AHP 得分——南模生物2.34 分，總分的36.7%分位?？紤]流動性溢價因素后，我們測算南模生物AHP 得分為2.34 分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP 模型總分的36.7%分位，位于中游偏下水平。假設(shè)以70%入圍率計，中性預期情形下，南模生物網(wǎng)下A、B、C 三類配售對象的配售比例分別是：0.0274%、0.0228%、0.0122%。

　　南模生物：國內(nèi)模式動物領(lǐng)域龍頭。公司以“編輯基因，解碼生命”為己任，打造了以模式生物基因組精準修飾、基因功能表型分析、藥物篩選與評價為核心的技術(shù)平臺，自主研發(fā)形成重組增強系統(tǒng)(IERC)技術(shù)、基因編輯重組增強系統(tǒng)(TERC)技術(shù)等多項核心技術(shù)。公司目前在小鼠、大鼠、斑馬魚、線蟲等模式生物體系上均實現(xiàn)了高效率的基因精準編輯。截止至2021 年6 月，公司累計研發(fā)構(gòu)建了超過6000 種標準化模型資源庫，良好契合了腫瘤、神經(jīng)退行性疾病、精神疾病、代謝性疾病和多種罕見病的研究及相關(guān)藥物研發(fā)需要，為基因功能研究、新靶點發(fā)現(xiàn)及新藥藥效評價提供相應的動物模型和技術(shù)服務，服務眾多科研機構(gòu)研究團隊、創(chuàng)新藥公司及CRO 公司。公司與中國科學院、復旦大學、上海交通大學、浙江大學、清華大學、北京大學等著名科所院校及瑞金醫(yī)院、中山醫(yī)院、華山醫(yī)院等知名醫(yī)院的眾多科學研究團隊，藥明生物、信達生物、恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、中美冠科等知名創(chuàng)新藥研發(fā)公司和 CRO 公司建立了良好合作關(guān)系。根據(jù)Frost &Sullivan 統(tǒng)計，2019 年，公司在國內(nèi)定制化模型領(lǐng)域市場份額為9.2%，位居第二，與第一名百奧賽圖基本持平。在國內(nèi)模型繁育及飼養(yǎng)服務市場份額為10.1%，排名位于首位，在國內(nèi)NonCMC 臨床前藥物研發(fā)技術(shù)服務市場占比為14.1%，位居第三。公司預計 2021年度營業(yè)收入同比增長 32.52%~47.82%，歸母凈利潤同比增長 12.22%~ 45.88%。

　　南模生物毛利率逐年攀升，研發(fā)投入占比顯著領(lǐng)先可比。從營收和凈利規(guī)模來看，南模生物2020 年、2021 年上半年營收分別為1.96 億元、1.22 億元，歸母凈利分別為0.45 億元、0.27 億元，均低于可比公司昭衍新藥。2018 年-2020 年公司營收復合增速為27.10%，低于昭衍新藥，歸母凈利潤復合增速為71.71%，略高于后者。從毛利率和研發(fā)支出水平來看，南模生物2018 年-2021 年上半年毛利率逐年攀升，分別為44.32%、50.55%、60.34%、63.74%，研發(fā)投入占營收比重分別為14.49%、18.53%、17.54%、16.42%，顯著領(lǐng)先可比公司。

　　風險提示：南模生物需警惕主要業(yè)務國內(nèi)細分市場規(guī)模較小，面臨未來行業(yè)市場規(guī)模增長不及預期導致發(fā)展空間受限；基因編輯通用技術(shù)升級迭代，自身技術(shù)研發(fā)無法及時適應市場需求；CRISPR/Cas9 相關(guān)技術(shù)授權(quán)存在不確定性等風險。