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　　2023.7.12

　　今日重點(diǎn)關(guān)注：油脂油料，玻璃純堿

　　油脂油料。雖然此前公布的馬棕月度報(bào)告偏利多，但油脂整體呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，主要因?yàn)榻诿蓝股L(zhǎng)有所改善。目前市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注明天凌晨將公布的usda月度供需報(bào)告，預(yù)期本次報(bào)告將下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存，有利于豆類油脂上漲。

　　不過(guò)從近期重要報(bào)告公布后的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，也存在利多出盡的可能。操作上建議單邊暫時(shí)觀望，套利方面繼續(xù)持有多菜油豆油空棕櫚油套利。

　　玻璃純堿：純堿昨日大幅上行，盤中一度超過(guò)6%，最終收盤在1800點(diǎn)附近。一方面純堿進(jìn)入檢修季，上周純堿產(chǎn)量顯示在56萬(wàn)噸，周環(huán)比下降約7%，夏季檢修減產(chǎn)超出預(yù)期，短期供需缺口擴(kuò)大；另一方面情緒帶動(dòng)，盤面大幅增倉(cāng)。但供需來(lái)看八月份會(huì)繼續(xù)轉(zhuǎn)向弱基本面，上漲趨勢(shì)難以延續(xù)，繼續(xù)向上空間不大，多單建議止盈離場(chǎng)。

　　待強(qiáng)情緒平復(fù)盤面轉(zhuǎn)回基本面邏輯后，空單再入場(chǎng)。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格下降后帶動(dòng)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回暖，雖然目前是淡季但產(chǎn)銷在110%-145%，受到純堿帶動(dòng)共振。目前玻璃利潤(rùn)在三百點(diǎn)以上，日熔量不斷增加。 本周玻璃累庫(kù)15.8萬(wàn)重量箱，純堿去庫(kù)3.27萬(wàn)噸。短期盤面波動(dòng)，情緒帶動(dòng)上漲，空單暫時(shí)離場(chǎng)觀望，多單謹(jǐn)慎入場(chǎng)，長(zhǎng)期維持看空觀點(diǎn)。

　　『品種專題解讀』

　　黑色系板塊：社融略超預(yù)期，玻璃純堿延續(xù)上漲

　　螺卷。6月社融數(shù)據(jù)總體超市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)M1、M2增速仍在下滑，信用擴(kuò)張仍偏弱。市場(chǎng)依然比較謹(jǐn)慎，但基本面矛盾并不太突出，淡季在供應(yīng)沒(méi)有釋放下，盤面下行壓力并不明顯，預(yù)計(jì)保持震蕩格局。

　　鐵礦。鐵礦盤面止跌反彈，本期鐵礦發(fā)運(yùn)明顯回落，到港也在下降，不過(guò)總體供應(yīng)端還會(huì)保持高位。支撐近月鐵礦價(jià)格的主要因素還是需求和高基差，同時(shí)鋼材需求端的悲觀疊加高供應(yīng)是限制上漲的原因，多空交織下，預(yù)計(jì)盤面保持震蕩，9-1正套繼續(xù)持有。

　　雙焦。全國(guó)多地迎來(lái)持續(xù)高溫，電廠耗煤量大幅增加，不少省份電網(wǎng)用電負(fù)荷創(chuàng)歷史記錄。但今年1-5月原煤產(chǎn)量同比去年同期增長(zhǎng)近1億噸，其中90%是動(dòng)力煤，電煤處于供需雙旺的格局。

　　也正因此，電煤價(jià)格未因極端高溫而一味沖高，共振影響下雙焦也難以沖高。目前雙焦自身供強(qiáng)需弱的情況下，主要受電煤價(jià)格走勢(shì)影響，盤面目前仍為震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，關(guān)注電煤價(jià)格是否進(jìn)一步突破。

　　玻璃純堿。玻璃純堿夜盤延續(xù)昨日漲幅。本周純堿產(chǎn)量大幅下降7%，庫(kù)存小幅去化，保持在預(yù)期之內(nèi)，根據(jù)我們半年報(bào)的測(cè)算，純堿的基本面由于七月檢修高峰期，呈現(xiàn)偏緊格局，8月份往后逐漸轉(zhuǎn)弱，整體思路不變，短期產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較好，多單考慮部分止盈，長(zhǎng)期回歸遠(yuǎn)興、金山投產(chǎn)格局，長(zhǎng)期布局空單。

　　周末沙河玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)在145%/130%，昨日有所回落。下游雖然受到即將到來(lái)的梅雨季影響，但現(xiàn)貨降價(jià)導(dǎo)致補(bǔ)庫(kù)情緒有所回升，不過(guò)深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)平平，下游需求并沒(méi)有真正意義上迎來(lái)復(fù)蘇。目前玻璃利潤(rùn)還是比較高，日熔量不斷加大，供給盈余幅度擴(kuò)大。地產(chǎn)端一二手房銷量依然在下降，目前盤面緊跟產(chǎn)銷數(shù)據(jù)波動(dòng)，短期也受到純堿共振，偏短多長(zhǎng)空思路。

　　能源化工：油價(jià)突破2個(gè)月盤區(qū)

　　原油。基本面與加息壓力紛紛改善令短期油價(jià)偏強(qiáng)。進(jìn)入七月以來(lái)原油近月價(jià)差轉(zhuǎn)強(qiáng)，顯示供需邊際趨緊。

　　而多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示緊縮政策距離結(jié)束越來(lái)越近改善未來(lái)需求預(yù)期并且利空美元，從各方面對(duì)油價(jià)形成推動(dòng)。后續(xù)關(guān)注美國(guó)通脹的頑固程度、進(jìn)入衰退的概率與節(jié)奏以及旺季需求進(jìn)展。

　　瀝青。7月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率環(huán)比增加而出貨量減少，廠庫(kù)上行社庫(kù)下降，基本面邊際略微下行。

　　北方瀝青階段性供應(yīng)收緊，個(gè)別煉廠停發(fā)或者排隊(duì)出貨使得可提資源緊俏，低價(jià)貨源報(bào)盤有限，整體對(duì)價(jià)格有所支撐，旺季到來(lái)之際，中上游庫(kù)存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面。

　　LPG。油價(jià)短期反彈維持強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)上行動(dòng)能有待觀察，同時(shí)PG供需基本面暫未看到利多因素：中東北美雙雙維持高出口、PDH開(kāi)工率回落、基差轉(zhuǎn)負(fù)后倉(cāng)單持續(xù)增加，LPG價(jià)格短線反彈后提供后市沽空機(jī)會(huì)，關(guān)注整數(shù)關(guān)口附近壓力位表現(xiàn)。

　　PTA。昨日PTA再度震蕩上行，刷新近兩個(gè)月高點(diǎn)，91價(jià)差走強(qiáng)至280后午后回落至250附近，現(xiàn)貨流動(dòng)性大幅緊，PTA目前基本面仍然是強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，供應(yīng)端再度收縮，逸盛新材料總產(chǎn)能720萬(wàn)噸/年，裝置降負(fù)至5成運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)影響4天附近，嘉興石化1#150萬(wàn)噸裝置準(zhǔn)備停車中，恒力惠州PTA計(jì)劃產(chǎn)能500萬(wàn)噸/年，1#250萬(wàn)噸裝置正常運(yùn)轉(zhuǎn)，2#250萬(wàn)噸新裝置近日已投料。

　　預(yù)計(jì)PTA開(kāi)工率短期之內(nèi)會(huì)下滑至73%左右，供需邊際好轉(zhuǎn)，雖然聚酯仍在高負(fù)荷，但是還要警惕是否原料端的上漲導(dǎo)致聚酯利潤(rùn)逐步虧損所引發(fā)的負(fù)反饋，因此91正套行情短期難以持續(xù)。策略建議：短期可以輕倉(cāng)試多，中長(zhǎng)期關(guān)注旺季之前的備貨程度和PX利潤(rùn)壓縮幅度。

　　MEG。原料端的上移使得乙二醇的生產(chǎn)利潤(rùn)再度走弱，轉(zhuǎn)產(chǎn)和減產(chǎn)意愿再度升溫，開(kāi)工率上行空間有限，短期乙二醇仍然是以反彈走勢(shì)為主，但是整體反彈高度受限，夜盤回調(diào)明顯，目前來(lái)看乙二醇短多中空思路維持。策略建議：91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過(guò)程中陸續(xù)布局01多單。

　　PVC。PVC昨日上午走強(qiáng)，午后回落，現(xiàn)在還是弱基本面和強(qiáng)預(yù)期之間博弈，政策預(yù)期利好還在，在沒(méi)有實(shí)際累庫(kù)的情況發(fā)生時(shí)，在7月份這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，向下的動(dòng)能不足。策略建議：短期偏震蕩為主，中長(zhǎng)期逢高做空V09合約，關(guān)注91反套。

　　甲醇。據(jù)聞，浙江興興已開(kāi)始在市場(chǎng)采購(gòu)甲醇，69萬(wàn)噸/年的MTO裝置開(kāi)車預(yù)期較強(qiáng)，榆林某CTO裝置開(kāi)始大量外采甲醇。大型煤頭裝置的意外檢修疊加氣頭裝置的持續(xù)停車使得本就偏低的國(guó)內(nèi)供應(yīng)有繼續(xù)壓縮的預(yù)期，受伊朗裝置運(yùn)行不穩(wěn)定影響，7月進(jìn)口縮量已成定局，只是縮減量級(jí)可能不及之前的炒作預(yù)期。

　　下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，反倒是沿海部分MTO裝置開(kāi)車的預(yù)期較強(qiáng)，但需關(guān)注近期浙江部分地區(qū)限電對(duì)下游工廠的實(shí)際影響。“迎峰度夏”期間煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌，甲醇成本端支撐明顯，此前建議逢回調(diào)做多的多單繼續(xù)持有。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

　　棉花。鄭棉再創(chuàng)新高，重回 17000 上方。新疆低庫(kù)存和高溫天氣雙重炒作，疊加下游紡織企業(yè)運(yùn)行負(fù)反饋不顯著，市場(chǎng)多頭情緒再度被點(diǎn)燃。中長(zhǎng)期來(lái)看，新疆減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期強(qiáng)烈，策略上仍維持逢低布局多單，風(fēng)險(xiǎn)方面關(guān)注拋儲(chǔ)變動(dòng)。

　　有色金屬：有色走勢(shì)分化

　　銅。銅價(jià)震蕩運(yùn)行，關(guān)注美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)。周二倫銅收跌0.54%，滬銅主力日盤漲0.40%，夜盤收跌0.57%。宏觀面，中國(guó)6月社融為4.22萬(wàn)億，高于市場(chǎng)預(yù)期的3萬(wàn)億，但M1增速不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)延續(xù)弱復(fù)蘇格局。

　　基本面，7月煉廠檢修規(guī)模略超預(yù)期，但進(jìn)口貨源流入增加彌補(bǔ)了這一缺口，現(xiàn)貨升水回歸至平水附近，同時(shí)消費(fèi)進(jìn)入淡季，7月累庫(kù)預(yù)期增加，總體基本面邊際走弱。絕對(duì)價(jià)格方面，銅價(jià)仍受美元擾動(dòng)較大，關(guān)注周三公布的美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)是否存在超預(yù)期變化。

　　鋁/氧化鋁。四川擾動(dòng)再起，下方支撐鋁價(jià)。周二倫鋁收漲0.67%，滬鋁主力日盤漲1.03%，夜盤收跌0.08%。供應(yīng)端，四川省內(nèi)再度出現(xiàn)限電現(xiàn)象，地區(qū)部分電解鋁企業(yè)陸續(xù)開(kāi)始?jí)航地?fù)荷，實(shí)質(zhì)影響暫時(shí)有限，需持續(xù)關(guān)注。

　　消費(fèi)端，淡季行情延續(xù)，訂單有限，且各板塊對(duì)7月訂單預(yù)期均偏弱。國(guó)內(nèi)基本面整體偏空，中線維持逢高沽空思路對(duì)待。而海外結(jié)構(gòu)性問(wèn)題愈發(fā)突出，LME庫(kù)存中約八成為俄羅斯鋁錠，現(xiàn)貨升水依然處于偏高水平。目前氧化鋁生產(chǎn)平均成本在2800元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過(guò)剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)。

　　農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注明天凌晨usda月度供需報(bào)告

　　油脂。雖然此前公布的馬棕月度報(bào)告偏利多，但油脂整體呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，主要因?yàn)榻诿蓝股L(zhǎng)有所改善。目前市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注明天凌晨將公布的usda月度供需報(bào)告，預(yù)期本次報(bào)告將下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存，有利于豆類油脂上漲。

　　不過(guò)從近期重要報(bào)告公布后的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，也存在利多出盡的可能。操作上建議單邊暫時(shí)觀望，套利方面繼續(xù)持有多菜油豆油空棕櫚油套利。

　　豆粕/菜粕。油料方面的炒作則來(lái)源于供應(yīng)端，包括美豆種植面積的下降以及加拿大菜籽的天氣炒作。短期建議觀望為主，等待周三usda報(bào)告指引

　　生豬。昨日生豬小幅走弱。屠宰場(chǎng)宰量止跌有所回升，壓價(jià)收豬。散戶出欄積極，企業(yè)二育開(kāi)始出欄，供應(yīng)大幅增加，出欄體重緩慢回落，暫時(shí)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)斷崖下跌的情況。凍品維持高庫(kù)存，窄幅去庫(kù)，下游走貨不暢，價(jià)格有望繼續(xù)下跌。料肉比繼續(xù)下跌，企業(yè)虧損幅度擴(kuò)大。供需格局仍未改變，前仍持偏空思路對(duì)待，但不建議底部追空。

　　白糖。昨日白糖2309上漲0.45%，ICE原糖上漲0.47%。巴西糖出口旺盛，豐產(chǎn)基本已成定局，國(guó)內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定。數(shù)據(jù)顯示，6月實(shí)際到港0噸，7月預(yù)報(bào)到港64000噸，或增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)，壓制糖價(jià)。后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化及消費(fèi)復(fù)蘇情況，注意7月進(jìn)口數(shù)據(jù)，價(jià)格難以大幅上行，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。