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　　證券日?qǐng)?bào)頭版：挺起A股的脊梁

　　美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月24日，美國(guó)股市開(kāi)盤(pán)暴跌，但后半場(chǎng)逐步收窄跌幅，甚至以紅盤(pán)報(bào)收。而25日開(kāi)盤(pán)的A股卻一路盤(pán)跌，三大股指跌幅均超過(guò)2.5%。在中國(guó)已實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)指標(biāo)強(qiáng)于美國(guó)，保持進(jìn)一步增長(zhǎng)的條件明顯優(yōu)于美國(guó)的情況下，中美股市的這種反差實(shí)在令人深思。

　　美國(guó)股市24日先暴跌再翻紅的走勢(shì)，反映了美國(guó)面臨巨大通脹壓力、制造業(yè)難以提振、疫情大肆蔓延的復(fù)雜形勢(shì)：一方面，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市前景感到擔(dān)憂，對(duì)加息和刺激政策退出十分敏感；一方面，其主流投資機(jī)構(gòu)憑借強(qiáng)大資金實(shí)力，出手護(hù)盤(pán)十分凌厲。

　　美國(guó)股市在2008年國(guó)際金融危機(jī)后，僅經(jīng)過(guò)短暫的低位震蕩，即進(jìn)入上行通道；到2020年2月，道瓊斯指數(shù)漲到接近30000點(diǎn)，隨后因疫情暴發(fā)出現(xiàn)快速調(diào)整，發(fā)生6個(gè)交易日三次下跌熔斷的奇觀。但在美國(guó)對(duì)外發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)低迷、失業(yè)面擴(kuò)大的情況下，美股卻再次走出V型反轉(zhuǎn)行情，一路上揚(yáng)。到2022年1月4日，道瓊斯指數(shù)比2019年底上漲了約30%。

　　反觀A股，2022年1月4日上證綜指比2019年底僅上漲19%。而2020年疫情發(fā)生后到今天，中國(guó)無(wú)論在疫情防控上，還是在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展上，都是走在世界前列的：不僅率先控制住了疫情，最大限度減少了患病率、重癥率、死亡率，而且最早實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，是2020年唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。美國(guó)不但陷入疫情反復(fù)和持續(xù)蔓延之中，死亡人數(shù)持續(xù)上升，而且制造業(yè)陷入萎縮、失業(yè)率低迷、物流不暢，其超大規(guī)模發(fā)行貨幣已導(dǎo)致7%的通貨膨脹率，政策即將轉(zhuǎn)向。美國(guó)股市能夠在經(jīng)濟(jì)如此畸形的情況下一再走高，與其大量發(fā)行貨幣有直接關(guān)系，但也與其主流投資者大力護(hù)盤(pán)有關(guān)。美國(guó)的主流投資者深知，股市保持活力對(duì)于吸納全球資金、化解其經(jīng)濟(jì)矛盾是有益的。

　　相對(duì)而言，中國(guó)股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況存在一定反差。在不斷鞏固防疫戰(zhàn)略成果的同時(shí)，我國(guó)早于其他主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。按不變價(jià)格計(jì)算，2021年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長(zhǎng)8.1%，兩年平均增長(zhǎng)5.1%。2021年我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值39.1萬(wàn)億元，比2020年增長(zhǎng)21.4%；我國(guó)年度進(jìn)出口規(guī)模首次突破6萬(wàn)億美元關(guān)口，達(dá)到歷史高點(diǎn)。特別是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的創(chuàng)新動(dòng)能顯著增強(qiáng)。2021年高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別增長(zhǎng)18.2%、12.9%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快8.6個(gè)百分點(diǎn)、3.3個(gè)百分點(diǎn)。目前，我國(guó)已連續(xù)4年保持第二大外資流入國(guó)地位。隨著RCEP實(shí)施和自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)、海南自由貿(mào)易港、國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)等開(kāi)放平臺(tái)功能進(jìn)一步拓展，我國(guó)將成為更具吸引力的投資興業(yè)熱土。

　　近期，國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)疲軟有一些短期理由，一是市場(chǎng)普遍認(rèn)同的熱點(diǎn)板塊已積累一定漲幅，需要消化；二是今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確存在一些壓力。但這不足以導(dǎo)致近期股市大跌。因?yàn)榻衲暝鲩L(zhǎng)壓力主要體現(xiàn)在一季度，而這是由于2021年一季度同比增長(zhǎng)幅度較大的緣故。所以，把這個(gè)因素夸大是偏頗的。

　　既要看到當(dāng)前的困難，也要看到有利的形勢(shì)。我們?cè)谶^(guò)去兩年堅(jiān)持未雨綢繆，穩(wěn)扎穩(wěn)打，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前困難預(yù)留了充足的政策空間，積累了相當(dāng)?shù)膶?shí)力。一是，中國(guó)過(guò)去兩年沒(méi)有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的腳步，堅(jiān)持貨幣政策獨(dú)立性，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。這樣，在今年美聯(lián)儲(chǔ)加息、促使美元回流的情況下，我國(guó)可以實(shí)施更有力的財(cái)政貨幣政策。二是，開(kāi)展跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)市場(chǎng)情況“打提前量”“靠前發(fā)力”。從去年12月開(kāi)始，我們提前下達(dá)部分2022年專(zhuān)項(xiàng)債券額度，采取了下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列舉措，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)低成本融資和穩(wěn)健運(yùn)行創(chuàng)造條件。國(guó)務(wù)院已決定，前期已對(duì)部分到期稅費(fèi)優(yōu)惠政策延期的基礎(chǔ)上，再延續(xù)執(zhí)行涉及科技、就業(yè)創(chuàng)業(yè)、醫(yī)療、教育等另外11項(xiàng)稅費(fèi)優(yōu)惠政策至2023年底。三是，持續(xù)做好“六穩(wěn)”“六保”工作，特別是保居民就業(yè)、?；久裆⒈Ｊ袌?chǎng)主體，以穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)為改革贏得空間，為提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量夯實(shí)基礎(chǔ)。要用好過(guò)去兩年在這方面積累的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步釋放政策推動(dòng)力，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，營(yíng)造各業(yè)競(jìng)相繁榮發(fā)展的局面。四是，堅(jiān)持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線不動(dòng)搖。在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持向改革要效率、靠改革謀突破，推進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)政策實(shí)施，加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)、突破供給約束堵點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)電網(wǎng)鐵路等行業(yè)改革，提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放、推動(dòng)制度型開(kāi)放。我們堅(jiān)持改革開(kāi)放的方向不會(huì)動(dòng)搖，推進(jìn)改革開(kāi)放的步伐不會(huì)慢下來(lái)，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的底氣。

　　近期A股市場(chǎng)疲弱的表現(xiàn)是對(duì)利空因素的過(guò)度反應(yīng)，而這種過(guò)度反應(yīng)是通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者傳導(dǎo)的。目前，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的比重已大大提升，其資金實(shí)力也已今非昔比，但不少機(jī)構(gòu)投資者的投資理念存在短板，特別是對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)和行業(yè)估值的判斷存在短期化傾向，不能發(fā)揮市場(chǎng)壓艙石、定盤(pán)星的作用。在遇到風(fēng)吹草動(dòng)時(shí)，需要主流投資機(jī)構(gòu)維護(hù)大局，引領(lǐng)方向，發(fā)揮應(yīng)有作用。在此，我們呼吁證券公司、基金公司、社保基金、保險(xiǎn)資金等，擔(dān)起引領(lǐng)價(jià)值投資的主體責(zé)任，主動(dòng)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展、持續(xù)發(fā)展的局面，挺起A股的脊梁來(lái)！

　　上海證券報(bào)頭版：專(zhuān)家稱(chēng)A股政策面資金面均有支撐 不宜對(duì)市場(chǎng)下跌反應(yīng)過(guò)度

　　A股昨日再次出現(xiàn)較大幅度下跌，交投較為低迷，三大指數(shù)低開(kāi)低走，跌幅均超過(guò)2%，滬指收盤(pán)失守3500點(diǎn)。對(duì)此，市場(chǎng)專(zhuān)家分析認(rèn)為，不宜對(duì)股市下跌反應(yīng)過(guò)度，當(dāng)前A股在政策面、資金面均有較為堅(jiān)實(shí)的支撐，經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”態(tài)勢(shì)明確，春季行情仍值得期待。不少機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)，“市場(chǎng)底”正漸行漸近。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根分析提出，近日A股下挫受地緣政治因素、外圍市場(chǎng)影響較多，適逢春節(jié)假期前夕，資金活躍度也有所下降。但歷史上地緣政治因素對(duì)權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的影響往往比較短暫，情緒性反應(yīng)過(guò)后，仍然看好未來(lái)一個(gè)季度的A股市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　國(guó)海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳洪斌認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)走弱主要受到五方面因素影響，包括：美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期，烏克蘭地緣政治危機(jī)，部分市場(chǎng)觀點(diǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在擔(dān)憂，全球通貨膨脹，新冠肺炎疫情反復(fù)。他認(rèn)為，整體看，這些因素對(duì)投資者會(huì)形成一些情緒性影響，但對(duì)股市中長(zhǎng)期走勢(shì)的實(shí)質(zhì)影響并不大。

　　專(zhuān)家分析認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策面、資金面均對(duì)A股市場(chǎng)形成了較為有力的支撐，不宜對(duì)市場(chǎng)下跌反應(yīng)過(guò)度。

　　從政策面看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，今年的經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。會(huì)議提出，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，財(cái)政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合。

　　此后，各方面陸續(xù)推出了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)的政策舉措。1月17日以來(lái)，央行先后下調(diào)MLF中標(biāo)利率10個(gè)BP，下調(diào)1年期LPR10個(gè)BP、同時(shí)下調(diào)5年期以上LPR 5個(gè)BP。近期，住建部稱(chēng)今年建設(shè)籌集保障性租賃住房240萬(wàn)套，超出此前200萬(wàn)套的預(yù)期；國(guó)家電網(wǎng)宣布2022年在電網(wǎng)投資方面計(jì)劃投資5012億元，創(chuàng)出歷史新高；國(guó)務(wù)院第六次全體會(huì)議提出，要推出更多有利于提振有效需求、加強(qiáng)供給保障、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的實(shí)招硬招；近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，延續(xù)實(shí)施部分到期的減稅降費(fèi)政策，支持企業(yè)紓困和發(fā)展；發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好近期促進(jìn)消費(fèi)工作的通知》，提出10個(gè)方面的工作舉措。

　　荀玉根表示，我國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的宏觀政策正在持續(xù)加碼，歲末年初往往是基本面的“淡季”，但卻是政策面的“旺季”。陳洪斌也提出，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署下，今年政策面對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度將十分堅(jiān)實(shí)，各類(lèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”舉措將在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后、兩會(huì)召開(kāi)前逐步細(xì)化出臺(tái)，A股市場(chǎng)也將迎來(lái)一個(gè)較為密集的利好政策的窗口期。

　　從資金面看，一方面國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性充裕，央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，向市場(chǎng)投放了較為充裕的流動(dòng)性；另一方面，今年以來(lái)外資保持凈流入態(tài)勢(shì)，用真金白銀表達(dá)對(duì)A股市場(chǎng)的看好。與此同時(shí)，今年以來(lái)雖然滬深主要股指累計(jì)下跌較多，但券商客戶交易結(jié)算資金余額始終保持在1.8萬(wàn)億元左右。

　　公開(kāi)信息顯示，1月17日以來(lái)，央行累計(jì)凈投放資金規(guī)模已達(dá)到7500億元。近兩日，央行連續(xù)開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作，維穩(wěn)跨春節(jié)流動(dòng)性。

　　海通證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)，A股主要指數(shù)雖表現(xiàn)不佳，但北向資金一直逆勢(shì)加倉(cāng)。今年截至1月20日，北向資金凈流入規(guī)模達(dá)428.5億元，超過(guò)2021年1月的399.6億元；此間北向資金日均凈流入30.6億元，也高于歷年北向資金的日均凈流入水平。部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年北向資金凈流入規(guī)?？赡茉?000億元至4000億元。

　　荀玉根認(rèn)為，目前整個(gè)A股市場(chǎng)PE水平在18.5倍左右，處于歷史中等偏低水平，具備對(duì)資金的吸引力。在房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度下降、銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的背景下，居民資金更多青睞流動(dòng)性高、收益性好的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，股市增量資金有望源源不斷流入。陳洪斌表示，二季度之后市場(chǎng)走強(qiáng)可能會(huì)越來(lái)越明顯，今年A股市場(chǎng)雖然不會(huì)有很大的行情，但結(jié)構(gòu)性行情仍然值得期待。

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)節(jié)后市場(chǎng)也并不悲觀，認(rèn)為A股“市場(chǎng)底”正漸行漸近。例如，中金公司認(rèn)為，未來(lái)伴隨“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)出臺(tái)、前瞻指標(biāo)可能改善和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)情緒也有望修復(fù)。中信證券表示，“情緒底”即將到來(lái)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)資金將恢復(fù)流入，“市場(chǎng)底”漸行漸近，建議繼續(xù)緊扣“兩個(gè)低位”布局藍(lán)籌，迎接上半年行情起點(diǎn)。

　　中信建投證券策略團(tuán)隊(duì)表示，春節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或改善，新基金發(fā)行有望回暖，美聯(lián)儲(chǔ)下周FOMC會(huì)議若使加息預(yù)期利空出盡，則有望在節(jié)后形成有利時(shí)間窗口。建議投資者珍惜把握即將來(lái)臨的反攻行情。

　　中國(guó)證券報(bào)：情緒面因素?cái)_動(dòng) A股市場(chǎng)有望逐步修復(fù)

　　1月24日海外股市震蕩加劇，法國(guó)CAC40指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)雙雙下跌近4%，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)盤(pán)中一度跌逾4%，最終收漲0.63%。1月25日A股市場(chǎng)低開(kāi)低走，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.58%、2.83%、2.67%。滬市成交額為3837.28億元，深市成交額為5531.34億元。

　　分析人士表示，受到市場(chǎng)情緒影響，A股迎來(lái)調(diào)整。當(dāng)前基本面穩(wěn)定，流動(dòng)性寬松預(yù)期不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)整體向好趨勢(shì)不改，調(diào)整反而是比較好的建倉(cāng)和加倉(cāng)時(shí)機(jī)。

　　情緒面起伏影響市場(chǎng)

　　1月25日，A股市場(chǎng)低開(kāi)低走，上證指數(shù)跌破3500點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌破3000點(diǎn)。當(dāng)日上漲股票數(shù)約270只，其中32只股票漲停，下跌股票數(shù)超過(guò)4300只，80只股票跌停。

　　申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全線下跌，跌幅最小的銀行業(yè)下跌1.68%，傳媒、綜合、煤炭行業(yè)跌幅居前，分別下跌6.09%、5.09%、4.72%。開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)、九安醫(yī)療、蘭州銀行、精華制藥等一批前期人氣股跌停。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至25日收盤(pán)，A股總市值為91.54萬(wàn)億元，較前一交易日減少2.65萬(wàn)億元。

　　對(duì)于25日市場(chǎng)下跌的原因，華安證券首席策略分析師鄭小霞表示，海外風(fēng)險(xiǎn)事件壓制疊加A股本身的市場(chǎng)情緒，是25日下跌的主要原因。

　　私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，A股市場(chǎng)近期走勢(shì)不佳的原因大概有以下兩點(diǎn)：首先是海外市場(chǎng)的影響，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫的背景下，美國(guó)乃至歐洲股市出現(xiàn)了連續(xù)調(diào)整，納斯達(dá)克指數(shù)1月以來(lái)的累計(jì)跌幅超過(guò)10%，對(duì)A股有一定的心理影響；其次是新能源、碳中和、元宇宙等前期市場(chǎng)熱點(diǎn)出現(xiàn)了快速降溫，賺錢(qián)效應(yīng)低迷，對(duì)市場(chǎng)信心形成較大沖擊。目前國(guó)內(nèi)的政策面、市場(chǎng)基本面并沒(méi)有多大變化，下跌更多來(lái)自情緒面起伏。

　　后市關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線

　　從資金面來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，1月25日北向資金凈流出35.74億元，1月份以來(lái)，北向資金累計(jì)凈流入427.25億元。

　　而主力資金仍然保持凈流出狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，1月25日兩市主力資金凈流出630.24億元，已連續(xù)33個(gè)交易日呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，3035只股票出現(xiàn)主力資金凈流出，1537只股票出現(xiàn)主力資金凈流入。

　　從行業(yè)主力資金來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，25日申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)均出現(xiàn)主力資金凈流出，計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)主力資金凈流出金額居前，分別凈流出91.68億元、68.93億元、44.44億元。主力資金凈流出金額最少的紡織服裝行業(yè)凈流出1.33億元。

　　對(duì)于A股后市，夏風(fēng)光表示，1月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，美股有可能探明底部，春節(jié)前后的A股應(yīng)該能夠出現(xiàn)同步回升走勢(shì)。

　　鄭小霞預(yù)計(jì)，隨著美股調(diào)整結(jié)束，外圍風(fēng)險(xiǎn)偏好沖擊因素消除，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策支撐下，A股有望迎來(lái)春季反彈。短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受抑制的情況下，低估值板塊的配置性價(jià)比提升。隨著調(diào)整逐步接近尾聲，迎來(lái)春季行情后的四條投資主線更值得關(guān)注：一是貨幣政策和流動(dòng)性寬松支撐下，估值彈性大的成長(zhǎng)主線，仍可期待成長(zhǎng)風(fēng)格在春季行情中“拔估值”；二是政策密集落地，穩(wěn)增長(zhǎng)主線也有配置機(jī)會(huì)；三是隨春季行情有所表現(xiàn)的券商和政策持續(xù)邊際改善的地產(chǎn)板塊；四是消費(fèi)板塊跟漲，主要沿漲價(jià)鏈條尋找機(jī)會(huì)。在主題投資方向，可關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革等概念。

　　中金公司首席策略分析師王漢鋒表示，未來(lái)伴隨“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策細(xì)節(jié)持續(xù)出臺(tái)、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)改善和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)情緒也有望修復(fù)。風(fēng)格方面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是未來(lái)的階段主線，市場(chǎng)對(duì)這一主線的追捧可能會(huì)持續(xù)到一季度末左右。成長(zhǎng)風(fēng)格大幅調(diào)整空間可能相對(duì)有限，但近期不著急抄底。

　　證券時(shí)報(bào)頭版：守得云開(kāi)見(jiàn)月明

　　總為浮云能蔽日，長(zhǎng)安不見(jiàn)使人愁。近日，A股持續(xù)回調(diào)，無(wú)論是賽道股投資者，還是低估值的擁戴者，大多難逃持續(xù)性的市值損失，恰如浮云遮眼，長(zhǎng)安難現(xiàn)。但對(duì)于投資者而言，下跌是最大的考驗(yàn)，忍耐和積極應(yīng)對(duì)則是獲取獎(jiǎng)賞的重要路徑。

　　忍耐往往是獲得超額收益的前提。股市上漲不是線性的過(guò)程，價(jià)格圍繞價(jià)值持續(xù)波動(dòng)，疊加情緒周期產(chǎn)生一個(gè)個(gè)波峰波谷，最終推動(dòng)市場(chǎng)波浪向前。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去16年偏股混合型基金指數(shù)累計(jì)收益超11倍，但在192個(gè)交易月中有72個(gè)交易月都是負(fù)收益，有近四成時(shí)間都在默默承受下跌的煎熬，投資必須能忍受這些煎熬。

　　但是，忍耐并不是所謂的“躺平”。在市場(chǎng)下跌中，投資者的忍耐需要“積極有為”。對(duì)于自己持倉(cāng)的個(gè)股可以問(wèn)一問(wèn)，曾經(jīng)的股價(jià)上漲是情緒推動(dòng)還是基本面推動(dòng)？自己買(mǎi)入公司原因是什么，是通過(guò)K線圖畫(huà)出來(lái)的前景無(wú)限，還是公司的內(nèi)在價(jià)值已經(jīng)跌無(wú)可跌？通過(guò)不斷反問(wèn)，如果明確了只是一時(shí)沖動(dòng)跟風(fēng)買(mǎi)入了一只“技術(shù)面”上可能大漲的個(gè)股，可能需要調(diào)整持倉(cāng)；如果清楚知道一家公司可能的營(yíng)收、凈利、市場(chǎng)空間等估值的核心因素，并且確認(rèn)短期下跌并不會(huì)改變公司的基本面，就可以靜靜等待估值回歸。

　　在投資中，復(fù)利是最大奇跡，時(shí)間則是復(fù)利的“杠桿”，使用杠桿的方式則是等待。巴菲特從比亞迪上賺得盆滿缽滿令人羨慕，但是他也付出了近13年的時(shí)間。茅臺(tái)股價(jià)漲了370倍，則是其上市20周年時(shí)的數(shù)據(jù)，驚人的投資戰(zhàn)績(jī)總需要漫長(zhǎng)時(shí)間。

　　等待是因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)并不悲觀。在節(jié)前市場(chǎng)快速回落后，春節(jié)后市場(chǎng)行情或表現(xiàn)更好。一方面，積極因素將逐步向上修正。當(dāng)前實(shí)體融資需求好轉(zhuǎn)尚未驗(yàn)證，結(jié)構(gòu)性寬貨幣和總量寬貨幣或?qū)⒉⑿?，央行將繼續(xù)積極“靠前發(fā)力”。同時(shí)隨著地方兩會(huì)相繼召開(kāi)，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求強(qiáng)烈，基建與制造業(yè)投資有望加快發(fā)力。另一方面，負(fù)向因素將加速收斂。海外流動(dòng)性預(yù)期的沖擊將逐步消化，地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)亦將逐步暴露消化。

　　整體來(lái)看，當(dāng)前投資者短期風(fēng)險(xiǎn)偏好已處較低水平，繼續(xù)向下空間有限，春節(jié)后隨著積極因素的上修市場(chǎng)將逐步回溫。投資者應(yīng)以更加積極的心態(tài)來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，不畏浮云遮望眼，不躺平、不悲觀，最終定能守得云開(kāi)見(jiàn)月明。