倫交所四大理由拒絕與港交所合并，多家券商下調(diào)港交所評(píng)級(jí)，“世紀(jì)聯(lián)姻”還有希望嗎？9月13日晚間，在倫敦證券交易所集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“倫交所”)發(fā)布聲明稱，其董事會(huì)已否決了香港交易及結(jié)算所有限公司(以下簡(jiǎn)稱“港交所”)的收購(gòu)提議后，港交所發(fā)布聲明稱，仍將繼續(xù)與倫交所接洽。

　　在聲明中，港交所表示，與倫敦證券交易所集團(tuán)建議合并，是互利共贏的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，可以打造一個(gè)領(lǐng)先的全球性金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，并稱“期望與倫敦證券交易所集團(tuán)董事會(huì)進(jìn)行建設(shè)性的對(duì)話，但對(duì)倫敦證券交易所集團(tuán)拒絕正面洽談感到失望”。

　　港交所已向倫敦證券交易所集團(tuán)表明，已就這次計(jì)劃進(jìn)行詳盡的準(zhǔn)備工作。此外，港交所亦曾與相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)及決策者進(jìn)行初步的建設(shè)性討論。

　　港交所稱，其董事會(huì)仍然相信，這次的建議對(duì)股東、客戶及環(huán)球資本市場(chǎng)整體來(lái)說(shuō)都有重大裨益。港交所認(rèn)為，倫交所的股東應(yīng)有機(jī)會(huì)詳細(xì)分析兩項(xiàng)交易，并會(huì)繼續(xù)與他們接洽。

　　此前，香港交易所11日發(fā)布公告稱，計(jì)劃以2045便士加2.495股新股，換取1股倫交所股票，作價(jià)296億英鎊(2600億人民幣)并購(gòu)倫敦證券交易所。港交所行政總裁李小加當(dāng)日發(fā)表題為《踏上“連接全球”的新征途》的文章稱，該收購(gòu)是一千載難逢的“倫港世紀(jì)聯(lián)姻”。倫交所11日對(duì)并購(gòu)案回應(yīng)稱，港交所的提議是未經(jīng)請(qǐng)求的、自發(fā)的，會(huì)考慮港交所的建議。

　　9月13日，倫交所發(fā)布聲明拒絕港交所的收購(gòu)提議，表示沒(méi)有必要與香港交易所進(jìn)一步接洽，并刊登出拒絕信。

　　倫交所給出的4大拒絕理由包括：

　　首先，倫交所認(rèn)為，港交所的建議并不符合其戰(zhàn)略目標(biāo)。“我們認(rèn)識(shí)到中國(guó)機(jī)遇的規(guī)模，非常重視我們?cè)谀抢锏年P(guān)系。然而，我們不認(rèn)為港交所為我們提供了在亞洲最好的長(zhǎng)期定位，或在中國(guó)最好的上市/交易平臺(tái)。我們重視與上海證券交易所的互利合作關(guān)系，這是我們首選的、直接的渠道，可以獲得與中國(guó)的許多機(jī)會(huì)。”倫交所稱。

　　第二，存在嚴(yán)重的無(wú)法交付風(fēng)險(xiǎn)。倫交所成，考慮到監(jiān)管機(jī)構(gòu)、股東和倫交所要求的其他批準(zhǔn)，在存在不確定性的情況下，其執(zhí)行港交所建議的結(jié)果將是終止對(duì)Refinitiv的收購(gòu)，從而完成對(duì)港交所的出售。

　　第三，港交所對(duì)股票的考慮缺乏吸引力。“我們注意到，貴公司建議考慮的四分之三是在港交所的股票，對(duì)我們的股東來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)根本不同的、吸引力小得多的投資建議。”倫交所在函件中指出，港交所的內(nèi)在股份價(jià)值存在不確定。同時(shí)，倫交所還對(duì)港交所作為戰(zhàn)略門戶的地位能否長(zhǎng)期維持提出質(zhì)疑。

　　最后，倫交所認(rèn)為并購(gòu)建議中對(duì)其的估值嚴(yán)重不足?；谏鲜鏊狞c(diǎn)考慮，倫交所董事長(zhǎng)堂·羅伯特(Don Robert)在致港交所的函件中表示，沒(méi)有必要與港交所進(jìn)一步接洽，一致拒絕港交所的并購(gòu)建議。

　　在港交所公告后，招銀國(guó)際證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，交易進(jìn)行的不確定性較高，同時(shí)作價(jià)相當(dāng)于倫交所集團(tuán) 2019 年預(yù)測(cè)市盈率 42.5 倍，遠(yuǎn)高于其現(xiàn)在的估值 36.5 倍以及港交所現(xiàn)時(shí)估值的 29.7 倍，較為昂貴。投資者對(duì)交易的態(tài)度可能不會(huì)過(guò)分樂(lè)觀。

　　招銀國(guó)際認(rèn)為，盡管長(zhǎng)期戰(zhàn)略前景廣闊，但短期而言，港交所的財(cái)務(wù)表現(xiàn)將存在壓力，主要由于(1)新股發(fā)行對(duì)盈利造成攤薄效應(yīng)；(2)倫交所集團(tuán)自身的營(yíng)運(yùn)效率較港交所為低；以及 (3)港交所的債務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)加重，但與此同時(shí)，在合并后還將繼續(xù)保持 90%的高派息率。

　　此外，招銀國(guó)際表示，讓倫交所集團(tuán)放棄對(duì)Refinitiv 的收購(gòu)或許并不容易。倫交所集團(tuán)的股價(jià)在公布對(duì) Refinitiv 的收購(gòu)之后飆升了 27%，顯示市場(chǎng)對(duì)這一收購(gòu)表示歡迎。另一方面，出于國(guó)家利益考慮，英國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否會(huì)允許港交所收購(gòu)其主要金融市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)商存在巨大的未知數(shù)，特別是在目前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的情況下。

　　另外，在港交所發(fā)布相關(guān)收購(gòu)提議公告后，多家券商調(diào)低了港交所的評(píng)級(jí)。

　　花旗表示，收購(gòu)確實(shí)能有助港交所成世界交易所領(lǐng)導(dǎo)地位，同時(shí)有助捕捉包括內(nèi)地及其他國(guó)家的資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但交易作價(jià)過(guò)高，有機(jī)會(huì)增加港交所股價(jià)及估值壓力，并調(diào)低評(píng)級(jí)至“沽售”，以等待交易進(jìn)一步細(xì)節(jié)。該行表示，調(diào)低港交所目標(biāo)價(jià)，由285港元降至26.3%至210港元，評(píng)級(jí)由“買入”降至“沽售”。

　　光大證券也認(rèn)為，考慮到合并要約落地的不確定性，同時(shí)鑒于潛在的融資以及攤薄風(fēng)險(xiǎn)或壓制估值，下調(diào)港交所至“中性”評(píng)級(jí)。