原標(biāo)題：央行4月數(shù)據(jù)超預(yù)期！新增社融超3萬億，M2增速繼續(xù)大幅回升，釋放何種信號？后續(xù)哪些政策可期？
摘要【央行4月數(shù)據(jù)超預(yù)期！新增社融超3萬億、M2增速繼續(xù)大幅回升 釋放何種信號？】5月11日，央行公布的4月金融數(shù)據(jù)和社融增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，盡管當(dāng)月新增信貸社融規(guī)模不及3月，但考慮到4月歷來是信貸小月，今年4月的新增信貸社融總量同比表現(xiàn)不俗，好于市場此前預(yù)期。當(dāng)月新增人民幣貸款1.7萬億，社融增量高達(dá)3.09萬億。（券商中國）
4月的新增信貸社融依舊維持著高增長。
5月11日，央行公布的4月金融數(shù)據(jù)和社融增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，盡管當(dāng)月新增信貸社融規(guī)模不及3月，但考慮到4月歷來是信貸小月，今年4月的新增信貸社融總量同比表現(xiàn)不俗，好于市場此前預(yù)期。當(dāng)月新增人民幣貸款1.7萬億，社融增量高達(dá)3.09萬億。
銀行信貸投放較多，亦推動廣義貨幣(M2)增速繼續(xù)大幅回升至11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點(diǎn)。這是繼3月末M2增速重回雙位數(shù)后，4月繼續(xù)保護(hù)雙位數(shù)增速運(yùn)行。
不少分析人士指出，4月信貸、社融、M2等主要金融指標(biāo)的增速均出現(xiàn)進(jìn)一步上升，并呈現(xiàn)逆季節(jié)性的特點(diǎn)，反映出貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提升，前期出臺的各項貨幣政策措施能夠更快、更有效地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貸款增長倍數(shù)于央行投放的流動性。在各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑的背景下，信貸投放力度明顯放大，金融數(shù)據(jù)逆勢增長，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，預(yù)計5月的新增信貸社融數(shù)據(jù)依然會表現(xiàn)較好。
新增信貸好于預(yù)期，票據(jù)融資高增長
4月新增的1.7萬億人民幣貸款中，分部門看，住戶部門貸款增加6669億元，其中，短期貸款增加2280億元，中長期貸款增加4389億元，環(huán)比明顯改善。反映出疫情緩和后，前期壓抑的居民購房、購車以及短期消費(fèi)的回補(bǔ)。
企業(yè)部門貸款則呈現(xiàn)中長期貸款回暖、票據(jù)融資新增較多等特點(diǎn)。4月企(事)業(yè)單位貸款增加9563億元，其中，短期貸款減少62億元，中長期貸款增加5547億元，票據(jù)融資增加3910億元。
從絕對水平來看，去年4月企業(yè)中長期貸款新增2823億元，今年新增5547億元，提高了0.96倍。民生銀行首席研究員溫彬表示，近期隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，內(nèi)需得到明顯改善和回升，企業(yè)投資也在回暖，因此會看到企業(yè)中長期貸款增加較多。
中信證券固定收益團(tuán)隊認(rèn)為，企業(yè)中長期貸需求回暖可能源于兩方面，一是信貸利率下行利好貸款需求；二是考慮到4月地方城投債券到期量大以及清退高成本融資的需求，企業(yè)中長貸新增額中可能包含部分地方債務(wù)置換的額度。至于為何當(dāng)月企業(yè)短期貸款會減少，或意味著企業(yè)部門流動性需求邊際下降。
作為短期融資品種，票據(jù)融資往往可以解決企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營的現(xiàn)金流需求。當(dāng)月票據(jù)融資創(chuàng)近年來新高，也說明隨著疫情的減緩和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏的加快，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中資金的需求得到了逐步恢復(fù)。
不過，票據(jù)融資高增往往也會讓一些市場人士質(zhì)疑是否因銀行貸款沖量所致，但光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，利用票據(jù)融資沖量的行為多發(fā)生于有效融資需求不足時以及季末月。今年4月的信貸增量中，即使把票據(jù)融資剔除也達(dá)到了1.31萬億元，大幅超過了去年同期(包含票據(jù)的)1.02萬億元。而且，4月并非是季末月。因此，4月并不存在利用票據(jù)融資沖量的必要性，票據(jù)融資的增長是正常的企業(yè)融資行為。
社融方面，4月社融增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元；社融存量同比增速推高至12%，明顯高于名義GDP增速。從社融增量的結(jié)構(gòu)看， 溫彬表示，4月社融增量結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，其中，信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票三項非標(biāo)融資的占比進(jìn)一步下降，而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款、企業(yè)和政府債券凈融資的占比進(jìn)一步提升。
光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，受市場利率明顯下降的利好影響，4月企業(yè)票據(jù)融資和債券凈融資增加明顯，從行業(yè)投向看，政府平臺、地產(chǎn)和大項目是主導(dǎo)，特別是基建投資按下“快進(jìn)鍵”。
貨幣派生能力增強(qiáng)，M2增速明顯回升
銀行信貸投放較多，亦推動4月末的廣義貨幣(M2)增速繼續(xù)大幅回升至11.1%，連續(xù)兩個月保持雙位數(shù)增長，且增速繼續(xù)上升。
與3月M2增速回升的原因相同，4月M2增速的繼續(xù)提高，依然受到銀行存款派生能力增強(qiáng)和財政政策加大支持力度兩方面因素影響。
“4月M2增速的明顯加快，反映出金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的力度是在增強(qiáng)。”溫彬稱，今年以來，央行通過降準(zhǔn)、加大公開市場操作、再貸款再貼現(xiàn)等貨幣政策工具保持市場流動性合理充裕；同時，進(jìn)一步暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，體現(xiàn)了從寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)換的政策目標(biāo)。4月新增信貸高達(dá)1.7萬億，說明貨幣的派生效應(yīng)明顯增強(qiáng)，這是推高M(jìn)2增速的主要原因。
張旭對記者解釋稱，4月新增人民存款1.27萬億元，較去年同期多增1.01萬億元。其中，財政存款較去年同期少增4818億元。由于財政存款不納入M2，因此這不會給M2形成向下的壓力。財政存款的下降，在很大程度上是由于財政加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，將其轉(zhuǎn)換為了企業(yè)存款。
企業(yè)存款增加1.17萬億元，較去年同期多增1.34萬億元，這一方面是由于財政存款轉(zhuǎn)換所形成，另一方面是由銀行的信用派生所形成。貸款多增同時表現(xiàn)為企業(yè)存款多增，有助于緩解企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨的債務(wù)償還、資金周轉(zhuǎn)和擴(kuò)大融資等迫切問題。
居民戶存款下降了7996億元，這既有季節(jié)性的因素，也有特殊因素。一方面，過去多年，歷年4月的居民戶存款都有所下降，例如去年4月下降了6248億元，這是季節(jié)性的因素。另一方面，隨著疫情防控措施逐步放寬或者是解除，個人消費(fèi)需求正在得到釋放，因此體現(xiàn)為了居民戶存款的下降。
“事實(shí)上，4月末住戶存款余額87萬億元，增長13%，不僅在貨幣供應(yīng)量中占比大，增速也較高，這反映出居民的總體儲蓄比較多，儲蓄率比較高。當(dāng)前，中國的儲蓄率在國際上仍然是比較高的，這也是我們應(yīng)對疫情沖擊一個很好的基礎(chǔ)。”張旭稱。
北京一資深分析人士指出，信貸社融的較快增長可以提高企業(yè)和居民購買力，從供需兩端支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展?，F(xiàn)代銀行貨幣體系下，貸款創(chuàng)造存款，貨幣就是貸款創(chuàng)造出來的，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的目標(biāo)就是為了增加貸款進(jìn)而增加貨幣。M2就是現(xiàn)金加上企業(yè)、個人和其他存款。存款增加意味著貨幣增加，有效緩解了企業(yè)和居民的現(xiàn)金流壓力，企業(yè)和居民的購買力增強(qiáng)，企業(yè)可以去投資，去組織生產(chǎn)，增加就業(yè)崗位，發(fā)放工資等等，居民可以去消費(fèi)，增加對企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的需求，對經(jīng)濟(jì)的拉動作用會逐步體現(xiàn)出來。
“總體看，M2和社會融資規(guī)模增速與我國潛在經(jīng)濟(jì)增速相適應(yīng)，高于受國內(nèi)外疫情沖擊的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速，有助于拉動我國經(jīng)濟(jì)增長逐步回升至潛在增速附近，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)的形成。”上述資深分析人士稱。
展望下一步的貨幣政策，央行最新的貨幣政策執(zhí)行報告指出，將加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，運(yùn)用總量和結(jié)構(gòu)性政策，保持流動性合理充裕，保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義 GDP增速基本匹配并略高。
分析解讀：