近日，武漢回盛生物科技股份有限公司（下稱“回盛生物”）提交了IPO申報稿，欲在創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行不超過2770萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

　　《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，回盛生物的營收持續(xù)增長，但其凈利、毛利率和盈利質量卻呈下滑趨勢。

　　利潤現(xiàn)金占比下滑

　　據(jù)了解，回盛生物主要從事獸用藥品（包括化藥制劑、原材料、中藥制劑）、飼料及添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　據(jù)中國獸藥協(xié)會統(tǒng)計，2008年-2017年，我國獸藥產(chǎn)業(yè)銷售額從137.59億元增長到473.11億元，年復合增長率為14.71%。

　　或許得益于行業(yè)發(fā)展，2016年-2018年，回盛生物的營業(yè)收入分別為2.58億元、4億元、4.22億元，持續(xù)上升，但凈利潤卻先揚后抑，且盈利質量不算佳。

　　其同期凈利潤分別為4941.67萬元、8842.95萬元、7140.44萬元，2018年的凈利潤較2017年同比下降19.25%；經(jīng)營活產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6000.4萬元、8055.86萬元、2109.56萬元，2018年同比大降73.81%。

　　結合回盛生物的利潤現(xiàn)金占比（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比值）來看，報告期內，該比值分別為1.21、0.91、0.3，這在一定程度上顯示，回盛生物的盈利質量是在持續(xù)下降。

　　經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)降

　　除了上述問題，回盛生物保持營業(yè)增長有一大問題需要解決。

　　據(jù)了解，回盛生物主要采取的銷售模式為經(jīng)銷、直銷、零售，其中經(jīng)銷模式產(chǎn)生的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例近三年均超過6成。

　　2016年-2018年，回盛生物的經(jīng)銷商數(shù)量分別為487家、413家、294家，逐漸減少。特別是2018年，回盛生物的經(jīng)銷商數(shù)量同比下降28.81%。

　　記者發(fā)現(xiàn)，回盛生物不僅經(jīng)銷商總數(shù)量下降，每個細分層次的經(jīng)銷商數(shù)量都在下滑，比如2018年，回盛生物大于100萬元銷售額的經(jīng)銷商數(shù)量為73家，同比下降10.98%；50萬元-100萬元銷售額的經(jīng)銷商數(shù)量為51家，同比下降3.77%；10萬元-50萬元銷售額的經(jīng)銷商數(shù)量為81家，同比下降25%；小于10萬元銷售額的經(jīng)銷商數(shù)量為89家，同比下降47.65%。


　　毛利率持續(xù)跌

　　招股說明書顯示，2016年-2018年，獸用化藥制劑為回盛生物主要的收入來源。具體來看，獸用化藥制劑產(chǎn)生的銷售收入分別為2.08億元、3.17億元、3.48億元，占當期主營業(yè)務比例超8成。

　　中國獸藥協(xié)會把年銷售額2億元以上的企業(yè)認定為大型企業(yè)，回盛生物因此被劃分為大型企業(yè)。

　　記者發(fā)現(xiàn)，回盛生物的毛利率遠高于同行，但近年來持續(xù)在下降。

　　2017年，回盛生物的綜合毛利率為51.35%，而協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，主要生產(chǎn)化學獸藥藥品的大型企業(yè)，其2017年的毛利率為25.85%，2017年，回盛生物的毛利率比同行高了25.5個百分點；2016年-2018年，回盛生物的毛利率分別為53.39%、51.35%、43.45%，其中回盛生物2018年的毛利率較2016年已下降了近10個百分點。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，回盛生物的毛利持續(xù)下降的原因主要是原材料產(chǎn)品的價格上升。