/ 03 /

4種對賭情形不需要清理

對于擬上市公司而言，在公司發(fā)展過程中可能引入外部財務(wù)投資人以解決資金需求。

但投資人為了保證投資收益，往往要求與公司或?qū)嶋H控制人簽署對賭條款。比如會在投資條款中規(guī)定，若在投資后幾年內(nèi)，公司凈利潤達不到要求，需要對賭方回購相應(yīng)的股份。這一定程度上可能影響擬上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，部分條款也可能不符合上市公司規(guī)范治理的要求。

基于此，證監(jiān)會在保代培訓(xùn)中曾多次強調(diào)擬上市公司應(yīng)在申報IPO前清理對賭條款。不過對于申請在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，上交所放寬了條件，以下4種對賭條款將不需要清理：

• 一是發(fā)行人不作為對賭協(xié)議當(dāng)事人。即對賭執(zhí)行對象不是公司，可以是實際控制人。

• 二是對賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定;

• 三是對賭協(xié)議不與市值掛鉤;

• 四是對賭協(xié)議不存在嚴重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力或者其他嚴重影響投資者權(quán)益的情形。 

/ 04 /

大客戶依賴問題，

不再規(guī)定來自單一大客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻占比超50%

若企業(yè)過度依賴于某客戶，對于企業(yè)來說，風(fēng)險更大。因為一旦失去該客戶，對企業(yè)將造成滅頂之災(zāi)。

證監(jiān)會對于A股IPO企業(yè)的客戶集中度過高一直比較關(guān)注。在此前的IPO審核51條中規(guī)定，非因行業(yè)特殊性發(fā)行人來自單一大客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻占比超50%以上的，原則上應(yīng)認定為對該單一大客戶存在重大依賴。

上交所對于申報科創(chuàng)板的企業(yè)，也明確表示需要重點關(guān)注，不過沒有規(guī)定單一大客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻占比超50%的要求。

上交所表示對于非因行業(yè)特殊性、行業(yè)普遍性導(dǎo)致客戶集中度偏高的， 保薦機構(gòu)只需考慮該單一大客戶是否為關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性客戶是否會導(dǎo)致公司未來存在隱患。

對于發(fā)行人由于下游客戶的行業(yè)分布集中而導(dǎo)致的客戶集中具備合理性的特殊行業(yè)(如電力、電網(wǎng)、電信、石油、銀行、 軍工等行業(yè))，發(fā)行人應(yīng)與同行業(yè)可比上市公司進行4方面比較：

• 一是發(fā)行人客戶集中的原因，與行業(yè)經(jīng)營特點是否一致，是否存在下游行業(yè)較為分散而發(fā)行人自身客戶較為集中的情況及其合理性。

• 二是發(fā)行人客戶在其行業(yè)中的地位、透明度與經(jīng)營狀況，是否存在重大不確定性風(fēng)險。

• 三是發(fā)行人與客戶合作的歷史、業(yè)務(wù)穩(wěn)定性及可持續(xù)性，相關(guān)交易的定價原則及公允性。四是發(fā)行人與重大客戶是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，發(fā)行人的業(yè)務(wù)獲取方式是否影響?yīng)毩⑿?，發(fā)行人是否具備獨立面向市場獲取業(yè)務(wù)的能力。 

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第三方回款不能占當(dāng)期收入由5%放寬至15%

第三方回款通常是指發(fā)行人收到的銷售回款的支付方 (如銀行匯款的匯款方、銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票的出票方式或背書轉(zhuǎn)讓方)與簽訂經(jīng)濟合同的往來客戶不一致的情況。 

在實際中，有些企業(yè)因為避稅、外匯管制、匯率波動等考慮，常常會接受第三方回款。但這種情況容易引發(fā)業(yè)績造假，也容易造成稅務(wù)風(fēng)險。

因此IPO對于第三方有著嚴格要求。根據(jù)IPO審核51條規(guī)定，第三方回款比例報告期整體呈下降趨勢，且最近一期通常不高于當(dāng)期收入的5%。

不過上交所對于科創(chuàng)板申報企業(yè)第三方回款規(guī)定放寬至最近一期通常不高于當(dāng)期收入的15%。 

以下情況可不作為最近一期第三方回款限制比例的統(tǒng)計范圍: 

• 客戶為個體工商戶或自然人，其通過家庭約定由直系親屬代為支付貨款，經(jīng)中介機構(gòu)核查無異常的; 

• 客戶為自然人控制的企業(yè)，該企業(yè)的法定代表人、實際控制人代為支付貨款，經(jīng)中介機構(gòu)核查無異常的; 

• 客戶所屬集團通過集團財務(wù)公司或指定相關(guān)公司代客戶統(tǒng)一對外付款，經(jīng)中介機構(gòu)核查無異常的; 

• 政府采購項目指定財政部門或?qū)ｉT部門統(tǒng)一付款，經(jīng)中介機構(gòu)核查無異常的; 

• 通過應(yīng)收賬款保理、供應(yīng)鏈物流等合規(guī)方式或渠道完成付款，經(jīng)中介機構(gòu)核查無異常的。 

/ 06 /

企業(yè)申報前1年入股股東需核查，

申報后新增股東原則上需撤材料

金融圈是個名利場，IPO背后往往隱藏著種種利益輸送。對此，上交所對申請科創(chuàng)板上市企業(yè)的突擊入股作出嚴格要求。

申報后，通過增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生新股東的，原則上發(fā)行人應(yīng)當(dāng)撤回發(fā)行上市申請，重新申報。

但因繼承、離婚、執(zhí)行 法院判決或仲裁裁決、執(zhí)行國家法規(guī)政策要求或由省級及以上人民政府主導(dǎo)且未造成股權(quán)變動未造成實際控制人變更，只需比照申報前一年新增股東的核查和信息披露要求處理。 

如果在申報前1年新增的股東，中介機構(gòu)需要作出全面核查。 

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這9種情況將被視為持續(xù)經(jīng)營能力有問題

對于上市企業(yè)來說，能否持續(xù)經(jīng)營必要是最重要的。目前A股上市審核，明確了9點被視為持續(xù)經(jīng)營能力的問題。這9項也適用于申請在科創(chuàng)板上市的企業(yè)：

• 發(fā)行人所處行業(yè)受國家政策限制或國際貿(mào)易條件影響 存在重大不利變化風(fēng)險; 

• 發(fā)行人所處行業(yè)出現(xiàn)周期性衰退、產(chǎn)能過剩、市場容量驟減、增長停滯等情況; 

• 發(fā)行人所處行業(yè)準入門檻低、競爭激烈，相比競爭者 發(fā)行人在技術(shù)、資金、規(guī)模效應(yīng)方面等不具有明顯優(yōu)勢; 

• 發(fā)行人所處行業(yè)上下游供求關(guān)系發(fā)生重大變化，導(dǎo)致 原材料采購價格或產(chǎn)品售價出現(xiàn)重大不利變化; 

• 發(fā)行人因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的負面影響導(dǎo)致營業(yè)收入、毛利率、 成本費用及盈利水平出現(xiàn)重大不利變化，且最近一期經(jīng)營業(yè)績尚 未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)趨勢; 

• 發(fā)行人重要客戶本身發(fā)生重大不利變化，進而對發(fā)行 人業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和持續(xù)性產(chǎn)生重大不利影響; 

• 發(fā)行人由于工藝過時、產(chǎn)品落后、技術(shù)更迭、研發(fā)失 敗等原因?qū)е率袌稣加新食掷m(xù)下降、重要資產(chǎn)或主要生產(chǎn)線出現(xiàn) 重大減值風(fēng)險、主要業(yè)務(wù)停滯或萎縮; 

• 發(fā)行人多項業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標呈現(xiàn)惡化趨勢，短期內(nèi)沒有好轉(zhuǎn)跡象; 

• 對發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營或收入實現(xiàn)有重大影響的商標、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)存在重大糾紛或訴訟，已經(jīng)或者未來將對發(fā)行人財務(wù)狀況或經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響; 

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申報材料后還出現(xiàn)財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范清醒，將被勸退

此次審核中明確表示，發(fā)行人原則上不能再出現(xiàn)上述內(nèi)控不規(guī)范和不能有效執(zhí)行情形。 

財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形，主要包括:

• 為滿足貸款銀行受托支付要求，在無真實業(yè)務(wù)支持情況下，通過供應(yīng)商等取得銀行貸款或為客戶提供銀行貸款資金走賬通道(簡稱“轉(zhuǎn)貸”行為);

• 為獲得銀行融資，向關(guān)聯(lián)方或供應(yīng)商開具無真實交易背景的商業(yè)票據(jù)，進行票據(jù)貼現(xiàn)后獲得銀行融資;

• 與關(guān)聯(lián)方或第三方直接進行資金拆借;因外銷業(yè)務(wù)結(jié)算需要，通過關(guān)聯(lián)方或第三方代收貨款(;利用個人賬戶對外收付款項;出借公司賬戶為他人收付款項等等。 

另外，審核問答中規(guī)定，發(fā)行人的銷售結(jié)算應(yīng)自主獨立，內(nèi)銷業(yè)務(wù)通常不應(yīng)通過關(guān)聯(lián)方或第三方代收貨款，外銷業(yè)務(wù)如確有必要通過關(guān)聯(lián)方或第三方代收貨款且能夠充分提供合理性證據(jù)的，最近一年(期)收款金額原則上不應(yīng)超過當(dāng)年營業(yè)收入的 30%。