最近這輪PPI周期特殊之處在于它是一個(gè)外生的、濃縮的PPI周期。這一輪PPI的波動(dòng)，主要是新冠疫情的惡化和好轉(zhuǎn)導(dǎo)致的，它不是傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致的，所以它有兩個(gè)特點(diǎn)：一個(gè)是外生性；一個(gè)是時(shí)間特別短。

　　上述兩個(gè)特點(diǎn)意味著主要影響的是化工品的價(jià)格，而沒(méi)有影響化工行業(yè)的產(chǎn)能周期。上兩輪PPI達(dá)到比較高的時(shí)候，往往是行業(yè)的資本支出增速已經(jīng)比較高的時(shí)候了，之所以是這樣，是因?yàn)樗鼈兊木皻馐墙?jīng)濟(jì)周期內(nèi)生的，企業(yè)觀察到了行業(yè)復(fù)蘇的力度，所以開(kāi)始慢慢上產(chǎn)能，這意味著到PPI高點(diǎn)的時(shí)候，它面臨兩方面的壓力：一方面是庫(kù)存周期的下行壓力，一方面是產(chǎn)能中周期的壓力。

　　不同于以往兩輪PPI周期，此輪PPI周期沒(méi)有看到資本支出明顯增加。

　　2019年和2020年整體化工行業(yè)的資本支出同比增速基本是負(fù)的。這一點(diǎn)突出的反映在化學(xué)纖維行業(yè)上，2019年、2020年化學(xué)纖維行業(yè)整體的資本支出同比增速是-14%、-19%。化學(xué)原料及制品的資本支出增速2019年、2020年是4.2%、-1.2%。我們認(rèn)為從中期的維度來(lái)看，將可能看到來(lái)自產(chǎn)能周期向上的價(jià)格推力。

　　站在當(dāng)下，隨著PPI在未來(lái)2個(gè)月走向高點(diǎn)，整體的化工品價(jià)格指數(shù)受庫(kù)存周期的影響面臨向下的壓力。但這并不意味著一個(gè)下行周期的開(kāi)始。確實(shí)目前的價(jià)格水位遠(yuǎn)高于產(chǎn)能周期帶動(dòng)的價(jià)格上升動(dòng)力，但隨著時(shí)間的推移，庫(kù)存周期帶動(dòng)的價(jià)格下行越來(lái)越弱，產(chǎn)能周期帶動(dòng)的價(jià)格上升動(dòng)力越來(lái)越強(qiáng)。今年是產(chǎn)能投放周期的尾聲，產(chǎn)能周期的指向非常明確，逐步走向繁榮。

　　目前就是短周期向下的壓力和中周期向上兩股力量的較量，最終或?qū)⑹侵兄芷谙蛏狭α康膭俪?，這就是當(dāng)前化工的周期位置。

　　投資建議>>>

　　預(yù)計(jì)化工行業(yè)維持較高景氣度，未來(lái)龍頭公司仍具備較好的成長(zhǎng)性，繼續(xù)看好化工龍頭企業(yè)萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、龍蟒佰利、華峰化學(xué)。草甘膦建議關(guān)注國(guó)內(nèi)草甘膦原藥生產(chǎn)企業(yè)揚(yáng)農(nóng)化工、廣信股份、興發(fā)集團(tuán)。己二酸行業(yè)建議關(guān)注華峰化學(xué)、華魯恒升。 中金公司

（文章來(lái)源：大眾證券報(bào)）