在俄烏地緣沖突、全球通脹肆虐、股市深陷動蕩、亞洲疫情復(fù)燃等一系列艱巨挑戰(zhàn)的共同籠罩下，今晚美聯(lián)儲即將采取一個看似大膽卻又不得不作出的艱難決定：加息！

　　美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將于北京時間周四凌晨2點公布其貨幣政策聲明，隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾將于02:30召開例行的新聞發(fā)布會。目前，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將在為期兩天的會議結(jié)束時將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點。

　　在今晚的議息會議上，美聯(lián)儲官員將自2021年12月以來首次公布利率點陣圖和季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測。投資者將從中仔細(xì)尋找有關(guān)今年可能加息多少次的更多線索，此次會議料將為美聯(lián)儲在疫情結(jié)束經(jīng)濟(jì)開放以及消費(fèi)需求強(qiáng)勁的形勢下，如何應(yīng)對地緣沖突所導(dǎo)致的能源沖擊定下基調(diào)。

　　此外，投資者今晚還將密切關(guān)注美聯(lián)儲何時開始縮減8.9萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和時間的任何細(xì)節(jié)?？梢哉f，北京時間周四凌晨的這場議息會議，或?qū)⒂型忾_市場參與者圍繞該央行貨幣政策的一系列疑問。

　　渣打銀行北美宏觀研究主管Steve Englander表示，美國通脹率如今已創(chuàng)40年高位，鮑威爾需要快速應(yīng)對高通脹，而且希望在不推高失業(yè)率的情況下控制物價，這讓本周的會議顯得“有些復(fù)雜”。

　　道明證券駐紐約全球利率策略主管Priya Misra則一針見血地指出，“隨著地緣局勢進(jìn)一步加劇了廣泛的通脹壓力，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)肯定存在通脹失控的風(fēng)險。為了讓通脹達(dá)到目標(biāo)水平，美聯(lián)儲會愿意容忍經(jīng)濟(jì)陷入衰退嗎？這將是今晚其需要直面的難題。”

　　無論如何，隨著美聯(lián)儲加息始于今夜，后疫情時代全球貨幣政策的走向也料將翻開新的篇章。在各國央行陸續(xù)撤回大規(guī)模的刺激救市舉措后，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場的運(yùn)行軌跡，是否還能一如既往地維持復(fù)蘇勢頭，一切的一切眼下都正成為未知之?dāng)?shù)！

　　以下是我們對于今晚美聯(lián)儲決議的主要看點剖析：

　　①今夜究竟加息多少基點？

　　在今年很長的一段時間里，美聯(lián)儲3月議息會議究竟會加息多少個基點，一直是業(yè)內(nèi)人士猜測的焦點。是按照以往常規(guī)的25個基點加息幅度？還是激進(jìn)地一次性加息50個基點？無論是市場交易員還是美聯(lián)儲內(nèi)部官員的私下探討，都曾對此爭論不休。

　　不過，眼下在臨近美聯(lián)儲3月議息會議召開之前，這方面的猜測其實已經(jīng)沒有了多少懸念——美聯(lián)儲今晚幾乎將鐵定加息25個基點，這已經(jīng)在兩周前得到了美聯(lián)儲主席鮑威爾的背書。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾本月稍早在國會發(fā)表半年度證詞演講時表示，由于俄烏戰(zhàn)事引發(fā)金融市場動蕩，他希望避免增添不確定性，他將支持以25個基點的傳統(tǒng)加息幅度開始提高利率，而非50個基點。

　　回溯歷史，自2000年以來，美聯(lián)儲便從未單次加息過50個基點，而那次一口氣加息50個基點的經(jīng)歷或許也并不怎么愉快——美聯(lián)儲的激進(jìn)加息加速了當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，美股尤其是科技股此后一路陰跌不止。因而，在眼下地緣局勢動蕩、疫情陰霾未散、供應(yīng)鏈支離破碎的背景下，美聯(lián)儲顯然也有理由在本輪加息周期的首次行動時，采取更為謹(jǐn)慎的做法。

　　當(dāng)然，在本月初的演講中，鮑威爾其實仍保留了在今年晚些時候一次性加息50個基點的可能性。最近幾周，鮑威爾的多位鷹派同事——例如圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德、美聯(lián)儲理事沃勒等，均曾對50個基點加息持贊成態(tài)度，并認(rèn)為美聯(lián)儲需要在年中之時累計加息100個基點。這些或許都預(yù)示著，即便本月美聯(lián)儲僅常態(tài)化地加息25個基點，但未來該聯(lián)儲仍有望在單次會議上更為激進(jìn)地加息。

　　“25個基點是本次會議一個既定的數(shù)字。但當(dāng)前最重要的是之后會發(fā)生什么，”道富環(huán)球顧問首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Simona Mocuta表示。“從現(xiàn)在到年底會發(fā)生很多事情。不確定性非常高。這種權(quán)衡已經(jīng)嚴(yán)重惡化。”

　　花旗首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hollenhorst認(rèn)為，鮑威爾可能會對未來會議上超過25個基點的加息持開放態(tài)度。他預(yù)計美聯(lián)儲將在5月加息50個基點。“通脹風(fēng)險、2022年接下來加息的速度以及政策利率的最終區(qū)間都會向上傾斜。”他補(bǔ)充道。

　　②利率點陣圖會透露哪些玄機(jī)？

　　由于是每三個月一次的季度會議，今晚美聯(lián)儲不僅將公布貨幣政策聲明，還將公布最新的利率點陣圖和季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測。而作為美聯(lián)儲季度會議的“傳統(tǒng)大戲”，相信許多投資者眼下對于利率點陣圖都已不再陌生——這張反映利率預(yù)期的圖表，將統(tǒng)計所有與會美聯(lián)儲官員對今后幾年利率路徑的預(yù)測。圖上的每一個點都代表著一位FOMC成員或地區(qū)聯(lián)儲主席各自對利率前景的展望。

　　而在今晚的利率點陣圖中，有一個與以往的明顯差異地方需要提前提醒投資者：與去年12月的利率點陣圖相比，今晚的3月點陣圖將少掉“兩個點”——去年年底還與會的美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)和理事夸爾斯已經(jīng)雙雙離職，而相關(guān)新任理事的提名至今還卡在國會參議院那邊，這意味著在今晚出席這場至關(guān)重要議息會議的美聯(lián)儲高官人數(shù)，反而是近年來最少的一次。

　　因此，投資者今晚可以無需再特別細(xì)致地觀察單個點的變動，只需聚焦于點陣圖整體的利率中值的變化即可。

　　在去年12月的點陣圖上，18位與會美聯(lián)儲官員的中值預(yù)測為2022年加息三次、2023年加息三次和2024年加息兩次，屆時對應(yīng)的聯(lián)邦基金利率將升至2.10%。而很顯然，這樣的點陣圖預(yù)估相較眼下業(yè)內(nèi)人士動輒5-7次的年內(nèi)加息預(yù)測，已經(jīng)“非常非常非常過時”。業(yè)內(nèi)人士目前普遍相信，今晚美聯(lián)儲的點陣圖將會出現(xiàn)極為明顯的上移跡象。

　　事實上，周一掉期市場已完全消化了年內(nèi)7次25個基點加息的預(yù)期——與今年12月政策會議相關(guān)的掉期利率周一曾攀升至1.83%，比當(dāng)前有效聯(lián)邦基金利率0.08%高出175個基點，這一幅度相當(dāng)于七次每次25個基點的加息。上次隔夜指數(shù)掉期市場消化如此多的加息預(yù)期，還要追溯到一個多月前的2月11日。

　　目前，華爾街對于美聯(lián)儲成員預(yù)計今年會有多少次加息持不同看法。荷蘭國際集團(tuán)(ING)和美銀證券分析師表示，中值將顯示總共有五次加息。德意志銀行和瑞士信貸則預(yù)計有6次，高盛預(yù)計有7次。

　　富國銀行指出，由于核心通脹預(yù)計將進(jìn)一步高于聯(lián)邦公開市場委員會的目標(biāo)，勞動力市場和增長前景穩(wěn)固，點陣圖將顯示2022年的底線是四次加息，五次是最有可能的結(jié)果。接下來2023年將加息四次，2024年可能會按兵不動。

　　路透社調(diào)查的分析師預(yù)估中值則顯示，到2022年底，美聯(lián)儲將把目標(biāo)聯(lián)邦基金利率從目前接近于零的水平上調(diào)至1.25%至1.50%的區(qū)間，相當(dāng)于五次25個基點的加息。

　　③縮表大計如何進(jìn)行？

　　除了加息路徑外，美聯(lián)儲本次會議預(yù)計還將討論何時開始削減其近9萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表上的債券持有量。至于是否會立刻對外披露相關(guān)信息和討論的結(jié)果，目前尚難下斷言。

　　在上周三，美聯(lián)儲進(jìn)行的40.25億美元國債購買操作是其疫情后祭出的量化寬松(QE)政策的最后一筆國債購買，而抵押貸款債券(MBS)的購買也已在上周末停止。這標(biāo)志著美聯(lián)儲在二級市場通過債券購買擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的計劃已就此結(jié)束。

　　而眼下，剛剛徹底結(jié)束QE的美聯(lián)儲很可能在未來幾個月就馬不停蹄地啟動QT(量化緊縮)。

　　多數(shù)華爾街人士估計，美聯(lián)儲的縮表進(jìn)程預(yù)計將于今年夏天開始，美聯(lián)儲主席鮑威爾可能會在3月會后的新聞發(fā)布會上被問及相關(guān)問題。

　　美銀策略師Mark Cabana、Katie Craig以及Brown Advisory投資組合經(jīng)理Thomas Graff等業(yè)內(nèi)人士就認(rèn)為，美聯(lián)儲政策制定者今晚可能會就削減投資組合規(guī)模的努力給出新的細(xì)節(jié)。這可能會讓金融市場的許多人感到意外，因為他們原本預(yù)計聯(lián)儲目前還不會更新其所謂的量化緊縮計劃。

　　“圍繞縮減資產(chǎn)負(fù)債表問題上的任何公開表態(tài)肯定會產(chǎn)生信號效應(yīng)，”Graff周二在電話中表示。“如果他們周三能就資產(chǎn)負(fù)債表給我們一個相當(dāng)明確的指引，那等同于在告訴人們他們正在盡可能地采取激進(jìn)措施。這將是他們能夠發(fā)出超出加息行動以外信息的方式。這樣的信號將被金融市場解讀為非常鷹派，并最終引發(fā)市場賣出一切。”

　　不過，富國銀行認(rèn)為，雖然今年以來美聯(lián)儲內(nèi)部有關(guān)縮表時間、規(guī)模和構(gòu)成的討論明顯增多，但在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，F(xiàn)OMC或許需要等到7月會議上宣布開始行動。如果這個假設(shè)是正確的，鮑威爾將在5月4日的會議上才會披露更多關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表前景的細(xì)節(jié)。

　　④如何評估經(jīng)濟(jì)通脹前景？

　　在今晚的議息會議中，美聯(lián)儲還將更新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要。隨著近來美國乃至全球范圍內(nèi)的通脹數(shù)據(jù)節(jié)節(jié)攀升，美聯(lián)儲對于未來的經(jīng)濟(jì)和通脹前景如何評估，無疑也將備受矚目。

　　受供應(yīng)鏈瓶頸和需求復(fù)蘇等多方面因素影響，近來美國經(jīng)濟(jì)、通脹和就業(yè)的運(yùn)行軌跡顯然并不均衡。美國2月消費(fèi)者物價指數(shù)同比增長7.9%，為40年以來新高；密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)則持續(xù)低迷，美國家庭支出預(yù)期或沖擊經(jīng)濟(jì)增長前景。與此同時，美國勞動力市場經(jīng)受住了奧密克戎毒株疫情的沖擊，失業(yè)率正在逐步接近疫情前水平。

　　其中，通脹無疑是當(dāng)前的眾矢之的。在去年12月的預(yù)測中，美聯(lián)儲曾預(yù)計2022年全年的核心通脹率為2.7%，而現(xiàn)如今，這個預(yù)測數(shù)字看上去顯然已經(jīng)成為了一個“笑話”。

　　華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前預(yù)計，美聯(lián)儲今晚新的通脹預(yù)期預(yù)計將把2022年全年通脹預(yù)期調(diào)高至4%左右，不過未來幾年的漲幅將與去年12月分別為2.3%和2.1%的預(yù)期相差不大。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還預(yù)計，今年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)前景也將有所調(diào)整，俄烏沖突事件、通貨膨脹和金融狀況收緊可能會放緩今年的經(jīng)濟(jì)增長——全年實際GDP預(yù)估可能較去年12月預(yù)測的4.0%下調(diào)0.5個百分點至3.5%。

　　在近期的報告中，高盛對美國經(jīng)濟(jì)的前景已顯得相對悲觀，該行認(rèn)為一季度美國經(jīng)濟(jì)增速恐趨近于零，并將2022年實際GDP增長預(yù)測下調(diào)至2.9%。高盛指出，“大宗商品價格上漲可能會拖累消費(fèi)者支出，尤其是低收入家庭，將被迫在食品和天然氣上花費(fèi)更大比例的收入，消費(fèi)者信心明顯下降，同時市場金融環(huán)境也有所收緊，這可能使企業(yè)更難獲得資金。”

　　在就業(yè)方面，富國銀行則認(rèn)為，美聯(lián)儲將小幅下修今年失業(yè)率預(yù)期至3.4%，恢復(fù)到疫情前水平。預(yù)計美國勞動力市場也將繼續(xù)緊縮進(jìn)而推高用工成本，今年的平均工資增長率將為5.0%，較此前預(yù)測的4.9%有所上升。

　　⑤如何看待俄烏緊張局勢？

　　最后，全球金融市場的投資者今晚無疑也將密切聚焦于美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)。在過往幾次的美聯(lián)儲議息夜行情中，真正引發(fā)行情跌宕的可能并非整點發(fā)布的美聯(lián)儲政策聲明，反而是半小時后鮑威爾的講話。在今晚這個美聯(lián)儲近年來最重要的議息夜，鮑威爾也很可能將再度扮演行情走向的最終判官。

　　而可以預(yù)見到的一點是，由于近來俄烏緊張局勢不斷升級，西方對俄制裁層層加碼，這場地緣政治危機(jī)正引發(fā)著一連串的通脹、供應(yīng)鏈乃至金融穩(wěn)定性的風(fēng)險，今晚對俄烏局勢的看法很可能是鮑威爾難以回避的問題。

　　事實上，近來越來越多的市場人士已經(jīng)對這場地緣危機(jī)而要發(fā)的動蕩憂心忡忡。戰(zhàn)爭、高通脹和加息組合間的風(fēng)險疊加，已直接反映在近期美債收益率曲線趨平的走勢上。在過去幾十年里，當(dāng)短期債券的收益率高于長期債券的收益率時，收益率曲線的反轉(zhuǎn)一直是衰退的準(zhǔn)確預(yù)測指標(biāo)。

　　高盛上周發(fā)布報告警告稱，由于油價飆升和烏克蘭境內(nèi)戰(zhàn)事等的影響，該行預(yù)計明年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性在20-35%之間。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾本月初在出席國會聽證會時談及烏克蘭局勢時曾表示，“這場沖突對美國經(jīng)濟(jì)的短期影響仍然非常不確定。在這種環(huán)境下制定適當(dāng)?shù)呢泿耪咝枰J(rèn)識到經(jīng)濟(jì)以意想不到的方式發(fā)展。我們需要靈活應(yīng)對即將到來的數(shù)據(jù)和不斷變化的前景。”

　　美國財長耶倫上周則指出，俄烏沖突的影響將使美國今年的通脹進(jìn)一步惡化，此前她曾預(yù)測到2022年底，美國的通脹率將降至3%左右。“我們看到汽油價格出現(xiàn)了非常顯著的上漲，下個月將看到烏克蘭戰(zhàn)爭對美國通脹影響的進(jìn)一步證據(jù)，”耶倫稱。

　　金融市場“不眠夜”：股債匯如何演繹？

　　毫無疑問，對于金融市場的資深交易員而言，今晚都將迎來一個不眠之夜。如果說，妖“鎳”恢復(fù)交易、俄債是否違約，還只是周三商品債券各自領(lǐng)域的“風(fēng)暴眼”的話，那么今晚的美聯(lián)儲加息，顯然將成為全市場的一件“大殺器”！

　　目前種種跡象顯示，在股債匯三大市場中，此前對美聯(lián)儲今晚議息夜準(zhǔn)備最充分的，或許當(dāng)屬于債券市場。在過去一周多的時間里，各周期美債收益率全面飆升，不僅收復(fù)了俄烏危機(jī)后的所有跌幅，還一舉刷新了多年來的最高位。

　　期權(quán)交易員近期也紛紛押注，美聯(lián)儲周三可能將做出鷹派政策決定——過去一周，針對美國5年期國債期貨的1個月期看跌期權(quán)需求相對于看漲期權(quán)的需求激增。野村證券在東京的高級利率策略師Naokazu Koshimizu在本周的報告中寫道，期權(quán)頭寸持倉正傾向于收益率進(jìn)一步上升，并正在為美聯(lián)儲的鷹派決策做準(zhǔn)備。

　　Piper Sandler分析師Roberto Perli寫道，“如果新的預(yù)測顯示，未來幾年聯(lián)邦基金利率目標(biāo)將超過2.50%，這將表明，聯(lián)邦公開市場委員會的大多數(shù)成員非常擔(dān)心通貨膨脹，為了迅速降低通脹率，他們不在乎經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。這將是一個非常鷹派的事態(tài)發(fā)展。”

　　不過，渣打銀行北美宏觀研究主管Steve Englander則并不認(rèn)同那些超鷹派的主張。Englander表示，他預(yù)計美聯(lián)儲將暗示今年累計加息1.25至1.50個百分點。這低于許多投資者目前的預(yù)期。

　　值得一提的是，從歷史上看，盡管在美聯(lián)儲開始加息之后，美國股市往往會出現(xiàn)更大的波動，但這并不意味著就必然會呈現(xiàn)持續(xù)性的疲態(tài)。事實上，根據(jù)LPL Financial的統(tǒng)計，在之前的8次加息周期中，標(biāo)普500指數(shù)在每次加息一年之后都達(dá)到了更高點位。

　　在過去的三十年里，美聯(lián)儲總計經(jīng)歷了四個加息周期，沒有一次利空股市?？萍脊山衲暌蚣酉⒉椒ゼ涌斓那熬岸蠓鶆邮?，但根據(jù)Strategas Securities，在這幾次加息周期中，科技股通常是標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)最佳的板塊之一，漲幅接近21%。不過，總體而言，數(shù)據(jù)顯示領(lǐng)漲板塊各不相同，沒有哪一個板塊在所有四次周期中都表現(xiàn)突出。

　　此外，在外匯市場方面，盡管人們印象里可能會認(rèn)為美聯(lián)儲加息理應(yīng)推動美元走高，但基于美聯(lián)儲和國際清算銀行(BIS)可追溯到1994年的數(shù)據(jù)，在FOMC之前的四個緊縮周期中，美元平均下跌4.1%，原因是投資者將加息視為買入成長性資產(chǎn)的理由。

　　當(dāng)然，目前并非所有人都相信美元眼下的漲勢已接近尾聲。如果事實證明美聯(lián)儲本周的鷹派立場甚至比預(yù)期更強(qiáng)，那么投資者可能會認(rèn)為這是加入追逐美元漲勢的另一個原因。

　　Capital交易主管Brian Gould就表示，如果美國在應(yīng)對通脹方面的行動領(lǐng)先于全球，那么可能會看到匯市交易員涌向利差交易主題，持有高收益率貨幣的吸引力可能會主導(dǎo)中期主題，并推高美元。

　　最后，無論今晚美聯(lián)儲究竟是鷹派加息還是鴿派加息，在這一新一輪加息周期開始的歷史性時刻，投資者也不妨報以更為平常的心態(tài)去看待它——當(dāng)今夜塵埃落定時，也許并非一切都那么美好，但也至于就真的意味著“洪水猛獸”襲來。要知道，加息再怎么令人擔(dān)憂，美聯(lián)儲也已經(jīng)放風(fēng)了大半年。而眼下，一些業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)在提前為明后幾年的降息做準(zhǔn)備了……