美聯(lián)儲寬松政策延續(xù)，中國經濟持續(xù)改善，銅礦供應緊張加劇，銅材企業(yè)逢低補庫，以及4—5月供需錯配預期等利好，將助力銅價突破振蕩區(qū)間上沿。

　　倫銅價格2月底以來開始調整，近兩周圍繞9000美元/噸振蕩，且振蕩區(qū)間持續(xù)收窄；滬銅主力合約在65000元/噸獲得較強支撐后，陷入振蕩，但是整體上行趨勢未變。我們認為，宏觀和微觀向上驅動仍有可能發(fā)力，銅價振蕩后大概率選擇向上突破。

　　宏觀向好趨勢延續(xù)

　　美國經濟增速上調，美聯(lián)儲寬松政策為經濟保駕護航。美聯(lián)儲保持近零利率和每月購債規(guī)模不變，上調今明兩年GDP增速預期和三年內PCE通脹預期，強烈承諾將實現(xiàn)通脹和就業(yè)目標。美聯(lián)儲SLR到期不續(xù)，計劃重新評估補充杠桿率。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示只要美國經濟還需要，美聯(lián)儲將繼續(xù)提供支持。歐盟藥管局稱阿斯利康疫苗安全有效，德法意等多個歐洲國家計劃恢復使用該疫苗。

　　中國經濟數據持續(xù)改善，經濟呈現(xiàn)向好趨勢。1—2月中國社會消費在低基數下同比增長明顯，固定資產投資出現(xiàn)恢復性上漲，出口增速在海外需求提升的驅動下連續(xù)提高。同時，2月人民幣貸款同比多增4529億元，社融規(guī)模增量持續(xù)上升，表明企業(yè)信貸需求較為旺盛。在疫情得到控制后，中國經濟持續(xù)處于恢復的過程中，預計這種向好的勢頭將延續(xù)。

　　銅礦供應緊張加劇

　　銅精礦供應緊張，TC持續(xù)低位。銅精礦現(xiàn)貨TC接近30美元/噸，冶煉廠虧損超過650元/噸。嘉能可旗下秘魯Antapaccay銅礦遭當地社區(qū)封鎖，礦山被迫停止運營，并影響LasBambas、Constancia等銅礦運輸。秘魯全國貨車運輸行業(yè)自3月15起無限期罷工，嚴重影響秘魯銅礦發(fā)貨量。此外，智利Antofagasta旗下LosPelambres銅礦工會成員贊成罷工，這使得銅礦未來供應存在較大不確定性。冶煉廠生產壓力逐漸增大，4—5月將面臨檢修高峰期，預計該時段精銅產量有可能超預期下降。

　　終端消費恢復，銅材訂單改善，企業(yè)開始增加原材料庫存。下游需求逐步回升，廢銅加工企業(yè)增加原料庫存，精廢價差持續(xù)處于相對偏低位置。精銅桿終端消費提升，企業(yè)訂單增加。國網逐步恢復開工以及地產和基建項目逐步推進等帶動電線電纜消費，這助力銅桿訂單持續(xù)改善。銅管行業(yè)即將迎來旺季，加工企業(yè)訂單飽和，3月空調企業(yè)排產同比和環(huán)比均大增，其中重點空調企業(yè)排產環(huán)比超100%。銅管企業(yè)開工率持續(xù)上升，預計3月將遠超歷史同期水平。銅管企業(yè)生產持續(xù)改善，在前期消耗成品庫存后，當前已經開始逐步增加原材料庫存。同時，終端電子、5G基站以及汽車等行業(yè)恢復較快，帶動銅板帶箔訂單持續(xù)增加。

　　總結

　　總的來看，美聯(lián)儲寬松政策延續(xù)，中國經濟持續(xù)改善，銅礦供應緊張加劇，銅材企業(yè)逢低補庫，以及4—5月供需錯配預期等利好，將助力銅價突破振蕩區(qū)間上沿。當前，國內社會庫存增速放緩，現(xiàn)貨商持續(xù)挺價；海外需求改善預期較強，倫銅注銷倉單比例大幅上升，現(xiàn)貨升水擴大等，表明投資者可以采取逢低買入的交易策略。

（文章來源：期貨日報）