在經(jīng)歷4、5月份的增速放緩后，6月金融數(shù)據(jù)回升明顯。

　　機(jī)構(gòu)指出，6月新增信貸能夠在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)同比多增，金融數(shù)據(jù)全面超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，反映政策仍然在積極努力穩(wěn)增長(zhǎng)，短期內(nèi)有助于提振市場(chǎng)情緒。不過(guò)內(nèi)生動(dòng)能較弱的現(xiàn)象尚未逆轉(zhuǎn)，金融數(shù)據(jù)能否持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的關(guān)鍵在于財(cái)政的擴(kuò)張。

　　6月新增信貸顯著回升

　　央行11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加15.73萬(wàn)億元，同比多增2.02萬(wàn)億元。6月人民幣貸款增加3.05萬(wàn)億元，同比多增2296億元。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，6月新增信貸顯著回升，創(chuàng)歷史同期新高，企業(yè)與住戶貸款均大幅放量，票據(jù)融資同比減少，信貸結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。6月以來(lái)，逆周期調(diào)節(jié)政策加力，央行降息落地刺激投資和生產(chǎn)需求，在季末信貸沖量和政策繼續(xù)引導(dǎo)支持制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域作用下，企業(yè)貸款仍有支撐，企業(yè)中長(zhǎng)貸依然為新增信貸的重要拉動(dòng)力量。

　　中信證券指出，6月居民貸款出現(xiàn)改善，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)保持高位，信貸數(shù)據(jù)全面回升，一方面是貨幣和信貸政策積極發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的效果體現(xiàn)，另一方面也一定程度反映了部分實(shí)體企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)好、融資需求回升。

　　華西證券指出，信貸在去年高基數(shù)的情況下依然實(shí)現(xiàn)同比多增，并且創(chuàng)下有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)同期新高，除了有央行降息、季末沖量等因素推動(dòng)之外，經(jīng)濟(jì)自身動(dòng)能的修復(fù)企穩(wěn)也是重要因素。預(yù)計(jì)隨著后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的陸續(xù)出臺(tái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求會(huì)進(jìn)一步修復(fù)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能邊際向好的態(tài)勢(shì)也會(huì)更加清晰。

　　政府債融資下滑拖累社融

　　初步統(tǒng)計(jì)，2023年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.55萬(wàn)億元，比上年同期多4754億元。6月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為4.22萬(wàn)億元，比上月多2.67萬(wàn)億元，比上年同期少9859億元。6月末社會(huì)融資規(guī)模存量為365.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%。

　　浙商證券指出，6月社融雖同比少增，但數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)構(gòu)上，6月同比少增主要來(lái)自政府債券和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。

　　東方金誠(chéng)也認(rèn)為，社融同比少增主要受政策債券發(fā)行節(jié)奏錯(cuò)位影響。由于去年要求新增地方政府專項(xiàng)債在上半年發(fā)行完畢，這導(dǎo)致去年6月新增專項(xiàng)債發(fā)行量高達(dá)1.35萬(wàn)億，而今年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏更為平穩(wěn)，6月發(fā)行量較去年同期大幅下降。

　　平安證券表示，預(yù)計(jì)下半年政府債融資規(guī)模將較去年同期多增1.3萬(wàn)億，對(duì)新增社融由拖累轉(zhuǎn)為支撐。

　　M2增速仍處高位

　　6月末，廣義貨幣(M2)余額287.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額69.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.6個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　溫彬表示，去年同期高基數(shù)效應(yīng)下，6月M2同比增速延續(xù)回落，但仍居高位。一是6月信貸投放明顯回升，信貸派生力度仍強(qiáng)；二是財(cái)政支出力度較大，對(duì)M2有所支撐，6月財(cái)政存款減少1.05萬(wàn)億元，同比多減6129億元。

　　東方金誠(chéng)指出，當(dāng)前M2增速處于較高水平，和M1增速的“剪刀差”較大，意味著寬貨幣向穩(wěn)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)不暢。后期需要通過(guò)有效擴(kuò)大內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸等方式，提振經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能，即貨幣政策要與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策相互配合，才能更為有效地形成穩(wěn)增長(zhǎng)合力。

　　降息降準(zhǔn)有一定空間

　　中金公司指出，6月信貸、社融數(shù)據(jù)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，信貸在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)同比多增，反映政策仍然在積極努力穩(wěn)增長(zhǎng)，有助于提振市場(chǎng)情緒。向前看，流動(dòng)性可能繼續(xù)保持寬裕、不排除降準(zhǔn)的可能。增長(zhǎng)能否企穩(wěn)關(guān)鍵在于財(cái)政發(fā)力，一是要關(guān)注財(cái)政發(fā)債的進(jìn)度及配套措施，二是看財(cái)政政策能否在周期性問(wèn)題（保交樓、穩(wěn)增長(zhǎng)）以及結(jié)構(gòu)性問(wèn)題（隱性債務(wù)壓力、人口問(wèn)題）等上找到標(biāo)本兼顧的擴(kuò)張方案。

　　溫彬表示，在季節(jié)性效應(yīng)和政策加力下，6月新增信貸明顯回升，信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。但近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程放緩，終端需求仍不強(qiáng)，物價(jià)延續(xù)低位運(yùn)行，亟需政策進(jìn)一步加力穩(wěn)固。在6月中旬央行降息之后，6月下旬國(guó)常會(huì)以及近期國(guó)務(wù)院召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)上，均提出要實(shí)施一批針對(duì)性、組合性、協(xié)同性強(qiáng)的政策措施。政策加力將驅(qū)動(dòng)下半年信用穩(wěn)定擴(kuò)張，并進(jìn)一步提振市場(chǎng)主體信心、激發(fā)內(nèi)生投資和消費(fèi)需求，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。

　　東方金誠(chéng)指出，展望未來(lái)，在下半年物價(jià)水平有望持續(xù)處于溫和水平的前景下，若需要進(jìn)一步加大穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度，降息降準(zhǔn)都有一定空間。著眼于為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)新有利的貨幣金融環(huán)境，預(yù)計(jì)三季度金融數(shù)據(jù)將持續(xù)高位運(yùn)行。為此，監(jiān)管層將通過(guò)適時(shí)降準(zhǔn)、持續(xù)加量續(xù)作MLF等方式，及時(shí)補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持銀行加大信貸投放力度；另外，三季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本也將延續(xù)穩(wěn)中有降態(tài)勢(shì)。