1存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均大幅低于同行業(yè)
披露：2015年度和2016年度，發(fā)行人的存貨周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)單邊下降的趨勢，應(yīng)收賬款呈現(xiàn)上升趨勢：
對于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升，招股書解釋為『主要原因是報告期內(nèi)公司對上汽通用五菱的銷售持續(xù)增加，而其信用期較短且回款情況良好，使得報告期內(nèi)應(yīng)收賬款平均余額的增幅小于營業(yè)收入的增幅』
對于存貨周轉(zhuǎn)率下降，招股書解釋為『主要原因是整車生產(chǎn)企業(yè)和車燈生產(chǎn)企業(yè)通常采用零庫存管理模式，隨若客戶需求不斷增加，公司發(fā)出商品金額相應(yīng)增加。同時隨若公司銷售規(guī)模擴(kuò)大和產(chǎn)品品種、型號的增加，為了保證及時出貨，公司適當(dāng)增加存貨儲備』
與同行業(yè)相比，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均大幅低于同行業(yè)公司星宇股份和博瑞光電，如下表所示：
招股書對于上述差異的解釋為『主要由于公司處于發(fā)展期，整體規(guī)模相對較小，導(dǎo)致主要資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平總體偏低：（1)公司客戶既有整車生產(chǎn)企業(yè)也有車燈生產(chǎn)企業(yè)，而車燈生產(chǎn)企業(yè)的付款期受整車生產(chǎn)企業(yè)的影響一般會更長，公司與客戶約定的付款期不同，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與可比公司存在差異。（2)為了滿足客戶各種訂單的需要，公司會有部分備貨，加之產(chǎn)品品種、型號較多，公司存貨平均水平較高，使得存貨周轉(zhuǎn)率較低』
點評：
比較牽強。
2大客戶依賴嚴(yán)重
披露：報告期內(nèi)，發(fā)行人前兩名客戶均為上海通用五菱汽車和南寧燎旺車燈，發(fā)行人對該兩家單位實現(xiàn)的合計銷售收入占比為70.24%、79.82%和85.12%，逐漸持續(xù)大幅度升高，且發(fā)行人銷售給第二大客戶的產(chǎn)品最終客戶也是流向第一大客戶，從最終使用客戶看，發(fā)行人是單一大客戶依賴。如下圖表所示：
反饋意見提到『發(fā)行人取得訂單的可持續(xù)性及是否存在重大客戶依賴』
招股書承認(rèn)『報告期內(nèi)，公司來自于上汽通用五菱及南寧燦旺的銷售較多，存在對重大客戶依賴的風(fēng)險』接著又解釋『但隨著重點客戶的開拓，客戶集中度情況會得到改善』
3現(xiàn)金流緊張，用財技平滑
披露：報告期內(nèi)的2015年度、2016年度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)，更嚴(yán)重的是盡管對應(yīng)期間銷售收入為1.29億、2.15億，但是，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入才0.54億和0.96億，大量的應(yīng)收賬款。
再研究其購買商品、接受勞務(wù)支出支付的現(xiàn)金，2015年度、2016年度分別為0.21億、0.35億，而同期營業(yè)成本為0.71億、1.22億，支付給上游供應(yīng)商的采購貨款遠(yuǎn)少于成本金額，再觀察應(yīng)付賬款，對應(yīng)期間末的余額分別為0.65億、0.69億，綜合起來，就是上游欠款，下游壓供應(yīng)商貨款，從自己銀行賬戶里過的資金沒有多少。
反饋意見提出『最近兩年及一期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額報告期內(nèi)均為負(fù)的原因及影響』
更新的招股書披露，2017年度發(fā)行人的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正的0.486億，表面看起來似乎公司的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)好，但這僅僅是公司利用財務(wù)技巧的結(jié)果。
資產(chǎn)負(fù)債表顯示，報告期末，公司應(yīng)付票據(jù)余額分別為0萬、0萬和4905.69萬，也即，在報告期的最后一年，2017年8月起，發(fā)行人利用應(yīng)付票據(jù)將應(yīng)當(dāng)支付的貨款推遲到下一個會計年度，將現(xiàn)金流量騰挪到籌資活動流出項目中，制造出公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流不緊張的假象。
事實上，如果以現(xiàn)金支付替代該應(yīng)付票據(jù)，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量立馬變成負(fù)數(shù)。
4招股書混淆應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)付票據(jù)
披露：在2018年3月16日更新的招股書P313頁，對報告期內(nèi)應(yīng)付票據(jù)金額變動，招股書披露『公司客戶主要采取票據(jù)結(jié)算貨款，隨著公司收入大幅增加，收到的票據(jù)也相應(yīng)増加，2015年和2016年，公司在收到票據(jù)后主要通過背書轉(zhuǎn)讓或者貼現(xiàn)取得資金的方式用以支付原材料、設(shè)備等的采購款，由此導(dǎo)致2015年末和2016年末應(yīng)付票據(jù)余額為零』
但是，上述說的內(nèi)容與應(yīng)收票據(jù)有關(guān)，與應(yīng)付票據(jù)完全無關(guān)，招股書搞混了應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)付票據(jù)。
