原標(biāo)題：貨幣政策將更加強(qiáng)調(diào)“適度”

　　近日，人民銀行發(fā)布上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，綜合相關(guān)數(shù)據(jù)與央行有關(guān)負(fù)責(zé)人解讀，我們觀察到：上半年金融系統(tǒng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果顯著，下半年穩(wěn)健的貨幣政策將更加強(qiáng)調(diào)“適度”。

　　上半年，金融系統(tǒng)積極有為

　　根據(jù)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，6月末，廣義貨幣M2余額為213.49萬億元，同比增長(zhǎng)11.1%。“上半年金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度持續(xù)加大，具體的表現(xiàn)就是總量指標(biāo)廣義貨幣供應(yīng)量增速明顯高于去年，全社會(huì)的流動(dòng)性合理充裕。”在央行解讀上半年金融數(shù)據(jù)的發(fā)布會(huì)上，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘指出。

　　看總量之外，還要看結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步剖析M2，上半年住戶存款增加8.33萬億元，同比多增1.51萬億元；非金融企業(yè)存款增加5.28萬億元，同比多增3.44萬億元。“上半年保就業(yè)政策加碼，力保居民收入平穩(wěn)；金融體系落實(shí)穩(wěn)企業(yè)政策，加大對(duì)企業(yè)支持。同時(shí)，從M1來看，上半年單位活期存款同比多增了9660億元，也就是說單位的流動(dòng)性同比多增比較明顯。”阮健弘說。

　　看存款之外，還要看貸款。疫情發(fā)生以來，人民銀行圍繞總量上確保金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、價(jià)格上有序引導(dǎo)金融市場(chǎng)利率下行、加大對(duì)沖疫情影響的貨幣信貸支持力度等方面出臺(tái)了一系列重磅政策舉措。從上半年的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，取得了明顯成效。上半年，人民幣貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元。分部門看，企(事)業(yè)單位貸款增加8.77萬億元，占各項(xiàng)貸款新增量的72.6%；其中，短期貸款增加2.82萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加4.86萬億元，對(duì)企業(yè)短期流動(dòng)性和復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供了有力支持。人民銀行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)鄒瀾在發(fā)布會(huì)上介紹道，從已經(jīng)統(tǒng)計(jì)出的前5個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，普惠小微貸款和制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款均保持了較快增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)了25.4%和19.6%。

　　除了看信貸規(guī)模，還要看直接融資規(guī)模。上半年，企業(yè)債券凈融資3.33萬億元，同比多1.76萬億元，接近去年全年水平；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2461億元，同比多1256億元，比去年幾乎翻一番。“上半年，金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的債券、股票等直接融資的支持幅度大幅度增長(zhǎng)，占比明顯上升，這也是一個(gè)比較突出的特點(diǎn)。”阮建弘說。

　　同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，上半年政府債券凈融資3.79萬億元，同比多1.33萬億元；專項(xiàng)債凈融資2.22萬億元，同比多1.03萬億元；國債凈融資9880億元，同比多5729億元，尤其6月份受特別國債發(fā)行影響，當(dāng)月國債凈融資規(guī)模是去年同期的3倍多。

　　“下半年穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，一是綜合利用各種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕；二是更多地關(guān)注貸款利率的變化，繼續(xù)深化LPR改革，推動(dòng)貸款實(shí)際利率持續(xù)下行和企業(yè)綜合融資成本明顯下降，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)提供有利條件。”人民銀行貨幣政策司副司長(zhǎng)郭凱在發(fā)布會(huì)上表示。

　　下半年，貨幣政策更加“適度”

　　“貨幣政策更加靈活適度，我們現(xiàn)在更加強(qiáng)調(diào)”適度“這兩個(gè)字。”郭凱如是表示。那么，該如何理解“適度”呢？

　　郭凱解釋道，一是總量上要適度，信貸投放要和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏相匹配。如果信貸投放節(jié)奏過快，快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就會(huì)產(chǎn)生資金淤積，信貸資金無法有效使用。

　　針對(duì)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)出臺(tái)的階段性政策工具有序退出。3000億元專項(xiàng)再貸款、5000億元再貼現(xiàn)再貸款、春節(jié)開市前的超額流動(dòng)性投放，隨著疫情防控形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，完成使命后均已自動(dòng)退出。

　　“‘適度’即貨幣政策保持與我國抗疫形勢(shì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求相適應(yīng)，二季度我國GDP實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)步復(fù)蘇通道，貨幣政策不宜過度加碼。”中國財(cái)政科學(xué)研究院金融研究中心研究員陳旭指出。“下半年如果經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)，M2、社融和名義GDP增速之間的缺口將會(huì)收斂。”天風(fēng)證券孫彬彬研究團(tuán)隊(duì)指出。“上半年信貸投放稍快，下半年信貸增幅料回落，逐步回歸到往年的節(jié)奏，難以出現(xiàn)大幅高增的月份，寬信用快速推進(jìn)階段可能已經(jīng)過去。”中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)也表示。

　　二是價(jià)格上要適度。一方面要引導(dǎo)融資成本進(jìn)一步降低。此前國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向企業(yè)合理讓利1.5萬億元。郭凱解析道，讓利主要由三部分組成：一是利率下行實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)或者金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的讓利，包括貸款利率下行、債券利率下行、通過再貸款再貼現(xiàn)政策支持的優(yōu)惠利率貸款發(fā)放；二是通過延期還本付息政策和兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具實(shí)現(xiàn)讓利；三是落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范信貸融資收費(fèi)、降低企業(yè)綜合融資成本的通知》，通過銀行減少收費(fèi)實(shí)現(xiàn)讓利。“從貨幣政策方向來看，央行仍將進(jìn)一步引導(dǎo)LPR利率下行，適時(shí)降準(zhǔn)以降低實(shí)體企業(yè)融資成本。”陳旭說。

　　另一方面，考慮到要為今后預(yù)留一定的政策空間，市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)多認(rèn)為政策利率降息空間有限。“也要認(rèn)識(shí)到利率適當(dāng)下行但也不能過低。利率如果嚴(yán)重低于和潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相適應(yīng)的水平，就會(huì)產(chǎn)生套利、資源錯(cuò)配的問題，資金可能流向不應(yīng)該流向領(lǐng)域的問題。”郭凱強(qiáng)調(diào)。

（文章來源：中國財(cái)經(jīng)報(bào)）