告期內(nèi)公司損益造成的影響；(3)核實(shí)說明公司購買及處置上述股票、期貨事項(xiàng)履行的決策程序以及信息披露義務(wù)；(4)核實(shí)公司是否具備有效的內(nèi)控制度對(duì)股票、期貨投資處置事項(xiàng)進(jìn)行決策審批。”并要求其于6月10日前披露問詢函的回復(fù)，然而對(duì)于上交所的問詢，維維股份董事會(huì)于6月11日發(fā)布公告稱，將延期回復(fù)《問詢函》。
就維維股份2018年年報(bào)披露的投資收益數(shù)據(jù)來看，其投資股票市場基本是失策的，因?yàn)槠涔善辟I賣的投資收益為-2883.66萬元、公允價(jià)值變動(dòng)損益-5735.30萬元；而期貨投資收益為1288.19萬元、公允價(jià)值變動(dòng)收益127.30萬元；期貨套期投資收益為0，而公允價(jià)值變動(dòng)損益為121.69萬元。綜合起來虧損了7081.78萬元。
對(duì)于炒股的資金來源，維維股份表示其股票、期貨的資金來源是自有資金及融資融券，頗有“有錢任性”態(tài)度，但需要注意的是，維維股份2018年末短期借款就有37億元，長期借款也有9311.32萬元，整體負(fù)債率高達(dá)64.8%，相較2017年的負(fù)債率提升了4個(gè)百分點(diǎn)。更為重要的是，因其高負(fù)債，公司每年用于償還負(fù)債的利息支出就高達(dá)2.15億元。如果公司不炒股，減少負(fù)債，僅這利息支出一項(xiàng)的減少就能增厚不少公司利潤，而如今急功近利去進(jìn)行不專業(yè)的炒股，不但沒有讓公司掙錢，反而還虧損了7000多萬元。一進(jìn)一出，誰更合適顯然是一目了然的。
值得一提的是，讓維維股份“吃虧”的不僅是股票、期貨交易，還有來自它的控股股東維維集團(tuán)的影響。前者是買賣出現(xiàn)虧損，而后者則是控股股東巨額資金占用。
2018年年末，維維股份的其他應(yīng)收款高達(dá)4.39億元，而上一年年末該項(xiàng)目金額為1.27億元，同比大幅增長了3.12億元。在其他應(yīng)收款中，上市公司對(duì)控股股東維維集團(tuán)的其他應(yīng)收款高達(dá)3.32億元，這屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓余款及往來款?；蛟S該項(xiàng)目僅是由于某些正常經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)而自然形成的年末余額，不一定是出于控股股東的故意占用，但問題在于，在上市公司每年有數(shù)十億元借款下，為何控股股東還占用上市公司3億多元巨款不還？這不是給上市公司添加更大的資金壓力嗎？
當(dāng)然，也可能是控股股東“看著”上市公司還有資金買賣股票和期貨，如此“有錢任性”，再者3億元也是非常可觀的一筆錢，也就“睜一只眼，閉一只眼”，在早收晚付的規(guī)則下先占用一段時(shí)間再說。但這種做法是否合理也是值得推敲的?？偟膩砜矗绻S維股份不炒股，減少負(fù)債，也就讓控股股東沒有占用資金的“口實(shí)”，不但能避免主營業(yè)務(wù)外的虧損，還能不致于自己的錢在別人口袋里要不回來。
（文章來源：證券市場紅周刊）